Как инфляция влияет на цену акций

К вопросу о зависимости рынка акций и инфляции Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Текст научной работы на тему «К вопросу о зависимости рынка акций и инфляции»

К ВОПРОСУ О ЗАВИСИМОСТИ РЫНКА АКЦИЙ

Н.Л. МИЛЬЧАКОВА, кандидат экономических наук

В исследованиях по макроэкономике рынку акций до сих пор не придавалось большого значения, и проблемы взаимосвязи между рынком акций и инфляцией до сих пор практически не исследованы. По нашему мнению, рынок акций как один из важнейших макроэкономических индикаторов до сих пор недооценивался, поскольку акции рассматривались как совокупность имущественных прав или инструмент корпоративного управления, но не как инструмент регулирования, например, денежной массы. Поэтому в макроэкономических трудах эта проблема вообще не рассматривалась.

Взаимосвязь инфляции и курсов акций в теории корпоративных финансов

Иная точка зрения на эту проблему существует в теории корпоративных финансов и оценки стоимости бизнеса/Однако и среди экономистов нет общей точки зрения на характер взаимосвязи между инфляцией и фондовым рынком (рынком акций). Можно выделить несколько основных концепций этой взаимосвязи, исследованных в теории корпоративных финансов.

Согласно первой из них (портфельная теория), инвестиции в акции способны обеспечить инвестору более высокий доход по сравнению с инфляцией, поскольку акции являются инструментом самого высокого класса риска по сравнению с облигациями и другими ценными бумагами с фиксированным доходом. Однако инфляция в контексте портфельной теории рассматривается всего лишь как один из факторов риска инвестиций, причем защита инвестора от инфляции возможна, только если инвестор диверсифицирует свои риски.

Иной, более распространенной и традиционной, является концепция обратной взаимосвязи между инфляцией и рынком акций. Подобная взаимосвязь подчеркивалась еще в классической формуле стоимости акций (где стоимость акции

обратно пропорциональна банковской процентной ставке), но особое развитие получила в моделях оценки стоимости предприятий и рыночных цен акций (наибольшую известность среди этих разработок имеют модели Гордона). В этих моделях стоимость предприятия и рыночная стоимость одной акции обратно пропорционально зависят от величины ставки дисконтирования, которая учитывает инфляционный риск инвестора и рассчитывается на основе доходности активов с самым низким классом риска и самой высокой степенью надежности, таких как государственные еврооблигации, облигации стран с наивысшим кредитным рейтингом и т.д’.

В то же время в работах ряда американских экономистов по проблемам фондового рынка подчеркивалось, что подобной взаимосвязи либо не существует, либо, если она и проявляется, то по-разному в разных отраслях экономики2.

Зависимость между ценами акций и инфляцией в России вообще практически не исследована, что объясняется сравнительно недолгой историей российского фондового рынка, как и рыночной экономики в стране в целом. В работах зарубежных экономистах проблема исследовалась по-разному. Традиционно признавалось существование обратно пропорциональной взаимосвязи между инфляцией и рынком акций, однако в ряде работ по проблемам фондового рынка также подчеркивалось, что такой зависимости либо не существует, либо она проявляется по-разному в разных отраслях экономики.

1 Фишман Дж., Пратт 111. и др. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: ЗАО «КВИ НТО-Консалтинг», 2000.

2 Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. М.: ИНФ-РА-М, 1999.

Особенности российской инфляции и фондового рынка

Российскую инфляцию на ранних этапах переходного периода можно было охарактеризовать как «инфляцию ожиданий», то есть инфляцию, вызванную ожиданиями ухудшения положения дел в экономике. В период 1992 — 1994 годов одним из ключевых факторов, раскручивающих «инфляцию ожиданий», были разногласия между правительством и Центробанком относительно того, стоит ли поддерживать производство ценой высокой инфляции либо, наоборот, сдерживать инфляцию ценой сокращения производства? Примерно с 1996 года Центробанк и правительство ведут согласованную политику, в связи с чем и темпы инфляции замедлились, и в экономике наступило улучшение. Однако проблема высокой инфляции до сих пор не решена.

Специфика инфляции в России, как и во многих других развивающихся странах, заключается в том, что она является в основном «инфляцией издержек». Преимущественно сырьевой характер экономики, ее зависимость от цен на энергоносители, высокая энергоемкость стратегически важных для российской экономики отраслей, а также то, что акции крупнейших российских предприятий обращаются на фондовых биржах, являются условиями для зависимости рынка акций в России от инфляции.

В России взаимосвязь инфляции и рынка акций имеет также свои особенности. Во-первых, большинство крупных инвесторов в России являются иностранными инвестиционными фондами или банками, преимущественно американскими или британскими. Поэтому состояние американской и европейской экономики является для них фактором, прямо пропорционально влияющим на риски их вложений, в том числе в акции развивающихся стран. Соответственно, при любом сигнале о нестабильности в мире эти фонды начинают играть на понижение и, наоборот, на повышение при информации о выходе зарубежных стран из кризиса.

Во-вторых, некоторые инструменты монетарной политики, типичные для экономики развитых стран (ставка рефинансирования, рынок го-* сударственных ценных бумаг), в России не выполняют в полной мере своих регулирующих функций, соответственно российский фондовый рынок остается мало чувствительным к изменению этих параметров.

В-третьих, фондовый рынок в России пока еще не стал эффективным механизмом привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Спецификой ряда развивающихся рынков явля-

ется то, что вторичный сегмент рынка ценных бумаг исторически развивался опережающими темпами по отношению к первичному рынку. Первичные размещения корпоративных облигаций получили развитие только в последние 2-3 года, а размещения акций на бирже пока еще исчисляются единицами. Соответственно, и преобладающая стратегия инвесторов на российском рынке акций пока еще носит спекулятивный характер и не ориентирована на долгосрочный рост экономики.

. Зависимость инфляции и рынка акций в России: эмпирический анализ

Анализ статистики по индексу цен промышленного производства за 1999 — 2002 годы и динамики индекса РТС и цен акций некоторых крупнейших предприятий России позволяет сделать вывод о том, что подобная зависимость существует на практике. Она проявляется в том, что, во-первых, при снижении темпов инфляции в долгосрочном периоде рынок акций в целЬм демонстрирует рост, а при росте инфляции динамика курсов акций замедляется.

