Как инфляция влияет на облигации

Инфляция: влияние на доходность финансовых активов и хеджирование от инфляционного риска

Инфляция. Как много боли в этом слове, и не только для рядового россиянина, но и для Центральных банков развитых и развивающихся стран, которые стремятся обеспечить стабильность потребительских цен.

1.2K открытий

Товарищи, которых интересует не макроэкономическая стабильность, но доход от операций на фондовом рынке, очень сильно хотят знать, как вести свою торговлю в зависимости от инфляции? Сегодня мы ответим на этот вопрос и разберем ряд следующих взаимосвязей:

1) инфляция — облигации;

2) инфляция — акции;

3) инфляция — биржевые товары.

Инфляция — облигации

Здесь все довольно просто: если доход от владения облигацией (получаемый в конце срока жизни облигации номинал или купон) не индексируется в зависимости от темпа роста цен, то инфляция влияет на облигации резко негативно: растут цены, растет процентная ставка, падает цена облигаций.

Если доход от облигации индексируется, то влияние инфляции не такое сильное, как в предыдущем случае, но все же есть. Индексация происходит с временным лагом и с учетом той инфляции, которая известна за предыдущий период времени.

Инфляция негативно влияет на доходность облигаций. Как показано в этом исследовании, негативное влияние сохраняет свою значимость на горизонтах в месяц, квартал и год. Инфляция перестает значимо снижать доходность облигаций, если период владения составляет от 5 лет.

Инфляция — акции

Интуиция подсказывает: рост потребительских цен повышает выручку компаний, которые заняты в сфере производства конечных товаров и услуг. Кроме того, если наблюдается рост потребительских цен, то, в большинстве случаев, можно наблюдать рост цен на промежуточную продукцию. Так что, производители непотребительских товаров и услуг тоже не уходят обиженными. Затраты в виде заработных плат можно пока не увеличивать, ведь контракты заключаются на определенный срок. Если в контрактах заложены темпы индексации заработной платы, то, опять же, индексация произойдет с временным лагом. Да и заложенные темпы индексации могут быть меньше темпов инфляции.

Получается, если у предприятий при инфляции растет выручка и, скорее всего, прибыль, то инфляция должна приводить к росту курсовой стоимости акций, правда же?

Отрицательную связь между инфляцией и доходностью акций показал Нобелевский лауреат Юджин Фама еще в 1981 году в статье «Stock Returns, Real Activity, Money and Inflation». По утверждению автора статьи, ускорение темпов инфляции может предвещать будущее снижение деловой активности. Ну, то есть прибыли компаний скорее упадут, чем вырастут. Этим объясняется негативная связь «инфляция — доходность акций».

Более свежие исследования (к примеру, вот это) подтверждают выводы, полученные Фамой относительно инфляции, деловой активности и доходности акций.

В работе от Ecomic Reserach Centre от немецкого Бундесбанка также подтверждается негативная связь «инфляция — доходность акций». Кроме того, автор приходит к дополнительному выводу: если темп роста инфляции сильно выше ожиданий, то доходность акций страдает еще больше.

В этом исследовании авторы привносят во взаимосвязь «инфляция — доходность акций» еще немного нелинейности: авторы приходят к выводу, что растущая инфляция негативно влияет на доходность, а вот спадающая не оказывает на акции никакого влияния.

В общем, инфляция негативно влияет на акции, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Негативное влияние сохраняет свою значимость на горизонтах в месяц и квартал. Если период владения акциями составляет больше года, то негативное влияние становится статистически незначимым.

Инфляция — биржевые товары

Как показано в работе «Fact and Fantasies about Commodity Futures», курсовая стоимость биржевых товаров значимо положительно коррелирует как с ожидаемым, так и с неожиданным ростом инфляции. Купив биржевые товары (некоторые инвесторы особо советуют золото) можно захеджировать свой портфель от ускорения инфляции. Об этом сообщают исследователи из Vanguard, которые оценили коэффициент чувствительности биржевых товаров и неожиданной инфляции на основе 10-летней скользящей регрессии и пришли к выводу, что этот коэффициент изменяется в диапазоне от 7 до 9. То есть если темп прироста цен составил 5% при ожиданиях в 4%, то биржевые товары вырастут на величину от 7% до 9%.

