Вариационная маржа по фьючерсам что это

Вариационная маржа и механизм ее начисления. Отличие от рынка акций

Вариационная маржа – это сумма денег, начисляемая каждый раз по итогам клиринга, т.е. это и есть ежедневная прибыль или убыток на фьючерсном счету трейдера. Другими словами, это отражение финансового результата по итогам одной торговой сессии срочного рынка ФОРТС.

Если в результате торгов была получена прибыль, то вариационная маржа будет положительной и зачислится на торговый счет. Если трейдер получил убыток, то маржа будет отрицательной и по итогам клиринга спишется со счета.

Отличие от рынка акций

На рынке акций деньги поступают на счет в тот момент, когда происходит продажа, а на фьючерсах деньги поставляются, либо списываются ежедневно, без факта продажи.

Например, торговый счет на рынке акций составляет 100р. и трейдер покупает одну акцию ГАЗПРОМа за 100р. Вскоре цена выросла до 120р., но пока акция не будет продана, реально денег на счете не прибавится – это так называемая бумажная прибыль. У трейдера просто есть акция, которая стала дороже, но ему еще нужно ее продать, чтобы получить реальную прибыль.

В случае с рынком ФОРТС ситуация иная. Трейдер покупает один фьючерс на акции ГАЗПРОМа в тот момент, когда цена ГАЗПРОМа на рынке ценных бумаг составила 100р. Стоимость фьючерса в таком случае составит примерно 10 000р. (один фьючерсный контракт идет на 100 акций). При этом для покупки фьючерса трейдер вносит гарантийное обеспечение 12% от 10 000р. или 1 200р. и становится владельцем одного фьючерса на 100 акций ГАЗПРОМа.

В конце дня цена ГАЗПРОМа выросла до 120р., соответственно стоимость фьючерса вырастет до 12 000р. Разница 2 000р. (12 т.р. – 10 т.р.) зачисляется на фьючерсный счет трейдера, хотя фьючерс еще не продан и позиция не закрыта – эта разница и есть вариационная маржа, в данном случае положительная.

На следующий день отсчет начинается с цены фьючерса 12 000р. (вчерашнее закрытие) и если рынок закроется на уровне 11 300р. – по отношению к предыдущему дню это минус 700р., то со счета будет списано 700р. (отрицательная вариационная маржа).

И так каждый день, если рынок будет идти в нужную сторону, то деньги будут ежедневно плюсоваться и плюсоваться. Если рынок пойдет в противоположную сторону, то деньги начнут списываться.

Вариационная маржа – плюсы и минусы ее начисления

Плюс в том, что прибыль поступает сразу еще до продажи фьючерса (в отличие от фондового рынка, где прибыль поступает только после того, как акция продана).

Минус в том, что если цена двигается в проигрышную для трейдера сторону, вариационная маржа будет постоянно списываться и списываться, до тех пор, пока деньги на счету не закончатся. Для того чтобы продолжать удерживать этот фьючерс, брокер может потребовать довнести денег на счет, в противном случае он имеет право принудительно закрыть позицию в убыток трейдеру.

В случае с акциями такой ситуации не возникнет, т.к. для их покупки вносится полная стоимость пакета ценных бумаг, т.е. за 100 акций трейдер заплатит 10 000р. (покупая фьючерс, трейдер платит только гарантийное обеспечение в размере примерно 12% от 10 000р.).

По какой формуле рассчитывается вариационная маржа

Официальный алгоритм расчета вариационной маржи по любому фьючерсному контракту можно найти в спецификации соответствующего фьючерса. Спецификация – это документ биржи, в котором прописаны ключевые параметры контракта. Спецификации всех российских фьючерсов можно скачать тут.

Другие публикации

1. Срочный рынок FORTS – что это такое?
2. Хеджирование фьючерсными контрактами на примерах
3. Хеджирование рисков – что это такое?
4. Валютные фьючерсы ФОРТС или валютные пары ФОРЕКС – что выбрать?

Расчеты на рынке FORTS

При торговле на спот-рынке (рынке акций) в момент покупки со счета Клиента списываются денежные средства, а на счет-депо зачисляются ценные бумаги. Далее рыночные цены могут изменяться, но количество бумаг и количество денег на счете не изменяется, т.е. переоценки позиции не происходит.

При торговле фьючерсами на рынке FORTS в целях снижения рисков производится постоянная переоценка позиции: в зависимости от того, как изменилась цена купленного/проданного контракта, на счет Клиента зачисляется/списывается вариационная маржа.

