Неверно что к систематическому риску относят риски

Риск менеджмент в концепции управления стоимостью бизнеса Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ОЦЕНКА БИЗНЕСА / УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ / РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ / ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК / ДИСКОНТИРОВАНИЕ / УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ / МОДЕЛИ РИСКА И ДОХОДНОСТИ / BUSINESS EVALUATION / COST MANAGEMENT / RISK MANAGEMENT / MONEY FLOW / DISCOUNTING / MANAGEMENT OF RISKS / RISK AND INCOME MODELS

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Панкратьева Елена Анатольевна, Кельберг Елена Игоревна

В данной статье рассматривается место менеджмента риска в системе управления стоимостью бизнеса. Риск рассматривается не только как событие неблагоприятное, но и с точки зрения возможностей бизнеса. Дана классификация рисков на специфические и рыночные. Исходя из данной классификации поставлена проблема учета тех рисков, которые не оказывают существенного влияния на стоимость бизнеса. Подробно рассмотрена взаимосвязь между риском и доходностью при применении доходного и сравнительного подхода в оценке бизнеса. Проанализирована необходимость идентификации направлений или активов бизнеса для более точной оценки и управления стоимостью . Рассмотрены проблемы выбора метода учета риска в модели дисконтирования денежных потоков и корректировки на уровень риска при использовании сравнительного подхода. В статье представлены основные модели учета риска и дохода, используемые при оценке бизнеса . Указаны преимущества и проблемные области применения данных моделей. Сделаны выводы о необходимости индивидуального учета риска в оценке бизнеса и об особенностях учета системы риск-менеджмента при управлении стоимостью бизнеса.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Risk Management in the Concept of Business Cost Management

The article considers the place of the risk management in the system of business cost management . It regards the risk not only as a negative event, but also in terms of business opportunities. The author classifies the risk into the specific and the market ones. Based on this classification, the problem is set up for accounting those risks that do not have a significant impact on the business cost. The article particularly considers a relationship between the risk and the profitability when applying the profitable and comparative approaches to business evaluation. It analyzes the necessity to identify business directions or assets for more accurate evaluation and cost management . The article regards the problems of choosing the methods of considering the risk in a discounting model of money flow and adjusting the level of risk using a comparative approach. The article presents the main models of risk consideration and income used in business evaluation . It indicates the advantages and problem areas of using these models. The authors make the conclusion on the necessity of individual risk consideration in business evaluation and on the specifics of considering the risk management system in controlling the business cost.

Текст научной работы на тему «Риск менеджмент в концепции управления стоимостью бизнеса»

Е. А. Панкратьева

Байкальский государственный университет, г. Иркутск, Российская Федерация Е. И. Кельберг Байкальский государственный университет, г. Иркутск, Российская Федерация

РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ В КОНЦЕПЦИИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА

АННОТАЦИЯ. В данной статье рассматривается место менеджмента риска в системе управления стоимостью бизнеса. Риск рассматривается не только как событие неблагоприятное, но и с точки зрения возможностей бизнеса. Дана классификация рисков на специфические и рыночные. Исходя из данной классификации поставлена проблема учета тех рисков, которые не оказывают существенного влияния на стоимость бизнеса. Подробно рассмотрена взаимосвязь между риском и доходностью при применении доходного и сравнительного подхода в оценке бизнеса. Проанализирована необходимость идентификации направлений или активов бизнеса для более точной оценки и управления стоимостью. Рассмотрены проблемы выбора метода учета риска в модели дисконтирования денежных потоков и корректировки на уровень риска при использовании сравнительного подхода. В статье представлены основные модели учета риска и дохода, используемые при оценке бизнеса. Указаны преимущества и проблемные области применения данных моделей. Сделаны выводы о необходимости индивидуального учета риска в оценке бизнеса и об особенностях учета системы риск-менеджмента при управлении стоимостью бизнеса.

КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА. Оценка бизнеса; управление стоимостью; риск-менеджмент; денежный поток; дисконтирование; управление рисками; модели риска и доходности. ИНФОРМАЦИЯ О СТАТЬЕ. Дата поступления 01 сентября 2017 г.; дата принятия к печати 19 декабря 2017 г.; дата онлайн-размещения 29 декабря 2017 г.

Ye. A. Pankratyeva

Baikal State University, Irkutsk, Russian Federation Ye. I. Kelberg

Baikal State University, Irkutsk, Russian Federation

RISK MANAGEMENT IN THE CONCEPT OF BUSINESS COST MANAGEMENT

ABSTRACT. The article considers the place of the risk management in the system of business cost management. It regards the risk not only as a negative event, but also in terms of business opportunities. The author classifies the risk into the specific and the market ones. Based on this classification, the problem is set up for accounting those risks that do not have a significant impact on the business cost. The article particularly considers a relationship between the risk and the profitability when applying the profitable and comparative approaches to business evaluation. It analyzes the necessity to identify business directions or assets for more accurate evaluation and cost management. The article regards the problems of choosing the methods of considering the risk in a discounting model of money flow and adjusting the level of risk using a comparative approach. The article presents the main models of risk consideration and income used in business evaluation. It indicates the advantages and problem areas of using these models. The authors make the conclusion on the necessity of individual risk consideration in business evaluation and on the specifics of considering the risk management system in controlling the business cost.

KEYWORDS. Business évaluation; cost management; risk management; money flow; discounting; management of risks; risk and income models.

ARTICLE INFO. Received September 01, 2017; accepted December 19, 2017; available

online December 29, 2017.

Цель риск—менеджмента должна соответствовать цели деятельности организации. В рамках стоимостной концепции управления бизнесом целью является достижения максимально возможной стоимости бизнеса при допустимом уровне риска. Доход является одним из основных факторов создания стоимости. Соотношение риска и доходности лежит в основе принятия решения.

