Структурная нота что это такое в инвестициях

Что такое структурные ноты и как они могут улучшить инвестпортфель

Рассказываем, как работает этот инвестиционный продукт, в чем его преимущества и как его правильно использовать.

Что такое структурная нота

Структурная нота — это финансовый инструмент. Доход по ноте зависит от базового актива, им может быть практически любой финансовый индикатор: акции, облигации, инвестиционные фонды, уровень инфляции, реальные товары и многое другое.

У структурной ноты обычно есть фиксированный срок — от нескольких месяцев до нескольких лет. Общий доход по такому продукту считается от финальной цены базового актива и не зависит от движения бумаг внутри периода.

Среди структурных нот есть большое количество разных типов выплат. Могут быть ноты, по которым выплачиваются купоны: фиксированные или условные. Также можно участвовать в росте базового актива с частичной или полной защитой от падения, то есть со страховкой от падения рынка, которая позволяет зарабатывать только от роста. Клиент получает либо положительный доход, либо возврат вложенных денег. Бывают продукты, где для дохода достаточно, чтобы на рынке не было кризисного сценария, например когда клиент получает фиксированные выплаты и возврат номинала во всех случаях, кроме падения акции внутри ноты на 30 % и больше. В случае обычной покупки акций и облигаций такой защиты нет.

Чем структурная нота отличается от БПИФов и ETF

Большинство БПИФов и ETF предлагает участие в движении выбранного портфеля акций. Прибыль или убыток от такого инструмента всегда равен изменению средней цены бумаги в таком портфеле.

Структурный продукт дает возможность участвовать в росте с плечом, получать фиксированный купон или иметь защиту капитала.

Например, есть рублевая структурная нота на 3 года со 100%-ной защитой капитала и участием в движении индекса S&P 500 с плечом 1,5x. Это означает, что в случае падения индекса к моменту погашения происходит возврат всех изначально вложенных денег. А если индекс вырастет по итогам 3 лет, то прибыль составит 150 % от роста индекса. Такой продукт представляет интересную альтернативу БПИФам на S&P 500 в рублях, так как дает рост с плечом, а также страхует на случай падения индекса.

А еще многие управляемые фонды взимают с держателей своих паев комиссию за управление. А у структурных нот такой комиссии нет.

Если структурный продукт построен качественно, он позволяет повысить ожидаемую доходность портфеля и снизить его общий риск. Это хорошее дополнение к существующему портфелю ценных бумаг.

Как это работает

Рассмотрим, как это работает, на примере структурной ноты «Ставка на вечные бренды», которую выпускает Raiffeisen Centrobank AG — подразделение международной группы Raiffeisen Bank International, которое отвечает за торговлю акциями и выпуск структурных нот.

Разберем, из чего состоит инструмент, в чем его инвестиционная идея и какие сценарии выплат могут быть.

Базовый актив. В состав этой структурной ноты входят шесть акций лидирующих компаний из сектора производства люксовых товаров: LVMH, Kering, Hermes, Ferrari, Richemont и Signet. У этих акций — позитивные прогнозы аналитиков Bloomberg и устойчивые финансовые показатели. Эти компании имеют низкую зависимость выручки и бизнеса от экономических циклов. Это повышает их привлекательность в текущее неспокойное время на рынках.

По данным Bloomberg, большинство аналитиков советуют покупать эти акции

Номинал. Стоимость при первичном размещении одной структурной ноты — 1000 $. Бумаги можно купить в биржевом стакане через любого брокера. Первые недели цена будет на уровне 1000 $, но затем бумага переоценится в зависимости от движения акций.

Срок. Нота «Ставка на вечные бренды» действует 3 года и 1 месяц. В конце этого срока инвестор получит результат в зависимости от реализации инвестидеи — изменения цен акций внутри ноты.

Инвестиционная идея. В ноте выбраны компании с сильными брендами и стабильным бизнесом, что должно защитить бумаги в случае кризиса, а также оказать поддержку в случае общего роста рынка. Так как для реализации идеи нет необходимости в росте, то для получения доходности достаточно отсутствия падения хотя бы четырех из шести акций.