Рис. /. Динамика индекса РТС и индекса цен промышленного производства в России (2001 — 2002 годы)

Как показано на рис. 1, при росте инфляции рынок акций понижается (либо темпы его роста замедляются), а при снижении инфляции фондовый рынок растет. Подобная взаимосвязь характерна также и для развитых стран. Причем характерно, что в развитых странах обратная зависимость между инфляцией и фондовым рынком проявляется не только в долгосрочном, но и в краткосрочном аспекте. Так, вхождение экономики США и других индустриально развитых стран в стадию кризиса привело к тому, что на каждую публикацию данных о росте инфляции американ-

ский и европейские фондовые рынки реагировали понижением и, наоборот, росли, как только ФРС США либо Европейский центральный банк принимали меры по снижению учетных ставок в целях регулирования инфляции.

Такая зависимость проявляется и в том, что российский рынок акций по сравнению с рынком государственных и корпоративных облигаций способен обеспечить более доходные вложения, которые защищают инвестора от инфляции. Однако в этом случае доходность акций зависит от отраслевой принадлежности эмитента и класса риска самих акций. Чем ниже инфляция, тем большую доходность на вложенный капитал можно получить с акций «второго эшелона» (малоликвидных ценных бумаг). И наоборот, при росте инфляции более высокая доходность характерна для акций — «голубых фишек», в основном — предприятий-экспортеров.

Так, например, в 2000 — 2001 годах впервые после тяжелейшего биржевого кризиса 1998 года началось возрождение рынка акций «второго эшелона», что связано в первую очередь с относи-

Источник: Госкомстат РФ, «Фондовая биржа РТС»

Рис. 2. Динамика акций ЮКОСа и АвтоВАЗа в сравнении с отраслевыми индексами инфляции (2001 — 2002 годы)

тельной экономической стабильностью в стране, ростом производства и снижением темпов инфляции. Открытием для инвесторов стали акции АвтоВАЗа, которые выросли за 2001 год в 12 раз, что является рекордом даже для российского рынка, где риск выше, чем на других развивающихся рынках. А в 2002 году, когда правительство признало, что «инфляцию не удалось удержать в запланированных рамках», как предполагалось, на уровне 12% в год, инвесторы переключили свое внимание на «голубые фишки» — акции Сибнефти, Сбербанка и ЮКОСа.

Динамика акций ЮКОСа по отношению к индексу цен топливной промышленности сравнима с динамикой индекса РТС (см. рис. 1), что объясняется высокой долей акций нефтяного сектора в индексе. Акции АвтоВАЗа также входят в индекс РТС, и за рассматриваемый период динамика акций автомобильного завода сыграла значительную роль в подъеме индекса РТС (рис. 2).

Как видим, благодаря обратно пропорциональной зависимости рынка акций и индексов инфляции вложения в акции российских эмитентов стали выгодным средством получения доходов, обгоняющих уровень инфляции.

Взаимосвязаны ли инфляция и дивиденды?

Однако мы до сих пор рассматривали взаимосвязь инфляции и рынка акций исключительно в аспекте курсовой стоимости ценных бумаг без учета, что инвесторы покупают акции не только ради роста курсовой стоимости, но и ради дивидендов. Особенности названной выше взаимосвязи проявляются несколько иначе.

Дивиденды, как правило, не могут защитить доход инвестора от инфляции, однако акционеры интересуются дивидендными выплатами по акциям в целях обеспечения оптимального сочетания «риск-доходность» в своих инвестициях. В последнее время, когда предприятия все больше стали выполнять свои обязательства по дивидендам, инвесторы стали приобретать акции не просто в целях игры на курсовой разнице, но и ради хорошей дивидендной доходности при относительно невысоком уровне риска. Нередко цены некоторых акций оказываются «лучше рынка», причем на долгосрочных временных интервалах, когда инвесторы ждут высокой дивидендной доходности, сопоставимой с уровнем инфляции, либо ожидают, что изменения в корпоративном управлении в будущем обеспечат акционерам более высокие дивиденды.

Примером могут быть инвестиции в акции того же АвтоВАЗа, которые росли именно на ожи-

03.03 \ 03.05 — 03.07. 03.09.

»Индекс цен, маимностр-е,

Рис. 3. Динамика акций РАО ЕЭС в сравнении с отраслевым индексом инфляции (2001 — 2002 годы)

дании, что компания по итогам 2001 года сможет выплатить дивиденды впервые с 1993 года. Однако когда было объявлено, что дивиденды будут выплачиваться только по привилегированным акциям, темпы роста курсовой стоимости акций АвтоВАЗа значительно снизились, и в 2002 году акции этого предприятия были «хуже рынка».

Еще одним примером могут быть акции региональных энергетических компаний. Многие из них могут обеспечить более высокую дивидендную доходность, чем акции РАО ЕЭС (рис. 3), разочаровавшие инвесторов и с точки зрения дивидендной доходности, и динамики курсовой стоимости (в 2002 году акции РАО ЕЭС были одним из аутсайдеров российского рынка акций).

В то же время акции небольших региональных АО-энерго выросли в разы, что связано с активизацией их скупки крупными энергоемкими предприятиями, которые заинтересованы участвовать в реформе электроэнергетики в целях обеспечения контроля над тарифами в регионах и сокращения собственных издержек. На этой информации акции таких энергокомпаний покупали и физические лица, ожидающие, что приход новых собственников в большей степени защитит их права, в том числе права на справедливое распределение прибыли между разными группами акционеров. Таким образом, для российских инвес-. торов фактором защиты от инфляции является не только рост курсовой стоимости в абсолюте, но и фактор корпоративного управления, прямо влияющий на дивидендную политику компании.

С точки зрения сочетания хорошей дивидендной доходности (отношения дивиденда на акцию к курсовой стоимости акции) и надежности представляются наиболее интересными для инвесторов акции нефтяных компаний. По итогам

2001 года дивидендная доходность по акциям нефтяной компании ЮКОС составила 2%, а коэффициент дивидендных выплат (отношение дивиденда на акцию к прибыли на акцию) составил 15%. В настоящее время коэффициент дивидендных выплат может возрасти примерно, по нашим расчетам, до 19%, что, несомненно, будет выгодно акционерам и говорит о приверженности менеджмента компании мировым стандартам корпоративного управления и взаимоотношений с инвесторами. Для сравнения: дивидендная доходность ЛУКОЙЛа за 2001 год составила 2,6%, а коэффициент дивидендных выплат — 18% (см. таблицу).

