Oткрытые позиции по производным финансовым инструментам
Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или задать вопрос, используйте форму обратной связи.
Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях, когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.
В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.
Открытые позиции по производным финансовым инструментам: ММВБ, Мосбиржи
Трейдеры, которые только начали работать на финансовых рынках, часто спрашивают, почему им необходимо отслеживать открытые позиции по производным финансовым инструментам (деривативам). Это требуется для того, чтобы определить, куда движется рынок. На основе этой информации можно выбрать момент для заключения сделки.
Открытый интерес на срочном рынке
Торговлей деривативами интересуются многие юридические лица, но особенно она распространена среди частных трейдеров. В своей работе они ориентируются на открытый интерес (ОИ) . Так называется число открытых позиций, измеряемое в контрактах.
Например, была заключена сделка между продавцом и покупателем на 1 контракт. В этом случае считается, что произошел рост ОИ на 2 контракта. При этом один заключается со стороны покупателя, а другой — со стороны продавца.
В Российской Федерации срочный рынок был открыт в 2001 г. Параллельно происходило развитие проекта на ММВБ , но последний распространения не получил, поэтому через некоторое время он был закрыт.
Интерес к нему увеличился в октябре 2012 г., когда биржа стала сначала еженедельно, а потом ежедневно публиковать материалы. Из них трейдеры могли узнать о количестве позиций, открытых на рынке.
Открытый интерес указывает на ликвидность финансовых инструментов . Чем больше позиций открыто, тем она выше.
Большая часть частных трейдеров следит за динамикой ОИ . Торговцы считают, что на основе этой информации они смогут понять, куда движется рынок. Они стараются вычислить, какие действия предпринимают крупные игроки, а потом пытаются следовать за ними, заключая похожие сделки.
Производные финансовые инструменты — классификация
Классификация производных инструментов следующая:
- по приобретенному праву можно выделить опционы Колл и Пут;
- по типу финансовых активов различают опцион на акцию и на облигацию ;
- по срокам исполнения выделяют опцион американский и европейский.
Чаще всего приобретают полный лот, в него входит 100 шт.
Open-позиции по ПФИ
Биржа выполняет посредническую роль в сделках с производными инструментами . Ежедневно появляется информация о позициях, открытых на рынке, все желающие могут с ней ознакомиться. Участникам торгов доступны материалы , они могут скачать данные по контрактам. Для удобства информация представлена в таблице.
В ней отражается количество физических и юридических лиц , являющихся участниками сделок. Указывается число контрактов. Приводится информация о том, изменилось ли количество договоров по сравнению с предыдущим днем . В таблице отражено, сколько лиц имеет открытые позиции. Легко уточнить, длинные они или короткие.
Данные доступны не только по физическим лицам, но и по юридическим. В отчетах приводится общий объем открытых позиций.
Операции с инструментами
Если взглянуть на рынок финансовых инструментов, то станет ясно, что они представлены производными или ценными бумагами .
Производные инструменты, кроме РЕПО, предусматривают, что будут исполнены следующие обязанности:
- одна из сторон передает другой предмет договора;
- купить или продать его, если этого потребует другая сторона;
- передать его в собственность или принять имущество, внеся в него оплату.
Базовыми активами в этом случае могут быть не только товары, валюта и ценные бумаги, но и процентные ставки. Это и уровень инфляции, статистическая информация, показатели состояния окружающей, какие-то другие обстоятельства.
Говоря о производных инструментов, нужно учитывать, что они могут иметь более одного базового актива.
ПФИ — виды, отличия, функции
Производный инструмент позволяет покупать или продавать право на получение базового актива или дохода . Основой этого инструмента всегда являются базовые активы — товары, акции, биржевые векселя, облигации, валюта и т. д.
Цена дериватива обновляется, это происходит после изменений на рынке. Это главная причина, по которой он является объектом продажи.
Основой части деривативов являются ценные бумаги, производные финансовые инструменты включают в себя:
Частных лиц чаще всего интересуют опционы, фьючерсы и форвардные контракты.
Количество / число open позиций по фьючерсным контрактам
Частные трейдеры работают не только на Форекс, Мосбиржа позволяет гражданам России торговать ценными бумагами через брокеров . Например, открыв счет, можно приобрести акции МТС или других компаний, а потом получать дивидендный доход.
Но многих новичков интересует, как узнать, будет ли стоимость ценных бумаг расти или падать . При торговле опционами и деривативами можно ориентироваться на открытый интерес. Так называют число открытых контрактов, которые еще не были исполнены.
Когда между продавцом и покупателем заключается новый контракт, это приводит к увеличению ОИ. Если существующие контракты ликвидируются, происходит уменьшение открытого интереса. Можно сказать, что он равен сумме коротких и длинных позиций.
Разница между открытым интересом и объемом
Если говорить о разнице между ОИ и объемом, то она заключается в отражении контрактов , которые были проданы или куплены на рынке. Она отражает оборот, при этом открытый интерес указывает на количество товара.
Следим за объемом открытых позиций — чем он важен для нас
Торговля акциями от торговли опционами отличается тем, что количество бумаг фиксировано . Все записи содержатся в реестре акционеров. У опционов нет лимита контрактов. Их можно заключать столько, сколько нужно участникам торгов.
Открытые позиции трейдеров увеличиваются, если совершается больше сделок, при этом их объем растет. Справедлива и обратная ситуация. Если позиции закрываются, то объем падает.