Механизм погашения. Итоговый возврат номинала зависит от финальных цен акций, однако купонные выплаты поступят в любом случае. Цена четырех из шести акций в конце срока структурной ноты должна находиться выше барьера к погашению в 70 %. Это означает, что для реализации инвестидеи акциям не обязательно расти — хотя бы четырем бумагам достаточно не упасть в цене больше, чем на 30 %, по итогам 3 лет. При этом даже если две бумаги упадут больше, чем на 30 %, клиент получит все купоны и возврат номинала полностью.

Купон. Вне зависимости от поведения базового актива инвестор получает фиксированный купонный доход 5 % годовых, который выплачивается ежеквартально. Получается, что инвестор получит купоны на сумму 15 % от вложенных денег при любом сценарии.

Позитивный сценарий. Если к концу срока хотя бы четыре из шести акций стоят не меньше 70 % от начальной цены, инвестор получает доход 15 %. Например, все шесть акций выросли в цене, четыре акции выросли в цене или все акции упали на 20 % — в любом случае инвестидея реализована, а инвестор получит доход.

Пример позитивного сценария структурной ноты «Ставка на вечные бренды»: нужно, чтобы к концу срока графики хотя бы четырех акций были выше барьера

Негативный сценарий. Если к концу срока случилось кризисное событие и три или больше акций все-таки упали на 30 % или больше, будет выплата части номинала с учетом изменения наиболее упавшей акции. Например, три акции выросли в цене, еще две упали на 40 %, а шестая упала на 45 % — значит, выплата составит 55 % от номинала плюс 15 % купонного дохода (он выплачивается в любом случае). То есть общий возврат для клиента — 70 % от вложенных денег.

Кто может инвестировать в структурные ноты

В структурные ноты могут инвестировать только квалифицированные инвесторы. Этот статус в России позволяет инвестировать в сложные инструменты и иностранные активы, например ETF и акции американских компаний, через брокеров, инвестиционные облигации или еврооблигации. Для получения статуса квалифицированного инвестора нужно выполнить хотя бы одно из следующих условий:

• иметь инвестиционный капитал не менее 6 млн ₽;
• иметь опыт работы на финансовых рынках — 2 года в квалифицированной инвесткомпании или 3 года в других случаях;
• иметь высшее экономическое образование, полученное в вузе с правом аттестации на работу на финансовых рынках, или международные сертификаты;
• иметь сделки с ценными бумагами на сумму от 6 млн ₽ в течение четырех последних кварталов: более 40 сделок за 4 квартала, не менее 10 сделок за квартал и не меньше одной сделки в месяц.

Статус квалифицированного инвестора можно подтвердить в банках и инвестиционных компаниях. Для этого нужно написать заявление и предоставить документы, которые подтверждают соответствие требованиям.

Как выбрать структурную ноту

Фундаментом качественной структурной ноты являются три характеристики:

• надежный эмитент, который выполнит свои обязательства даже в кризисные периоды;
• наличие инвестиционной идеи, которая обосновывает подбор базового актива в ноту вместо случайного набора «хороших компаний»;
• фундаментальный анализ выбранных компаний по мультипликаторам и моделям свободного денежного потока.

Главный способ проверить эти характеристики — это анализ эмитента, идеи внутри продукта с точки зрения рыночной и экономической логики, а также числа статистических тестов. Например, Группа Райффайзен имеет подтвержденные рейтинги кредитной надежности — A2 от Moody’s и A- от Standard & Poor’s. А все продукты строятся на основе фундаментального анализа инвестиционной идеи.

У хороших структурных нот инвестидея обоснована и протестирована с помощью математических моделей. Например, вероятность разных сценариев динамики цены акций в будущем можно оценить методом Монте-Карло.

Что запомнить

1. Структурная нота — это финансовый инструмент, в котором выплата связана с движением актива внутри продукта не 1 к 1, а нестандартной формулой.
2. Доход по структурной ноте зависит от базового актива, которым может быть практически любой финансовый индикатор: акции, облигации, инвестиционные фонды, уровень инфляции, реальные товары и т. д.
3. Структурные продукты могут иметь защиту от падения рынка, а также участвовать в росте с плечом: уровень роста актива умножится, и вы получите отдачу больше, чем сам этот рост.
4. Купить структурную ноту могут только квалифицированные инвесторы.
5. Основа качественной структурной ноты — надежный эмитент, понятная инвестиционная идея и привлекательные статистические качества. Покупать структурные ноты лучше у крупных инвестиционных компаний и банков с высокими кредитными рейтингами и широкой линейкой продуктов.