Вариационная маржа — прибыль или убыток инвестора по открытой позиции, полученный в результате изменения цены фьючерса. Вариационная маржа вычисляется по каждой позиции и рассчитывается по следующей формуле:

Вариационная маржа = (Цена _{текущая} — Цена _пред) х Кол-во, где:

Цена _{текущая} – текущая цена фьючерсного контракта,

Цена _пред – цена фьючерсного контракта на предыдущий клиринг,

Кол-во – количество контрактов.

Переоценка позиции Клиента (списание/зачисление вариационной маржи) производится во время процедуры клиринга.

Клиринг — это система расчетов по взаимным обязательствам участников торгов. В течение торговой сессии FORTS клиринг проводится дважды, на время клиринга торги приостанавливаются.

Расписание торгов FORTS:

10:00 — 14:00 — Начало основной торговой сессии

14:00 — 14:03 — Промежуточный (дневной) клиринг

14:03 — 18:45 — Окончание основной торговой сессии

18:45 — 19:00 — Основной (вечерний) клиринг

19:00 — 23:50 — Вечерняя торговая сессия

Пример расчетов на FORTS

Операция

Покупка фьючерса

по 18600р

На счете Клиента блокируется только Гарантийное Обеспечение (для данного контракта — 15% его стоимости) – 2790р.

Основной клиринг

На счет зачисляется вариационная маржа

ВМ1 = Текущая цена фьючерса – Цена покупки = 19200 – 18600 = 600р.

Промежуточный клиринг

Со счета списывается вариационная маржа

ВМ2= Текущая цена фьючерса– Цена фьючерса на пред. клиринг = 18800 – 19200 = – 400р.

Продажа фьючерса

по 19000р

На счет Клиента возвращается (разблокируется) ГО (2790р.) + зачисляется вариационная маржа

ВМ3 = Цена продажи – Цена на пред. клиринг = 19000 – 18800 = 200р.

Финансовый результат сделки = Цена продажи – Цена покупки = ВМ1+(–ВМ2)+ВМ3 = Сумма ВМ = 600 – 400 + 200 = 400р.

Вариационная маржа — это промежуточный финансовый результат по сделке с фьючерсом.

Что такое фьючерсы: виды, особенности, преимущества и риски

Фьючерс — это контракт, согласно которому продавец обязуется поставить покупателю базовый актив по оговоренной цене и в определенный срок, а тот обязан выкупить предмет сделки. Представьте, что вы хотите купить машину через полгода, однако с ценами может случиться все что угодно, а вы не хотите полагаться на волю случая.

Тогда вы идете к автодилеру и заключаете договор, зафиксировав цену сделки и внеся предоплату. По сути, это и есть смысл фьючерсного контракта — зафиксировать цену на товар (услугу) и защититься от ее возможного колебания в будущем.

Вернемся к биржевым фьючерсам. В основе любого контракта лежит базовый актив, будь то акция, нефть, индекс или золото. И отсюда вытекает два вида контрактов: поставочный и расчетный.

Что такое фьючерсы и опционы, в чем их отличия?

Поставочный фьючерс предполагает, что к дате истечения контракта (дата экспирации) продавец продаст базовый актив, а покупатель — выкупит его. Базовым активом поставочного фьючерса являются акции и облигации.

Пример: вы купили фьючерс на акции «Газпрома», куда входит 100 бумаг за ₽28 000. Таким образом, вы обеспечили себе в будущем покупку конкретного количества бумаг по определенной цене (₽280 за акцию). Если до даты экспирации вы не продали фьючерс, то на ваш счет будут зачислены 100 бумаг «Газпрома» на общую сумму ₽28 000. При этом не важно, какова будет рыночная цена этих акций.

Расчетный фьючерс используется, когда базовый актив невозможно или неудобно зачислить на счет, например индексы или сырьевые товары. В таком случае на ваш счет будет просто зачислена/списана разница между покупкой и продажей контракта.

Пример: вы купили фьючерс на индекс Мосбиржи стоимостью 150 000 пунктов (в данном случае 1 пт = ₽1). В дату экспирации стоимость фьючерса составила 200 000 пт. В таком случае на ваш счет будет зачислено: ₽200 000 — ₽150 000 = ₽50 000.

Фьючерс и опцион

Опцион — это договор, согласно которому покупатель опциона получает право купить или продать какой-то актив в определенный срок по заранее оговоренной цене. Покупатель может решить им не воспользоваться, но стоимость опциона не возвращается. Продавец же обязан исполнить опцион.