Высокий объем указывает на то, что большая часть присутствующих на рынке трейдеров интересуется опционом. Но это не обязательно говорит о том, что это большинство знает верный прогноз движения цены.
Начинающим трейдерам необходимо помнить, что у каждого покупателя опциона свои интересы . И на каждого участника приходится другой, который ожидает противоположного. Поэтому, если открытые позиции трейдеров указывают на большой объем, это не говорит о том, что на рынке царят бычьи настроения.
Единственным преимуществом работы с такими активами можно называть то, что ликвидность таких контрактов высокая. Участники рынка могут совершать сделки по привлекательной цене.
Объем позиций при торговле бинарными опционами
Бинарные опционы позволяют получать высокий доход , но для наличия прибыли нужно иметь рабочую стратегию. Есть те, которые основаны на использовании объемов. Этот параметр указывает на активность рынка . Чем больше сделок открывают банки и хедж-фонды, тем показатель объема выше.
Можно использовать в работе индикатор Volume , это стандартный инструмент. Если замечено, что крупные участники рынка активно продают или покупают актив, можно последовать их примеру.
Интерпретировать показатели индикатора легко. Если тренд восходящий, объемы растут. Когда наступает коррекция или тренд разворачивается, они падают.
Если объем достиг максимума , это свидетельствует о том, что тренд находится на пике своего развития. Минимальные значения приходятся на окончание коррекции.
При торговле следует выбирать ликвидные инструменты и учитывать открытые позиции трейдеров.
Открытый интерес на бирже
ОИ показывает, сколько фьючерсных контрактов или опционов находится в открытом виде . Это контракты на покупку или на продажу, которые еще не истекли.
При заключении нового контракта длинная позиция открывается покупателем, а продавцом — короткая. При уменьшении интереса происходит закрытие контрактов. Длинная позиция покупателя закрывается, а продавец аналогично поступает с короткой.
Oткрытые позиции по производным финансовым инструментам Московская Биржа Рынки
А здесь мы только привели пример, как искать на графике такие моменты. Все дело в том, что если внебиржевая сделка привела к открытию взаимных обязательств, то это будет учтено в открытом интересе. Из практики можно заметить, что появление крупных внебиржевых сделок является началом какого либо движения инструмента, а точки появления таких сделок выступают уровнями поддержки или сопротивления. Особенно часто приходится наблюдать появление внебиржевых сделок на фьючерсе Ri с Московской биржи. В случае, если бы цена пробила уровень и закрепилась бы под ним — такая ситуация говорит скорее о том, что охоту на продавца никто не ведет и скорее всего он знает, что делает. В таком случае целесообразно открывать свои позиции в сторону пробоя на ретесте пробитого уровня.
Начиная работать на валютных рынках, убедитесь, что вы осознаете риски, с которыми сопряжена торговля с использованием кредитного плеча, и что вы имеете достаточный уровень подготовки. Чтобы вывести в окно анализируемого актива ОИ, следует нажать кнопку «Insert», чем вызвать появление окна «Добавление графика», в котором следует нажать на кнопку «НОВЫЙ». VIP доступ позволяет смотреть историю открытых позиций за период от 4 до 3000 дней, а так же запрашивать историю более 2х активов.
Это говорит о том, что в данном временном интервале прошла внебиржевая сделка, которая уменьшила открытый интерес. На графике ниже мы выделили участок, в котором замечено изменение открытого интереса на — 6424 контрактов, в то же время общий проторгованный объем в свече соответствует 1588 контрактам. В точке 2 индикатор показал рост открытого интереса, и цена вернулась выше пробитого уровня. И чем выше поднимается цена, тем все больше убытков для него. Нетрудно предположить, что наступит момент, где продавец закроет свой убыток.
Как выявлять внебиржевые сделки?
Термин «открытый интерес» означает общее количество нереализованных (непогашенных) контрактов на конец данного биржевого дня. Открытый интерес – это общее количество открытых длинных или коротких позиций, а не тех и других вместе. Не забывайте, что в данном случае речь у нас идет о торговых контрактах, поэтому на каждую длинную позицию должна приходиться соответствующая короткая.
По самой своей природе рынки не могут позволить каждому покупать на минимумах и продавать на максимумах. Однако обратное — покупка на максимумах и продажа на минимумах — вполне реально. Поэтому, если вы хотите найти рынок, который собирается стать действительно интересным, ищите моменты, когда там нет открытых позиций. Фондовый рынок мы будем атаковать с другой стороны.
Открытый интерес в терминале Quik — как настроить индикатор открытых позиций в Квике
После выполнения указанных действий появится окно «Выбор типа источника данных», в котором следует указать «История значений параметра», а в открывшемся поле найти «Количество открытых позиций» и нажать кнопку «Выбрать». Число открытых позиций снижается, цена снижается — бычий признак. Возможно, лучше воспринимать OI именно так, как оно звучит по-английски — как интерес к рынку.
Вертикальная шкала вдоль нижнего края графика предназначена для удобства пользователя, чтобы легче было заносить информацию (см. рис. 3.9). (см. рис. 2) образовалась в результате того, что считается медвежьим сочетанием, — снижения цен при одновременном значительном росте OI. Таким образом, «шорты» контролируют ситуацию, и следует ожидать дальнейшего снижения цен.
