Как Китай управляет юанем
Следить за тем, как Народный банк Китая использует систему «регулируемого плавающего» валютного курса, непросто: в распоряжении центрального банка есть различные инструменты, как общедоступные, так и скрытые.
Ход его мыслей китайского ЦБ непонятен непосвященным, но можно понаблюдать за его попытками повлиять на валюту. Некоторые меры не столь очевидны, такие как планы Пекина по сокращению ликвидности для поддержки юаня, а некоторые с годами стали более предсказуемыми и прозрачными, как, например, суточная базовая ставка. Так называемая фиксация, которая долгое время рассматривалась как политический сигнал для регулирования китайского валютного курса, недавно достигла уровней, которые соответствовали средним оценкам в опросах Bloomberg. Это говорит о том, что власти позволяют рынку еще больше влиять на юань.
Вот некоторые другие способы, которые помогут разобраться в политике НБК:
Ежедневный фиксинг
Наиболее очевидным способом влияния НБК на валюту является установление базового курса каждый торговый день в 9:15 по пекинскому времени — ежедневная фиксация. Затем юань может двигаться на 2% в любом направлении. Курсы рассчитываются по формулам, учитывающим такие факторы, как официальное закрытие предыдущего дня в 16:30, движение юаня по отношению к корзине валют и изменения других основных валютных курсов. Соответственно, обнадеживающее снижение на официальном закрытии позволяет центральному банку устанавливать более низкие курсы, не посылая четкого сигнала по поводу политики и не дестабилизируя рынки.
Чтобы понять, что означает сигнал, стоящий за фиксацией, нужно сравнить его с ожиданиями рынка. За несколько минут до фиксации Bloomberg опубликует среднюю оценку, составленную на основе опроса валютных аналитиков и трейдеров. Базовый курс, который значительно сильнее или слабее, чем ожидалось, обычно считается сигналом из Пекина.
За долгие годы эта система претерпела несколько изменений, которые помогли сделать ее более прозрачной и ориентированной на рынок. Вот некоторые основные этапы в эволюции курса:
- Январь 2006 года: Китай разрешил юаню торговаться в пределах 0.3% против доллара США относительно фиксированного курса
- Май 2007 года: Китай расширил диапазон торговли юанем до 0.5% в обоих направлениях от фиксированного курса
- Апрель 2012 года: НБК расширил торговый диапазон до 1%
- Март 2014 года: Торговый диапазон увеличен до 2%
- Август 2015 года: Китай девальвировал материковый юань в ходе крупнейшей валютной реформы за последнее десятилетие. Стремясь сделать процесс установления курса более прозрачным, НБК назвал факторы, которые банки должны учитывать при подаче данных о ценах для определения ставки
- С 2017 по 2020 год: в формулу фиксации несколько раз вводился, а затем исключался контрциклический фактор, поскольку Пекин стремился обеспечить устойчивость юаня за счет циклов девальвации и роста
Контрциклический фактор
В 2017 году НБК ввел так называемый «контрциклический фактор» в формулы, которые коммерческие банки используют для расчета показателей, учитываемых при установлении суточной базовой ставки Пекина. Это было сделано, чтобы избежать чрезмерно слабого курса при фиксации. Он исключил этот компонент в январе 2018 года, когда юань стал стремительно расти. Примерно через семь месяцев этот фактор стал снова использоваться, чтобы ограничить ослабление. А в октябре 2020 года кредиторы заявили, что в последнее время перестали его использовать.
Устное предупреждение
Стандартная позиции НБК в отношении валюты предполагает, что «в целом юань будет поддерживаться на разумном, равновесном уровне». Однако китайские чиновники вполне могут подтолкнуть валюту вверх или вниз, сделав те или иные заявления, когда это необходимо. Например, в октябре 2019 года глава Банка И Ган заявил, что валюта находится на «соответствующем уровне», чтобы замедлить обесценивание юаня в тот момент.
Контроль за движением капитала
Контроль притока и оттока денежных средств — один из самых недвусмысленных инструментов. Китай принял меры по ограничению оттока капитала после девальвации юаня в 2015 году, установив строгие ограничения на все операции: от поглощений китайских компаний зарубежными предприятиями до покупки потребителями страховых полисов в Гонконге. При этом правительство стремится стимулировать приток капитала. В сентябре оно расширило спектр инвестиционных возможностей, доступных иностранцам в рамках таких программ, «Квалифицированные иностранные институциональные инвесторы» и «Квалифицированные иностранные институциональные инвесторы в юанях».