Сравнительная дивидендная доходность по акциям ведущих нефтяных компаний (2001 год)

Эмитент Дивидендная доходность по обыкновенным акциям, 2001 год Дивидендная доходность по привилегированным акциям, 2001 год

Татнефть 0,41% 5,58%

Сургутнефтегаз 0,32% 1,46%

Баш нефть 0,18% 1,96%

Сибнефть 22,05% Нет

Источник: база данных СКРИН-Эмитент, расчеты автора

Дивидендная доходность ЮКОСа является одной из самых высоких в нефтяной отрасли после ЛУКОЙЛа. По нашему мнению, в условиях нестабильного нефтяного рынка ведущие российские нефтяные компании рассчитывают, вероятно, на рынок акций как на возможный источник привлечения капитала в большей степени, чем на рынок облигаций, поэтому их цель — заинтересовать акционеров максимально. Соответственно, акционеры присоединенных компаний должны видеть реальные результаты от продажи своей собственности. Кроме того, у перечисленных выше эмитентов нет привилегированных акций, а обыкновенные акции традиционно считаются более рискованным источником инвестиций, следовательно акционеры должны получать какие-то преимущества в виде доходов не только по итогам года, но и в течение года. В целом новость о выплате дивидендов положительна для ЮКОСа и для всего нефтяного сектора, она говорит о том, что ведущие российские эмитенты постепенно приближаются к мировым стандартам взаимоотношений с акционерами.

Важно отметить, что высокие стандарты взаимоотношений с инвесторами не означают, что лучшей защитой для инвестора в период кризисов являются вложения в акции предприятий нефтяной и газовой промышленности. Динамика курсов акций крупнейших компаний нефтегазового сектора за 1998 — 1999 годы показала, что «нефтегазовые» акции обеспечивают большую доходность в сочетании с меньшим риском, чем другие акции, только в случаях стабильности сырьевых рынков. На фоне падения цен на нефть, сопровождающегося финансовым кризисом в стране, как в 1998 году, акции нефтяных компаний являются не только не более, но даже менее надежными инвестициями по сравнению с остальным рынком.

Дивидендная доходность по акциям нефтяных компаний пока не является хорошей защитой от инфляции.

Как показано на рис. 4, дивидендная доходность по акциям ЮКОСа пока не обгоняет доходность ОФЗ (6,02% годовых). В то же время ди-

□Дивидендная доходность по обыкн.акцияг оходность ОФЗ 21166

40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0%

□Дивидендная доходность по обыкн.акция НДоходность ОФЗ 21166

Источник: база данных СКРИН-Эмитент, расчеты автора

Рис. 4. Сравнение дивидендной доходности по акциям Сибнефти и ЮКОСа и доходности по ОФЗ

видендная доходность по акциям Сибнефти гораздо выше и темпов инфляции, и доходности по государственным ценным бумагам. Можно сделать вывод о том, что пока выплаты дивидендов по акциям крупнейших нефтяных компаний в большей степени являются средством, направленным на улучшение информационной открытости и отношений с акционерами, чем средством, способным реально защитить от инфляции вложения инвесторов. Тем не менее в перспективе, думается, ведущие российские эмитенты смогут выплачивать дивиденды, и превышающие доходность облигаций, как в развитых странах, и достаточные для покрытия уровня инфляции. Пока выплаты таких небольших «имиджевых» дивидендов обусловлены тем, что корпоративные эмитенты пока не рассматривают рынок акций как эффективный инструмент привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

О перспективах российской инфляции

В настоящее время ситуация на фондовом рынке улучшается, отражая реальные улучшения, происходящие в российской экономике. Так, индекс РТС за 1,5 месяца 2003 года вырос на 2,3%3, в то же время темпы инфляции остаются достаточно невысокими. Важно отметить, что в этом году темпы инфляции в январе впервые за последние 4 года ниже, чем в предыдущие годы. Так, в январе 2002 года рост цен составил 2,4%, в январе 2001 — 3,1%, а за тот же месяц 2000 года — 2,8%4. Это связано с огромным ростом цен на нефть (в первые 1,5 месяца 2003 года мировые цены на нефть поднялись на 11% и значительно превысили отметку в 36 дол. за баррель), а также с бюджетным профицитом, превысившим 140 млрд руб. в январе сего года (в аналогичный период 2002 года — чуть более 88 млрд руб.)5.

Новой положительной тенденцией является также уменьшение влияния политических факторов, создающих инфляционное давление на экономику. Так, парламентские, президентские и местные выборы практически перестали быть инфляционными факторами, поскольку пока не создают дополнительных бюджетных расходов.

Среди других позитивных тенденций в российской экономике можно выделить укрепление взаимосвязи бюджетной и денежно-кредитной политики. Бюджетный профицит способствует регулированию денежной ликвидности Центральным банком, потребности в постоянной работе «печатного станка» нет.

3 Данные Фондовой биржи «РТС»

4 Источник: Госкомстат РФ (^^рптеЧа85.ги\тасгоУ

Рублевая денежная масса хотя и выросла за 2002 год на 29,6%, но ее рост компенсировался ростом золотовалютных резервов. Золотовалютные резервы Центробанка выросли за 2002 год на 33% (или на 12 млрд дол.). Денежная база за этот же период увеличилась на 30% (в 2001 году — на 38%), поэтому инфляционное давление на экономику оказалось не столь сильным6.

Однако, по нашему мнению, это не означает, что подобное равновесие в российской экономике окажется долгосрочным. В перспективе ситуация в российской экономике может оказаться очень нестабильной, что не замедлит негативно сказаться на фондовом рынке. «Инфляция издержек» в перспективе может себя проявить достаточно остро, что еще раз подчеркнет высокую зависимость российской экономики от немонетарных факторов.

Количество денег, как правило, планируется Центробанком исходя из макроэкономических прогнозов. По прогнозам Министерства финан^ сов, инфляция в 2003 году планируется на уровне 12%, а с 2004 по 2006 год — ежегодное снижение темпов инфляции на 2%. Однако вызывает сомнение уверенность властных структур в том, что они смогут удерживать инфляцию на запланированном уровне. Можно вспомнить, что в 2002 году правительство также планировало, что согласно оптимистичному сценарию инфляция за 2002 год составит 12%, а в самом пессимистичном — 14%, однако по итогам года инфляция составила 15%.

Спецификой России является то, что денежное предложение зависит в большей степени от состояния валютного рынка и платежного баланса, чем от внутренних факторов, что заставляет Банк России мягко «фиксировать» курс доллара и евро к рублю. Эта политика в 2002 году принесла свои позитивные результаты: обменный курс доллара к рублю вырос всего на 5,4% (в 2001 году — на 7%)7. Однако темпы инфляции по-прежнему остаются на достаточно высоком уровне. И перспективы ее снижения пока под вопросом.

Проблема заключается в том, что для соответствия уровня инфляции и денежного агрегата существуют два варианта денежно-кредитной политики: либо укрепление рубля к мировым валютам путем снижения процентных ставок, либо продолжение искусственного сдерживания роста доллара. Каждый из этих вариантов имеет свои недостатки. Если Центробанк будет искусственно поддерживать рубль, эти действия никак не повлияют на инфляцию в стране (что сейчас и про-

6 Данные Банка России (www.pгime-tass.гu\macгo).