Фьючерс отличается от опциона тем, что и покупатель, и продавец берут на себя обязательство совершить сделку, тогда как в опционе одна сторона имеет право, а другая — обязательство.

Фьючерс и форвард

Форвардный контракт (форвард) — это договор, согласно которому одна сторона сделки (продавец) обязуется в срок, определенный договором, продать базовый актив (товар) другой стороне. Казалось бы, определение похоже на фьючерс, но есть ряд принципиальных отличий:

• форвард всегда заключается на реальный актив: сырье, валюту, ценные бумаги. Фьючерсы могут быть заключены на индексы или процентные ставки;
• форвард является внебиржевой сделкой, в то время как фьючерсный контракт можно заключить только на бирже;
• форвард не застрахован от срывов поставок, фьючерс же регулируется через расчетную палату биржи;
• форвардный — это контракт, заключаемый в частном порядке между двумя идентифицированными контрагентами.

Что такое клиринг и вариационная маржа

Начисление/списание прибыли/убытка происходит не в момент закрытия сделки, а во время клиринга, который проходит два раза в день.

Клиринг — технический перерыв, во время которого биржа подсчитывает финансовый результат по сделке и начисляет либо списывает деньги со счета. Полученная или списанная сумма называется вариационной маржой.

Во время клиринга фиксируется новая расчетная цена фьючерса, от которой пойдет дальнейший подсчет прибыли/убытка до следующего клиринга.

Расписание торгов на срочном рынке по московскому времени:

10:00–14:00 — основная торговая сессия;

14:00–14:05 — промежуточный клиринг;

14:05–18:45 — вечерний расчетный период основной сессии;

18:45–19:00 — основной клиринг;

19:00–23:50 — дополнительная торговая сессия.

Вариационная маржа — это полученная или списанная сумма после подсчета финансового результата по сделке.

Пример: вы купили фьючерс на акции «Газпрома» стоимостью ₽25 000 в 11:00. К 14:00 цена контракта выросла до ₽27 000, торги остановились, а во время клиринга биржа рассчитывает вашу прибыль: ₽27 000 — ₽25 000 = ₽2000. Это и будет вариационной маржой, которая зачислится на ваш счет. С 14:05 торги возобновятся. К 18:45 стоимость фьючерса упала до ₽26 000, и с вашего счета будет списано ₽1000. Весь финансовый результат, который будет сформирован с 19:00, будет учитываться во время дневного клиринга на следующий день.

Гарантийное обеспечение фьючерса

Гарантийное обеспечение — это денежный залог, который блокируется на вашем счету при открытии сделки с фьючерсами. Когда вы закрываете позицию, сумма гарантийного обеспечения размораживается.

Одно из главных отличий между фьючерсами и акциями — за фьючерсы не нужно платить. При заключении сделки на вашем счете блокируется залог, который называется гарантийным обеспечением (ГО). Обычно эта сумма составляет 10–40% от стоимости контракта.

То есть при покупке фьючерса уплачивается только комиссия за сделку и замораживается ГО. Его размер можно уточнить на сайте Мосбиржи в карточке инструмента. Ниже представлены параметры фьючерса на индекс РТС с экспирацией в сентябре.

При покупке фьючерса уплачивается только комиссия за сделку и замораживается ГО.

Допустим, стоимость фьючерса на индекс РТС составляет ₽100 000, а ГО — ₽20 000. Получается, что на ₽100 000 можно приобрести не один, а целых пять контрактов. Также стоит отметить, что размер ГО может меняться. Поэтому необходимо следить за состоянием своей позиции и уровнем ГО, чтобы брокер не закрыл вашу позицию принудительно в момент, когда биржа увеличила ГО, а у вас не хватает средств для поддержания сделки.

Контанго и бэквордация

Также при работе с фьючерсами стоит обратить внимание, что его стоимость обычно отличается от цены базового актива. Это происходит, поскольку участники торгов ожидают некие события, которые могут повлиять на стоимость базового актива.

Контанго — это ситуация, когда цена фьючерса выше цены базового актива. Бэквордация — обратная ситуация, когда цена фьючерса ниже цены базового актива. В случае бэквордации большинство инвесторов ожидают, что стоимость базового актива скоро упадет. Например, такое может быть в преддверии дивидендного гэпа, поскольку фьючерсы не дают право на получение выплат. Поэтому не стоит продавать фьючерс на определенную акцию в день отсечки, надеясь на то, что стоимость контракта завтра резко упадет. Дивидендный гэп уже заложен в цене.

По мере приближения даты экспирации цена фьючерса приближается к цене базового актива и в итоге сравнивается с ней.