Шкалы для объема и количества открытых позиций находятся справа и слева внизу. Линия точечного пунктира соответствует среднему значению открытого интереса за пять лет. Эта линия служит для определения сезонных тенденций изменения открытого интереса. Таким образом, открытый интерес является важным показателем, которые позволяет достаточно точно оценить рыночную ситуацию. С ростом открытого интереса подтверждается текущий тренд, поскольку трейдеры открывают новые позиции. При снижении открытого интереса велика вероятность изменения направления, поскольку трейдеры закрывают свои позиции. Контракты, в свою очередь, могут заключаться, разрываться или же менять своих владельцев.
Показатель «открытые позиции»
Таким образом общее количество контрактов не изменяется. Для третьего случая характерен такой же результат, что и для предыдущего, разница заключается в том, что продавцом открывается новая короткая позиция, а покупателем короткая старая позиция ликвидируется. Если же оба трейдера закрывают старые позиции, то открытый интерес уменьшается. ОИ является крайне интересным для трейдера параметром, показывающим степень заинтересованности участников рынка текущей ценовой ситуацией. Также ОИ на графиках в QUIK показывает, что именно происходит с активом — набирают ли по нему позиции, фиксируют ли результаты или методично перенимают позиции.
Новости по теме открытый интерес:
Это приводит к уменьшению показателя индикатора до семи. Щёлкните правой кнопкой мыши по области построения в окне графика, куда Вы хотели бы добавить новый график и выберите пункт «Добавить график (индикатор)» . Щёлкните правой кнопкой мыши по области построения в окне графика, куда Вы хотели бы добавить новый график и выберите пункт «Добавить график (индикатор)». Во-вторых, открытый интерес позволяет выстраивать свою стратегию внутри дня на основании уровней, где происходят крупные накопления. Обращаем внимание, что более важными будут являться внебиржевые сделки, которые привели к увеличению открытого интереса.
Как индикатором для будущих тенденций, выступает деятельность специалистов, которая как правило, более важна и значительна, чем любителей. Раньше, ну как раньше, по местным меркам уже давно, в году, когда я подсел на ОИ и он мне принес хорошие деньги, я трактовал такие моменты, как и многие смартлабовцы.
Возможен также и вариант выхода ОИ, когда цена стоит относительно на месте, а ОИ https://fx-trend.info/ выходит. В этом случае участники рынка решают обоюдно закрыть открытые позиции.
Ведь на Московской бирже это уже реализовано и отлично работает. Соотношение позиций трейдеров – это две линии (два значения от 0% до 100%), показывающих, какую долю на данный момент времени в общей массе открытых позиций (в лотах) занимают длинные и короткие позиции. Общий объем изображен с помощью вертикальных столбиков в нижней части графика. Общий открытый интерес представлен непрерывной линией, расположенной прямо над столбиками объема.
В любом случае после сильного выхода ОИ рынок часто переходит в фазу боковика, так как для импульсов ему нужно сперва набрать ОИ, потом перераспределять, а уже потом снова фиксировать результаты. ОИ может также снижаться, что будет говорить о том, что участники закрывают свои позиции, но кто-то — с прибылью, а кто-то — с убытком.
В таком случае значение открытого интереса останется неизменным. В первом случае новые позиции открываются и покупателем, и продавцом, в результате чего возникает биржевой контракт. При открытии покупателем длинной новой позиции и закрытии продавцом старой длинной позиции получается, что одни трейдером заключается новый контракт, а другим – аннулируется старый контракт.
Этим они начинают толкать цену ещё выше, провоцируя оставшихся «медведей» тоже начать закрываться. Взглянем еще на несколько рынков, чтобы довести до конца рассмотрение указанной точки зрения, и обсудим вопрос, на каких рынках она не работает, в особенности это заметно для фьючерсов на фондовые индексы. У финансовых рынков весьма отличная от предыдущих модель OI, поскольку здесь нет физических товарных запасов или фунтов стерлингов, которые нужно выводить на рынок.
ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ: ТЕНДЕНЦИИ И ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ В УСЛОВИЯХ ТРАНСФОРМАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Безсмертная Екатерина Рэмовна
В статье производные финансовые инструменты рассматриваются как специфическое рыночное явление, претерпевающее изменения под воздействием ряда внешних и внутренних факторов. Приведены и проанализированы количественные данные, характеризующие современное состояние мирового и российского срочного рынка, отмечены специфические особенности текущего периода развития. Во время пандемии деривативы продолжают выполнять функцию хеджирования финансовых рисков, однако специфической особенностью текущего периода является усиление спекулятивной составляющей на срочных рынках ряда стран, в особенности — на формирующихся рынках. Высокий градус неопределенности и волатильности финансовых рынков спровоцировал активизацию торговли деривативами . Это не может не оставлять в числе актуальных дискуссионных тем полемику о главенствующей роли деривативов в провоцировании кризисных явлений в экономике. Сделан вывод о необходимости смягчения негативного влияния неконтролируемого роста срочного рынка на развитие экономики в форме постепенного совершенствования системы регулирования, а не путем применения жестких запретительных мер по отношению к организаторам и участникам торговли.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Безсмертная Екатерина Рэмовна
МЕСТО И РОЛЬ ДЕРИВАТИВОВ В ЭВОЛЮЦИИ ДЕНЕЖНОЙ СИСТЕМЫ
АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ: ПРОБЛЕМЫ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ
Становление и развитие российского рынка производных финансовых инструментов
Особенности развития российского рынка деривативов: проблемы интеграции в мировую финансовую систему
Анализ российского рынка производных финансовых инструментов
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
DERIVATIVE FINANCIAL INSTRUMENTS: TRENDS AND FEATURES OF DEVELOPMENT IN THE CONTEXT OF TRANSFORMATION OF FINANCIAL MARKETS
In the article, derivative financial instruments are considered as a specific market phenomenon that undergoes changes under the influence of a number of external and internal factors. Quantitative data describing the current state of the world and Russian derivatives market are presented and analyzed, and specific features of the current period of development are noted. During the pandemic, derivatives continue to perform the function of hedging financial risks, but a specific feature of the current period is the strengthening of the speculative component in the futures markets of a number of countries, especially in emerging markets. The high degree of uncertainty and volatility of the financial markets provoked the activation of derivatives trading. This cannot but leave among the topical discussion topics the controversy about the dominant role of derivatives in provoking crisis phenomena in the economy. It is concluded that it is necessary to mitigate the negative impact of the uncontrolled growth of the derivatives market on the development of the economy in the form of gradual improvement of the regulatory system, and not by applying strict prohibitive measures against the organizers and participants of trade.