Наиболее распространено толкование риска как события негативного. Однако, более правильно под риском понимать любое отклонение от ожидаемого значения как в отрицательную, так и в положительную сторону. Таким образом, риском является не только вероятность получения ущерба, но и вероятность получения дополнительного дохода.

Собственники бизнеса, инвесторы, акционеры предполагают получение дохода исходя из своих ожиданий. Расхождение фактически полученного и ожидаемого дохода означает наличие риска. Дисперсия и стандартное отклонение являются мерой разброса уровня дохода вокруг средне ожидаемого значения. Отклонение фактической доходности в большую и меньшую сторону может быть неравномерным.

Очевидно, что при прочих равных условиях выбор будет сделан в пользу проекта или бизнеса с наименьшей величиной разброса. Если же ожидаемая доходность при выборе альтернативы не равна, то используется коэффициент вариации для расчета количества риска на единицу доходности.

Базой для расчета дисперсионных критериев традиционно считается ретроспективная информация. Если же управление стоимостью осуществляется в молодой или убыточной организации, то возможно использование прогнозных данных.

При реализации стоимостной концепции в управлении бизнесом необходимо учитывать весь спектр рисков, в том числе и не влияющих непосредственно на стоимость. Тема идентификации рисков в оценке бизнеса рассмотрена В. М. Рут-гайзером [1]. Для целей идентификации все риски можно поделить на две группы: риски на уровне организации и риски на уровне рынка.

К первой группе рисков относится риск, связанный с неверным планированием и прогнозированием. Например, риск неверной оценки уровня спроса на рынке жилой недвижимости может привести к снижению цены на квадратные метры, неполучению ожидаемой прибыли строительной компанией, однако, вряд ли скажется на рынке жилой недвижимости в целом.

Конкурентный риск также относится к риску на уровне фирмы. Когда, к примеру, организация, проигрывает конкурс, то это отражается чаще всего только на ее деятельности и никак не затрагивает поставщиков.

Отраслевой риск в большинстве случаев отражается на деятельности нескольких фирм, поэтому также относится к рискам на уровне фирмы.

В свою очередь на все сферы деятельности бизнеса оказывает влияние рыночный риск. Яркими примерами рыночного риска является валютный риск, риск повышения процентных ставок по кредитам, действие которых негативно сказывается практически на любые инвестиции.

Данное деление носит условный характер и должно учитывать особенности бизнеса и отрасли.

Уровень специфического риска бизнеса связан с уровнем диверсификации. Специфический риск диверсифицированных инвестиций будет стремиться к

нулю. Математически данная особенность доказана Г. Марковицем в портфельной теории [2].

Наряду с принципом регрессии и полезности принцип диверсификации является основным в риск—менеджменте. Кроме того, диверсификация — наиболее часто применяемый и эффективный инструмент управления рисками.

Диверсификация может быть связанной и не связанной. Первый вид диверсификации часто относят к мнимой диверсификации, т. к. он позволяет снизить специфический риск бизнеса в меньшей степени, нежели не связанная диверсификация.

При осуществлении нескольких инвестиционных проектов, не связанных друг с другом показатель корреляции будет снижаться. Меньший уровень корреляции показывает большую степень не связанной диверсификации, следовательно, уровень риска будет снижаться.

Каждый из трех подходов в оценке бизнеса учитывает влияние риска на стоимость. В расчетной части уровень риска напрямую определяется при использовании доходного подхода. В дано случае ставка дисконтирования выступает мерой рискованности. Ставка дисконтирования учитывает три компонента: источники капитала, временная оценка денежной единицы и риск.

Являясь делителем, позволяющим определить текущую стоимость денежного потока, ставка дисконтирования выступает еще и в качестве нормы доходности на вложенный капитал, и показателем, определяющим стоимость привлечения капитала.

При определении уровня риска при расчете ставки дисконтирования не учитывается наличие, стоимость и качество менеджмента риска.

Остановимся подробнее на особенностях учета уровня риска при определении стоимости бизнеса сравнительным и доходным подходом.

Выбор величины дохода является сложнейшим этапом при расчете стоимости доходным подходом. В данной статье анализируется применение метода дисконтирования денежных потоков в связи с тем, что метод капитализации имеет достаточно много ограничений в применении.

В качестве дохода может быть выбрана одна из следующих величин: свободный денежный поток, денежный поток для всего инвестированного капитала, денежный поток для собственного капитала, дивиденды, прибыль до уплаты процентов и налогов и другие величины [3].

Процесс выбора дохода зависит от целей управления стоимостью и от целей оценки. Для акционеров и собственников бизнеса предпочтительным будет выбор свободного денежного потока. Данная величина рассчитывается по формуле (1).

ЕСЕ = (1 — Т) • ЕВ1Т + БЛ — — САРЕХ (1)

где Т — налог на прибыль; ЕВ1Т — прибыль до уплаты процентов и налогов; БЛ — амортизация; СМШС — изменение чистого оборотного капитала; САРЕХ — капитальные вложения.

Свободный денежный поток таким образом отражает ту величину дохода, которая остается в компании после осуществления всех необходимых капитальных затрат.

Стоимость бизнеса с применение метода дисконтирования свободных денежных потоков будет иметь вид (формула (2)):

где V — стоимость бизнеса; РС¥п — свободный денежный поток периода п; Я — ставка дисконтирования; g — долгосрочные темпы роста.

Основными компонентами стоимости в методе дисконтирования денежных потоков являются: денежный поток, сформированный на дату оценки, прогнозируемый рост, стоимость постпрогнозного периода (терминальная стоимость), ставка дисконтирования.