Положительная корреляция между биржевыми товарами и инфляцией сохраняется при любом временном горизонте. Но статистическую значимость корреляция приобретает на временном промежутке от 1 года. Это связано с тем, что стоимость биржевых товаров начинает рост и падение немного раньше инфляции. Так, по оценкам ЕЦБ, биржевые товары опережают потребительскую инфляцию в среднем на квартал. Кроме того, рост биржевых товаров происходит в ответ на монетарную экспансию. Поэтому, для грамотного хеджирования от инфляции нужно следить за денежно-кредитной политикой и подбирать верный момент. Например, купить биржевые товары после роста денежного предложение и немного до ускорения инфляции.

Еще одним индикатором, способным подсказать нужный момент для покупки биржевых товаров, может стать какой нибудь опережающий к мировой экономике показатель. Лично я использую CLI от ОЭСР, в частности, для выбора момента покупки фьючерса на нефть.

И да, для хеджирования от инфляции нужна покупка именно биржевых товаров, а не акций фирм, которые эти товары производят. Корреляция акций товаропроизводителей с широким рынком выше корреляции таких акций с биржевыми товарами.

Приведем табличку с корреляциями из «Fact and Fantasies about Commodity Futures» для наглядности

Как инфляция влияет на инвестиции

Инфляция — снижение покупательной способности или обесценивание денег. Причина — рост цен на товары и услуги. Статистики измеряют инфляцию индексом потребительских цен (ИПЦ). Базой для расчета служит потребительская корзина среднестатистического россиянина.

Более подробно, что такое инфляция и как ее рассчитывать, мы рассмотрели в статье .

Инфляция касается каждого человека и каждой компании. Инвестор не является исключением. Его цель — попытаться обогнать инфляцию. Для этого доходность инвестиций должна быть выше темпа роста цен. При этом инвестор должен различать номинальную и реальную доходности.

Номинальная доходность — изменение суммы инвестиций в денежном или процентном выражении. Формула расчета:

Номинальная доходность = Первоначальная сумма инвестиций × (1 + Номинальная ставка) – Первоначальная сумма инвестиций.

Пример

Инвестор вложил 1 млн ₽ под 10% годовых. Номинальная доходность составила: 1 000 000 × (1+0,1) – 1 000 000 = 100 000 ₽.

Реальная доходность — изменение суммы инвестиций с учетом инфляции. Формулы расчета:

Реальная доходность = Первоначальная сумма инвестиций × (1 + Реальная ставка) – Первоначальная сумма инвестиций.

Реальная ставка = (Номинальная ставка – Индекс инфляции) / (1 + Индекс инфляции).

Пример

Инвестор вложил 1 млн ₽ под 10% годовых. Инфляция за год составила 8%.

Реальная ставка: (0,1 – 0,08) / (1+0,08) = 0,0185 или 1,85%.

Реальная доходность: 1 000 000 × (1+0,0185) – 1 000 000 = 18 500 ₽.

Разница с номинальной доходностью — 81 500 ₽.

Можно пользоваться упрощенной формулой, где реальная ставка — это номинальная ставка за вычетом инфляции. Из примера выше реальная ставка — 2%.

Рекомендуем инвестору не просто оценивать реальную доходность, но рассчитывать ее на основе личной, а не официальной инфляции. У конкретного человека или семьи личная инфляция может отличаться от официальной. Значение зависит от индивидуальной потребительской корзины, которая часто не совпадает со среднестатистической.

Пример

Инвестор вложил 1 млн ₽ и получил за год номинальную доходность 15% или 150 000 ₽.

По итогам 2022 года официальная инфляция составила 11,9%. Инвестор ведет семейный бюджет, поэтому рассчитал личную инфляцию — 20%.

Реальная ставка при официальной инфляции: (0,15 – 0,119) / (1+0,119) = 0,0277.

Реальная доходность: 1 000 000 × (1+0,0277) – 1 000 000 = 27 700 ₽.

Реальная ставка при личной инфляции: (0,15–0,2) / (1+0,2) = – 0,0417.