Также о контанго и бэквордации говорят при сравнении цен фьючерсов с разными сроками экспирации. Ситуация, когда контракт с более поздней датой исполнения торгуется дороже фьючерса с более ранней датой экспирации, называется контанго. Обратная ситуация, соответственно, называется бэквордацией.

Особенности торговли фьючерсами

1. Стоимость всех фьючерсов на Московской бирже отображается в пунктах. Для того чтобы подсчитать стоимость контракта в рублях, нужно стоимость в пунктах разделить на шаг цены и умножить на стоимость шага цены. Если базовый актив фьючерса рублевый, то и рублевая стоимость фьючерса равна его стоимости в пунктах. Например, фьючерс на акции Сбербанка стоит 30 000 пунктов, шаг цены и стоимость шага цены равны единице. Тогда стоимость контракта в рублях: 30 000 пунктов / 1 × 1 = ₽30 000. Если же базовый актив валютный, то нужно еще учитывать влияние валютной переоценки. Предположим, что фьючерс на нефть марки Brent стоит 70 пунктов, шаг цены — 0,01, а его цена — ₽7,5. Тогда стоимость контракта в рублях: 70 пунктов / 0,01 × 7,5 = ₽52 500. Данные по шагу цены и его стоимости можно уточнить на сайте Мосбиржи в карточке инструмента. Важно! Курс валюты фиксируется при расчете вариационной маржи два раза в день перед клирингом — в 13:45 и 18:44 мск.
2. Во фьючерсах разные лоты. Например, один лот фьючерса на акции «Газпрома» включает в себя 100 бумаг компании, на акции Mail — десять, на «Норникель» — одну. Информацию по лотам также можно уточнить на сайте Мосбиржи. Некоторые брокеры, например «Тинькофф», для удобства клиентов в своем приложении указывают эти данные (лотность, стоимость пункта цены, ГО).

В фьючерсах разные лоты, поэтому некоторые брокеры для удобства клиентов в своем приложении указывают эти данные.

Преимущества и недостатки фьючерсов

Плюсы

• Встроенное кредитное плечо за счет того, что не нужно платить полную стоимость контракта.
• Низкие комиссии — обычно цена сделки за один контракт составляет ₽5–10.
• Торговля в шорт без ограничений — брокер может не разрешить открыть короткую позицию по некоторым акциям, однако на фьючерсы такие ограничения не распространяются.
• Возможность хеджировать позиции. Например, если у вас есть акции «Сбера» и вы ожидаете, что они упадут, но не хотите их продавать, то можете открыть шорт по фьючерсу на акции «Сбера». Тогда прибыль от сделки по фьючерсу компенсирует потери от просадки акций.

Минусы

• Торговля фьючерсами приносит как большую доходность, так и огромные риски. Если не пользоваться тейк-профитом и стоп-лоссом, то есть вероятность потерять свой депозит.
• Не получится «пересидеть» убыток. Если в акциях можно ждать, когда бумага отрастет и выйдет в плюс, то с фьючерсами ситуация иная. Во-первых, потому что у контракта ограниченный «срок жизни», а во-вторых — из-за списаний вариационной маржи: вам придется либо пополнять счет, либо закрывать позицию.

Фьючерсы — сложный инструмент, который в основном предназначен для профессиональных игроков и опытных трейдеров. Торговать ими без подготовки крайне опасно. В нашем материале была представлена общая информация по фьючерсам, но у этого инструмента есть много нюансов, которые не описать даже серией статей.

Регламентированный рынок, где встречаются продавцы и покупатели, торгующие различными активами: акциями, облигациями, валютой, фьючерсами, товарами. Стать участником торгов на бирже может каждый – для этого нужно открыть брокерский счет. Каждая сделка заключается по рыночной цене, совершается практически мгновенно, а также регистрируется и контролируется. Подробнее Фьючерс — это разновидность производного (иногда говорят “вторичного») финансового инструмента. По сути, фьючерсом называется договор покупки или продажи некоего первичного инструмента с отложенным исполнением обязательств. В качестве первичного или базисного инструмента может выступать ценная бумага, валюта, сырье. Подробнее

Что такое вариационная маржа

Вариационная маржа – это, простыми словами, разница между ценой покупки и продажи ценных бумаг. Всё больше людей интересуются трейдингом и заработком на торговых операциях. Чтобы получать деньги с фьючерса, необходимо понимать, что такое вариационная маржа, как она начисляется и по каким принципам формируется.