Валютные резервы
Также Китаю принадлежат крупнейшие в мире иностранные резервы — более $3 трлн. Политики продали миллиарды долларов после девальвации 2015 года, чтобы поддержать юань. (Этот запас недавно стабилизировался.) возможно, это полезный показатель, но на него также влияет масштабный рост доллара, что может привести к сокращению заявленных резервов Китая. Это не обязательно является результатом интервенции, а скорее следствием обесценивания недолларовых активов в запасах Китая по отношению к доллару.
Сокращение ликвидности
Повышение стоимости ставок против юаня в офшорных регионах уже давно считается предпочтительной тактикой, когда Китай хочет ограничить снижение. Главная задача — осушить потоки ликвидности: безусловно, Гонконг — крупнейший рынок, поэтому трейдерам придется платить более высокие процентные ставки, чтобы занять юань. Это происходит за счет того, что банки-агенты покупают валюту или отказываются одалживать ее другим банкам. НБК также может продавать китайские казначейские векселя в Гонконге. За последние несколько лет межбанковская ставка предложения овернайт, известная как Hibor, несколько раз поднималась более чем на 20%, в частности в январе 2016 года, когда она выросла почти до 67%. Еще одно сокращение произошло в августе 2018 года, когда стоимость ставки на падение юаня резко подскочила на фоне спекуляций о том, что Пекин ограничивает способность китайских банков выдавать кредиты в юанях на офшорных территориях.
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
MarketSnapshot — Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
Стоит ли вкладываться в юань: разбираем перспективы китайской валюты
Финансовые ограничения в отношении РФ продолжают усиливать, и инвестиции в привычные доллар и евро уже не так безопасны, как раньше. Поэтому вслед за дирхамом ОАЭ и гонконгским долларом мы присмотрелись к китайскому юаню.
В России теперь появилось немало способов вложиться в юань: можно не только купить наличную и безналичную валюту, но и открыть юаневый вклад, приобрести юаневые облигации. И судя по статистике ЦБ РФ, юань все больше интересует россиян: его доля на биржевом валютном рынке выросла до 44%.
В статье разберем, чем оншорный юань отличается от офшорного, кто и как определяет курс китайской валюты, укрепляется ли юань вместе с экономикой Китая и насколько он устойчив к инфляции.
РЕДАКЦИЯ СОВЕТУЕТ
А как инвестировать
Быстрые и нескучные уроки о том, как вкладывать с умом
Какие бывают юани
Есть два типа китайской валюты: оншорный юань (CNY) и офшорный (CNH). Вот чем они отличаются и какие у них особенности.
Оншорный юань.
Этой валютой торгуют только на территории континентального Китая. Выпускает оншорные юани и контролирует их курс Народный банк Китая, то есть китайский центробанк. Каждый день в 09:15 утра по пекинскому времени ЦБ устанавливает базовый курс, от которого CNY может отклоняться на 2% в любую сторону. При этом банк учитывает множество факторов: курсы других валют, итоги предыдущего торгового дня и так далее.
Офшорный юань.
Эту валюту используют за пределами континентального Китая, в том числе в Гонконге. Можно сказать, что это зарубежный юань, который отличается от внутреннего. Регулирует CNH Управление денежного обращения Гонконга. Курс офшорного юаня посвободнее, потому что его, в отличие от CNY, не фиксируют. Курс определяется рыночными факторами: спросом и предложением.
Оба юаня равны по стоимости: 1 CNY = 1 CNH. Но при конвертации в другие валюты курс может различаться. Так, в 2018 году с мая по август на фоне торговой войны между КНР и США оншорный юань ослаб к доллару с 6,24 до 6,93 CNY, а офшорный — с 6,24 до 6,96 CNH.
И хотя между стоимостью CNY и CNH есть разница, она не гигантская: трейдеры ориентируются на курс CNY в КНР, так что курс CNH не сильно отрывается от реальности. Нечто похожее можно наблюдать на СПб-бирже: цены иностранных акций на российской площадке могут отличаться от цен на родных биржах эмитентов — NYSE, NASDAQ, HKEX, — но значительной разницы нет.
Источник: Market Watch, USD CNY и USD CNH на TradingView
Какие юани доступны в России
Купленные в РФ юани — это офшорные CNH. Вообще, все доступные за пределами континентального Китая безналичные — это всегда «зарубежный» тип юаня.
