Отношение рыночная/балансовая стоимость акций
Коэффициент Price/book value ratio — это отношение текущей рыночной стоимости акции к ее балансовой стоимости, в соответствии с последним квартальным отчетом. Также этот рыночный коэффициент определяет отношение рыночной капитализации компании к собственному капиталу за вычетом стоимости привилегированных акций.
Формула расчета:
P/B = Stock price per share / Shareholder’s equity share (P/B = Рыночная стоимость акции / Балансовая стоимость одной акции).
В итоге получаются следующие граничные значения:
Различия между балансовой и рыночной стоимостью
Балансовая стоимость (book value) – обозначает оценку бизнеса по бухгалтерским документам, в частности, балансовому отчету. С точки зрения бухучета стоимость компании – это разница между балансовой стоимостью активов и общей суммой кредиторской задолженности. То, что останется, если компания продаст все имущество и рассчитается с долгами. Желательно, чтобы остаток был положительным.
Рыночная стоимость (market value) – это оценка компании участниками фондового рынка. Рассчитывается путем умножения текущей цены одной акции на общее количество ценных бумаг в обращении. Обычно, когда говорят о стоимости бизнеса, имеют в виду рыночную стоимость.
Цель инвестора – сравнить, насколько рыночная цена акции компании отличается от ее балансовой стоимости, чтобы понять – акции компании недооценены или переоценены? Для более точной оценки следует использовать P/B в паре с коэффициентом доходности акционерного капитала — ROE (Return On Equity), в расчете которого также используются чистые активы.
1) При росте ROE должен расти и P/B. Низкий ROE и высокий P/B говорят о переоценке акций.
2) Высокий ROE и низкий P/B – о том, что рынок недооценивает потенциал компании.
Как понимать значение коэффициента рыночной и балансовой стоимости акций
Различия между двумя видами стоимости – это обычное дело. Балансовая стоимость подчиняется правилам бухучета, имеющим свою внутреннюю логику, необязательно совпадающую с экономическими реалиями. Ведь прибыль можно генерировать на основании нематериальных активов. К тому же, имущество на балансе компании подвергается ежегодной амортизации и обесценивается, но при этом оно может создавать хорошую прибыль. Рыночная оценка учитывает все подобные моменты.
Надо учитывать, что средний показатель P/B может различаться по отраслям. Одновременно обращать внимание на факторы финансовой устойчивости, рентабельности и потенциала роста.
Например, производственные компании имеют высокую балансовую стоимость своих основных фондов (сооружения, транспорт, механизмы…). Значение PBR на уровне 2-3 может быть нормальным. А значения 5-6 значить, что акции этой компании переоценены. А есть компании, где человеческие ресурсы, интеллектуальные активы – это и есть основной капитал, значение PBR на уровне 7-10 и выше тоже может быть приемлемым. Следовательно, показатели ниже 1 вызывают сомнения – возможно, компания переживает не лучшие времена и следует воздержаться от инвестирования.
Ссылки
Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь
Как исчислить балансовую стоимость простой акции? (Ю. Гамалей, 2 марта 2015 г.)
Алгоритм расчета балансовой стоимости акции будет зависеть от того, какую цель преследует АО, осуществляя расчет балансовой стоимости простой акции.
Если АО предоставляет Казахстанской фондовой бирже (KASE) финансовую отчетность, являясь листинговой компанией, то в соответствии с листинговыми правилами, утвержденными решением Биржевого совета АО «Казахстанская фондовая биржа» (протокол от 05 ноября 2009 года № 29 (з) (далее — Правила) отчет о финансовом положении (баланс) по состоянию на конец последнего дня отчетного периода должен содержать данные о балансовой стоимости одной акции (простой и привилегированной) на указанную дату, рассчитанной в соответствии с Приложением 6 к Правилам.
В Приложении 6 к Правилам для целей расчета балансовой стоимости количество простых или привилегированных акций — количество размещенных акций (выпущенных и находящихся в обращении) на дату расчета. В расчете не участвуют выкупленные эмитентом акции.