Текст научной работы на тему «ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ: ТЕНДЕНЦИИ И ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ В УСЛОВИЯХ ТРАНСФОРМАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ»
ФИНАНСЫ. НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ. КРЕДИТ
Производные финансовые инструменты: тенденции и особенности развития в условиях трансформации финансовых рынков
Безсмертная Екатерина Рэмовна,
кандидат экономических наук, декан Факультета экономики и бизнеса Финансового университета при Правительстве Российской Федерации E-mail: EBezsmertnaya@fa.ru
В статье производные финансовые инструменты рассматриваются как специфическое рыночное явление, претерпевающее изменения под воздействием ряда внешних и внутренних факторов. Приведены и проанализированы количественные данные, характеризующие современное состояние мирового и российского срочного рынка, отмечены специфические особенности текущего периода развития. Во время пандемии деривативы продолжают выполнять функцию хеджирования финансовых рисков, однако специфической особенностью текущего периода является усиление спекулятивной составляющей на срочных рынках ряда стран, в особенности — на формирующихся рынках. Высокий градус неопределенности и волатильности финансовых рынков спровоцировал активизацию торговли деривативами. Это не может не оставлять в числе актуальных дискуссионных тем полемику о главенствующей роли деривативов в провоцировании кризисных явлений в экономике. Сделан вывод о необходимости смягчения негативного влияния неконтролируемого роста срочного рынка на развитие экономики в форме постепенного совершенствования системы регулирования, а не путем применения жестких запретительных мер по отношению к организаторам и участникам торговли.
Ключевые слова: производные финансовые инструменты, деривативы, финансовые риски, срочный рынок, финансовый рынок, пандемия коронавируса.
Статья подготовлена по результатам научно-исследовательской работы, выполняемой в рамках государственного задания в ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» в 2021 году.
До недавнего времени основными вызовами, препятствующими гармоничному развитию российского финансового рынка, считались явления, сопутствующие глобализации международных экономических отношений: волатильность мировых финансовых рынков, обострение конкуренции между международными финансовыми центрами, ограничение доступа отечественных инвесторов к иностранному капиталу. Эти обстоятельства, вкупе с низкой эмиссионной активностью российских эмитентов и недостаточным внутренним спросом на фондовые и срочные инструменты ограничивают возможности российского финансового рынка конкурировать с национальными рынками развитых и ряда развивающихся стран. Некоторое оживление на отечественном рынке началось в 2019 году: на фоне низких процентных ставок в развитых странах глобальные инвесторы стали проявлять интерес к активам стран с формирующимися рынками, что на фоне замедления или стабилизации инфляции способствовало к ощутимому внешнему притоку капитала и положительно повлияло на динамику финансовых рынков и валютных курсов1.
Существенную неопределенность во взглядах на будущее финансового рынка внесла реакция мировой экономики на пандемию коронавирусной инфекции. «Шок предложения» — резкое изменение совокупного предложения товаров и услуг, а также снижение производительности компаний, нарушение производственных, транспортных и логистических цепочек, привели к «шоку спроса», вызванному снижением покупательной способности граждан и сжатием спроса на экспортные товары. Казалось бы, все это должно было привести к тотальному и глубокому кризису на финансовых рынках. Действительно, рынки отреагировали на начало пандемии резким спадом: так, в период с середины февраля до середины марта 2020 г. ведущие мировые индексы упали на 35-40%. Однако очень быстро рынки начали активно восстанавливаться: по мнению некоторых специалистов, немаловажную роль в этом сыграла грамотная адаптивная денежно-кредитная и фискальная политика, а также ряд мер по повышению гибкости макропруденциального надзора, предпринятых в большинстве развитых стран.
1 Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов // Аналитический материал Банка России. — М., 2019, с. 4.
Российские инвесторы отреагировали на кризисные явления, вызванные пандемией, повышенной активностью: в течение 2020 года существенно возросли объемы торгов сильно подешевевшими акциями, в т.ч. компаний нефтегазового сектора, что во многом связано с общим снижением процентных ставок и доходности банковских депозитов. За январь-сентябрь 2020 г. рост вложений физических лиц в ценные бумаги обогнал рост их банковских вкладов. Показатели, характеризующие активность граждан, продолжают активно расти: если за III квартал 2020 года на фондовый рынок было привлечено 1,6 млн новых клиентов — физических лиц, что стало на тот момент рекордом за всю историю российского рынка1, то в 2021 г. только за февраль их число выросло на 883,4 тыс. чел. Доступ к рынкам Московской биржи по состоянию на 07.06.2021 г. имеют 12,2 млн частных инвесторов, число открытых физическими лицами индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) превысило 4 млн.