Структурная нота что это такое в инвестициях

Структурные ноты бывают очень разными. Структурная нота по своей природе – это гибрид, созданный из двух или нескольких инвестиционных инструментов. Структурная нота включает в себя защиту от снижения стоимости инвестиций и обещание, что вы вернете себе как минимум 100% от первоначально вложенного капитала, а может быть и больше.

Формально падение в цене структурных нот ограничено, а рост стоимости структурной ноты заявляется как неограниченный. И сейчас я объясню за счёт чего это делается.

Структурная нота состоит как минимум из двух частей. Первая часть – это актив с высоким потенциалом роста, в который вкладывается, предположим, 30% вашего капитала. Это может быть акции одной корпорации, или ETF ( Exchange Traded Funds ), или золото. За счёт этой части ожидается рост стоимости ноты.

И этот актив может вырасти на 100, на 200, на 300 процентов. И также он может очень сильно обесцениться вплоть до 0, смотря какой актив.

Помимо этого актива в структурную ноту включен так называемый хедж – нечто, что обеспечивает защиту капитала. Его можно сравнить с банковским депозитом. В него вкладывают, например, 70% вашего капитала.

Теперь представьте. Если 70% вашего капитала класть на 7 лет на депозит под 7% годовых, то через 7 лет, естественным образом ваш капитал составит 100% от первоначального вклада. Для этого ничего не надо делать. Так обеспечивается защита в структурной ноте.

При каких условиях структурная нота может быть высокорисковым инструментом? Первое условие – это некачественно подобранный защитный актив. Второе условие – если в структурную ноту в договор, в сам продукт включены ограничительные условия. Например, если защиту обеспечивают облигации, то при падении рынка облигации тоже снижаются в цене. И управляющая компания, которая выпустила эту структурную ноту, будет защищать от потерь себя, а не вас. Она включит в договор ограничительные условия. Звучать оно может так: если базовый актив, упадет в цене более чем на 50%, то защита теряется, структурная нота обесценивается, и вы забираете не весь свой капитал, а только его часть.

Я лично знаю истории, в которых инвесторы в структурных нотах теряли по 90% своего капитала именно за счет того, что инвестор не обращал внимания на ограничительные условия. Рынок упал, базовый актив также не был качественным, он обесценился, и инвестор понёс огромные убытки.

И в то же время структурная нота может быть очень качественным, защищенным, прибыльным инструментом, если и базовый актив, и защитный актив подобраны качественно. То есть для того, чтобы ответить на вопрос: является ли структурная нота высокорисковым инвестиционным инструментом, надо всматриваться в конкретную структурную ноту и отвечать на этот вопросы:

• Что является обеспечением защиты,
• что является базовым активом,
• каковы на самом деле перспективы этого базового актива,
• есть ли ограничительные условия и как они сформулированы,
• какая управляющая компания выпустила эту структурную ноту?

Есть замечательные структурные ноты крупных зарубежных банков, которые дорожат своей репутацией и выпускают преимущественно качественные продукты, большинство из которых отвечают высоким инвестиционным стандартам. В то же время на отечественном рынке довольно много некачественных структурных нот, в которые я бы никому не рекомендовала инвестировать.

В России чаще всего структурная нота – это низколиквидный инструмент. Как правило, крупную сумму приходится вкладывать как минимум на 7 лет. Если это ваши последние деньги, если это весь ваш инвестиционный капитал, то структурная нота не будет самым лучшим решением лично для вас как для инвесторов.

Если вы рассматриваете какую-то структурную ноту для инвестирования лучше всего обратиться к финансовому консультанту. Независимому человеку, эксперту, который разберет структурную ноту по косточкам и скажет, стоит в нее вкладывать или нет.

Непосредственно продавец структурной ноты не объяснит, хороший это продукт или нет. Он вам будет ее просто продавать. Поэтому будьте осторожны. Трижды подумайте, прежде чем вкладывать столь большие деньги в этот инструмент.