Балансовая стоимость одной простой акции рассчитывается по формуле:
BVCS = NAV / NOCS, где
BVCS — (book value per common share) балансовая стоимость одной простой акции на дату расчета;
NAV — (net asset value) чистые активы для простых акций на дату расчета;
NOCS — (number of outstanding common shares) количество простых акций на дату расчета.
Чистые активы для простых акций рассчитываются по формуле:
NAV = (ТА — IA) — TL — PS, где
ТА — (total assets) активы эмитента акций в отчете о финансовом положении эмитента акций на дату расчета;
IA — (intangible assets) нематериальные активы в отчете о финансовом положении эмитента акций на дату расчета, которые организация не сможет реализовать третьим сторонам с целью возмещения уплаченных денежных средств или эквивалентов денежных средств и/или получения экономических выгод (данный абзац дополнен решением Биржевого совета от 11 марта 2014 года);
TL — (total liabilities) обязательства в отчете о финансовом положении эмитента акций на дату расчета;
PS — (preferred stock) сальдо счета «уставный капитал, привилегированные акции» в отчете о финансовом положении эмитента акций на дату расчета.
Таким образом, величина чистых активов по представленному балансу будет следующая:
NAV = (ТА — IA) — TL — PS = (1 534 000 — 0) — 61 500 — 0 = 1 472 500 тенге.
Балансовая стоимость одной простой акции будет следующей:
BVCS = NAV / NOCS = 1 472 500 тенге / (количество «циркулирующих» простых акций, то есть без учета тех, что выкуплены АО, предположим, 73 600 штук) = 20 тыс. тенге.
Если же осуществлять расчет балансовой стоимости акций не в целях представления финансовой отчетности на Биржу, то балансовая стоимость акций представляет собой суммарные активы общества за минусом обязательств. Это просто собственный капитал акционеров компании или, если посмотреть иначе, чистые активы компании. Таким образом, балансовая стоимость на акцию представляет собой долю владельца одной акции в чистых активах компании.
Чтобы определить балансовую стоимость на акцию, в случае, если у АО в обращении находятся только простые акции, нужно разделить общую величину собственного капитала акционеров на общее количество простых акций в обращении. При определении количества акций в обращении учитываются обыкновенные акции, подлежащие распределению, но не включаются собственные выкупленные акции (акции, которые были выпущены прежде, а теперь удерживаются обществом).
Так как общая величина собственного капитала АО составляет 1 472 000 тенге, а общее количество акций в обращении, предположим, составляет 73 600 штук, то балансовая стоимость одной простой акции по состоянию на 31 декабря 2014 года будет равна 20 000 тенге (1 772 000 / 73 600).
Балансовая стоимость акции
Существует множество способов оценки ценных бумаг и эмитента при формировании инвестиционного портфеля. Метод, о котором пойдет речь, заключается в анализе того, как дорого торгуется компания на фондовом рынке. Для этого необходимо провести сравнение ее капитализации и балансовой стоимости чистых активов. В статье расскажем, что такое балансовая стоимость акции и как ее считать. Также приведем примеры и покажем, как инвесторы применяют данный показатель, чтобы увеличить потенциальный доход.
Что такое балансовая стоимость акций
- бухгалтерском балансе;
- проспекте эмиссии ценных бумаг;
- уставе акционерного общества.
Балансовая стоимость акций (сокращенно BV, от англ. «book value») – цена активов эмитента, которые приходятся на одну долевую бумагу согласно финансовой отчетности за конкретный период. Показатель обычно отличается от рыночного значения.
В расчетах применяются два дополнительных показателя. Первый — балансовая стоимость активов. Это сумма всех оборотных, основных и внеоборотных инструментов. Соответственно, под оборотными понимают запасы товаров, наличные средства, депозиты, дебиторская задолженность и пр. Основные связаны с прямой деятельностью предприятия. К внеоборотным относят объекты недвижимости, автомобили, доли в других организациях. Все перечисленное фиксируется в бухгалтерском балансе.