Вариационная маржа: определение

Суть работы трейдера заключается сначала в покупке, а потом в продаже ценных бумаг, акций. Он приобретает акции на фондовом рынке, дожидается, когда цена на них подрастет, и продает их. Вариационная маржа (ВМ) представляет собой разницу между расходами на приобретение акции и ее ценой на момент клиринга, то есть продажи. Чтобы лучше понимать, как образуется эта величина, стоит разобраться, как именно работает рынок фьючерсов и опционов (FORTS). На большинстве крупных бирж ежедневно проводятся три сессии: утренние, дневные и вечерние торги. Когда завершаются первые две ежедневные сессии, подсчитываются убытки и доходы участников торгов. Это – технический перерыв, или клиринг, то есть обнуление всех предыдущих результатов сделок и их переоценка. После вечерней сессии клиринг не проводится, так как пик торговой активности приходится на первую половину дня. Поэтому всё, что заработал или потерял трейдер за время вечерней сессии, учитывается по окончании утренних торгов на следующий день. На некоторых биржах даже дневная сессия проходит без клиринга, то есть подсчет и обнуление результатов проводится раз в день. Реже одного раза в сутки проводить клиринг нельзя. Однако не всегда разница между стоимостью покупки и продажи является положительной. Если акцию получилось продать за меньшую цену, чем купить, то вариационная маржа будет равна не заработку, а убыткам. Маржа – это не фиксированная, а переменная сумма, потому что ее значение меняется со временем. Величина показателя колеблется вслед за стоимостью фьючерса – договора купли-продажи. Если маржа оказалась положительной, она зачисляется на счет трейдера. Если стоимость при продаже оказалась выше, чем при покупке, то недостаток средств биржа получает за счет трейдера.

Как организованы фьючерсные биржи

• торговую систему, с помощью которой стороны заключают сделки;
• клиринговую палату, которая занимается редактированием стоимости фьючерсов.

У каждого участника есть личный счет, который ведет биржа. Счета называются расчетными фирмами и находятся на втором уровне иерархии. Они представляют собой участников рынка, брокеров, обладающих лицензиями. Каждая расчетная фирма контролирует счета клиентов, которыми могут быть как юридические, так и физические лица. Клиенты являются элементами третьего уровня на бирже.

На бирже FORTS ведется торговля фьючерсами. Стороны заключают договор купли-продажи товара, при этом обмен происходит в заранее оговоренный момент в будущем. Но цена за товар будет той, на какой сошлись продавец и покупатель. Товар считается базовым активом. Контракт, в котором прописана именно цена за товар, становится фьючерсом.

Стороны заинтересованы во фьючерсах, чтобы определить и сохранить приемлемую цену за тот или иной объем товара. Когда контрагенты договариваются об условиях обмена заранее, они оба страхуют себя от инфляции или обесценивания, которые могут произойти в будущем. По сути, ни та ни другая сторона не заинтересована в получении денег прямо сейчас. Но обе хотят зафиксировать комфортные для себя условия.

Однако на рынке находятся те, кто хочет заработать на базовых активах. Трейдеры пытаются прогнозировать изменение ситуации и получить тот излишек, который возникнет, когда цена изменится.

Зачем нужна вариационная маржа

Начинающие трейдеры не всегда понимают, для чего вообще нужна вариационная маржа. Продавец не может просто исполнить свой фьючерсный контракт и в определенное время предоставить акции без дополнительных клирингов. Биржа использует маржу как гарант того, что покупатель исполнит условия контракта.

Например, недобросовестный покупатель может сперва заявить о своем желании купить фьючерс, а потом передумать. В результате биржа, которая зарезервировала акции за потенциальным покупателем, терпит убытки. Она теряет время, ведь за этот период акции уже могли бы быть проданы, и деньги, которые могли бы заплатить более решительные клиенты.

Например, есть компания Х, у которой имеются акции по цене 30 тысяч рублей. Фьючерсный контракт покупает трейдер. А на следующий день стоимость акций снижается до 20 тысяч рублей. Трейдер передумывает и отказывается от идеи их покупки. Но биржа уже взяла на себя обязательства перечислить компании положенные 30 тысяч рублей. В этом случае компания Х выступает стороной фьючерсного контракта и продавцом акций. В результате биржа берет те 20 тысяч, которые готов заплатить передумавший трейдер, и компенсирует недостающие 10 тысяч из своих средств. Чтобы защитить себя от непредсказуемости трейдера и возможных убытков, биржа делает следующее:

• обязует трейдера внести гарантийное обеспечение. Оно должно быть равным или сопоставимым со стоимостью фьючерсного контракта;
• проводит регулярные клиринги, чтобы своевременно рассчитывать вариационную маржу.