Реальная доходность: 1 000 000 × (1 – 0,0417) – 1 000 000 = – 41 700 ₽.

Как инфляция влияет на доходность облигаций

Одним из инструментов, которым Центробанк регулирует инфляцию, является ключевая ставка. Инфляция растет — ключевая ставка повышается, и наоборот. Этот процесс влияет на доходность облигации.

Как это происходит, покажем на примере.

• предприятие выпустило облигации с доходностью 8%, в это время ставки по депозитам равнялись 6%;
• инвесторы активно покупают облигации, потому что получат больше, чем по депозитам в банке;
• в стране растет инфляция, ЦБ повышает ключевую ставку — ставки по вкладам вырастают до 8%;
• эмитент должен реагировать, чтобы конкурировать с банками — он выпускает новые облигации с доходностью 10%;
• инвесторы начинают активно покупать новые облигации, спрос на старые снижается;
• снижение спроса приводит к снижению цены и росту доходности по старым облигациям.

Посмотрим, сможет ли инвестор обогнать инфляцию за пять и десять лет, если будет вкладывать деньги в индексы государственных и корпоративных облигаций. Данные для расчета изменения индексов по годам возьмем с investing.com и Мосбиржи .

Сравнение индексов инфляции и облигаций

Вложения в ценные бумаги из индекса гособлигаций не смогли обогнать инфляцию на пятилетнем отрезке. Но за десятилетие они это сделали.

По корпоративным облигациям картина другая — индекс обогнал инфляцию за пятилетний и десятилетний периоды. Инвестор должен помнить, что риск дефолта по корпоративным облигациям намного выше, чем по государственным.

Могут ли вложения в акции спасти от инфляции

Акции — рискованные активы, но потенциально более доходные, чем облигации. Посмотрим, сможет ли инвестор обогнать инфляцию за пять и десять лет, если будет вкладывать деньги в индексы Мосбиржи и «голубых фишек» .

Сравнение индекса инфляции и индексов акций с учетом дивидендов и налогов

Вложения в акции смогли обогнать инфляцию в долгосрочном периоде. На коротком промежутке в пять лет инфляция оказалась выше в два раза по сравнению с индексом Мосбиржи и почти в три раза — по сравнению с индексом «голубых фишек».

Могут ли вложения в золото спасти от инфляции

Золото считается защитным активом. Его активно покупают в периоды кризисов. Рост спроса вызывает рост цен на металл. Но рассчитывать на доход можно только в долгосрочной перспективе. Посмотрим, сможет ли инвестор обогнать инфляцию за пять и десять лет, если будет вкладывать деньги в золото.

Сравнение индекса инфляции и цены на золото

Вложения в золото смогли обогнать инфляцию на пятилетнем и десятилетнем отрезках. Это лучший результат из всех рассмотренных.

Инфляция снижает покупательную способность денег. Защитить капитал от инфляции можно и нужно. Для этого есть разные инструменты. Главное — помнить о реальной доходности и риске инвестиций в разные классы активов.

Чтобы защитить капитал от инфляции с помощью акций и облигаций, нужен брокерский счет. Его советуем открывать только у надежного брокера, например, «Ак Барс Финанс».

Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и носит ознакомительный характер. Помните, что ответственность за принятые инвестиционные решения несете только вы.

От инфляции пострадают и цены облигаций и рынок акций

Цены на акции и облигации обычно отрицательно коррелируют (когда одни растут, другие падают), поэтому такое сочетание позволит сбалансировать риски и доходность портфеля.

График сделан в Everviz

Когда инвесторы настроены оптимистично и экономика на подъеме — цены на акции и доходность облигаций растут, а цены на облигации падают. Когда инвесторы настроены пессимистично и экономика в рецессии — цены на акции и доходность облигаций снижаются, а цены на облигации повышаются.

Инфляция вредит и акциям и облигациям

Отрицательная корреляция между ценами на акции и облигации предполагает низкий уровень инфляции. При росте инфляции доход инвесторов в облигации снижается. Рост инфляционных ожиданий увеличивает доходность облигаций и снижает их рыночную цену. Любое повышение доходности долгосрочных облигаций на 100 базисных пунктов приводит к падению рыночной цены на 10%. Из-за роста инфляции и инфляционных ожиданий в 2021 году доходность долгосрочных облигаций выросла до 5%.