• Как грамотно управлять своим капиталом?
• Как отличить брокера от дилера?
• Зачем нужны финансовые цели?

Удачи вам в инвестировании! Если у вас какие-то вопросы, приходите. Я вам помогу.

Структурные ноты: что это за зверь и с чем их едят?

На что нужно обратить внимание при инвестировании в этот вид ценных бумаг, чтобы избежать рисков и не потерять деньги?

—>

С нотами я впервые столкнулся в 2009 году, когда мне посчастливилось поработать в отделе структурирования и продаж Bank of America Merrill Lynch. Отдел продавал ноты частным банкам и финансовым институтам для дальнейшей перепродажи инвесторам. Впоследствии в своей карьере я не раз сталкивался с этим инструментом.

В какой-то момент банки и финансовые институты задумались, не хотят ли они от продажи финансовых инструментов перейти к их производству. Как в случае с Карнеги и его сталелитейной империей, вертикальная интеграция выглядит крайне привлекательно, ведь, если перепродавать акции, заработок меньше, чем когда продаешь товар собственного производства. На Уолл-стрит работает масса талантливых молодых людей, поэтому появления структурных продуктов было лишь вопросом времени.

Что именно представляет собой структурная нота?

Как правило, это финансовый инструмент, обладающий нестандартным профилем риска/доходности, выпускается финансовой организацией или ее дочерней компанией и несет в себе их кредитный риск.

Наибольший интерес у частных инвесторов вызывает так называемая нота с защитой капитала. Продавец обещает в случае успешного стечения обстоятельств выплатить инвестору купонный доход, а в худшем случае — вернуть ему сумму начальных инвестиций. Звучит крайне заманчиво, но, как у любого актива, у денег есть цена их аренды — процентная ставка по кредиту.

Покупая финансовый продукт с риском банка, вы, по сути, даете ему деньги в пользование, банк лишь несет обязательство вернуть их вам в срок с оговоренной доходностью. Чтобы не уйти в минус, банк должен инвестировать деньги.

Самая простая ситуация — когда продавец ноты покупает облигацию, часть купонного дохода оставляет себе, а на другую часть приобретает опционы. Таким образом, клиент становится участником в росте какого-то инструмента. Поэтому нужно иметь в виду, что номинальная сумма инвестирования возвращается без учета возможного пассивного дохода на эту сумму.

То есть если бы вы не купили ноту, вы могли бы положить деньги на депозит и получить пассивный доход. В случае с нотой есть риск упустить этот пассивный доход в попытке достижения более высокого заработка.

Пока все выглядит интересно, финансовые компании увеличивают прибыль, а инвесторы участвуют в росте, например, рискованного актива, имея при этом защиту капитала. Для частного инвестора копирование условий выплат структурного продукта — сложный процесс, нужно не только понимать в деривативах, но и иметь возможность купить их.

Часто через ноты можно участвовать в росте финансовых инструментов, которые напрямую недоступны частному инвестору, например некоторые виды сырьевых активов, или получить уникальные условия участия в росте или падении валютных пар. Но есть несколько нюансов, о которых стоит помнить, если вам предлагают вложиться в подобный инструмент:

1. Срок до погашения и возможность досрочной продажи. Как правило, ноты имеют срок погашения от года до пяти лет, продавцы часто обещают возможность забрать свои деньги раньше срока, но умалчивают об условиях.

Так как нота — это внебиржевой инструмент, у инвестора нет возможности продать ее на открытых торгах. Ему потребуется помощь профессионального участника. Чаще всего клиент вынужден продать ноту той же организации, у которой он ее купил, а организация в свою очередь этим пользуется, предлагая клиенту не самую выгодную цену выкупа.

Инвестируя в ноты, будьте готовы «заморозить деньги на весь срок» либо столкнуться с невыгодными условиями досрочной продажи.

2. Обратите внимание, что именно «запаковано» в ноту. Часто условие защиты капитала привязано к параметрам изменения цены актива или группы активов. Например, если акции компаний X, Y и Z не упадут больше 30% за один год, вы получите все деньги назад. При этом на месте компаний X и Y оказываются крупные, известные имена с хорошими брендами, и клиенты на это клюют. Проблема возникает тогда, когда компания Z оказывается рискованной и малоизвестной, падение на 30% в квартал для нее может быть весьма типично. Высокая волатильность бумаги Z позволяет банку предлагать более высокий потенциальный купонный доход, но плата за это — большая вероятность потерять защиту капитала.