При этом биржи и банки вне КНР при обозначении юаня все равно используют тикер «внутренней» китайской валюты — CNY. На сайте Мосбиржи есть такое объяснение:
«Если открыт расчетный или корреспондентский счет, неважно, в CNH или CNY, с него можно платить в континентальный Китай только при условии соблюдения требований валютного законодательства КНР (т. е. при наличии соответствующего экспортно-импортного контракта и в его рамках). При данной оплате на счет в континентальном Китае валюта поступит на счет CNY. При операциях на счет, открытый за пределами Китая, валюта поступит на счет CNH. Стоит учитывать, что курс при пересечении границы КНР никак не изменится. Отправит плательщик 100 CNH, получит бенефициар в континентальном Китае 100 CNY».
Проще говоря, логика биржи такая: раз нет разницы в курсе, то и нечего устраивать чехарду с тикерами.
Как юань обеспечен резервами
Валютные резервы Китая в июле 2023 года составляли 3,2 трлн долларов, или 23,24 трлн юаней по курсу на середину августа. Еще есть 2113 тонн золотых запасов стоимостью примерно 141,4 млрд долларов. Отталкиваясь от этого, попробую оценить, насколько обеспечен юань. Использовать буду метрики денежной массы М1, М2 и М3:
- М1 — наличные и безнал на текущих счетах, а еще депозиты до востребования, которые можно закрыть в любой момент. В мае 2023 года М1 в Китае составляла 67,5 трлн юаней — получается, по этой метрике юань обеспечен на 36%.
- М2 — это М1 плюс дорожные чеки, сберегательные счета, срочные вклады, ликвидные ценные бумаги и денежные фонды. В мае 2023 года М2 составляла 282,1 трлн юаней, и по ней юань обеспечен на 8,6%.
- M3 — самая объемная метрика. Кроме М2 включает долгосрочные вклады, гособлигации, депозиты крупных юрлиц и их ликвидные активы, например короткие облигации. В мае 2023 года М3 примерно равнялась показателю М2. Так что будем считать, что и по самому строгому показателю юань обеспечен не менее чем на 8,6%.
Много это или мало? Для сравнения: по метрике М3, гонконгский доллар обеспечен резервами не менее чем на 20%, а евро — только на 6,9%. Впрочем, серьезно учитывать параметр обеспеченности резервами не стоит. Например, рубль по аналогу М3 в начале июля 2023 года был обеспечен валютными резервами аж на 51%. Но это не помешало ему сильно упасть с тех пор.
Так что юань тоже может упасть, если КНР окажется в состоянии блокады, как РФ. А такое вполне может произойти: американцы понемногу вводят санкции против ведущих предприятий Китая, а западные компании сокращают присутствие в этой стране «на всякий случай».
Кстати, насчет доллара: американская валюта практически не обеспечена резервами. В апреле 2023 года валютные резервы США составляли 37,6 млрд в пересчете на доллары — всего лишь 0,2% от денежной массы М3. Но с учетом запасов золота — 8133 тонны стоимостью 543 млрд долларов — в сумме получается, что USD обеспечен на 3,4%. Видимо, американцы считают, что, раз они сами печатают основную мировую резервную валюту, то собственные валютные резервы им не особо нужны. Но это не мешает многим странам считать доллар надежной валютой и хранить в ней госрезервы.
Насколько юань устойчив к инфляции
Последние 20 лет инфляция в Китае большую часть времени держалась ниже 5%. А в июне 2023 года она составила 0% годовых — это минимальный показатель за 2,5 года.
Сейчас инфляция в Китае падает даже на фоне снижения ключевых ставок. По идее, более дешевые займы должны стимулировать экономику и траты, а следовательно, и подстегивать рост цен. Но почему этого не происходит?
Основная причина в том, что китайские потребители нынче предпочитают меньше тратить и больше копить. Я думаю, что сложности коронакризисной эпохи их сильно напугали: во время карантинов население Китая не получило от государства такой мощной поддержки, как жители США, — это могло научить их быть осторожнее в тратах и копить деньги на всякий случай, не обращая внимания на снижение ставки. А бизнес, со своей стороны, не спешит повышать цены, потому что не уверен в сохранении спроса.
В отличие от России в КНР не одна, а две ключевые ставки, которые применяются в разных сегментах финансового рынка.
Основная ставка по кредитам для первоклассных заемщиков сроком на год. Это ставка по займам в основном для корпоративного сектора и неипотечных кредитов домохозяйств.