За последние три десятилетия облигации лишь несколько раз давали отрицательный годовой доход. Снижение темпов инфляции с двузначного уровня до очень низкого однозначного привело к длительному «бычьему» рынку облигаций. Доход от облигаций был положительный по мере роста их цены. Последние 30 лет резко контрастировали со стагфляционными 1970-ми годами. Тогда рыночная цена облигаций резко снизилась одновременно с ростом инфляции, что привело к огромным рыночным потерям для облигаций.

Инфляция также плоха и для акций, поскольку она провоцирует повышение процентных ставок. По мере роста инфляции корреляция между ценами акций и облигаций из отрицательной превращается в положительную. Более высокая инфляция приводит к убыткам как по акциям, так и по облигациям. Так это произошло в 1970-х годах.

Рыночная цена акций снижается, когда доходность облигаций растет в ответ на рост инфляции или ожидания того, что рост инфляции приведет к ужесточению денежно-кредитной политики. Даже самые разрекламированные акции технологических компаний не застрахованы от повышения долгосрочных процентных ставок.

Скромное повышение доходности облигаций в 2022 году на 30 базисных пунктов вызвало коррекцию (когда общая рыночная капитализация падает как минимум на 10%) в Nasdaq и почти коррекцию в S&P 500.

Если инфляция останется значительно выше целевого уровня ФРС США в 2% или незначительно снизится с нынешнего уровня 7%, то доходность долгосрочных облигаций станет намного выше. Цены на акции могут упасть на 20% и более. И портфель 60/40 принесет огромные убытки. Поэтому перед инвесторами стоит задача найти другой способ хеджирования тех 40% портфеля, которые находятся в облигациях.

Рекомендации Нуриэля Рубини

Существует как минимум три варианта хеджирования фиксированного дохода портфеля 60/40.

1. Инвестировать в облигации, индексированные на инфляцию, или в краткосрочные государственные облигации, доходность которых быстро изменяется в ответ на рост инфляции.
2. Инвестировать в золото и другие драгоценные металлы, цены на которые обычно растут при повышении инфляции. Золото также является хорошим средством защиты от политических и геополитических рисков, которые могут поразить мир в ближайшие несколько лет.
3. Можно инвестировать в реальные активы с относительно ограниченным предложением — земля, недвижимость и инфраструктура.

Пенсионные фонды, инвестиционные фонды, семейные офисы и частные лица (придерживающиеся правила 60/40) должны начать думать о диверсификации своих активов, чтобы застраховаться от растущей инфляции.

Облигации против инфляции. Сериал Банки.ру, часть 1

Здоровый рост цен необходим для стабильного развития экономики. Экономисты считают, что устойчивая инфляция возникает, когда денежная масса (то есть деньги на руках у населения и в банках) растет немного быстрее экономики в целом. Оптимальный уровень инфляции необходим для того, чтобы в определенной степени стимулировать расходы населения, а не сбережения, тем самым способствуя экономическому росту. Вот почему мировые центробанки контролируют инфляцию: определяют целевой уровень стабильной невысокой инфляции и стараются поддерживать его. В США и еврозоне это 2% в год, в России — 4%.

При таком умеренном ежегодном росте цен и промышленность будет развиваться, и люди будут охотно тратить часть заработка, не тревожась за доходы и накопления. Однако и такой комфортный для российской экономики рост цен обесценивает и доходы, и сбережения. В 2020 году, например, инфляция составила 4,9%, а это значит, что год назад на ту же сумму денег мы могли купить на 4,9% больше товаров и услуг, чем сейчас.

За счет чего разгоняется инфляция

Инфляция может расти по нескольким причинам:

1. Когда государство увеличивает предложение денег. Центральный банк может нарастить денежную массу, включив «печатный станок» либо путем предоставления новых кредитов или покупки гособлигаций у банков на вторичном рынке.

2. Когда падает курс национальной валюты по отношению к иностранной. Это приводит к росту цен на импортные товары.