Покупая ноту, обязательно изучите компании или инструменты, которые туда входят, посмотрите их графики и амплитуду колебания их цены. Это доступно даже неискушенному инвестору. И помните, что бесплатный сыр бывает только в мышеловке.

3. Комиссия. Инвестору легко попасть в ловушку высоких комиссий. В цепочке перепродажи структурных нот конечный покупатель может быть далеко не вторым звеном. Пока нота доходит до частного инвестора, на ней зарабатывают структурный отдел, который ее придумал, банк, который ее выпустил, и брокер, который ее купил у банка. Такая цепочка может легко обойтись клиенту в 5-10% и больше от размера инвестиции либо существенно ухудшить профиль риск/доходность. Часто финансовые компании начисляют дополнительную комиссию за сам факт покупки и хранения ноты.

Чтобы не переплачивать, стоит сравнить предложения по похожим нотам от разных компаний, попросить до момента покупки рассказать обо всех комиссиях и обратиться к независимому специалисту, который сможет проконсультировать по всем особенностям ноты и перевести с финансового языка на человеческий.

Финансовые вложения несут риски. Данная статья не содержит инвестиционных рекомендаций, советую обратиться к инвестиционному советнику за консультацией.

Структурные ноты: высокодоходный финансовый инструмент с соизмеримыми рисками

Структурная нота — это комплексный финансовый продукт, состоящий из различных финансовых активов, будь то акции, индексы, и т. д. При достижении определённых целей предлагает доходность согласно условиям выпуска или наоборот, если исход по мере наблюдения был неблагоприятным. Сам продукт очень похож своими свойствами на облигации, у них также есть срок погашения, в конце которого может быть выплачен номинал, в зависимости от условий. А дополнительные выплаты, на подобие облигационного купона, могут выплачиваться как на момент наблюдения, так и в конце срока действия ноты.

Каждая структурная нота, обладает такими параметрами как:

1. Вид структурной ноты — с защитой капитала, с условной защитой капитала и без защиты капитала.
2. Валюта — в основном для российских инвесторов ноты номинированы в валюте USD/EUR/RUB.
3. Объём лота — минимальным объём лота, зависит от брокера и валюты.
4. Уровень барьера — процент от стоимости ноты, который характеризует наступление неблагоприятных условий её исполнения.
5. Автоколл — условия при которых структурная нота отзывается, а её владельцу выплачивается доход.
6. Наблюдение — временной промежуток выплат
7. Размер купона — годовая доходность
8. Тип купона — бывает гарантированный, с памятью, по истечению срока действия ноты

Структурные ноты бывают в основном 3 видов:

1) С защитой капитала

Как правило, у таких структурных нот наиболее низкая доходность по сравнению с другими видами, а основное преимущество в том, что инвестор не может потерять инвестированные деньги, в случае негативного стечения обстоятельств по условиям выпуска. Но не стоит забывать, что ноты бывают сроком от 1 до 5 лет, и инвестор может потерять за счёт инфляции, которая будет со временем уменьшать «стоимость денег». Данный вид нот подойдёт для консервативных инвесторов.

Пример. Структурная нота привязанная к индексу S&P500, срок действия 12 месяцев. Потенциально максимальная доходность 6% годовых. Возьмём временной промежуток с 10 июня 2019 года по 10 июня 2020 года, для понимания того, как она устроена. Стоимость индекса на 10 июня 2019 года составляла 2885 пунктов, на дату погашения это значение достигало 3041 пункта. Потенциально инвестор мог заработать 5,4%. Однако, если бы это значение на момент наблюдения было 3224 пункта, как в августе 2020 года, то инвестор смог бы получить 11,17%, купив ETF на S&P500, а по ноте получил бы лишь максимальные 6%+100% инвестированный капитал. Вот только если бы значение индекса было ниже даты размещения структурной ноты, тот как минимум инвестор не потерял бы свои средства, а получил 100% инвестированного капитала.

2) С условной защитой капитала

Основное отличие от полной защиты капитала в том, что инвестор может получить свои инвестированные средства только при выполнении условий структурной ноты.