7 Данные Банка России (www.cbr.ru) , расчеты автора.

исходит), а если в перспективе и повлияют, то, скорее, будут способствовать росту инфляции, а не ее снижению. Альтернативная политика укрепления рубля может принести положительные результаты в краткосрочном аспекте, но в долгосрочном аспекте этот позитив может оказаться сведенным на нет из-за большой роли немонетарных факторов в формировании инфляции, так как цены на продукцию естественных монополий растут именно в сторону приближения к мировым ценам.

i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Так, крупнейший в России монополист в области проводной связи ОАО «Связьинвест» и его зависимые общества в ближайшие несколько лет обречены на тарифную реформу. По прогнозам «Связьинвеста», «разумный уровень» тарифов в России должен составлять 8 дол. в месяц, реально же он составляет 2,5 дол. Для сравнения: в Латвии этот показатель равняется 15 дол., в Чехии — 35 дол. (данные журнала «Эксперт»). Но даже если «Связьинвест» проведет тарифную реформу, то стоимость его услуг практически сравняется с тарифами сотовых операторов.

В отрасли энергетики существующие тарифы не покрырают себестоимость производства электроэнергии, причем важно отметить, что в процессе реформы отрасли многие АО-энерго добиваются от местных региональных энергетических комиссий роста тарифов опережающими темпами, причем даже темпы их роста обгоняют темпы роста тарифов на газ, который является основным видом топлива для большинства энергокомпаний. А рост тарифов на электроэнергию сказывается и на росте затрат предприятий других отраслей, особенно на энергоемких производствах, составляющих основу экономики России. Соответственно можно сделать вывод, что негативная роль инфляции издержек в российской экономике будет усиливаться, и это будет отражаться на фондовом рынке. Более того, по оценке ЦБР, доля монетарных факторов в структуре инфляции в 2002 году сократилась с 80 до 60%, что связано с ростом цены на услуги ЖКХ в первую очередь.

Приведенные выше примеры показывают, что денежные факторы практически не влияют на инфляцию. Это подтверждается даже на примере классических моделей. Исходя из уравнения количественной теории денег МУ=РУ, при росте денежной массы должны расти цены и производство и падать обращение денег. Однако скорость обращения денег в России, во-первых, постоянна, во-вторых, она находится примерно на уровне 6 -7 раз, что нехарактерно даже для развивающихся стран, не говоря уже о развитых. По нашему мнению, причина того, что скорость обращения денег в России сохраняется на постоянном уровне, зак-

лючается в монопольной структуре значительного числа отраслей российской промышленности, а также, как было показано выше, в большой экономической и политической роли естественных монополий. Монополии, особенно газовые и энергетические, всю сверхприбыль, которую накручивают, закладывают в уровень цен, а потом предоставляют свои расчеты по затратам во властные структуры, и на основании этих расчетов происходит повышение тарифов. А это показывает тенденцию влияния немонетарных факторов на инфляцию в России.

Проблема выбора между укреплением национальной валюты и поддержкой отечественных производителей актуальна и сейчас. До сих пор правительство и Центробанк придерживались второго варианта. Но результатом этого сейчас являются самые высокие темпы инфляции в России по сравнению со многими другими странами СНГ (уровень инфляции выше российского имеется только в Белоруссии). Такая ситуация вызвана отчасти объективными причинами — в экспорто-ориентированной экономике укрепление национальной валюты нежелательно для крупнейших производителей.

Прошедшее недавно снижение ставки рефинансирования с 21 до 18%, по нашему мнению, не лучший вариант борьбы с инфляцией. Снижение процентной ставки даже на Западе пока не приводит к выходу многих развитых стран из экономического кризиса. А в России подобные меры, если цены на нефть упадут до уровня 16-18 дол. за баррель, могут привести к существенному росту инфляции. Более того, уже сейчас у населения скопилось «на руках» огромное количество наличных денег (по некоторым данным, около 120 млрд руб.), и эта огромная денежная масса может выплеснуться на рынок.

Выводы и рекомендации

По нашему мнению, для преодоления сдерживания инфляции необходим ряд стимулирующих мер на уровне государства. Среди них может быть, во-первых, реформа банковской системы, которая позволила бы кредитным рынкам и рынкам долговых ценных бумаг в перспективе стать более точными и надежными индикаторами состояния экономики, во-вторых, налоговые изменения, стимулирующие первичные размещения ценных бумаг на бирже и способствующие тому, чтобы рынок ценных бумаг выполнял свои функции по привлечению инвестиций в производство. В-третьих, одной из антиинфляционных мер могло бы стать улучшение информационной прозрачности естественных монополий, особенно в области сделок с непрофильными активами.

Более эффективным вариантом борьбы с инфляцией, по нашему мнению, могли бы быть также фискальные (налоговые) а не монетарные инструменты. В частности, профицит федерального бюджета — фактор, который мог бы способствовать понижению налогов, однако пока правительство придерживается варианта, который в перспективе может способствовать тому, что инфляция не удержится в запланированных рамках. Ухудшение экономической ситуации в долгосрочном периоде может негативно отразиться на фондовом рынке.

Анализ взаимосвязи инфляции и рыночной стоимости российских акций приводит к следующим выводам. Зависимость между курсами акций и инфляцией на российском рынке не только существует, но и является обратно пропорциональной, как и на многих других фондовых рынках. В то же время пока российский фондовый рынок еще не в полной мере способен выполнять функции индикатора состояния производственного сектора как в развитых, так и в ряде развивающихся стран, и одним из факторов преодоления этой ситуации могла бы стать банковская реформа и контроль за естественными монополиями.

Влияние инфляции на рынок акций: Стратегии для инвесторов

Инфляция, как феномен в современной экономике, всегда находится в центре внимания как экономистов, так и инвесторов. Она оказывает мощное воздействие на покупательскую способность денег, цены на товары и услуги, и, что особенно важно для инвесторов, на рынок акций. Понимание взаимосвязи между инфляцией и акциями имеет решающее значение для разработки успешных стратегий инвестирования и защиты активов.

Понимание инфляции

Инфляция — это устойчивое увеличение общего уровня цен на товары и услуги в течение определенного периода времени. Она измеряется в процентах и представляет собой процентное изменение ценового индекса, который отражает средний уровень цен в экономике. Инфляция является обычным явлением в развитых экономиках и может иметь разные уровни и характеры в зависимости от экономической среды и политики.