3. Если спрос растет быстрее, чем объем производства. Общий спрос на товары и услуги стимулируют кредиты, особенно когда банки выдают их под низкие проценты (в периоды низких процентных ставок).

4. Если производство падает быстрее, чем спрос. Скажем, введение санкций может вызвать дефицит импортных товаров. Неурожай может привести к нехватке фруктов или овощей.

5. Когда потребительские настроения меняются из-за высоких инфляционных ожиданий. Например, если население вдруг решит, что цена на гречку скоро вырастет, граждане отправятся в магазины запастись ею впрок. Складские запасы гречки снизятся, что действительно приведет к росту цены. Растущие цены привлекут еще больше обеспокоенных покупателей и т. д. Цены часто растут, потому что многие ждут этого от них.

6. Если цены на импортируемые товары растут на международном рынке (при стабильном курсе рубля). Например, в марте 2021 года начали расти долларовые цены на пшеницу и сахар. Это отразилось и на рублевых ценах в России, так как наша страна является экспортером этих видов продовольствия. Если просто зафиксировать цены внутри страны административным путем, то производителям будет выгоднее продавать товары за рубежом, где они дороже, — это приведет к дефициту продовольствия в стране.

Можно ли защитить деньги от обесценивания

Можно — если заставить работать. Для этого есть инвестиционные инструменты на любой вкус: с высокой доходностью и высокими рисками либо с низкой, но зато почти гарантированной доходностью. Инвестировать можно в акции, облигации, ПИФы, ETF, сырьевые товары, драгоценные металлы, недвижимость.

Чтобы защитить капитал от инфляции, нужно выбрать такой финансовый инструмент, ежегодный процентный доход от которого превысит размер инфляции. Например, инвестор купил облигацию за 1 000 рублей с купоном 60 рублей в год, то есть номинальная доходность бумаги — 6%. Но если инфляция составляет 4%, то реальная доходность облигации — 2% (без учета налогов). Это по приблизительным расчетам — точно реальную доходность рассчитывают в зависимости от срока погашения и изменения ставки за время обращения облигации. Но суть такова, что реальная доходность инвестиций всегда снижается при растущей инфляции.

Чем хороши облигации

Консервативные инвесторы предпочитают вкладываться в инструменты с относительно низкими рисками, которые можно быстро продать по приемлемой цене. Поэтому в их портфелях велика доля облигаций надежных эмитентов, которые позволяют получать регулярный доход. Покупая облигацию, инвестор фактически кредитует эмитента и за это получает периодически процентные выплаты (купоны), а по истечении срока обращения бумаги — и вложенный капитал.

Правила начисления дохода по облигации различаются в зависимости от ее структуры, объясняет руководитель управления по работе с финансовыми активами в Citi Михаил Знаменский.

● Облигации с постоянной номинальной стоимостью и постоянным купоном.

● Флоатеры (от англ. float — плавать) — облигации с постоянной номинальной стоимостью и переменным купоном, величина которого привязана к каким-нибудь макроэкономическим показателям, например к ставке, по которой банки кредитуют друг друга.

● Линкеры (от англ. link — связь) — облигации с переменной (индексируемой) номинальной стоимостью и фиксированным купоном. Номинал такой облигации меняется на величину инфляции.

Чаще инвесторы выбирают облигации с постоянным купоном, отмечает Знаменский. «Это самые простые облигационные решения. Рыночные цены таких бондов растут, когда их доходность падает, и наоборот. Такие бумаги особенно хороши в периоды снижения процентной ставки и инфляции», — говорит эксперт.

Линкеры и флоатеры менее популярны среди российских частных инвесторов, но их доля в портфелях в последнее время растет: время низких ставок подошло к концу, пришло время инфляции.

Линкеры и флоатеры. Зачем их придумали

Линкеры — это инфляционные облигации. Их номинальная стоимость периодически пересчитывается в соответствии с индексом инфляции, обычно с индексом розничных цен CPI. Таким образом, облигации, привязанные к CPI, обеспечивают восстановление потребительской стоимости проинвестированных сбережений и выплату купона, который в денежном выражении тоже растет (как фиксированный процент на проиндексированную номинальную стоимость), поясняет Михаил Знаменский. Он считает их самыми правильными облигациями.