Основная ставка по кредитам для первоклассных заемщиков сроком на 5 лет. Эту ставку используют в основном для ипотеки.
Годовую ставку в этом году снизили с 3,65 до 3,55%, а пятилетнюю — с 4,3 до 4,2%. Таким образом китайские регуляторы пытаются подогреть спрос в стране.
Как можно увидеть на графиках, ставки не всегда меняют синхронно. Так, в 2020 году годовую снижали сильнее, чтобы стимулировать потребление в условиях коронакризиса.
Как на юань влияет экономика
С 2005 по середину 2023 года китайская валюта подорожала к доллару на 14%. Основная часть этого роста пришлась на 2005—2014 годы. Большую часть нулевых экономика Китая росла двузначными темпами, а с 2011 — на 6—7% в год.
Но успехи китайской экономики тут не так важны. Просто до 2006 года курс юаня был фиксированный, а потом ЦБ КНР постепенно отпускал его: с 2006 года юань торговался с отклонением от фиксированного курса на 0,3%, с 2007 года — на 0,5%, с 2012 — на 1%, а с 2014 года — на 2%. То есть китайское правительство искусственно сдерживало юань, но не от ослабления, а от укрепления.
А с 2015 года китайский регулятор стал принудительно девальвировать юань. Тогда валюта начала дешеветь, хотя экономика страны по-прежнему росла. Зачем правительству КНР нужен слабый юань?
Это делает китайские товары более дешевыми и, как следствие, конкурентоспособными. В КНР сильное лобби экспортеров, поэтому США раньше часто обвиняли Китай в том, что правительство страны искусственно удерживает курс юаня на низком уровне и усиливает позиции своих экспортеров.
Вообще, я не вижу прямой связи между курсом юаня и экономикой страны. За 1 полугодие 2023 года юань упал относительно доллара на 5%, хотя экономика КНР выросла: в 2 квартале 2023 года ВВП Китая увеличился на 6,3% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. Впрочем, о падении юаня в 2023 году мы поговорим отдельно.
Почему юань дешевеет
С начала 2023 года юань слабеет к доллару даже на фоне роста экономики. Вот две ключевые причины падения курса.
Отток капитала. Китайские инвесторы с начала года переводят деньги в некитайские активы, что повышает спрос на иностранную валюту внутри КНР и ослабляет юань. Сам по себе этот факт не говорит о структурной слабости юаня — просто в США повышают ключевую ставку, активы в долларах становятся привлекательнее, и инвесторы переводят деньги в них из активов в других валютах.
Но этот процесс накладывается на обычный для КНР отток богатых людей. В 2022 году страну покинуло 10,8 тысячи человек с состоянием в среднем в 6 млн долларов. По прогнозам профильных аналитиков из Henley & Partners и New World Wealth, в 2023 году отток может быть еще больше.
Уход западных компаний. В этом году усилился отток иностранных инвестиций из КНР. Частично это деньги спекулянтов: как и китайские инвесторы, они переводят деньги в долларовые активы, потому что те дорожают из-за роста ставки ФРС в США.
Но также влияет и отказ иностранных компаний от расширения бизнеса в КНР или даже вывод оттуда производства. Ставшая более жесткой в последние несколько лет позиция китайских регуляторов усложняет работу иностранного бизнеса в этой стране. В частности, в КНР ужесточили правила раскрытия информации, что сильно мешает аналитикам и бухгалтерам оценивать финансовые риски.
А еще влияют усиливающиеся санкции США против китайских технологических компаний — это тоже не увеличивает инвестиционную привлекательность юаня для иностранцев. В лучшем случае западные компании сейчас отделяют свои операции в Китае от общемировых. В худшем — американцы вводят санкции, направленные на ограничение развития китайской экономики. Пример тому — недавний запрет администрации Байдена американским компаниям инвестировать в квантовые вычисления, сложные полупроводники и искусственный интеллект в КНР.
Почему ставку не повышают на фоне падения юаня
Потому что регулятор боится обрушить рынок недвижимости и вызвать системный кризис во всей экономике.
Китайский строительный сектор начало трясти в 2020—2021 годах , о чем я подробно рассказывал в статье о коллапсе застройщика Evergrande. И с тех пор ничего в лучшую сторону не изменилось: цены на недвижимость в КНР не особо растут и сектор по-прежнему в тяжелом положении.