Несколько ключевых аспектов понимания инфляции:

Причины инфляции:
- Инфляция может возникать по разным причинам, но обычно она связана с увеличением денежной массы (количества денег в обращении) или спроса на товары и услуги, превышающего предложение. Другие факторы могут включать изменения в стоимости сырья, налоговую политику, изменения валютных курсов и др.
Виды инфляции:
- Можно выделить несколько видов инфляции. Модеративная инфляция, обычно на уровне 2-3% в год, считается нормой для многих экономик. Высокая инфляция (более 5-10%) и гиперинфляция (когда цены растут более чем в десятки или сотни раз) являются менее типичными, но более разрушительными видами.
Воздействие на покупательскую способность:
- Инфляция уменьшает покупательскую способность денег, так как за те же средства можно купить меньше товаров и услуг. Это означает, что деньги на сберегательных и текущих счетах теряют покупательскую способность с течением времени.
Воздействие на инвестиции:
- Инфляция оказывает влияние на доходность инвестиций. Реальная доходность инвестиции учитывает уровень инфляции. Если доходность не превышает инфляцию, реальная прибыль будет нулевой или отрицательной.
Воздействие на финансовые рынки:
- Рынок акций и облигаций реагирует на инфляцию. Высокая инфляция может снижать стоимость облигаций и оказывать давление на акции. Однако определенные секторы, такие как сырьевые компании, могут выиграть от инфляции.
Борьба с инфляцией:
- Центральные банки и правительства предпринимают меры для борьбы с высокой инфляцией, такие как повышение процентных ставок, ужесточение денежной политики и контроль над денежной массой.

Инфляция — это сложное явление, и понимание ее взаимосвязи с рынком акций является важным шагом для разработки стратегии инвестирования, способной справиться с вызовами, которые она представляет.

Влияние инфляции на рынок акций

Инфляция имеет глубокое и многогранное воздействие на рынок акций. В этом разделе мы рассмотрим, как инфляция влияет на акции и какие факторы следует учитывать при инвестировании в условиях роста цен.

Понижение покупательской способности:
- Одним из основных способов, которым инфляция воздействует на рынок акций, является понижение покупательской способности. При росте цен потребители могут сокращать свой спрос на товары и услуги, что может снижать прибыльность компаний и, следовательно, стоимость акций.
Рост издержек для компаний:
- Рост цен на сырье, энергию и другие ресурсы увеличивает издержки для компаний. Если они не могут полностью компенсировать эти издержки повышением цен на свою продукцию, их маржинальность может уменьшиться, что негативно скажется на акционерной стоимости.
Спрос на акции с защитой от инфляции:
- В условиях инфляции инвесторы могут искать акции компаний, способных увеличивать цены на свою продукцию вместе с ростом инфляции. Это могут быть компании с сильными брендами, монополиями или уникальными продуктами.
Долгосрочное воздействие:
- Инфляция оказывает наибольшее воздействие на долгосрочные инвестиции. Если инфляция остается на высоком уровне в течение длительного времени, это может снизить реальную стоимость акций и облигаций, особенно тех, которые предоставляют фиксированный доход.
Центральные банки и денежная политика:
- Решения центральных банков по уровню процентных ставок и денежной политике оказывают влияние на рынок акций. Увеличение процентных ставок для борьбы с инфляцией может снизить привлекательность акций как альтернативы для инвесторов.
Секторная чувствительность:
- Различные секторы экономики реагируют по-разному на инфляцию. Например, сырьевые компании и производители товаров, чувствительных к ценам на энергоресурсы, могут выиграть от роста инфляции, в то время как секторы, связанные с потребительскими товарами и услугами, могут испытать давление на прибыльность.

Инфляция является сложным явлением, и ее влияние на рынок акций зависит от множества факторов. Инвесторы должны учитывать инфляцию при разработке стратегий инвестирования и рассматривать сбалансированный портфель, который может защитить их активы в условиях растущей ценовой нестабильности.

Стратегии для инвесторов

Инфляция может представлять вызов для инвесторов, но правильно разработанные стратегии могут помочь не только защитить их портфели, но и создать возможности для роста капитала в условиях роста цен. Вот несколько стратегий, которые инвесторы могут применять для эффективного управления портфелем в условиях инфляции:

Инвестиции в реальные активы:
- Реальные активы, такие как недвижимость и сырьевые товары (золото, серебро), могут служить хорошей защитой от инфляции. Они могут сохранять или даже увеличивать свою стоимость в условиях роста цен.
Инвестиции в акции с защитой от инфляции:
- Инвесторы могут рассмотреть акции компаний, способных увеличивать цены на свою продукцию вместе с инфляцией. Это могут быть компании, работающие в секторах с высокой спросом, стабильными брендами или монополистическими позициями.
Диверсификация портфеля:
- Диверсификация — это ключевая стратегия для снижения риска в портфеле. Разнообразие активов, включая акции, облигации, недвижимость и сырьевые товары, может помочь уменьшить воздействие инфляции на портфель.
Использование облигаций и инфляционных облигаций:
- Инфляционные облигации (TIPS) предоставляют защиту от инфляции. Они индексируются под инфляцию, что означает, что их номинальная стоимость и выплаты процентов растут вместе с инфляцией.
Стратегии краткосрочного и долгосрочного инвестирования:
- Инвесторы могут разработать разнообразные стратегии в зависимости от своих целей и временного горизонта. Краткосрочные стратегии могут включать в себя активное управление портфелем в ответ на текущие изменения в инфляции, в то время как долгосрочные стратегии могут ориентироваться на создание структурированных и разнообразных портфелей для долгосрочных целей.
Пассивные инвестиции и ETF:
- Инвесторы могут использовать пассивные инвестиционные фонды, такие как ETF (биржевые фонды), для создания диверсифицированных портфелей. Многие ETF предоставляют доступ к различным активам и секторам, что позволяет легко включить защиту от инфляции в портфель.
Наблюдение за ключевыми экономическими показателями:
- Инвесторы должны следить за индикаторами инфляции, такими как потребительские цены (CPI) и производственные цены (PPI), а также за решениями центральных банков относительно уровня процентных ставок и денежной политики.