Линкеры защищают от инфляционных рисков, поскольку в периоды инфляции они растут в цене. Впервые эти бумаги появились во время американской революции в 1780 году в штате Массачусетс — для борьбы с разрушительным воздействием инфляции на реальную стоимость потребительских товаров. Но с введением золотого стандарта надобность в таких бондах отпала. Лишь спустя два столетия, когда большая часть мира отказалась от золотого стандарта, рост инфляции снова породил спрос на бонды, привязанные к инфляции. В 1981 году такие бонды начали выпускать в Великобритании, где их и прозвали «линкерами». Примеру Лондона последовали власти Швеции, Канады, Австралии, а в 1997 году — США. Так появились казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS). Они выпускаются со сроком погашения пять, десять и 30 лет и считаются инвестициями с самым низким уровнем риска, поскольку их поддерживает правительство США. При наступлении срока погашения TIPS возвращают скорректированную на уровень инфляции сумму или первоначальную сумму — в зависимости от того, что больше.

Флоатеры — это облигации с плавающей ставкой. Эти бумаги привязаны к определенному эталонному индексу, например Лондонской межбанковской ставке предложения (LIBOR). Первые флоатеры появились в Европе, а в США их стали выпускать в 1974 году. Первые ОФЗ-ПК в России появились в 1995 году. Купон платили раз в полгода. Его ставка определялась по средневзвешенной доходности по ГКО (государственных краткосрочных облигаций) за последние четыре сессии торгов. После кризиса 1998 года их выпуск прекратили. Современные выпуски ОФЗ-ПК появились в конце 2014 года. Теперь они привязаны к ставке RUONIA.

Купон по выпускам флоатера зависит от усредненной ставки денежного рынка. Поэтому когда ставка начинает подрастать, растет и значение купона, повышается доход от инвестиций в эти бумаги. Вот почему флоатеры актуальны в периоды роста краткосрочной ставки денежного рынка. В такие моменты их рыночная цена начинает расти. Поведение флоатеров может идти вразрез с поведением Fixed-облигаций, отмечает Михаил Знаменский.

Спасают ли линкеры и флоатеры от девальвации?

Лишь в той мере, в которой девальвация перейдет в инфляцию. От этого риска эффективнее спасет покупка валюты или инструментов, внутри которых находятся валютные активы, считает ведущий финансовый консультант компании «Личный капитал» Борис Кожуховский.

Насколько актуальны линкеры и флоатеры в период растущих ставок?

Во время роста ставок флоатеры помогут избежать снижения стоимости портфеля облигаций, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов.

По мнению старшего вице-президента «Росбанк L’Hermitage Private Banking» Дмитрия Енукова, покупать флоатеры и линкеры нужно в ожидании сюрпризов со стороны монетарных властей или темпов роста инфляции. В случае же последовательной и открытой политики монетарных властей активное использование этих инструментов не так эффективно, как разумное управление дюрацией диверсифицированного портфеля облигаций, полагает эксперт.

ОФЗ-ПК могут стать хорошим инструментом диверсификации в портфеле инвестора, уверен главный исполнительный директор «ВТБ Капитал Инвестиции», старший вице-президент, руководитель департамента брокерского обслуживания ВТБ Владимир Потапов. «Бумаги можно использовать для накопления ликвидности с последующей реаллокацией между облигациями после стабилизации кривой. К тому же эти бонды не только защищают от процентного риска, они еще и менее волатильны в сравнении с классическими ОФЗ», — добавляет он.

Наталья Смирнова, независимый финансовый советник, не видит смысла в покупке гослинкеров и флоатеров, в надежде на колоссальную инфляцию в будущем.

«Госбумаги — линкеры и флоатеры могут стать интересными, если официальная инфляция разгонится выше 7%, тогда их доходность станет выше, чем у корпоративных бумаг 2023—2024 годов погашения с доходностью к погашению 7%+, — поясняет Смирнова. — Но при такой высокой инфляции ЦБ, скорее всего, будет резко повышать ставку, а тогда корпоративные бумаги станут еще привлекательнее по доходности, либо будет интереснее заходить в просевшие акции».

Каковы риски?