Объем торгов акциями на Московской бирже по итогам 2020 г. почти в два раза превзошел итог предыдущего года — он вырос на 93% и составил 23,9 трлн руб.2 Уникальная ситуация в 2020 году наблюдалась и на рынке паевых инвестиционных фондов (ПИФ): если традиционно в периоды резких спадов и в начале следующих за ними периодов восстановления на фондовых рынках клиенты выводили средства из инвестиционных продуктов, то в 2020 г. на фоне снижения рынка в I квартале инвесторы напротив, продолжали наращивать свои вложения. Незначительный чистый отток средств из ПИФ наблюдался только в марте3. Санитарно-эпидемиологическая обстановка стимулирует и развитие других сегментов финансового рынка -в частности, в 2020 г. заметный подъем наблюдался в сегментах страхования жизни и страховых услуг, связанных с кредитованием. В целом за 2020 г. объем страхового рынка вырос на 4,1%. За первые 11 месяцев 2020 г. более 300 тыс. договоров было заключено по новому виду услуг — страхованию от коронавирусной инфекции4.
Российский рынок производных финансовых инструментов также демонстрирует небывало высокие темпы роста в 2020 и 2021 гг. (рис. 1). Примечательно, что за первые 10 месяцев 2020 года объем торговли превысил годовой показатель 2019 г. на 28%, при этом наибольшая торговая активность наблюдалась именно в марте 2020 г. -объем торговли биржевыми производными составил тогда 15,6 трлн руб., что почти в 2,3 раза выше
1 Эксперты: приток инвесторов на российский фондовый рынок повысит прозрачность финрынка // https://arb.ru/b2b/ news/eksperty_pritok_investorov_na_rossiyskiy_fondovyy_rynok_ povysit_prozrachnost_fin-10436471/?source=mail
2 Годовой отчет Московской биржи за 2020 год. URL: https:// www.moex.com/a2657
3 Кучерова О. Купить рынок целиком // Ведомости, 30 августа 2020 г. URL: https://www.vedomosti.ru/personal_finance/ articles/2020/08/30/838198-kupit-rinok
4 Ведерина Е. Коронавирус простимулировал страхование жизни // Ведомости, 26 ноября 2020 г. https://www. vedomosti.ru/economics/articles/2020/11/26/848480-koronavirus-prostimuliroval-strahovanie-zhizni
аналогичного показателя 2019 г. В 2021 г. активность на срочном рынке продолжает расти. Месячного максимума за весь период развития срочной торговли номинальные объемы торгов достигли в марте 2021 г., составив 16,4 трлн руб.
18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
Акции и паи ■ Облигации ■ Фьючерсы и опционы
Рис. 1. Месячные объемы торгов на фондовом и срочном рынках Московской биржи (январь 2019 г. -октябрь 2020 г.)
В современных условиях волатильность финансовых рынков повышается, что создает почву для дифференциации инвесторов с точки зрения их доступа к уникальным информационным технологиям и возможности использования в своих интересах принципа несимметричности информации. Наиболее уязвимой является позиция массового инвестора, в связи с чем для ряда специалистов единственным благонадежным направлением использования свободных денежных ресурсов данной категории инвесторов представляются вложения в инструменты с фиксированной доходностью -банковские вклады, сберегательные сертификаты, государственные и корпоративные облигации, где влияние информационной асимметрии минимально ввиду относительной предсказуемости изменения цен на такие активы5. В этой связи к активному росту операций физических лиц на срочном рынке, инструменты которого воспринимаются частными инвесторами как рискованные вложения6, следует относиться как к тревожному сигналу. Так, по данным Московской биржи, доля частных инвесторов в торгах срочными биржевыми инструментами в мае 2021 г. составила 43,5% (для сравнения: их доля в торгах акциями — 37,7% (34% в 2019 году), в общем объеме торгов облигациями в режиме основных торгов — 17,6% (в 2019 году — в среднем 10%), на спот-рынке валюты — 12,2%)7. В погоне за высокой доходностью частные инвесторы увеличивают количественные показатели сегментов биржевого рынка, подверженных повышенным рискам, замещая позиции, постепенно высвобождаемые осторожными иностранными инвесторами8.
5 Иваницкий В.П., Татьянников В.А. Информационная асимметрия на финансовых рынках. Вызовы и угрозы // Экономика региона. — 2018. — Т. 14, вып. 4. — С. 1163.
6 Гагарина М.А., Лопанова Н.К. Толерантность к неопределенности у лиц с различными стратегиями инвестиционного поведения // Интернет-журнал «Мир науки». 2018. № 3. URL: https://mir-nauki.com/PDF/04PSMN318.pdf
7 Данные Московской биржи. URL: https://www.moex. com/n34481?utm_source=www.moex.com&utm_term=%D1%8 7%D0%B0%D1%81%D1%82%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20 %D0%B8%D0%BD
8 Миркин Я.М. Бомба фондового рынка уже тикает // Ведомости. 26 ноября 2020. URL: https://www.vedomosti.ru/opinion/ columns/2020/11/26/848489-bomba-fondovogo-rinka-uzhe-tikaet
сз о со от m Р от
В целом же, общую динамику развития российского срочного рынка можно считать положительной. На протяжении нескольких последних лет Московская биржа фигурирует в верхних строчках
рейтингов, составляемых Международной федерацией бирж (World Federation of Exchanges, WFE) по ряду показателей, характеризующих торговую активность на срочных площадках (см. таблицу 1).