Это плохо для всей китайской экономики: значительную часть состояния китайские домохозяйства держат в недвижимости, которую они купили с инвестиционными целями — продать или сдать в аренду.
Тем временем повышение ставки сделает ипотеку дороже, что ударит по строительному сектору и может привести к цепочке банкротств. Например, обанкротятся банки, которые кредитовали кризисные строительные предприятия. А домохозяйства, которые инвестировали в недвижимость, останутся ни с чем.
Поэтому если Пекин захочет бороться с ослаблением юаня, то, скорее всего, делать это будет не с помощью ставки, а другими способами.
Поднимать курс вручную. Регулятор может просто устанавливать фиксированный курс юаня к доллару все выше и выше.
Продавать золотовалютные резервы. Китайский ЦБ может создавать искусственный спрос на юань, покупая его за иностранную валюту. Резервов у КНР много, как мы говорили выше, — около 3,2 трлн долларов, а с золотом — 3,34 трлн, что примерно в 5 раз больше, чем у России с учетом замороженных на Западе активов.
Но, принимая во внимание заинтересованность китайских экспортеров в слабом юане, надеяться на серьезное его укрепление я бы не стал.
Юань как резервная валюта
С 2000 по 2023 год доля доллара в резервах центральных банков разных стран упала с 72 до 59%. Но юань тут почти ни при чем. Большую часть долларовой доли отобрали евро, швейцарский франк, британский фунт и валюты других развитых регионов.
Доля юаня тоже выросла: с околонулевой отметки до 2—3% . Но по большей части это связано с тем, что КНР в последние годы активно продвигает юань в своей международной торговле. Поэтому разные страны держат какое-то количество китайской валюты про запас для обеспечения торговых расчетов. Но хранить сбережения в ней пока мало кто хочет. Способствуют этому следующие факторы.
Торговая политика. КНР заинтересована в слабом юане для поддержки экспортеров, и это уже демотивирует многих потенциальных инвесторов.
Геополитика. КНР последние 10 лет все активнее идет наперекор США, и на многие важные предприятия Китая, такие как Huawei, американцы навесили тяжелые санкции. Скорее всего, инвесторы боятся варианта развития событий, при котором КНР станет страной-изгоем в санкционной блокаде. Поэтому они не спешат инвестировать в валюту, оборот которой завтра-послезавтра могут ограничить.
Статус. Китай — все еще развивающаяся страна с кучей болячек. Например, это низкое качество институтов и слабая защита прав инвесторов. В США и ЕС с этим, как ни крути, получше.
Раздвоение юаня. Наличие офшорного и оншорного юаня снижает доверие к валюте. Покупая CNH, инвестор не может быть уверен в том, что оборот этого юаня не ограничат или что его курс не упадет слишком сильно относительно CNY в случае потрясений, например при эскалации торговой войны между США и КНР.
Что в итоге
Несмотря на описанные препятствия для укрепления юаня, определенного роста этой валюты все же ожидать можно. Санкции против России показали странам всего мира, что всецело полагаться на доллар как при расчетах, так и для хранения резервов может быть опасно. К тому же угроза дефолта США никуда не делась, что мы в очередной раз увидели в 2023 году. Поэтому медленная дедолларизация мировой экономики — это вполне логичная перспектива.
Правда, в этом случае я бы ожидал, что большую часть долларовой доли отнимут валюты развитых регионов: евро, швейцарский франк и британский фунт. Но и доля юаня вполне может вырасти — например, до уровня 10% от резервов мировых ЦБ — как минимум в силу роли КНР в мировой экономике. Китай в год экспортирует товаров на сумму почти в 3,6 трлн долларов, так что некоторое количество юаней в резервах для расчетов с китайскими партнерами, очевидно, никому не помешает.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
Партхозактив: как китайский юань становится главной иностранной валютой в России
После того как «спецоперация» на Украине и санкции превратили доллар и евро в «токсичные» для государства валюты, на первый план вышел китайский юань. Как идет юанизация российской экономики и финансовых услуг и почему инвесторам стоит быть осторожными с этой валютой
До 24 февраля прошлого года российские инвесторы юанем почти не интересовались. Доля китайской валюты в объеме торгов на Мосбирже была близка к нулю. Начало «спецоперации»* моментально привело к новым санкциям в отношении России, а также к ограничительным мерам на вывод капитала из России. Прекратился ввоз евро в страну. В результате внимание инвесторов, а также международные расчеты начали разворачиваться в сторону юаня.