Денежный поток рассчитывается в практике оценки бизнеса на текущую дату, поэтому отражает те инвестиции, которые были осуществлены на текущий момент времени. В таком случае уровень риска рассчитывается исходя из тех действий менеджера, которые уже были осуществлены до момента оценки. Получается, что денежный поток и риск традиционно отражают прошлую деятельность организации.

Для того, чтобы спрогнозировать денежный поток мы используем историческую информацию или значения, характерные для конкретной отрасли. Вместо этого стоит задуматься об учете активных действий менеджера и их влияния на уровень риска и денежный поток в перспективе. Кроме того, будущие денежные протоки совсем не обязательно, что будут формироваться за счет существующих инвестиций и, значит стоимость денежного потока может оказаться значительно переоценена.

Методы ведения риск—менеджмента в организации оказывают значительное влияние на стоимость бизнеса, рассчитанную методом дисконтирования денежных потоков доходного подхода. Исходя из тесной связи между риском и доходностью можно сделать вывод о том, что не склонные к риску организации будут выбирать в основном методы уклонения от рисков и, следовательно, иметь меньшие денежные потоки и совсем не будут получать избыточный доход от инвестиций.

Денежный поток для инвестированного капитала рассчитывается по формуле (3) [4]:

С.Р/0 = ЕБ1Т — Т + БЛ ± Ц — Расходы на содержание капитала (3)

Данная формула актуальна только для существующих инвестиций. В случае, если в течении прогнозного периода планируются дополнительные инвестиции, то их величину нужно учитывать отдельно.

Получается, что уровень риска бизнеса учитывается дважды. С одной стороны, риск влияет на формирование самого денежного потока, так как доход складывается под влиянием риск, с другой — мы учитываем риск в ставке дисконтирования. Так, применяя метод кумулятивного построения, при расчете ставки дисконтирования, к безрисковой ставке прибавляются следующие виды риска: риск, связанный с размером организации, риск инвестиций в данную организацию. При расчете ставки дисконтирования по модели оценки капитальных активов дополнительно учитывается систематический риск, отражающий характер связи доходности конкретного бизнеса по отношению к доходности отрасли или рынка в целом.

Еще одна проблемная область заключается в учете уровня риска для прогнозного периода. К примеру, если в организации существует система менеджмента риска, которая доказала свою эффективность в ретроспективном периоде, то уже наличие такой системы должно снизить уровень риска. В то же время, построение и поддержание такой системы требует определенных затрат, которые будут уменьшать денежный поток. Управление рисками должно стоить меньше, нежели реализация рискового события — это является одним из показателей эффективности созданной системы.

Наличие системы риск—менеджмента позволяет строить наиболее вероятные и точные прогнозы деятельности организации. При определении величины дисконтированных денежных потоков, а также терминальной стоимости необходимо определить, какие риски будут непосредственно влиять на величину денежного потока.

В случае, если степень диверсификации бизнеса велика, то специфические риски организации не будут оказывать существенного влияния на стоимость, поэтому и не стоит учитывать при построении модели. Если снижение денежного потока связано с затратами на управление рисками или диверсификацию деятельности, то и ставка дисконтирования должна снижаться при построении прогноза.

Наличие и качество системы по управлению рисками в большей мере учитывается в разновидности метода дисконтирования денежных потоков — в опционном методе оценки бизнеса. Метод реальных опционов дополняет метод дисконтирования денежных потоков на стоимость предпринимательских возможностей, в которых учтены активные действия менеджера. Расчет величины дополнительного дохода осуществляется с учетом вероятностей и последствий наступления благоприятного или неблагоприятного события.

Сравнительный подход при оценке бизнеса основан на сопоставлении оцениваемой организации с организациями—аналогами. При этом аналогичными организации могут быть по финансовым показателям деятельности или же иметь отраслевое сходство.

Одним из этапов расчета стоимости бизнеса сравнительным подходом является выбор ценовых мультипликаторов. Наиболее распространенными являются: мультипликатор, отражающий зависимость цены (P) от прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) и мультипликатор цена (P) к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA). Связано это с тем, что организации применяют различные системы налогообложения, это может искажать оцениваемую стоимость бизнеса.

Выбор мультипликатора обусловлен и финансовым положением организации. Большое количество строительных организаций имеют отрицательную величину чистой прибыли и прибыли до налогообложения. По данным статистики1 сальдированный финансовый результат по виду деятельности — строительство в 2016 г. составил 25 429 тыс. р. в Иркутской области. В то же время, количество убыточных предприятий достигло 39,5 %.

Если убыточная организация выбрана в качестве аналога, то применение мультипликаторов P/EBIT и P/EBITDA становится невозможным. В данной ситуации целесообразно применять такие мультипликаторы, как цена/выручка, цена/балансовая стоимость или специфические мультипликаторы, например, для строительной отрасли цена/количество квадратных метров.

Если организации имеют равные доходы и равные условия осуществления деятельности, то проблем, связанных с применение сравнительного подхода, не возникнет. Такая ситуация никогда не встречается в реалиях. При выявлении различий в организациях аналогах делаются корректировки. Корректировка на риск является одной из самых сложно определяемых величин.

При сопоставлении организаций с различной структурой капитала нужно сделать корректировку финансового риска. Однако, нужно учесть, что стоимость привлечения заемного капитала может оказаться ниже стоимости привлечения собственного капитала.

Распространенным является допущение о равновеликом уровне риска для всех организаций, осуществляющих деятельность в одной отрасли. Это утверждение,

1 Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Иркутской области / Иркутскстат. URL : http://irkutskstat.gks.ru/.