Главный риск инвестирования в эти облигации такой же, как и при инвестировании в «обычные» бонды с фиксированной доходностью, — дефолт, или неисполнение эмитентом обязательств по выплате купонов и номинала, говорит Дмитрий Енуков. А при снижении ставок инвестиции в эти бумаги получат более низкую доходность в сравнении с «обычными» облигациями.

«Основной риск линкеров — отсутствие инфляции, так как у этих облигаций обычно очень небольшой купон по сравнению с «обычные» бондами такого же срока погашения», — перечисляет Борис Кожуховский. В отношении флоатеров он считает риском снижение ставок ЦБ. Со снижением ставок купонные платежи по этим бумагам будут уменьшаться, в отличие от традиционных бумаг. По обычным облигациям величина купона остается неизменной в течение всей жизни облигации.

По мнению Галактионова, ключевой риск в том, что инвестор не может заранее рассчитать доходность. Переменный купон флоатера представляет собой регулярные расходы эмитента, поэтому чрезмерный рост может негативно сказаться на показателях платежеспособности, указывает эксперт.

Наталья Смирнова обращает внимание на риск госбумаг в случае санкций со стороны США. Она также отмечает, что текущая доходность к погашению за вычетом налога по коротким и средним государственным флоатерам и линкерам не покрывает даже официальную инфляцию. Еще один риск — падение доходности в периоды низких ставок, но сейчас это маловероятно.

На какие бумаги стоит обратить внимание?

На российском рынке обращается несколько выпусков линкеров ОФЗ-ИН, флоатеров ОФЗ-ПК и большое количество корпоративных флоатеров. Выбор конкретных бумаг должен соответствовать риск-профилю и инвестиционным задачам частного инвестора, говорит Борис Кожуховский.

Владимир Потапов считает неплохим решением покупать ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН, у которых хорошая ликвидность и низкие кредитные риски. Для защиты от возросшего процентного риска подойдут флоатеры. Базируясь на рыночных оценках будущих ставок, среднесрочные ОФЗ-ПК сроком пять лет стоят чуть дороже традиционных ОФЗ. По мнению эксперта, после прохождения пика инфляции в марте 2021-го с последующим ее замедлением во второй половине года интерес к инфляционным ОФЗ, вероятно, будет снижаться.

Игорь Галактионов уверен, что в сегодняшних условиях покупка ОФЗ-ПК является хорошей защитой от роста ставок. Эти бумаги могут стать временным убежищем для капитала при отсутствии инвестиционных идей. По словам эксперта, ОФЗ-ИН может стать отличным долгосрочным вложением, с гарантированной доходностью на 2,5% выше официального уровня инфляции. Эти бумаги могут рассмотреть те, кто решил самостоятельно озаботиться пенсионными накоплениями. Частный инвестор может рассмотреть гослинкеры ОФЗ-ИН серий 52001, 52002 и 52003.

Наталья Смирнова не рекомендует покупать гособлигации РФ до тех пор, пока не станет ясно, какие санкции США введут в отношении России. Длинные бумаги во время роста ставок эксперт брать не советует. «Проще пока все держать в бумагах с погашением с 2022—2023 годов, а потом менять на другие, уже понимая, ожидается рост ставок или нет и что в принципе будет с экономикой страны. А на столь короткий срок пока «корпораты» дают более интересную доходность, чем госфлоатеры и линкеры».

В следующей статье нашего сериала мы расскажем о том, как реагировали линкеры на финансовые кризисы.

\n \n\t\t\t \n\t\t\t \n\t\t \n\t»,»content»:»\t\t

\n\t\t\t\u0412\u044b \u043d\u0435 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u043d\u0430 \u0441\u0430\u0439\u0442\u0435.\n\t\t \n\t\t

\n\t\t\t \n\t\t\t\t\u0412\u043e\u0439\u0434\u0438\u0442\u0435\n\t\t\t \n\t\t\t\u0438\u043b\u0438\n\t\t\t \n\t\t\t\t\u0437\u0430\u0440\u0435\u0433\u0438\u0441\u0442\u0440\u0438\u0440\u0443\u0439\u0442\u0435\u0441\u044c.\n\t\t\t \n\t\t \n\t»>’ >