В этом контексте вариационная маржа является своеобразным гарантом платежеспособности трейдера, если она оказывается положительной. Когда вариационная маржа отрицательная, то сумма, которая списывается со счета спекулянта, перечисляется в пользу биржи. Эта маржа становится гарантом платежеспособности, но уже со стороны биржи по отношению к компании.

Например, на протяжении трех клирингов стоимость акций упала в совокупности на 10 тысяч рублей. Эту сумму сняли со счетов трейдера. С помощью этих денег биржа выплатит компании всю обещанную сумму компании, если вдруг трейдер откажется покупать фьючерсы по текущей цене.

Но если на протяжении нескольких клирингов цена за акции вырастет, то трейдер получит положительную вариационную маржу. Большинство трейдеров сразу же продают выгодную акцию, чтобы быстро выручить деньги. Поэтому зачастую биржи проводят такие сделки по продаже в автоматическом режиме. То есть трейдер как будто сразу продает фьючерс и получает на свой счет выручку, а потом сразу покупает этот же фьючерс заново и платит за него. В итоге на его счету остается только та самая маржа.

Откуда берется вариационная маржа

На рынке происходит покупка и продажа акций крупных компаний. Однако стоимость каждой акции не является фиксированной. Она зависит от внешних факторов, поэтому меняется несколько раз в течение дня.

Главный фактор, влияющий на цену акции, – политика, чуть меньше отражаются на стоимости социально-культурные события. Например, владелец компании, чьи акции находятся в продаже, презентовал новинку, сделал заявление или просто выложил пост в своих соцсетях. Однако заявление, новинка или пост не понравились аудитории. Например, пост в соцсети содержал обидную информацию для части потребителей. В результате отношение к фирме ухудшилось. В перспективе это грозит ей снижением продаж и, как следствие, сокращением прибыли. Если у компании уменьшатся обороты сбыта, она станет менее платежеспособной. В нее не захотят вкладывать свои средства инвесторы. Значит, стоимость одной акции тоже упадет.

Аналогично влияют на акции политические события. Например, представители официальной власти выступают с заявлением, после которого стоимость растет или падает. Вслед за изменением курса корректируется и стоимость договора в валюте.

Когда проводится клиринг, формируется разница – маржа, которая образует доход или убыток. Однако клиринг происходит не всегда. Переоценка требуется только при условии, что позиция не закрылась. Например, после клиринга трейдер оценивает акцию и понимает, что ее цена выросла до своего максимума и выше уже не станет. Напротив, дальше она может снизиться. Тогда он получает право зафиксировать прибыль. Разница между расходами на покупку и выручкой от закрытия получается положительной. Она превращается в доход, а позиция закрывается.

Отличие ВМ от рынка акций

Вариационная маржа образуется, когда специалист на бирже торгует ценными бумагами. Но этот же специалист может продавать первичные активы – акции. Однако между продажей ценных бумаг и акций есть различие, которое заключается в порядке начисления прибыли. Если трейдер торгует акциями, то при изменении их рыночной стоимости продавец ничего не зарабатывает и не получает. Например, трейдер несколько дней назад купил акции за 10 тысяч рублей, а сегодня они выросли в цене до 15 тысяч рублей. Трейдер получит доход только в том случае, если ему удастся продать акции сейчас, пока цена на них снова не снизилась.

При работе с ценными бумагами, то есть производными деривативами, нужно учитывать, что цены корректируются гораздо чаще. Сумма на счете трейдера меняется по несколько раз в день. Поэтому трейдерам и нужно фиксировать стоимость ценной бумаги и проводить клиринг.

Такое различие в начислении прибыли и маржи связано с тем, что при приобретении базовых активов покупатель оплачивает всю их стоимость сразу. Но когда трейдер приобретает фьючерсы, он оплачивает только некоторую долю от их итоговой стоимости. Например, 12 % в виде залога, подтверждающего наличие у покупателя денег для полной оплаты в будущем. Это называется эффектом кредитного плеча. Для открытия позиции требуется сумма, которая в несколько раз меньше итоговой стоимости. Чем меньше размер кредитного плеча, тем большую долю от общей суммы нужно заплатить при покупке контрактов. Но и риски в таком случае невысокие. При большом размере кредитного плеча обеспечение, которое необходимо внести, уменьшается, а риски – увеличиваются.