Таблица 1. Позиции Московской биржи в рейтингах Международной федерации бирж по итогам 2020 г.
Наименование рейтинга Объем торговли контрактов Совокупный контрактный номинал
Место в рейтинге в 2020 г. (в 2019 г.) В 2020 г., контрактов Изменение к 2019 г. В 2020 г., млн долл. Изменение к 2019 г.
Топ-10 по числу фьючерсов на акции 4 (9) 197 848 300 -4% 53 457 -24%
Топ-10 по числу фьючерсов на индексы / Top 10 exchanges by number of stock index futures contracts 6 (6) 171 817 651 +67% 402714 +51%
Топ-10 по числу фьючерсов на краткосрочную процентную ставку / Top 10 exchanges by number of short-term interest rate derivatives contracts 9 (6) 44 690 +59% 48 +64%
Топ-10 по числу валютных фьючерсов и опционов / Top 10 exchanges by number of currency options and futures contracts 3 (2) 870 084 453 +89% 878394 +79%
Топ-10 бирж по числу товарных опционов и фьючерсов / Top 10 exchanges by number of commodity options and futures contracts 5 (5) 859 627 211 +30% 374144 -17%
Источник: составлено автором на основе данных Международной федерации бирж
Московская биржа — в числе срочных площадок, на которых представлено наибольшее число продуктовых линеек: по итогам 2020 г. их число составило 10, тогда как 78,7% срочных бирж, данные по которым представляет Международная федерация бирж, предлагает меньшее разнообразие (лидерами по данному показателю являются Eurex и Йоханнесбургская фондовая биржа, где представлены 15 продуктовых линеек).
Появляются новые срочные инструменты. В частности, линейка производных на акции иностранных эмитентов расширилась за счет начала торговли 6 апреля 2020 г. фьючерсами на обыкновенные акции «Яндекс Н.В.», а с 4 декабря -маржируемыми опционами на фьючерсы компании. В 2020 г. начата торговля фьючерсами на акции Polymetal, «Интер РАО ЕЭС», на обыкновенные акции АФК «Система», на глобальные депозитарные расписки Mail.ru, Тинькофф Банка и X5 Retail Group, поставочным фьючерсным контрактом на пшеницу. С 1 апреля 2021 г. начались торги поставочным фьючерсом на ценные бумаги OZON, а также опционами на фьючерсы на ценные бумаги ряда эмитентов. Введены в обращение фьючерсные контракты с уменьшенным лотом: в 2020 г. — на акции ПАО «ГМК «Норильский никель», в 2021 г. — на привилегированные акции ПАО «Транснефть». 25 мая 2021 г. стартовали торги расчетными фьючерсными контрактами на индекс американских акций, базовым активом которых являются инвестиционные паи биржевого фонда SPDR S&P500 ETF Trust — крупнейшего и самого популярного в мире фонда, инвестирующего в акции из базы расчета индекса S&P500. Вводятся и новации, касающиеся механизма торговли: с целью повышения ликвидности внедрена
технология синтетического матчинга календарных спредов, позволяющая заключать сделки по связанным инструментам в одной книге заявок, появилась возможность выставления айсберг-заявок. С 6 июля 2020 г. Московская биржа запустила новую версию торгово-клиринговой системы срочного рынка с поддержкой отрицательных цен.
Глобальный рынок производных финансовых инструментов также демонстрирует динамичное развитие. Финансовый кризис 2008-2009 гг., несмотря на произошедший временный спад, не привел к исчезновению или к кардинальному изменению его масштабов. Активизировалась работа по совершенствованию системы регулирования срочного рынка, главным образом — внебиржевого. В частности, введена система централизованного клиринга на рынке стандартизованных внебиржевых ПФИ, организация торговли ими на базе биржевых площадок, идет активная работа по развитию и совершенствованию деятельности торгового репозитария, повышение маржинальных требований. На фоне пандемии внебиржевой срочный рынок продолжил рост. Так, если на конец 2019 г. совокупный контрактный номинал составлял 558,5 трлн долл., то по итогам 1 полугодия 2020 г. этот показатель достиг 606,8 трлн долл., хотя к концу 2020 года снизился до 582,06 трлн долл.1
Уже в 2019 году наблюдался активный рост объемов биржевой торговли деривативами — он составил 9,4% к предыдущему году. А в 2020 году рост составил 40,4%, что более существенно превосхо-
1 BIS Statistics Explorer https://stats.bis.org/statx/srs/ tseries/OTC_DERIV/H: A: A: A:5J: A:5J: A: TO1: TO1: A: A:3: C?t=D5.1&p=20172&x=DER_RISK.3.CL_MARKET_RISK.T: B: D: A&o=w:19981., s: line.nn, t: Derivatives%20risk%20category
дит темпы роста за предыдущие годы, и является максимальным в годовом исчислении за последние 15 лет (для сравнения: во время финансового кризиса 2007-2008 гг. рынок вырос на 31,2%). Это связано, в первую очередь, с возросшей необходимостью управления рисками в условиях повышенного уровня неопределенности и волатиль-ности, вызванных пандемией Covid-19. При этом рост объемов наблюдался во всех регионах мира: 43,4% — в странах Азиатско-Тихоокеанского региона, 42% — в Северной и Южной Америке, 29,7% -в странах Европы, Ближнего Востока и Африки (для сравнения: в отличие от прочих регионов, демонстрировавших прирост, хотя и несколько менее существенный, и годом ранее, эти страны по итогам 2019 г. показали снижение на 4,9%).