Инфляция и секторы рынка акций

Инфляция влияет на различные секторы рынка акций по-разному. В этом разделе мы рассмотрим, как разные секторы могут реагировать на инфляцию и как инвесторы могут рассматривать секторную чувствительность при разработке своих стратегий инвестирования:

Сырьевые секторы:
- Сырьевые секторы, такие как энергетика, металлургия и сельское хозяйство, часто выигрывают от инфляции. Рост цен на сырье может увеличивать прибыльность компаний в этих секторах. Инвесторы могут рассмотреть акции компаний, занимающихся добычей и переработкой сырья.
Секторы с высокими маржами:
- Секторы, характеризующиеся высокими маржами и способностью повышать цены на свои товары и услуги, могут более успешно адаптироваться к инфляции. Это могут включать в себя технологические компании, фармацевтику и компании с уникальными брендами.
Секторы, связанные с недвижимостью:
- Недвижимость часто служит защитой от инфляции. Рост цен на недвижимость может повышать стоимость акций компаний, работающих в этом секторе, таких как строительные и недвижимостные компании.
Секторы, чувствительные к ценам на энергоресурсы:
- Секторы, зависящие от цен на энергоресурсы, могут быть более чувствительными к инфляции. Например, авиационная и автомобильная промышленность может испытывать давление на прибыльность при росте цен на топливо.
Секторы, связанные с потребительскими товарами:
- Секторы, производящие потребительские товары и услуги, могут испытывать давление на маржи при росте цен на сырье и транспортные издержки. Инфляция может снижать прибыльность этих компаний.
Технологический сектор:
- Технологический сектор может быть менее чувствительным к инфляции, так как его компании часто ориентированы на инновации и могут увеличивать производительность при росте цен.

Инвесторы, исследующие влияние инфляции на секторы рынка акций, могут разрабатывать стратегии, которые включают в себя разнообразные активы и компании, чтобы уменьшить риск и создать более устойчивый портфель. Ключевое значение имеет диверсификация, которая позволяет балансировать воздействие инфляции на различные секторы и активы.

Роль центральных банков и политики в борьбе с инфляцией

Центральные банки играют ключевую роль в контроле инфляции и в управлении денежной политикой. Эффективная борьба с инфляцией имеет важное значение для стабильности экономики и финансовых рынков. В этом разделе мы рассмотрим, как центральные банки и правительства пресекают инфляцию и как эта политика воздействует на рынок акций:

Орудия денежной политики:
- Для борьбы с инфляцией центральные банки могут использовать различные инструменты денежной политики. Один из них — установка процентных ставок. Повышение процентных ставок может сдерживать инфляцию, так как оно делает кредиты дороже и снижает расходы потребителей. Операции на открытом рынке и резервные требования для банков также используются для регулирования денежной массы.
Цели центральных банков:
- Многие центральные банки в мире имеют явные инфляционные цели. Например, Федеральная резервная система США устанавливает цель по инфляции на уровне 2%. Это означает, что центральные банки стремятся поддерживать уровень инфляции в рамках этой цели.
Воздействие на рынок акций:
- Политика центральных банков влияет на рынок акций. Рост процентных ставок может снижать привлекательность акций как альтернативы для инвестиций, так как облигации и депозиты становятся более выгодными. В связи с этим повышение процентных ставок обычно сопровождается снижением стоимости акций.
Баланс между ростом и инфляцией:
- Центральные банки стремятся находить баланс между поддержанием экономического роста и контролем инфляции. Слишком высокие процентные ставки могут замедлить экономический рост, что отразится на прибыльности компаний и, следовательно, на рынке акций.
Политика квантитативного смягчения (QE):
- В ответ на финансовые кризисы и рецессии центральные банки могут проводить политику квантитативного смягчения, при которой они покупают активы, такие как облигации и акции, чтобы повысить ликвидность и стимулировать экономику. Это может оказать поддержку рынку акций в условиях экономической нестабильности.
Регуляторная политика и нормативы:
- Помимо денежной политики, центральные банки и правительства могут воздействовать на экономику через регуляторные политики и нормативы. Это может включать в себя меры по контролю цен, налоговую политику и регулирование рынков.

Инвесторы должны следить за решениями центральных банков и экономической политикой, так как они могут оказывать существенное воздействие на рынок акций. Понимание взаимосвязи между денежной политикой и рынком акций позволяет инвесторам принимать более информированные решения.

Заключение

Инфляция является неотъемлемой частью современной экономики и финансовых рынков. Ее воздействие на рынок акций важно понимать, чтобы эффективно управлять портфелем и справляться с вызовами, которые она представляет. Инфляция снижает покупательскую способность денег, увеличивает издержки для компаний и вносит неопределенность на финансовые рынки.

Однако с правильными стратегиями инвесторы могут адаптировать свои портфели к условиям растущей инфляции. Инвестиции в реальные активы, акции компаний с защитой от инфляции и разнообразие активов могут помочь снизить воздействие инфляции на портфель. Кроме того, следить за решениями центральных банков и политикой могут помочь инвесторам прогнозировать воздействие инфляции на рынок акций.

Как центральные банки борются с инфляцией, и какие инструменты денежной политики они используют?

Центральные банки могут бороться с инфляцией путем повышения процентных ставок, установления инфляционных целей, проведения политики квантитативного смягчения и регулирования денежной массы.

Какие секторы рынка акций могут выиграть от инфляции, а какие могут быть чувствительными к росту цен, и как инвесторы могут учитывать эту чувствительность при формировании портфеля?

Секторы, такие как сырьевые отрасли, недвижимость и компании с высокими маржами, могут выиграть от инфляции. Секторы, связанные с потребительскими товарами и ценами на энергоресурсы, могут быть чувствительными к росту цен. Инвесторы могут балансировать портфель, включая различные секторы, чтобы снизить риск и увеличить устойчивость портфеля в условиях инфляции.

Как высокая инфляция влияет на фондовый рынок – мнение экспертов

доллары, тенге

Фото: Zakon.kz

Высокая инфляция заставляет инвесторов избегать рисков, и способна снижать их интерес к фондовому рынку. О причинах этого Zakon.kz рассказали инвестиционные эксперты.

Повышенная инфляция и постоянный рост ключевых ставок ведет не только к повышению цен, обесцениванию денег и снижению покупательной способности, но и отрицательно сказывается на отношении инвесторов к инвестициям на фондовом рынке.

Бегство от рисков

Исполнительный директор Казахстанской Ассоциации миноритарных акционеров (QAMS) Данияр Темирбаев говорит, что высокая инфляция существенно влияет на фондовый рынок и восприятие инвесторов.

«Инвесторы, даже те, кто не сильно разбираются в макроэкономике, прекрасно понимают, что уровень инфляции влияет на их инвестиции. Логическая цепочка примерно такая – когда уровень инфляции высокий, центральные банки стран начинают повышать ставки для того, чтобы охладить рынок. При таких условиях, инвесторам становится гораздо интереснее покупать долговые бумаги, нежели акции. Поскольку акции это высокорисковые активы», – комментирует Данияр Темирбаев.

Он пояснил, что если в нормальных условиях инвесторы готовы получать доход от ценных бумаг в размере 10-15%, то при высокой инфляции и ставках риски потерь повышаются, поэтому инвесторам нужна более высокая премия. В такой ситуации инвесторы могут даже предпочесть хранить деньги на депозите под те же 10-15% гарантированной доходности.