Если у клиента позиция уйдет в убыток, он может отказаться выплачивать эту разницу. Но такое поведение клиента является недобросовестным. Чтобы снизить риски, биржа производит постоянную переоценку.

Подобную механику взаиморасчетов можно сравнить со сделками в повседневной жизни. Например, при приобретении автомобиля в салоне между клиентом и салоном заключается контракт, где прописываются цены на авто на момент заключения договора. Клиент вносит задаток, который составляет небольшую долю от общей цены за авто. За оговоренную стоимость салон обязуется через некоторое время предоставить клиенту машину, а покупатель – внести остаток средств. Если спустя некоторое время рыночные цены изменятся, на взаиморасчет клиента и салона это не повлияет. Одна из сторон понесет убытки. Например, если цены за машины вырастут, то убытки понесет салон, ведь он отдает машину по более низкой стоимости. Если цены упадут, то клиенту всё равно придется заплатить столько, сколько было оговорено ранее.

Виды вариационной маржи

Есть несколько видов вариационной маржи, которые различаются в зависимости от контракта между трейдером, компанией и биржей. Тогда маржа может быть либо фьючерсной, либо опционной.

Маржу классифицируют и по другим критериям. Например, если ориентироваться на курсовую разницу, то получаются такие виды маржи:

• начальная фьючерсная, которая возникает в начале торговой сессии;
• итоговая, которая формируется во время сессии;
• страйк, то есть опционная ВМ, возникающая при выполнении контракта.

Как формируется гарантийное обеспечение

Важную роль на рынке FORTS играет гарантийное обеспечение, то есть та сумма, которую вносит трейдер, чтобы потом зарабатывать на фьючерсных контрактах. Размер обеспечения зависит от ликвидности контракта. Чем выше ликвидность, тем проще будет продать этот фьючерс, тем меньше доля гарантийного обеспечения относительно общей стоимости. В большинстве случаев размер гарантийного обеспечения составляет от 5 до 25 %. При этом размер обеспечения одинаков для обеих сторон сделки.

Гарантийное обеспечение – плавающая величина, как и вариационная маржа. На протяжении большей части года она остается примерно одинаковой, но может расти перед праздниками и в период повышенной волатильности.

Точную величину ГО можно узнать из открытых источников. Данные есть на сайте Московской биржи или на странице определенного фьючерса. У некоторых фьючерсов нет точной величины обеспечения, но есть диапазон, то есть покупатель самостоятельно определяет, сколько он готов внести на счет. Тогда на странице фьючерса будет указан верхний и нижний лимит.

Лимиты могут быть разными, но они меняются вместе с каждым новым клирингом и зависят от обновленной цены на фьючерс. Размеры обеспечения меняются прямо пропорционально ценовым изменениям. То есть обеспечение всегда составляет одинаковый процент или имеет лимиты, выраженные в одинаковых процентах.

Если после очередного клиринга цена изменится сильно и станет очень близка к лимитам, то последние автоматически расширятся. Гарантийное обеспечение возрастет и будет держаться на повышенном уровне ближайшие несколько дней. Если в течение 10 ближайших клирингов цена за фьючерс так и не коснется лимита, то он вернется на свой обычный уровень. Но если в течение контрольного срока цена всё же достигнет лимитов, то последние расширятся еще больше. Значит, трейдерам придется заплатить больше, если они захотят купить фьючерс.

Когда трейдер совершает сделку с фьючерсом, на его счету резервируется сумма обеспечения. Это значит, что она теперь всегда должна быть в наличии на счету, а снять ее досрочно или перенести на другую покупку не получится. Однако ГО возвращается трейдеру, и сумма становится открытой для нового использования, если позиция по фьючерсу закрывается.

Пока фьючерс считается собственностью трейдера и его цена колеблется, недостаток или излишек обеспечения либо «дорезервируется», либо разблокируются и вернется на баланс покупателя.

Однако важно, чтобы у трейдера были дополнительные средства на случай роста гарантийного обеспечения. Если у трейдера не окажется средств на поддержание ценовых колебаний, то биржа может принудительно закрыть его позицию. Потому что поддержание ее в открытом состоянии – это риск для площадки.

Как начисляется вариационная маржа

Вариационная маржа может начисляться на биржах по-разному. Чтобы понять принципы начисления, можно посмотреть спецификацию на контракты. Например, на Московской бирже она находится в свободном доступе.

Расчет вариационной маржи происходит с помощью минимального шага цены в зависимости от курса доллара. Есть формула, с помощью которой можно рассчитать маржу для любой клиринговой сессии. В формуле участвуют такие величины:

• цена, действительная на момент заключения контракта;
• расчетная цена на момент завершения клиринга;
• стоимость минимального шага цены;
• минимальный шаг цены.