на наш взгляд, является не верным. Получается, что все компании отрасли при равном уровне риска вовсе не должны им управлять, так как управление риском не принесет им каких-либо конкурентных преимуществ.

В 1980 г. Эдвард Боуман провел исследование [5] о соотношении риска и дохода. В результате проведенного исследования выявлено, что связь риска и дохода не является безусловной и появилось понятие «парадокс Боумана». Исследование Боумана основано на том, 404 из 599 организаций показали, что связь между риском и доходом отсутствует.

Результаты исследования дали жизнь различным теориям, объясняющим отсутствие связи. Данные теории можно объединить в три группы: наличие/отсутствие связи между риском и доходом в зависимости от принимающего решение лица, в зависимости от стратегического управления и с позиции специфических особенностей бизнеса. Подробный анализ перечисленных групп теорий проведен Л. А. Раменской в статье [6].

Более поздние исследования Э. Боумана объяснили выявленный парадокс с позиции зависимости доходности организации от доходности отрасли. «Парадокс Боумана» получился из-за включения в выборку компаний, имеющих доходности ниже средней по отрасли. Такие организации, по мнению автора парадокса более склонны к необдуманному риску, нежели те, которые имеют более устойчивое положение в отрасли.

Ряд исследований, проведённых позже и опубликованных в Journal of Innovation & Knowledge, подтвердили выводы Э. Боумана [7]. Результаты этих исследований необходимо учитывать при управлении стоимостью бизнеса.

Учесть необходимые риски и наличие системы менеджмента риска можно при формировании денежного потока с помощью поправок к итоговому значению. Данная схема изображена на рисунке.

Рис. 1. Учет системы риск—менеджмента при определении денежных потоков

Из рисунка видно положительное влияние эффективной системы по управлению рисками на денежный поток.

Также в результате эффективного риск—менеджмента стоимость бизнеса будет расти в случае применения итоговой корректировки на наличие/отсутствие менеджмента рисков.

Управление рисками приводит к снижению ставки дисконтирования и к увеличению величины дисконтированного денежного потока. Однако, управление рисками включает не только расчет вероятности и последствий наступления неблагоприятного события, но учет возможностей бизнеса при наступлении рискового события. Получается, что при наличии риска как возможности дисконтированный денежный поток все же снижается, что не верно.

Учитывать риски при определении стоимости бизнеса можно при определении денежного потока, при расчете ставки дисконтирования или комбинированным методом. Важно не допустить двойного учета риска при оценке бизнеса.

Существует несколько вариантов расчета текущей стоимости денежных потоков [1]. Первый вариант заключается в определении текущей стоимости денежного потока по ставке дисконтирования, которая включает безрисковую ставку и премии за риск. Использование данного варианта приведет к искажению результата для тех компаний, доход которых ниже среднеотраслевого уровня, так как связь между риском и доходом не устойчива. Второй вариант применяется, когда денежные потоки в прогнозный период носят гарантированный характер, например, договор строительного подряда уже заключен. Наличие договора является гарантией получения дохода в будущем. В данном случае дисконтирование денежных потоков возможно по безрисковой ставке.

Несмотря на явную зависимость ставки дисконтирования и стоимости бизнеса в формуле доходного подхода в оценке, все же их корреляция не является столь явной. Если высокий риск связан с высокими доходами, то не понятно, почему при увеличении ставки дисконтирования как меры риска стоимость бизнеса все же снижается.

При отрицательной величине денежного потока увеличение ставки дисконтирования приведет к тому, что отрицательный денежный поток будет стремиться к нулю. Поэтому в данном случае для расчета текущей стоимости денежного потока также лучше применять ставку безрисковую.

Денежный потоки в любом случае должен быть сопоставим с безрисковой ставкой и ставкой дисконтирования, например, по учету инфляции, периода получения дохода и другим показателям.

Стоит сделать еще одно допущение: выявленные риски не всегда относятся к деятельности организации в целом. Поэтому, если возможно, разбиение бизнеса на несколько направлений, то расчет риска будет производиться для каждого из идентифицированных направлений. Совокупность всех направлений бизнеса можно рассматривать как инвестиционный портфель.

Остановимся более подробно на основных моделях, позволяющих учесть риск и доход для управления стоимостью бизнеса [8].

Модель оценки капитальных активов (САРМ). Данная модель имеет несколько вариаций. Традиционно ставки дохода на вложенный капитал рассчитывается по формуле (4):

Д = Д + в • (Ят — Я,), (4)

где И — ставка дохода на вложенный капитал; Кш — среднерыночная доходность; в — коэффициент систематического риска.

В данной модели учтен только систематический риск через коэффициент р. Специфические риски организации не учитываются в модели оценки капитальных активов из расчета на то, что бизнес имеет высокую степень диверсификации, в результате которой данная группа рисков стремиться к нулю.

Для определения уровня систематического риска по модели CAPM нужно рассчитать коэффициент Бета (формула (5)):

где сотл — ковариация i-ro актива с портфелем j; — дисперсия портфеля.

Ковариация показывает только тесноту связи между отдельным активом и портфелем активов бизнеса.

Данный показатель сравнивается с 1. Бета больше 1 означает высокий уровень систематического риска, меньше 1 — низкий, безрисковый актив будет иметь коэффициент систематического риска, равный 0.

В случае существенных отличий рассматриваемой компании от других компаний на рынке возможно применение безрычажной беты в предположении, что у оцениваемой компании нет долга. Подробно о данном методе расчета написано в учебном пособии по «Оценке бизнеса» [9].