«Как правило, в этих условиях происходит бегство от риска. Но когда центральные банки начинают останавливаться в повышении ставок, то и инвесторы возвращаются на рынок, они понимают, что ситуация с инфляцией более-менее стабилизируется», – поясняет Данияр Темирбаев.

Кроме того, при высокой инфляции, компаниям становится сложнее обслуживать долги. Нагрузка на бизнес растет и увеличиваются риски дефолтов. В результате компании начинают экономить, сокращать штат сотрудников, возникают трудности на рынке труда, происходит экономический спад и рецессия. Все это негативно сказывается и на фондовом рынке.

«Высокая инфляция снижает интерес со стороны инвесторов к фондовому рынку. Причем это касается как местных инвесторов, так и иностранных. У инвесторов нет национальности. Будь это крупный хедж фонд или индивидуальный инвестор, в любом случае рыночная логика у них всегда одна и та же», – пояснил Данияр Темирбаев.

Снижение «негатива»

При повышении ключевой ставки сокращается объем денежной массы на рынке и охлаждается совокупный спрос, что способствует снижению инфляции, отмечает ведущий аналитик управления аналитики BCC Invest Якуб Бейсембетов.

«Для фондового рынка это означает, что привлекательность безрисковых инвестиций, доходности которых напрямую зависят от процентных ставок, повышается. При таких условиях начинается отток капитала с рынка акций, что негативно отражается на котировках», – поясняет Якуб Бейсембетов.

Аналитик напомнил, что в 2022 году, когда инфляция в США достигла рекордных за 40 лет значений, наблюдался первый за последние 13 лет длительный медвежий рынок: индекс S&P 500 по итогам года снизился на 19%, NASDAQ – на 33%.

«Просадка наблюдалась почти во всех секторах, за исключением энергетического, который стал бенефициаром роста цен на нефть и другие энергоресурсы. Ежемесячные публикации данных по инфляции часто сопровождались всплеском волатильности на рынке», – комментирует Якуб Бейсембетов.

Казахстан не был исключением: в 2022 году инфляция в стране превысила 20%. Как и в других странах, это сопровождалось повышением базовой ставки, которая к концу года составляла 16.75%. Параллельно с этим за прошлый год снизился на 11.5% индекс KASE.

«Такие убытки действительно могут отрицательно сказаться на настроениях инвесторов. Однако, стоит отметить, что годовая инфляция по итогам марта снизилась, а с начала 2023 года котировки казахстанских компаний показывают более позитивную динамику. Есть вероятность, что большая часть негатива уже пройдена, и в данное время инвесторы с высоким риск-аппетитом потенциально могут стать бенефициарами роста», – предполагает Якуб Бейсембетов.

Традиционные скачки

Начальник Управления аналитических исследований АО «Jusan Invest» Бауыржан Тулепов добавил, что высокая инфляция неудивительное явление для Казахстана. Бизнес и население уже адаптировались к ней.

«Казахстан все время независимости характеризуется как страна с ползучей инфляцией, с ежегодным темпом до 10% годовых, и риском ее периодического выхода в галопирующую зону (стремительный рост инфляции, – прим.ред) до 10-50% годовых. Так, только с начала нулевых галопирующие скачки у нас были в 2007 году, 2015 и 2022-2023 годах, тогда как в среднем с 2002 года годовая инфляция у нас составляет 8,9%», – поясняет Бауыржан Тулепов.

Тем не менее, стабильно высокая инфляция подталкивает к постоянному поиску возможностей по сохранению и сбережению своего капитала, в том числе на рынке ценных бумаг.

«Совсем другое дело, что фондовый рынок не в полной мере удовлетворяет этому запросу, отчасти из-за скудной ликвидности, а отчасти из-за недостаточно высокой финансовой грамотности населения», – подчеркивает Бауыржан Тулепов.

В любом случае, корреляция между ростом инфляции и поведением инвесторов на фондовом рынке присутствует. При шоках и возникновении рисков, таких как девальвация тенге, которые и ведут к высокой инфляции, инвесторы пытаются «сбежать» из рисковых инструментов, в особенности из тех, которые приносят основные доходы в тенге.

«Высокая инфляция, безусловно, создает повышенные риски для инвесторов на фондовом рынке, поскольку в таких условиях акции тяготеют к падению, нежели к росту. Это объясняется тем, что компании несут более высокие операционные издержки, которые далеко не всегда могут переносить на плечи своих потребителей, и которые, как правило, поглощают сами за счет снижения маржинальности бизнеса. К примеру, значительная, если не подавляющая часть акций не меняются в ценах на протяжении долгих лет», – комментирует Бауыржан Тулепов.

Высокая инфляция ухудшает риск-профиль биржевых компаний, и снижает их стоимость, а также приводит к дефициту качественных эмитентов на фондовом рынке. Более того, внутреннее производство в таких условиях проигрывает импорту.

«В результате получаем, что к отечественному фондовому рынку интерес как бы есть, но он не может быть удовлетворен, и большая часть домашних хозяйств остается либо в банковских депозитах, либо испытывает удачу на западном фондовом рынке или экзотических альтернативных инструментах», – резюмировал Бауыржан Тулепов.

Инвестинструменты против давления инфляции

Аналитик Якуб Бейсембетов говорит, что более благоприятный инвестиционный климат наступает уже после рецессии, когда экономический цикл переходит в фазу роста, и доходы снова растут.

«Исторически, наиболее распространенным инструментом хеджирования против инфляции является золото. По итогам 2022 года оно не потеряло в стоимости, а с начала 2023 года среди металлов оно наиболее выросло в цене. Показателен тот факт, что в данный момент объем покупок золота центральными банками бьет рекорды за последние 50 лет», – рассказывает Якуб Бейсембетов.

Ранее аналитики поделились, сможет ли золото стать защитой от инфляции.

«Если же рассматривать инвестиции в акции, есть сектор защитных бумаг, которые имеют стабильные показатели доходности и дивидендных выплат даже в периоды кризиса. Такие инвестиции дают сравнительно низкую доходность в периоды роста, но обеспечивают неплохую защиту в периоды рыночной просадки», – заключил Якуб Бейсембетов.

Данияр Темирбеков в свою очередь подчеркивает, что лучший рецепт против инфляции – сама инфляция. Поскольку, она приводит к повышению цен, и люди начинают стремиться к экономии.

В заключение отметим, что по мнению спикеров период высокой инфляции не может длиться долго. По оценкам Международного валютного фонда (МВФ) глобальная инфляция может снизиться с 8,8% в 2022 году до 6,6% в 2023, и далее до 4,3% в 2024 году, что все же будет превышать допандемийный уровень – 3,5%.