Второй показатель — балансовая стоимость компании. Чтобы ее вычислить, необходимо из балансовой цены активов (предыдущий абзац) вычесть все финансовые обязательства. Например, платежи по кредитам, займы и другие обязательные расходы. В результате мы получим «чистый» капитал эмитента. Иногда данный показатель называют стоимостью чистых активов.
Считать данное значение самостоятельно нет необходимости, обычно оно представлено в финансовой отчетности. Например, вот часть консолидированной финансовой отчетности «Газпрома» на 30 сентября 2021 года:
Как найти балансовую стоимость акций
Если мы знаем балансовую стоимость бизнеса, то легко сможем рассчитать балансовую стоимость акций. Данное значение важно для трейдеров и инвесторов, которые соотносят его с рыночной ценой и в целом анализируют динамику БСА.
Только обыкновенные акции
Некоторые эмитенты выпускают одновременно обычные и привилегированные акции. Предположим, что компания размещает только «обычки». Тогда весь чистый капитал компании необходимо поделить на количество всех выпущенных долевых бумаг. Формула балансовой стоимости обыкновенных акций выглядит так:
BV= Стоимость чистых активов / Кол-во акций в обращении.
Иногда формула записывается по-другому:
Обратите внимание! В расчет принимаются только те акции, которые находятся у акционеров. Казначейские и квазиказначейские активы не включаются в общую сумму обычных акций.
Привилегированные акции
Наравне с обыкновенными акциями компании размещают на бирже «префы». В таком случае формула балансовой стоимости ценных бумаг удлиняется всего лишь на один показатель. Нам необходимо добавить ликвидационную стоимость «префов». Она считается как сумма стоимости погашения и долга по дивидендным выплатам. Формула выглядит так:
Если доля «префов» в уставном капитале компания низка, и без ее учета конечный результат изменяется незначительно, то ими возможно пренебречь. Допустимо применение первого варианта расчета.
Соотношение балансовой и рыночной стоимости акций
Зачем нам все это считать? Дело в том, что балансовая цена акции, выведенная из отчета, и ее рыночная цена часто не совпадают. Первую мы считаем самостоятельно, пользуясь сухими цифрами и бухгалтерскими значениями. Вторая формируется на рынке и зависит от многих внешних факторов. Они следующие:
- уровень спроса и предложения на актив;
- экономическая и политическая ситуация в стране и мире;
- гудвилл компании и прочее.
Для того, чтобы найти соотношение BV и рыночной цены, используется мультипликатор P/B. Проще говоря, стоимость на бирже необходимо разделить на балансовую, которую мы вычислили. На графике это может выглядеть так:
Как видите, рыночная стоимость акций намного выше. Движение коэффициента P/B представлено синей линией. В основном он совпадает с рыночным движением. Изменения приходятся на периоды публикаций финансовой отчетности. В такие моменты инвесторы продают или докупают бумаги.
Как правило, у инвестиционно привлекательных компаний рыночная цена акций выше балансовой, то есть мультипликатор P/B больше 1. Акционеров устраивают доходы эмитента, рост котировок, возможно, они получают хорошие дивиденды, а сами ценные бумаги пользуются спросом.
Если коэффициента P/B снижается, значит инвесторы уходят, продают акции и ожидают финансовых убытков. Подобные прогнозы формируются на основе финансовой отчетности или уже по факту совершенных заявлений и действий. Встречаются случаи, когда рыночная и балансовая цена бумаг отличается незначительно. Взглянем на акции «Сбербанка».
На бирже приемлемым соотношением принято считать рамки 1,25 – 1,3. Если же P/B в несколько раз выше, то стоит задуматься о «перегреве» данной компании. Например, балансовая стоимость акций «Тесла» Илона Маска в 2020 году составила 22.6, а на бирже к концу того же года они торговались по 705$. Даже без расчета мультипликатор P/B видно 30-кратную разницу. Такая ситуация означает оптимистичные ожидания инвесторов касательно будущего компании либо «перекупленность» бумаги. Последнее порой интерпретируют как финансовый пузырь.