«Для всех уже очевидно, что доллары и евро несут в себе санкционные риски. В этой связи участники внешней торговли стараются переходить на другие валюты», — объясняет портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист. По данным за май, доля торгов юанем на бирже приблизилась к 40%, при этом доля торгов долларами и евро сокращается, хотя и остается высокой.
Доля юаня в экспорте и импорте ниже, но она также постоянно растет. В экспортных операциях в апреле она достигла 23%, в импорте — 31%. Месяцем ранее эти показатели составляли 18% и 27% соответственно. Наконец, на юани перешло бюджетное правило, и теперь продажа этой валюты используется для компенсации недополученных нефтегазовых доходов.
Доллар от TradingView
Частным инвесторам на российском рынке предлагаются вклады в юанях, покупка китайской валюты на бирже, в цифровом виде, а также наличными в отдельных банках. Эмитенты выпускают корпоративные облигации в китайской валюте, а Минфин размышляет над выпуском ОФЗ в юанях.
«Год назад многие прогнозировали, что китайский юань станет валютой номер один по оборотам в России, так и произошло», — говорит личный брокер «Открытие Инвестиций» Алексей Петровский. Инвесторы рассматривают юань как способ диверсификации портфеля и как безопасный способ вложения в валюту, отмечает начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.
Чем рискуют государство и инвесторы?
Материал по теме
По воле партии
Главное отличие китайского юаня от привычных доллара и евро — это значительная роль государства в образовании его курса. «Курс китайского юаня находится в управляемом плавании — Народный банк Китая регулирует валютный курс, чтобы поддерживать экономику. Эту возможность дает внушительный объем золотовалютных резервов (более $3 трлн), профицит текущего счета и активное применение ограничений на движение капитала», — говорит руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Григорий Жирнов.
Есть распространенное мнение, что при управлении курсом китайский ЦБ проводит корреляцию с американским долларом, однако это не совсем верно. Скорее он ориентируется на корзину резервных валют, говорит Жирнов. Поэтому часто можно увидеть, как китайская валюта слабеет к американской, но не меняется к корзине валют из доллара, евро, фунта и иены. Такая ситуация, например, была в мае этого года.
Разнообразие инструментов в юанях, доступных российским инвесторам, постепенно растет. Если полтора года назад их практически не было, то теперь есть из чего выбрать. Вопрос только в том, стоит ли это делать.
Вклады
Юаневые вклады появились в прошлом году. Уже в конце года российские банки фиксировали кратный рост вкладов в этой валюте. Сейчас открытие таких вкладов доступно во многих банках, в том числе Сбербанке, ВТБ, Тинькофф Банке, банке «Дом.РФ», Альфа-банке. За последний месяц шесть крупнейших банков увеличили процентные ставки по таким вкладам, говорит аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.
В «Сбере», например, процент по вкладу в юанях может достигать 3,52%, следует из данных приложения. У Тинькофф Банка, по данным приложения, максимальная ставка может достигать 1,5%. По словам Григория Жирнова из банка «Дом.РФ», сейчас в структуре валютных вкладов физических лиц юань занимает 13%, и этот показатель будет расти.
Материал по теме
Наличные
Наличные юани еще год назад купить было практически невозможно, однако, увидев спрос со стороны клиентов, банки стали продавать валюту в отделениях, но ее все равно все еще нужно искать. Так, наличные юани можно купить в ряде офисов Сбербанка, ВТБ, Совкомбанка.
Например, в «Сбере» 5 июля купить юань можно за 13,13 рубля, а продать — за 12,62. В ВТБ курс составляет соответственно 13,2 рубля на покупку и 12,1 на продажу. А, например, в Азиатско-Тихоокеанском банке юань можно купить за 13,6 рубля, а продать — за 11,55 рубля. Разница в ценах на покупку и продажу тут составляет 18% против 4% у Сбербанка.
Юань на бирже
Еще один способ купить юань — на валютной секции Мосбиржи. Доля юаня в объеме торгов растет, однако, судя по всему, достигла определенного предела. Александр Потавин из «Финама» отмечает, что в итоге еженедельные торговые обороты зафиксировались на отметке около 40 млн контрактов. Исключение было лишь в конце июня, когда это число подскочило до 55 млн контрактов. При этом, продолжает аналитик, многие участники отмечают дефицит юаневой ликвидности на бирже, который проявляется по мере развития торговых отношений с Китаем.