В последние годы на глобальном срочном рынке происходят заметные структурные изменения. Лидером как по количеству заключенных контрактов, так и по темпам роста биржевой торговли продолжает оставаться Азиатско-Тихоокеанский регион, где ведущими площадками являются биржи Китая и Индии. Растет торговая активность и на рынках Латинской Америки, где основной движущей силой развития является спекулятивная торговля в сегменте мелкономинальных фьючерсов и опционов, популярных среди розничных инвесторов. В частности, в 2020 г. латиноамериканская биржа B3 — Brasil Bolsa Balcao продемонстрировала исключительный рост объемов торговли — годовой прирост составил 89,9%. А торговая активность на зрелых рынках Европы и Северной Америки, где традиционно преобладают операции институциональных инвесторов и корпораций, с помощью деривативов хеджирующих свои рыночные риски, напротив, снижается. Подобные выводы можно сделать на основе соотнесения показателей уровня открытых позиций и объема торговли: при прочих равных условиях чем выше это соотношение, тем большую долю в общем объеме сделок занимают хеджеры, совершающие сделки в рамках их регулярных бизнес-операций.
Впрочем, подтверждением того, что спекулятивные настроения наблюдались в 2020 г. в результате вспышки пандемии коронавируса и среди американских инвесторов, является резкий рост объемов торговли опционами, популярности которых способствовала высокая волатильность рынка. Индекс волатильности VIX, среднее значение которого в последние годы составляло порядка 20 пунктов, в марте 2020 г. превысил 80 пунктов. Среднедневное количество сделок, заключаемых в США с опционами, составляет 28 млн сделок, что на 45% больше, чем в 2019 г., и является рекордным. При этом 14% сделок совершаются частными инвесторами, торгующими всего одним видом контрактов.
После резкого спада в ответ на вспышку пандемии в марте, в дальнейшем финансовые рынки (и наиболее ярко это проявилось на фондовых рынках и рынках банковских кредитов) отреагировали на усугубление ухудшения эпидемиологи-
ческой обстановки неожиданным образом. Рост на фоне негативных макроэкономических прогнозов показали не только акции фармацевтических и высокотехнологичный компаний, что имеет под собой объективные основания, но и другие финансовые инструменты. Данное обстоятельство не может не вызывать опасений по поводу отсутствия связи между динамикой финансовых рынков и реальными экономическими перспективами1 (а в еще большей степени — между реальным рынком и рынком производных, не без основания считающихся «фиктивным капиталом второго и даже третьего порядков») и не формировать почву для дальнейших дискуссий относительно будущего финансовых рынков. В частности, есть мнение, что в такой непривычной для общества конфигурации — в форме пандемии коронавируса — проявилась кризисная фаза 80-летнего экономического цикла: в предыдущем столетии катализаторами кризиса выступали мировые войны2. По мнению других исследователей, пандемия не только спровоцировала неизбежное обрушение выросшего пятикратно за последнее десятилетие долларового «денежного навеса», но и послужила «поводом для манипулирующих американским финансовым рынком ключевых игроков начать схлопывание раздувшихся финансовых пузырей»3.
Рост маржинальных требований на срочном рынке в ответ на повышение волатильности, вызванное пандемическими настроениями, усугубил и без того сложное положение европейских инвестиционных фондов, которые испытали существенный отток капитала, сопоставимый с оттоком, наблюдавшимся во время мирового финансового кризиса. Фонды вынуждены были распродавать свои активы для покрытия маржинальных требований по своим срочным позициям. Устойчивость сегмента инвестиционных фондов является одним из определяющих факторов общей финансовой стабильности, поскольку общий объем активов этих финансовых институтов в Евро-зоне за последние десять лет увеличился более чем вдвое и достиг к концу 2019 г. 15,4 трлн евро4. Вполне возможно, что уроки пандемии побудят европейские власти разработать дополнительные инструменты макропруденциальной политики для смягчения нарастания системного риска в данном сегменте, что будет способствовать усилению взаимосвязей между инвестиционными фондами и всем финансовым сектором.
1 Markets rise despite subdued economic recovery. BIS Quarterly Review, September 2020. URL: https://www.bis.org/publ/ qtrpdf/r_qt2009a.pdf
2 Звонова Е.А. Трансформация мировой экономики и пандемия // Экономика. Налоги. Право. 2020. № 13(4). С. 17.
3 Глазьев С.Ю. Проблемы и перспективы российского финансового рынка в условиях структурных изменений мировой экономики // Финансы: теория и практика. 2020. № 24(3). С. 7.
4 Financial stability and the pandemic crisis // Speech by Luis de Guindos, Vice-President of the European Central Bank, at the Frankfurt Finance Summit, Frankfurt am Main, 22 June 2020.URL: https://www.bis.org/review/r200715a.htm
Ряд защитных мер разработан и внедрен и на отечественном рынке. В частности, определенной проверкой работоспособности действующей на Московской бирже системы риск-менеджмента стала беспрецедентная ситуация, спровоцированная совпадением во времени вспышки пандемии и резкого перепроизводства нефти в мире, когда майский фьючерс на нефть марки WTI достиг цены минус 37 долл. за баррель. Приостановка торгов на уровне 8,84 долл. привела к убыткам участников торговли на уровне 0,7-1 млрд руб., однако действия торговой площадки были признаны представителями Банка России адекватными. Эта ситуация еще раз продемонстрировала необходимость выработки регулятором рекомендаций в части усовершенствования системы риск-менеджмента на срочном биржевом рынке.