Важно! Следует внимательно присматриваться к значению P/B выше 1,3, если оно стабильно растет. В некоторых случаях это результат биржевой манипуляции. Иногда оно позволит выявить переоцененные инструменты. Если P/B ниже 1, возможно перед вами недооцененный актив, который имеет потенциал к росту.
Неправильное применение балансовой стоимости
Показатель балансовой стоимости позволяет найти недооцененные или переоцененные акции. Соответственно, инвестор получает возможность купить актив, который потенциально подорожает, или оградить себя от лишних рисков. Однако опираться только на данный коэффициент неправильно.
Обычно параллельно применяются другие показатели, к примеру, рентабельность собственного капитала (ROE). Для его нахождения необходимо значение чистой прибыли поделить на собственный капитал организации. Значение интерпретируется так: если стоимость акций на рынке выше, чем бухгалтерская, но рентабельность акционерного капитала больше, чем у других аналогичных компаний, то, скорее всего, перед нами недооцененные активы.
ROE (return on equity) — значение рентабельности собственного капитала компании, отражающее уровень полезного применения материальных и денежных активов организацией.
Как уже отметили, резкое повышение рыночной стоимости акций увеличивает значение коэффициента P/B. В некоторых случаях это говорит о переоцененности ценных бумаг компании. Чтобы получить более точный ответ, необходимо привлечь дополнительные мультипликаторы.
Для грамотного подбора уточняющих значений требуется опыт. Например, показатели ROE и P/E могут оказаться бессильны и ввести в заблуждение, если вы рассчитываете прибыль молодой организации. Обычно на этапе развития у них нет стабильных и крупных доходов. Поэтому уместнее использовать отношение стоимости компании к «грязной» прибыли (EV/ EBITDA). Под последним понимают доходы до уплаты налогов, расходов на амортизацию и исполнения прочих обязательств.
Значение показателей P/B
Добавим пару слов о том, как интерпретировать цифры, полученные при расчете соотношения рыночной и балансовой стоимости. Общепринятыми являются следующие рамки.
Если P/B равно 1, то бухгалтерская цена равна значению рынка. Это максимально справедливая стоимость акций, что встречается редко. На фондовом рынке ожидания инвесторов играют важную роль в движении котировок.
При диапазоне P/B в пределах 1–2 говорят об объективной оценке ценных бумаг. Стоимость акций оценивают выше, чем доля активов организации, приходящихся на одну бумагу. Если P/B больше 2, то уже возникают мнения о переоцененности.
Если же P/B меньше 1, то рыночная цена меньше бухгалтерской. Присутствует вероятность недооцененности акций. Проще говоря, они стоят дешевле, чем должны. Такие инвестиции дают возможность окупить их в будущем.
Важно! Приемлемое значение напрямую зависит от сектора экономики. При анализе IT-отрасли результат зачастую намного выше 1, потому что у компаний данного сектора материальных активов меньше, и доход от них зависит в меньшей степени. Классическими примерами служат технологические корпорации Intel, AMD и Microsoft.
Частые вопросы
Существуют ли другие формулы балансовой стоимости?
Могут быть добавлены расчеты, которые мы уже провели до самой формулы. Например, вычитание обязательств. Приведенный нами вариант считается классическим.
Все компании ведут бухгалтерский учет одинаково?
Нет, существуют разные правила ведения учета, например, РСБУ, МСФО, GAAP и прочие. Данный факт усложняет сравнение организаций.
Что такое нематериальные активы?
Такие ресурсы не имеют материальной формы: компьютерные программы, патенты на изобретения, репутация и прочее.
Заключение
Балансовая стоимость акций в большинстве случаев не равна цене на рынке. Использовать одно лишь ее значение для справедливой оценки ценных бумаг нельзя. Случается, что компании годами сохраняют низкий P/B, пытаясь справиться с финансовыми проблемами.
В то же время высокий коэффициент соотношения встречается у голубых фишек. Их рыночная цена формировалась годами, эмитент доказал свою стабильность и заслужил доверие инвесторов.
Анализ балансовой цены наиболее уместен внутри одного сектора. В разных отраслях экономики отличается доля основных и оборотных активов. Кроме этого, могут различаться налогообложение, методы подсчета активов и прочие нюансы.