Деривативы
Еще один инструмент, доступный инвесторам, — срочные контракты на юань. По словам Алексея Петровского, у инвесторов востребован фьючерс на валютную пару юань-рубль. Его используют как для спекулятивной торговли, так и для хеджирования валютных рисков. В пресс-службе Сбербанка также упоминают среди популярных инструментов вечный фьючерс на юани, который сейчас занимает третье место по объемам торгов после срочных контрактов на доллары и евро.
Облигации
Рынок юаневых облигаций новый, он появился в прошлом году. Этот сегмент оказался интересным для компаний, которые генерируют валютную выручку и занимают в валюте. Привлечение финансирования в юанях для них комфортно, поскольку идет по достаточно низким ставкам. В декабре прошлого года рынок юаневых облигаций составлял 58,7 млрд юаней, сейчас — уже 84,3 млрд, говорит руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Максим Чернега.
Их размещали прямо на Московской бирже такие компании, как «Русал», «Полюс», «Металлоинвест» и Альфа-банк.
Преимущество юаневых бондов в том, что торги по ним можно проводить в валюте, не теряя на конвертации и не опасаясь заморозки, как в случае с долларами и евро, говорит Евгений Жорнист из «Альфа-Капитала». Тем не менее у юаневых выпусков с доходность 4-6% есть серьезный конкурент — замещающие облигации, которые крупные игроки выпускают взамен евробондов. «Доходности по юаневым инструментам явно выглядят непривлекательно на фоне замещающих облигаций, где также нет инфраструктурных рисков и выплаты идут в рублях, но вот доходность выше», — говорит Жорнист.
Материал по теме
Риски
Если вы инвестируете в юаневые бонды, нужно быть готовым к рискам, связанным с низкой ликвидностью. Максим Чернега указывает на то, что из всех выпусков (а их более 20) основная ликвидность сосредоточена буквально в пяти-семи облигациях. Кроме низкой ликвидности по отдельным выпускам, может также быть большая разница между ценами на покупку и продажу, указывает пресс-служба Сбербанка.
Для тех инвесторов, которые вкладываются в юань через другие инструменты, также есть риск ликвидности. «Возможность обмена юаней на рубли ограничена, поскольку сами китайские власти не хотят делать юани свободно конвертируемой мировой валютой, чтобы не спровоцировать бегство капитала из страны. Это может создать сложности с доступом к средствам, если речь идет о значительных вложениях в юань», — объясняет Александр Потавин из «Финама».
Риски для инвесторов также создают особенности денежно-кредитной политики Китая, где курс валюты контролируется ЦБ. «В экономике Китая, во-первых, очень много диспропорций, во-вторых, она обладает рядом внутренних особенностей, которые делают ее анализ сложнее, в-третьих, эксперты отмечают признаки «творческого подхода» у китайских статистиков. Все это может однажды отразиться на курсе валюты и на стоимости активов», — говорит Чернега. Наконец, на курс юаня может влиять и внешняя политика Китая, которая допускает «торговые войны» с США, эскалацию конфликта с Тайванем и не всегда гуманную внутреннюю политику, говорит Александр Потавин из «Финама». Все это может привести к ослаблению китайской валюты.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Как снижение ставок по долларовым вкладам в Китае отразится на курсе юаня
Власти Китая потребовали от банков страны снизить верхний предел ставок по вкладам в долларах, сообщило Reuters со ссылкой на источники. Максимальная ставка по депозитам от $50 000 была снижена с 5,3 до 4,3%. Это, по плану властей, должно подтолкнуть китайские компании (особенно экспортеров), которые копили доллары на фоне его укрепления и роста ставки ФРС, нарастить средства в юанях – они упали до шестимесячного минимума по отношению к доллару, сообщило Reuters.
Но китайские банки должны снизить ставки по депозитам и в юанях – для перенаправления ликвидности в сторону потребления и инвестиций, пишет Bloomberg. Крупнейшие банки Китая 8 июня снизили ставки для вкладчиков, сообщает CNBC, проверив сайты шести госбанков страны: ставки по депозитам до востребования в юанях снизились с 0,25 до 0,2%, по пятилетним срочным депозитам – с 2,65 до 2,5%.
Юань потерял 6,3% по отношению к доллару с январского максимума (6,71), когда Китай вновь открыл свои границы. Сейчас, по данным Trading Economics, китайская валюта торгуется в районе 7,13 за доллар. При этом Народный банк Китая (НБК) не отреагировал на взятие юанем психологически важного уровня 7 за доллар, но заявил, что будет сдерживать большие колебания обменного курса.