Пример. Структурная нота с потенциально доходностью 10% USD годовых, с ежеквартальным наблюдением(2,5% на дату наблюдения) и сроком погашения через 36 месяцев. Защитный барьер 50% с запоминанием купона, и автоколлом 105%. Структура корзины состоит из таких акций как American express, Mastercard, PayPal, Visa.

Положительный сценарий. На дату наблюдения все акции из структурной ноты будут стоить на 5% выше, чем к дате размещения. Инвестор получит 100% инвестированного капитала + все недополученные купоны, если таковые имеются.

Нейтральный сценарий. Если на дату наблюдения стоимость одной из 4 акций, будет ниже допустимого защитного барьера в 50%, то купон не выплачивается, а запоминается до тех пор, пока стоимость всех акций из корзины, не будет находиться выше 50% от даты размещения. И в случае если акция(и) преодолели барьер в 50% на дату очередного наблюдения, то инвестор получает все недополученные купоны.

Негативный сценарий. Даже если инвестор получал все 36 месяцев купоны, а акции находились выше барьера, но на дату погашения одна из акций не преодолела барьер, то инвестор получает эту худшую акцию, на сумму эквивалентную 50% инвестированного капитала.

3) Без защиты капитала

Очень схожи с паями биржевых фондов, так как не имеют срока или определённой даты погашения. Доход будет зависеть исключительно от изменения цены структурного продукта. Внутри такого продукта, как правило, биржевые индексы. Однако, в отличие от самого индекса внутри, обладает большей волатильностью, так как в случае падения или роста индекса, изменение цены структурной ноты будет превышать это значение.

Риски

Поговорим о рисках, которые могут ждать инвесторов решившихся приобрести данный финансовый продукт в свой инвестиционный портфель. Выделяют 3 основных риска:

1. Риск банкротства. Это основной риск, который может привести как к частичной, так и полной потере капитала. К примеру, в случае банкротства организации (банка/брокера), которая выпустила структурную ноту, и при исполнении всех необходимых условий для выплаты доходности по продукту, придётся дожидаться полной процедуры банкротства. Вот только гарантий, что вы получите доходность можно не рассматривать, не говоря уже о полном возврате инвестированных средств. Поэтому необходимо тщательно подходить к тому, кто размещает данный финансовый продукт, и на сколько он финансово устойчив.
2. Рыночный риск. Данный риск присутствует практически в любом финансовом инструменте, который торгуется на бирже, отличительная черта ноты заключается в том, что внутри финансового продукта могут быть от 2 до 5 финансовых инструментов. В связи с этим, риск недополучения доходности или потери капитала увеличивается.
3. Риск ликвидности. Стоит отметить, что структурные ноты также можно продать на «вторичном рынке», однако покупатель на них не найдётся сразу, так как их привлекательность для каждого инвестора может быть разной. Привлекательность покупки будет зависеть от доходности и финансовых инструментов внутри ноты. Как правило, инвестор потеряет значительную сумму от вложенных средств при продаже.

В период низких долларовых ставок, структурные ноты могут быть отличным дополнением для долларового портфеля. В то время, как долларовые депозиты предлагают около 1% годовых, доходность от структурных нот, предполагающая доходность в 10 раз выше, кажется довольно заманчивой для инвесторов. Но стоит учитывать, что и риски гораздо выше, чем у депозитов.

Это высокорисковый финансовый инструмент, возможно даже более рискованный, чем акции компаний, так как последние не обладают сроком размещения, и до тех пор, пока вы их не продали, финансовый результат не зафиксирован. А вот структурные ноты могут сыграть злую шутку, особенно беря во внимание события в конце февраля и начале марта, когда рынок S&P500 просел на 35%. И если у инвесторов срок погашения приходился на начало марта, то в зависимости от вида структурной ноты, кто-то получил либо 100% инвестированных средств без дополнительных выплат, либо же акции компании показавшей наихудший результат.

Данные инвестиционные продукты подходят к умеренно агрессивному риск-профилю и более рискованным стратегиям, а их доля в портфеле не должна превышать 10-15% от стоимости.

Кирилл Безбородов

публикуется с: 17.07.2020