1. Гагарина М.А., Лопанова Н.К. Толерантность к неопределенности у лиц с различными стратегиями инвестиционного поведения // Интернет-журнал «Мир науки». 2018. № 3. URL: https://mir-nauki.com/PDF/04PSMN318.pdf
2. Глазьев С.Ю. Проблемы и перспективы российского финансового рынка в условиях структурных изменений мировой экономики. Финансы: теория и практика. 2020;24(3):6-29. DOI: 10.26794/2587-5671-2020-24-3-6-29
3. Годовой отчет Московской биржи за 2020 год. URL: https://www.moex.com/a2657
4. Головнин М.Ю. (2020) Трансформация глобальной финансовой системы в первые два десятилетия XXI века // Контуры глобальных трансформаций: политика, экономика, право. Т. 13. № 4. С. 74-96. DOI: 10.23932/2542-02402020-13-4-4
5. Звонова Е.А. Трансформация мировой экономики и пандемия // Экономика. Налоги. Право. 2020. № 13(4). С. 16-19.
6. Иваницкий В. П., Татьянников В.А. Информационная асимметрия на финансовых рынках. Вызовы и угрозы // Экономика региона. 2018. Т. 14, вып. 4. С. 1156-1167.
7. Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов // Аналитический материал Банка России. — М., 2019.
8. Financial stability and the pandemic crisis // Speech by Luis de Guindos, Vice-President of the European Central Bank, at the Frankfurt Finance Summit, Frankfurt am Main, 22 June 2020.URL: https://www.bis.org/review/r200715a.htm
9. Hau H., Hoffmann P., Langfield S., Timmer Y. Discriminatory Pricing of Over-the-Counter Derivatives. IMF Working Paper. WP/19/100. 2019. 45 p.
10. The WFE’s Derivatives Report 2019 // URL: https://www.world-exchanges.org/storage/app/ media/I0MA%202020/FH1.2019%20I0MA%20 report_%20v13.pdf
11. The WFE’s Derivatives Report 2020 // URL: https:// www.world-exchanges.org/storage/app/media/ research/report_covers/2020%20IOMA%20 report%20draft_%20v8%20FINAL%20for%20 website.pdf
12. https://arb.ru — Ассоциация российских банков
13. https://www.moex.com — Московская биржа
14. www.vedomosti.ru — Газета «Ведомости»
15. https://www/bis.org — Банк международных расчетов, Bank for International Settlements
DERIVATIVE FINANCIAL INSTRUMENTS: TRENDS AND FEATURES OF DEVELOPMENT IN THE CONTEXT OF TRANSFORMATION OF FINANCIAL MARKETS
Financial University under the Government of the Russian Federation
In the article, derivative financial instruments are considered as a specific market phenomenon that undergoes changes under the influence of a number of external and internal factors. Quantitative data describing the current state of the world and Russian derivatives market are presented and analyzed, and specific features of the current period of development are noted. During the pandemic, derivatives continue to perform the function of hedging financial risks, but a specific feature of the current period is the strengthening of the speculative component in the futures markets of a number of countries, especially in emerging markets. The high degree of uncertainty and volatility of the financial markets provoked the activation of derivatives trading. This cannot but leave among the topical discussion topics the controversy about the dominant role of derivatives in provoking crisis phenomena in the economy. It is concluded that it is necessary to mitigate the negative impact of the uncontrolled growth of the derivatives market on the development of the economy in the form of gradual improvement of the regulatory system, and not by applying strict prohibitive measures against the organizers and participants of trade.
Keywords: derivatives, financial risks, futures market, financial market, coronavirus pandemic.
1. Gagarina M.A., Lopanova N.K. . (2018). Tolerance to uncertainty in people with different strategies of investment behavior. World of Science. Pedagogy and psychology, [online] 3(6). Available at: https://mir-nauki.com/PDF/04PSMN318.pdf (in Russian)
2. Glaz’ev S. Yu. Problems and prospects of the Russian financial market in the context of structural changes in the world economy. Finance: Theory and practice. 2020;24(3):6-29. (In Russian). DOI: 10.26794 / 2587-5671-2020-24-3-6-293.
3. Annual report of the Moscow Exchange for 2020. (In Russian). URL: https://www.moex.com/a2657
4. Golovnin M. Yu. (2020) Transformation of the Global Financial System in the First Two Decades of the Twenty-first Century. Outlines of Global Transformations: Politics, Economics, Law, vol. 13, no 4, pp. 74-96 (in Russian). DOI: 10.23932/25420240-2020-13-4-4
5. Zvonova E.A. Transformation of the World Economy and the Pandemic. Economics, Taxes and Low. 2020, no 13(4), pp.1619.
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
6. Ivanitsky, V. P. & Tatyannikov, V. A. (2018). Information Asymmetry in Financial Markets: Challenges and Threats. Ekonomika regiona [Economy of Region], 14(4), 1156-1167.
7. Overview of the Russian financial sector and financial instruments // Analytical material of the Bank of Russia. — Moscow, 2019.
8. Financial stability and the pandemic crisis // Speech by Luis de Guindos, Vice-President of the European Central Bank, at the Frankfurt Finance Summit, Frankfurt am Main, 22 June 2020. URL: https://www.bis.org/review/r200715a.htm
9. Hau H., Hoffmann P., Langfield S., Timmer Y. Discriminatory Pricing of Over-the-Counter Derivatives. IMF Working Paper. WP/19/100. 2019. 45 p.