На юань давят слабые экономические данные, растущая разница в доходностях с США и предстоящие выплаты дивидендов. Увеличивающийся разрыв в процентных ставках США (5–5,25%) и Китая (3,65%) подпитывает и стратегию кэрри-трейд – получение прибыли за счет «процентного арбитража», когда инвестор берет средства в одной валюте по низким ставкам, конвертирует их в другую и размещает под более высокие.
Патовая ситуация
В случае повышения внутреннего потребления в Китае за счет таких мер юань укрепится, считает аналитик по международным рынкам «БКС мир инвестиций» Игорь Герасимов. Снижение ставок по депозитам приводит к перетоку денег в потребление и инвестиции, что усиливает экономику Китая и в конечном итоге усиливает юань.
Китайская валюта нуждается в умеренной поддержке, продолжает Герасимов: курс доллара к юаню с начала февраля вырос на 5,5% – для относительно стабильной в последние 10 лет валюты Китая такое снижение можно назвать резким. Невмешательство китайского регулятора оказало давление на нацвалюту даже после того, как некоторые госбанки продали доллары на рынке, чтобы удержать юань от дальнейших потерь, говорит аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.
За апрель – май ситуация в экономике Китая ухудшилась, продолжает Потавин: ключевые индексы деловой активности прекратили рост, а промышленный сектор ушел в стагнацию. Смешанные данные по активности в секторе услуг и производстве указывают на неравномерность восстановления экономики Китая, что усилило ожидания снижения НБК процентной ставки для ее поддержки, поясняет эксперт. Экспорт КНР упал в мае на 7,5% г/г, а импорт только на 4,5% г/г – профицит торгового баланса сократился хуже ожиданий.
Но меры фискального стимулирования ограничены возросшей долговой нагрузкой КНР, а меры монетарного – разрывом в циклах ставок НБК и ФРС, который «вредил» курсу юаня весь прошлый год, отмечает Герасимов. НБК, по его мнению, не может понижать процентную ставку, пока не будет явного сигнала о смягчении монетарной политики со стороны ФРС – в ином случае высок риск дальнейшего ослабления юаня. Поэтому снижение ставок по всем возможным депозитам – одна из мер поддержки китайской экономики, считает эксперт.
Население Китая покупает доллары, хеджируя риски дальнейшего обесценения национальной валюты, а повышенные ставки по долларовым депозитам приносят дополнительный доход, поясняет Потавин. Обычно физлица создают приток спроса на иностранную валюту в пределах 5–15% от средних биржевых оборотов, отмечает эксперт, и, если власти сделают менее выгодными вложения юаней в доллары, это может снять дополнительное давление на курс нацвалюты.
Влияние на курс юаня к рублю
На курс юаня к рублю действия китайского регулятора повлияют мало, считает аналитик Freedom Finance Global Елена Беляева: волатильность юаня к доллару намного ниже, чем рубля к доллару. По ее словам, стоимость рубля в большей степени зависит от геополитики, поступлений в бюджет от продажи энергоносителей, состояния российской экономики и продаж российским ЦБ юаней на внутреннем рынке. С начала года юань вырос к рублю на 15,8% и на 8 июня стоил 11,6 руб. Тогда как к доллару китайская валюта ослабла на 2,9%.
Пара юань/рубль торгуется на уровне середины мая, хотя на мировом валютном рынке юань значительно ослаб, отмечает Потавин: без этого курс юаня к рублю был бы выше. В «Финаме» ожидают, что пара юань/рубль до конца года будет торговаться в диапазоне 11–13 руб.
Прогноз БКС по паре юань/рубль к концу 2023 г. на уровне 11,97. Герасимов добавляет, что курс юаня все еще производный от курсов доллар/юань и доллар/рубль, несмотря на рост объемов торгов юанем в России и товарооборота между странами. Прогноз БКС по курсу доллар/юань предполагает снижение курса ниже 6,70 к концу года в большей степени за счет глобального ослабления доллара в случае смягчения монетарной политики ФРС во второй половине 2023 г.
Китайская валюта укрепляется относительно российской благодаря высокому спросу на рынке, отмечает старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин. С учетом прогнозов по кросс-курсам доллара к рублю и к юаню он ожидает курса китайской валюты к российской в районе 11 во втором полугодии.