В действительности не все организации пользуются таким инструментом как диверсификация. Для данных организаций целесообразно применение модифицированной модели оценки капитальных активов (формула (6)):

R = Rf + в • (Rm — Rf) + Si + S2 + C, (6)

где S1 — премия за риск инвестиций в малое предприятие; S2 — премия за риск инвестиций в конкретный бизнес; C — страновой риск.

С помощью модифицированной модели CAPM возможен учет как систематических, так и несистематических рисков бизнеса.

Измерить рыночный риск отдельного актива или направления деятельности возможно через показатель ковариации данного актива по отношению к рынку или портфелю активов организации. Если в результате измерения выявлено однонаправленное изменение доходности актива вслед за изменением доходности портфеля/рынка, то рыночный риск такого актива является высоким.

Специфический риск актива или направления деятельности можно измерить с помощью дисперсионных критериев оценки риска: математического ожидания, дисперсии, стандартного отклонения, коэффициента вариации [10]. Оценка риска происходит через сравнение дисперсионных критериев до включения актива (направления) в портфель и после.

В 1976 г. С. Россом была предложена модель арбитражной оценки (ARM) [12]. Данная модель основана на сравнении инвестиции с низким уровнем риска и высокой степенью диверсификации с пространственным арбитражем.

Модель арбитражной оценки имеет следующий вид (формула (7)):

R^m = R + в * F1 + в2 * F2 + — + вп * Fn) + £ (7)

где Rфакт — доходность фактическая; R — среднеожидаемая доходность; вп — чувствительность n-го актива к определенному фактору; Fn — численное измерения конкретного фактора; £ — фактор деятельности конкретного бизнеса.

В практической оценке и управлении стоимостью бизнеса данная модель крайне редко применяется по следующим причинам: сложность определения факторов

с тесной взаимозависимостью с доходностью и индивидуальность определения данных факторов для каждого бизнеса.

i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

С помощью применения регрессионных моделей в 1992 г. Фама и Френч доказали зависимость между мультипликатором балансовая стоимость/цена и доходностью бизнеса. Выявленная зависимость отражена в прокси—модели (формула (8)) [11]:

где Р — рыночная стоимость собственного капитала; — мультипликатор

Так или иначе, измерение риска строится на его отклонении от ожидаемого значения во всех моделях. Соответственно, при совпадении этих двух величин можно говорить о безрисковых инвестициях.

Основные проблемы рассмотренных моделей связаны с предположением о разумности действий лица, принимающего решения. Кроме того, во многих моделях, измеряющих риск и доходность есть предположение о нормальном распределении, что далеко от реальности.

Определение уровня риска единого на протяжении всего периода прогнозирования приводит к существенному искажению результатов оценки бизнеса. Риск является переменной величиной под влиянием внешних и внутренних факторов деятельности организации.

Проводимая политика по управлению рисками напрямую зависит от склонности к риску лица, принимающего решение. Если лицо, принимающее решение имеет высокий уровень риск — аппетита, то данный факт должен найти отражение в ставке дисконтирования. Напротив, при пассивном отношении к риску, дисконтировать денежные потоки можно по безрисковой ставке.

Нами были рассмотрены основные модели, отражающие соотношение риска и дохода. Выбор модели зависит от сложившейся ситуации на рынке, от специфики деятельности конкретной организации, уровня специфических и рыночных рисков, от видов осуществляемой деятельности, периода прогнозирования, особенностей формирования денежных потоков и прочих факторов, наличия системы риск—менеджмента, интересов лица, принимающего решения и т. д. Учет данных переменных позволит выбрать и выстроить модель, в наибольшей степени отражающую соотношение рискованности и доходности бизнеса.

Список использованной литературы

1. Рутгайзер В. М. Идентификация рисков при оценке стоимости бизнеса / В. М. Рутгайзер. — М. : Лаборатория книги, 2010. — 67 с.

2. Markowitz H. M. The Utility of Wealth / H. M. Markowitz // Journal of Political Economy. — 1952. — Vol. 60. — P. 151-158.

3. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран. — 5-е изд. — М. : Альпина Паблишер, 2016. — 1339 с.

4. Кеменов А. В. Управление денежными потоками : учеб. пособие / А. В. Кеменов. — М. : Юнити-Дана, 2015. — 167 с.

5. Bowman E. H. A Risk / Return paradox for stratégie management / E. H. Bowman // Sloan Management Review. — 1980. — № 21. — P. 17-31.

6. Раменская Л. А. Парадокс отрицательной взаимосвязи доходности и риска («парадокс Боумана»): обзор теории и эмпирических исследований / Л. А. Раменская // Вестник Удмурдского университета. Сер. Экономика и право — 2016. — Т. 26, вып. 4. — С. 51-56.

R, = 1,77 % — 0,111п(Р) + 0,35!пВУ

7. Оценка организации (предприятия, бизнеса) : учебник / А. Н. Асаул [и др.] ; под ред. А. Н. Асаула. — М. : Проспект, 2016. — 383 с.

8. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / под ред. А. Г. Грязнова, М. А. Федотова. — М. : Интерреклама. 2003. — 544 с.

9. Новиков А. И. Теория принятия решений и управление рисками в финансовой и налоговой сферах : учеб. пособие / А. И. Новиков, Т. И. Солодкая. — М. : Дашков и К°, 2017. — 285 с.

10. Ross St. The arbitrage theory of capital asset pricing / St. Ross // Journal of Economic Theory. — 1976. — № 13(3). — Р. 341-360. — D0I:10.1016/0022-0531(76)90046-6.

11. Fama E. F. Size, value, and momentum in international stock returns / E. F. Fama, K. R. French // Journal of Financial Economics. — 2012. — № 105(3). — Р. 457-472.