Публикуем только проверенную информацию
Балансовая стоимость акций
Балансовая стоимость акций компании представляет собой суммарные активы компании за минусом обязательств. Это просто собственный капитал акционеров компании или, если посмотреть иначе, чистые активы компании. Таким образом, балансовая стоимость на акцию представляет собой долю владельца одной акции в чистых активах компании. Это вовсе не означает, что в случае продажи и ликвидации компании акционеры получат сумму, равную этой стоимости. Сумма, которую они получат, будет, скорее всего, отличаться, поскольку большинство активов отражается по исторической стоимости, а не по текущей стоимости, по которой их можно было бы продать.
Чтобы определить балансовую стоимость на акцию, в случае, если у компании в обращении находятся только обыкновенные акции, нужно разделить общую величину собственного капитала акционеров на общее количество обыкновенных акций в обращении. При определении количества акций в обращении учитываются обыкновенные акции, подлежащие распределению, но не включаются собственные акции, выкупленные у акционеров (акции, которые были выпущены прежде, а теперь удерживаются компанией).
Например, предположим, что общая величина собственного капитала акционеров корпорации «Блэкрок» составляет 1 030 000, а общее количество акций в обращении после отражения в учете приобретения акций у акционеров равно 29 000 акций. Балансовая стоимость на обыкновенную акцию корпорации «Блэкрок» равна 35,52 (1 030 000 / 29 000 акций).
Если у компании есть и привилегированные, и обыкновенные акции, то определение балансовой стоимости на акцию не будет таким простым. Общее правило таково, что стоимость погашения привилегированных акций и задолженность по дивидендам вычитаются из общей величины собственного капитала акционеров, чтобы найти долю капитала, приходящуюся на обыкновенные акции.
В качестве примера обратитесь к разделу о собственном капитале акционеров баланса корпорации «Туччи» на иллюстрации 11-6 . Предполагая, что задолженности по дивидендам нет, а привилегированные акции подлежат погашению по 105, доля капитала, приходящаяся на обыкновенные акции, вычисляется следующим образом:
В обращении находится 41 300 обыкновенных акций (41 800 выпущенных акций минус 500 собственных акций, выкупленных у акционеров). Балансовая стоимость на акцию будет следующей:
Итого собственного капитала акционеров
Минус доля капитала, причитающаяся держателям
привилегированных акций (3 000 акций х 105)
Доля капитала, приходящаяся на обыкновенные акции
Привилегированные акции: 315 000 / 3 000 акций = 105 на акцию.
Обыкновенные акции: 1 709 400 / 41 300 акций = 41,39 на акцию.
Пример из практики
Очень ярким примером того, что рыночной стоимостью акций компании движут ожидания инвесторов относительно прибыли на акцию, является случай с компанией «Истмэн Кодак», когда цена ее акций упала почти на 12 процентов в течение одного дня, с 63 долларов до 55,5 долларов за акцию.
Это произошло после того, как Джордж Фишер, бывший в то время новым председателем, предупредил финансовых аналитиков, что их оценки в отношении прибыли на 1994 г. были слишком высокими. Фишер сказал, что благодаря одному только снижению затрат компания не сможет преодолеть низкие показатели прошлых лет и компании необходимо построить фундамент для роста.
Аналитики предполагали, что Фишер будет предпринимать более скорые меры для повышения прибыли. Они пересмотрели свои оценки прибыли и понизили их, что отрицательно повлияло на цену акций в течение следующего года.
Иллюстрация 11-6.
Раздел о собственном капитале баланса.
Корпорация «Туччи».
Собственный капитал акционеров
31 декабря, 20×2 г.
Обыкновенные акции номинальной стоимостью 10,
100 000 акций разрешено к выпуску,
41 800 акций выпущено,
41 300 акций находится в обращении
Привилегированные акции номинальной стоимостью 100,
8% конвертируемые,
10 000 акций разрешено к выпуску,
3 000 акций выпущено и находится в обращении
Итого акционерного капитала