Формула выглядит так:

Здесь N – это количество контрактов.

Преимущества и недостатки ВМ

У вариационной маржи есть плюсы и минусы. Преимущества ее начисления заключаются в скорости. Трейдер получает деньги быстро, еще не успев продать фьючерс.

Однако есть и недостаток. Если цена за фьючерс двигается в невыгодную для продавца сторону, то деньги, которые он уже успел заработать, будут постепенно списываться со счета до тех пор, пока тот не опустеет. Продать убывающий в цене фьючерс непросто, ведь многие потенциальные покупатели не хотят приобретать акции, у которых прослеживается тенденция на понижение цены.

В результате трейдер вынужден удерживать этот фьючерс, но постоянно докладывать на свой счет деньги. Если не пополнять счет вовремя, он может быть принудительно закрыт.

Такой недостаток встречается только при торговле фьючерсами. В случае с акциями подобная ситуация не возникнет. Потому что тогда доходы и убытки не зависят от колебаний рыночных цен.

Пример расчета

Вариационную маржу можно рассчитывать в следующих случаях:

• при заключении фьючерсного контракта. Тогда вариационная маржа считается как разница между двумя ценами – во время клиринга и во время приобретения фьючерса;
• в промежуток между открытием и закрытием фьючерсного контракта. Здесь маржа представляет собой разницу между ценами во время двух клирингов – текущего и предыдущего;
• когда фьючерсный контракт закрывается. В этом случае сравниваются цены на момент закрытия контракта и на момент крайнего клиринга.

Чтобы понять, как именно проводится расчет, можно рассмотреть пример. Есть гипотетическая компания Х, у которой в продаже имеются акции по цене 500 рублей за каждую. Сейчас в свободной продаже есть 100 акций, то есть суммарная стоимость составляет 50000 рублей. Нашелся трейдер, который захотел приобрести все акции за 50 тысяч рублей. Но с его счета списывается только сумма гарантийного обеспечения. Она составляет 12 %, то есть 6000 рублей.

Следующий клиринг должен быть на следующий день. На момент технического перерыва цена акций стала выше. Стоимость одной поднялась с 500 рублей до 550. То есть все 100 акций, который купил трейдер, стоят 55000 рублей. При проведении клиринга на счет трейдера будет зачислена разница между начальной и текущей суммой – 5000 рублей.

Еще через несколько дней владелец компании презентовал новинку, но она оказалась неудачной и стоимость одной акции упала до 490 рублей. В итоге фьючерсный контракт трейдера стал стоить 49000 рублей. При очередном клиринге со счета трейдера было списано 6000 рублей. Но так как изначально он зачислил на свой счет как раз 6 тысяч рублей, то сейчас его счет оказался пуст. Если он не пополнит его, то счет будет автоматически закрыт.

В подобной ситуации возникает Margin Call – это предупреждение, которое трейдер получает от брокера. Последний информирует, что средства на балансе подходят к концу. Оставшейся суммы может не хватить для того, чтобы продолжать поддерживать имеющиеся позиции открытыми. Трейдеру нужно пополнить счет, иначе произойдет Stop Out – принудительное закрытие позиций.

Что такое вариационный своп

Так как на фондовом рынке постоянно происходят колебания, участники сделок должны быть заинтересованы в создании механизмов, с помощью которых можно обезопасить себя от внезапных и неприятных скачков цен.

Таким механизмом стали свопы. Это соглашения, которые заключают продавец и покупатель. Они обещают друг другу в будущем вносить платежи. Размер платежа зависит от процентных ставок, котировок. Своп-соглашение позволяет защитить себя от понижения цены. Соглашения также называют вариационными, потому что размер оговоренной денежной выплаты может быть разным. Существует несколько видов свопов:

• процентный. Заключается договор, в котором прописывается итоговая сумма. Своп равен определенной доле от этой суммы;
• валютный. Он работает аналогичным образом, но относительно валюты;
• товарный – для какого-либо товара;
• своп на ценные бумаги.

Заключение

Как только трейдер покупает свой первый фьючерс, он сталкивается с понятием вариационной маржи. Важно понимать, откуда она берется и как рассчитывается, ведь вариационная маржа – это, простыми словами, заработок трейдера. Также следует знать, что такое депозитная маржа или гарантийное обеспечение, так как обеспечение тоже является частью взаиморасчетов между сторонами и влияет на итоговый заработок со сделки.