1. Rutgaizer V. M. Identifikatsiya riskov pri otsenke stoimosti biznesa [Identification of risk in business evaluation]. Moscow, Laboratoriya knigi Publ., 2010. 67 p.

2. Markowitz H. M. The Utility of Wealth. Journal of Political Economy, 1952, vol. 60, pp. 151-158.

3. Damodaran A. Investment Valuation. Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. New York, John Wiley and Sons, Ltd, 2008. 1008 p. (Russ. ed.: Damodaran A. Investitsionnaya otsenka. Instrumenty i metody otsenki lyubykh aktivov. 5th ed. Moscow, Al’pina Pablisher Publ., 2016. 1339 p.).

4. Kemenov A. V. Upravlenie denezhnymi potokami [Cash flow management]. Moscow, Yuniti-Dana Publ., 2015. 167 p.

5. Bowman E. H. A Risk/Return paradox for strategic management. Sloan Management Review, 1980, no. 21, pp. 17-31.

6. Ramenskaya L. A. The paradox of negative relationship between risk and return («bowman’s paradox»): review of the theory and empirical research. Vestnik Udmurdskogo universiteta. Seriya Ekonomika i pravo = Bulletin of Udmurt University. Series Economics and Law, 2016, vol, 26, iss. 4, pp. 51-56. (In Russian).

7. Asaul A. N., Starinskii V. N., Asaul M. A., Grakhov V. P. Otsenka organizatsii (predpriyatiya, biznesa) [Evaluation of organization (enterprise, business)]. Moscow, Prospekt Publ., 2016. 383 p.

8. Gryaznov A. G., Fedotov M. A. (eds). Otsenka stoimosti predpriyatiya (biznesa) [Estimating the cost of enterprise (business)]. Moscow, Interreklama Publ., 2003. 544 p.

9. Novikov A. I., Solodkaya T. I. Teoriya prinyatiya reshenii i upravlenie riskami v finansovoi i nalogovoi sferakh [Theory of decision-making and risk management in financial and tax spheres]. Moscow, Dashkov i K Publ., 2017. 285 p.

10. Ross St. The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory, 1976, no. 13(3), pp. 341-360. D0I:10.1016/0022-0531(76)90046-6.

11. Fama E. F., French K. R. Size, value, and momentum in international stock returns. Journal of Financial Economics, 2012, no. 105 (3), pp. 457-472.

Информация об авторах

Панкратьева Елена Анатольевна — кандидат экономических наук, доцент, кафедра экономики и управления инвестициями и недвижимостью, Байкальский государственный университет, 664003, г. Иркутск, ул. Ленина, 11, e-mail: hgv1950@mail.ru.

Кельберг Елена Игоревна — аспирант, кафедра экономики и управления инвестициями и недвижимостью, Байкальский государственный университет, 664003, г. Иркутск, ул. Ленина, 11, e-mail: 762113@gmail.com.

Yelena A. Pankratyeva — PhD in Economics, Associate Professor, Chair of Economics and Management of Investments and Real Estate, Baikal State University, 11 Lenin St., 664003, Irkutsk; e-mail: cpdo@bgu.ru

Yelena I. Kelberg — PhD Student, Chair of Economics and Management of Investments and Real Estate, Baikal State University, 11 Lenin St., 664003, Irkutsk; e-mail: 762113@ gmail.com

Панкратьева Е. А. Риск менеджмент в концепции управления стоимостью бизнеса / Е. А. Панкратьева, Е. И. Кельберг // Baikal Research Journal. — 2017. — Т. 8. — № 4. — DOI : 10.17150/2411-6262.2017.8(4)19.

Pankratyeva Ye. A., Kelberg Ye. I. Risk management in the concept of business cost management. Baikal Research Journal. 2017, vol. 8, no. 4. DOI : 10.17150/2411-6262.2017.8(4)19. (In Russian).

Финансовый риск и его составляющие для обеспечения процесса оценки и эффективного управления финансовыми рисками при принятии финансовых управленческих решений Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Текст научной работы на тему «Финансовый риск и его составляющие для обеспечения процесса оценки и эффективного управления финансовыми рисками при принятии финансовых управленческих решений»

ФИНАНСОВЫЙ РИСК И ЕГО СОСТАВЛЯЮЩИЕ Д ЛЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ И ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРИ ПРИНЯТИИ ФИНАНСОВЫХ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ

С.А. ФИЛИН, кандидат технических наук, независимый эксперт, член Гильдии инвестиционных и финансовых аналитиков (ГИФА) ассоциированного члена Европейской федерации общества

финансовых аналитиков (ЕРРАБ)

Все разработчики проблемы риска в той или иной степени касались вопросов классификации. Однако к настоящему времени в экономической теории еще не разработано общепринятой и одновременно исчерпывающей классификации финансовых рисков, существует проблема недостаточности систематизации и интеграции понятийного и классификационного аппаратов теории финансовых рисков.

Это связано с тем, что финансовая деятельность субъекта экономики во всех ее формах сопряжена с финансовыми рисками, характеризующимися большим многообразием, на практике существует большое число различных проявлений финансовых рисков, при этом в силу традиции один и тот же финансовый риск может обозначаться разными терминами. Кроме того, зачастую оказывается весьма сложным разграничить между собой отдельные финансовые риски.

В связи с этим рассмотрение методологических аспектов идентификации категорий, классов (подклассов) родов и видов (подвидов, разновидностей) финансового риска именно применительно к объектам финансирования на основе имеющейся в распоряжении финансового аналитика информации и логики здравого смысла представляется достаточно актуальной задачей.

Под классификацией риска понимается система распределения рисков на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей.