Как инфляция влияет на инвестиции

Инфляция негативно влияет на депозиты и облигации, но акции затрагивает не существенно. Всегда смотрите на реальный доход, а не только на номинальный.

Вопрос о том, как инфляция влияет на инвестиции, пожалуй, самый важный при текущих условиях в Украине (да и в СНГ в целом). В условиях относительно высокого уровня инфляции ваши инвестиции, которые — казалось бы — приносят хорошую прибыль, в реальности просто сохраняют покупательную способность денег, в лучшем случае. Вопрос о том, как инфляция влияет на ваши инвестиции стоит задать себе в первую очередь тем, у кого фиксированный доход (т.е. всем, кто на зарплате, не «привязанной» к другим валютам, пенсии, у кого депозит, облигационерам и т.п.).

Разные финансовые инструменты по разному реагируют на инфляцию. В то время как, например, беcкупонные облигации вообще не защищены от риска потери своей покупательной способности, акции предоставляют более надежную защиту от инфляции.

Инфляция и ее влияние на акционеров

Если вы инвестируете только в акции, то можете особо не переживать про свои инвестиции: как правило, большие компании и их акции устойчивы к инфляции: их прибыль «догонит» инфляцию в долгосрочном периоде. Компании зачастую привязывают цену товаров к внешним денежным единицам или другим эталонам, что позволяет им сохранить и прибыль и доход. А если доход компании остается на уровне или растет, это значит, что у компании дела идут неплохо, и акции не будут падать. (На самом деле, отсутствие роста доходов по отношению к предыдущему году является очень плохим знаком, но в данном примере я этим фактором пренебрег ради простоты примера.)

Читайте также Преимущества фундаментального анализа Перед тем, как вы приступите к преимуществам фундаментального анализа, необходимо иметь представление о том, что такое фундаментальный анализ вообще. .

На заметку: компании, у которых большая часть активов находится в наличных, — последние претенденты на ваши инвестиции, т.к. чем больше у них наличных денег в обороте, тем больше эти деньги подвержены инфляции. А если у компании текущие средства находятся в основном в инвентаре, то они меньше подвержены потерям, связанным с падающей покупательной способностью денег.

Важно помнить, что инфляция может служить прикрытием для демонстрации высокой и растущей прибыли. В то время как компания не развивается или ее сбыт падает, инфляция поднимает номинальные цифры продаж, и кажется, что компания развивается. Так что, при фундаментальном финансовом анализе компании, во время повышенной инфляции, обращайте внимание на текущие активы компании и на методы их подсчета, т.к. финансисты компании могут скрыть реальную проблему, которая работает как бомба с часовым механизмом. (Про методы манипуляции финотчетами — в другой раз.)

Также надо помнить стагфляция очень плохо повлияет на ваши инвестиции, если вы инвестируете в акции. Стагфляция — это смесь инфляции и стагнации. Для акций, экономический спад и рост цен — очень неблагоприятные условия.

Влияние инфляции на облигации, депозиты и др.

Облигационерам и другим инвесторам, у которых деньги хранятся в финансовых инструментах с фиксированной ставкой, конечно, в условиях повышенной инфляции хуже всего. Инфляция негативно влияет на облигации, депозиты и прочие фиксированные инструменты. (Финансовый инструмент с фиксированной ставкой — это тот инструмент, прибыль по которому четко определена и не изменяется с течением времени.)

Представьте, что ваша фиксированная инвестиция (облигация, депозитный счет и т.п.) дает вам 15% годовых, и вложили вы 1000 грн. Инфляция в Украине в 2007 году составила 12,8%. Давайте подсчитаем, сколько вам бы заработала такая инвестиция в 2007 году.

Итак, ваша номинальная прибыль составит 1000*15%=150 грн. Но надо помнить, что эта прибыль — всего лишь номинальная. Реальная прибыль составляет номинальную минус инфляцию, т.е. 15%-12,8%=2,2% или 22 грн. Получается, что все, у кого были фиксированные 15% в 2007 году заработали на каждую тысячу всего по 22 грн.

Читайте также Недостатки фундаментального анализа Прочтите статью о фундаментальном анализе и о его преимуществах, перед тем, как прочтете про недостатки фундаментального анализа. Ограниченное время .

«Но ведь фактически прибыль составила 150 грн.» — подумают некоторые из вас с недоумением. Фактически, прибыль составила 150 грн, но покупательная способность суммы упала из-за инфляции. Иными словами, в начале года и в конце года, за 1000 можно купить разное количество продукции. В конце 2007 года, депозит (или другой инструмент) с фиксированными 15% дал вам на 22 грн. больше, чем сумма, на которую вы смогли бы купить столько же в конце года, сколько вы могли купить за 1000 грн. в начале года.

Всегда учитывайте уровень инфляции при оценке доходности инвестиции (депозитной программы или другой фиксированной инвестиции): высокий номинальный процент не гарантирует высокий реальный процент, а реальный процент можно вычислить, если отнять от номинального процента уровень инфляции. Если вы это сделаете, окажется, что в 2008 году та же инвестиция, что и в примере, врядли принесет хоть какую-то прибыль: к августу 2008 года инфляция в Украине составила 14,8%!

Существуют также облигации, защищающие от инфляции, купон которых плавает и равен индексу потребительских цен (т.е. уровню инфляции).

Вывод

Влияние инфляции на ваш инвестиционный портфель зависит от инструментов в нем. Хоть на акционеров инфляция не сильно влияет, инвесторам с фиксированной ставкой надо быть очень осторожными, когда инфляция превышает определенную отметку (придумайте ее сами себе). При просчете привлекательности инвестиции, всегда стоит учитывать уровень инфляции (т.е. индекс покупательной способности), и отнимать его от номинальной ставки, чтоб знать реальную прибыль от инвестиции.

комментария 4

spitfirekdv (06.10.08) «Существуют также облигации, защищающие от инфляции, купон которых плавает и равен индексу потребительских цен (т.е. уровню инфляции).» — а можно поподробней об этом? Я так понимаю, гарантированный процент у них очень маленький.
Денис Берг (06.10.08) spitfirekdv, реальная прибыль на таких облигациях, если она вообще есть, очень-очень мала в силу их очень низкой рискованности.
Данила (07.10.08) «Стагфляция очень плохо повлияет на ваши инвестиции, если вы инвестируете в акции.» — Денис, не могли бы вы немного пояснить, почему это так? Поскольку первой приходит на ум такая картина: стагнация приводит к снижению привлекательности и соотвественно стоимости акций, но вот инфляционная составляющая — разве она не покрывается за счет номинального роста стоимости активов (частично, естественно)…
Ilona (07.10.08) Будет ли статья про колебания курсов в Украине до конца 2008? И в какой валюте лучше всего держать деньги?