Получение больших доходов (прибыли) на развивающихся (возникающих, появляющихся) рынках по сравнению с развитыми во многом зависит от способности оценивать и прогнозировать риски, с которыми приходится сталкиваться финансовым менеджерам: неумение измерять риск — это невозможность его контролировать и управлять им. Риском можно управлять, то есть использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. При этом каждому риску соответствует зачастую присущая только ему система методов управления риском.

Научно обоснованная классификация общего финансового риска позволяет четко определить место каждой его рисковой составляющей в общей системе и создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Обладание информацией о всех существующих признаках и видах (подвидах, разновидностях) классификации общего финансового риска и его отдельных категорий, классов (подклассов), родов представляется значимым для научной и практической деятельности по управлению риском. В свою очередь, и для оценки общего финансового риска на основе оценки его отдельных рисковых составляющих также прежде всего необходима их четкая классификация.

Критерием же подхода к классификации об-

щего финансового риска для целей организации процессов оценки и эффективного управления финансовыми рисками должно быть обеспечение процесса принятия финансовых управленческих решений ЛПР (лицо, принимающее решение в течение ограниченного промежутка времени и с минимальными затратами при высоком качестве финансовых прогнозов).

Финансовые риски возникают в связи с движением финансовых потоков в условиях неопределенности и представляют собой вероятность (угрозу) возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала, опасность потенциально возможной потери финансовых ресурсов (денежных средств) или недополучения прибыли (доходов) по сравнению с прогнозным вариантом или/и обратное — вероятность (угроза) получения дополнительной выгоды (дохода), в результате осуществления субъектом экономики ее финансовой деятельности в условиях неопределенности.

В случае совершения события, связанного с финансовым риском, возможны три экономических результата: отрицательный ущерб (убыток), нулевая, положительная выгода (доход, прибыль).

В общем случае природа отдельных рисковых составляющих общего финансового риска в целях организации процессов оценки и эффективного управления рисков может быть классифицирована по следующим основным признакам.

I. По характеризуемому объекту возможна следующая классификация финансового риска:

• риск отдельной финансовой операции. Он характеризует в комплексе весь спектр финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции (например, риск присущий приобретению конкретной акции). Включает:

— риск понижения доходов в связи с прерыванием финансовой операции;

— риск непредвиденных расходов финансовой операции.

• риск различных видов финансовой деятельности (например, риск инвестиционной или кредитной деятельности субъекта экономики). Включает:

— риск понижения доходов в связи с прерыванием отдельных видов финансовой деятельности из-за аварий или других проблем;

— риск непредвиденных расходов отдельных видов финансовой деятельности.

• структурный финансовый операционный риск связан с факторами неопределенности неэффективного финансирования текущих затрат субъекта экономики, обусловливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их

сумме. Высокий коэффициент операционного левериджа при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по этому виду деятельности;

• риск финансовой деятельности субъекта экономики в целом — характеризует собой комплекс различных рисков, присущих финансовой деятельности субъекта экономики, определяется спецификой организационно-правовой формы его деятельности, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т.п. Включает:

— риск понижения доходов в связи с прерыванием отдельных видов финансовой деятельности в целом;

— риск непредвиденных расходов финансовой деятельности в целом.

Риск бизнес-события (бизнес-риск) характерен прежде всего для акционерных обществ представляет собой вероятность (угрозу) потери части своих активов (инвестиций) в результате неправильно выбранного направления в бизнес-де-ятельности, возможность акционерного общества поддерживать уровень дохода на акцию на определенном (неснижающемся) уровне и возникает, как правило, при воздействии на производственно-хозяйственную деятельность субъекта экономики определенных факторов, делающих в условиях неопределенности эту деятельность менее успешной (по сравнению с тем, что запланировано).

Риск бизнес-события (бизнес-риск) включает в себя:

• риск конвертируемости валют;

• риск изменения кредитного рейтинга;

• риск имиджа (репутации) субъекта экономики (руководителей и менеджеров субъекта экономики);

• риск события — возможность непредвиденных потерь вследствие форс-мажорных обстоятельств (риски стихийных бедствий (природных катастроф), например наводнения, землетрясения, штормы, климатические катаклизмы и другие аналогичные «форс-мажорные риски»; изменения законодательства, действия государственных органов и т.д., которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов субъекта экономики (основных средств; запасов товарно-материальных ценности). Риск события включает:

— риски природно-климатических катаклизмов;

— риски военных действий;

— риск кризиса (риск приостановки операций на рынках) и др.

Наиболее частыми проявлениями риска события являются:

— риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций, связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка;

— риски природно-климатических катаклизмов;

— риски военных действий;

— риск кризиса (риск приостановки операций на рынках) и др.

• законодательно-правовой риск (в соответствии с признаком X настоящей классификации).

II. По степени сложности, характеру воздействия и комплексности исследования многие классы (подклассы), роды, группы (подгруппы) и виды (подвиды, разновидности) рисков на различных уровнях экономики находятся в сложной взаимосвязи, оказываются функционально или стохастически зависимыми от других факторов риска и изменения в одних из них могут вызывать изменения в других. Подразделяются на такие как:

• простой финансовый риск — определяется полным перечнем непересекающихся событий и его невозможно разделить на отдельные классы (подклассы), роды, группы, (подгруппы) и виды (подвиды, разновидности) и т.д., то есть каждый из них рассматривается как не зависящий от других риск;

• составной (сложный) финансовый риск представляет собой комплекс (композицию) различных классов (подклассов), родов, групп (подгрупп) и видов (подвидов, разновидностей) и т.д. Примером сложного финансового риска является риск инвестиционный (например, риск инвестиционного проекта), классифицируемый в дальнейшем на множество подвидов, разновидностей, групп, подгрупп, типов, подтипов и т.д.;

• портфельный финансовый риск — характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединенных в портфель, например риск кредитного (депозитного, инвестиционного и т.п.) портфеля субъекта экономики;

• индивидуальный финансовый риск — риск, присущий отдельным финансовым операциям

субъекта экономики или отдельным финансовым инструментам, используемым им в процессе финансовой деятельности. Зависимость одних факторов финансового риска от других может быть установлена, например, в результате эмпирических исследований статистическими методами на основе сформированного у финансового аналитика (риск-анали-тика) понимания взаимосвязи макроэкономического окружения, маркетинговых, технологических и финансовых факторов деятельности субъекта экономики. Установление природы зависимости одних факторов финансового риска от других позволяет повысить точность оценок путем исключения зависимых факторов и снижения трудоемкости оценок.

III. По источникам возникновения финансовые риски делятся: на систематический и несистематический — одна из важных исходных предпосылок теории управления финансовыми рисками.

Систематический (внешний) рыночный риск

— вероятность (угроза) отрицательного изменения стоимости капитала в результате колебаний процентных ставок, курсов валют, цен акций, облигаций (падения спроса на данный вид ценных бумаг) и товаров, являющихся объектом финансирования (разновидностями рыночного риска являются, в частности, валютный и процентный риски).

Систематический (внешний) рыночный риск

относится, как правило, к неуправляемым внешним факторам неопределенности, обусловлен стадиями (их сменой) экономического цикла развития рыночной экономики государства или изменением конъюнктурных циклов развития финансового (или отдельных его сегментов) и других рынков под влиянием макроэкономических факторов, характерен и возникает для всех субъектов экономики — участников этого рынка, участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций и связан с факторами неопределенности, не зависящими от деятельности субъекта экономию! и на которые субъект экономики в процессе своей финансовой деятельности не может сколь-нибудь существенно влиять, которые не могут быть устранены в индивидуальном порядке и которые субъект экономики может только предвидеть и учитывать.

Систематический (внешний) рыночный риск включает в себя:

а) Инфляционный риск — выделяется в условиях инфляционной экономики в самостоятельную группу финансовых рисков и характеризует собой вероятность (угрозу) потерь, которые мо-

жет понести субъект экономики в результате роста инфляции (процесса постоянного превышения роста денежной массы над товарной, включая стоимость услуг, и, как следствие, переполнение каналов обращения денежными средствами), сопровождаемого обесцениванием денежных средств (получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной способности быстрее, чем растут) и ростом цен, вследствие воздействия факторов неопределенности, связанных с возможностью обесценивания (утраты) реальной первоначальной стоимости капитала в форме финансовых активов при сохранении или росте номинальной стоимости финансовых активов, а также ожидаемых доходов (прибыли) от осуществления финансовых сделок или операций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над ростом доходов по финансовым сделкам или операциям.

Так как этот риск в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции субъекта экономики (в таких условиях предприниматель несет реальные финансовые потери), в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание.

Инфляционный риск включает в себя:

• инфляционный риск национальной валюты.

Включает такие риски, как:

— инфляционный риск обменного курса рубля по отношению к твердой валюте (евро, доллару США);

— инфляционный риск курса рубля по отношению к твердой валюте (евро, доллару США);

— инфляционный риск сбыта;

— инфляционный риск переменных издержек (сырья, материалов, комплектующих) или себестоимости продукции (услуг);

— инфляционный риск заработной платы;

— инфляционный риск общих (постоянных) и административных издержек;

— инфляционный риск основных фондов (земли, зданий, сооружений) или недвижимости;

• инфляционный риск денежного эквивалента

в твердой валюте. Включает такие риски, как:

— инфляционный риск сбыта;

— инфляционный риск заработной платы;

— инфляционный риск общих (постоянных) и административных издержек;

— инфляционный риск основных фондов (земли, зданий, сооружений) или недвижимости.

Одним из методов минимизации инфляционного риска является включение в состав

предстоящего номинального дохода по финансовым операциям размера инфляционной премии. В тех случаях, когда прогнозирование темпов роста инфляции затруднено, размер реального дохода по финансовой операции может быть заранее пересчитан в одну из стабильных конвертируемых валют с обратным перерасчетом в национальную валюту по действующему валютному курсу на момент проведения расчетов по финансовой операции.

в) Дефляционный риск — вероятность (угроза) потерь, которые может понести субъект экономики в результате падения уровня цен, ухудшения экономических условий предпринимательства и снижения доходов в условиях роста дефляции вследствие воздействия факторов неопределенности, связанных с возможностью уменьшения денежной массы в обращении путем изъятия части избыточных по сравнению с потребностями денежного обращения бумажных денег, в том числе путем повышения налогов, учетной процентной ставки; сокращения бюджетных расходов, стимулирования сокращения кредитов; роста сбережений и т.д.

с) Процентный риск — это вероятность (угроза) финансовых потерь (отрицательного изменения стоимости финансовых активов) в результате непредвиденного неблагоприятного изменения процентных ставок на финансовом рынке (как депозитных, так и кредитных).

Причинами возникновения процентного риска (если элиминировать его инфляционную составляющую) являются: изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием внешней предпринимательской среды, государственного регулирования; рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов, государственное регулирование экономики и другие факторы.

Процентный риск включает в себя такие риски, как:

• риск процентной ставки;

• направленный риск процентной ставки;

• риск изменчивости процентной ставки;

• базовый риск процентной ставки (риск процентного спреда);

• риск потерь, которые может понести инвестор в связи с изменением дивидендов по акциям, сертификатам и другим ценным бумагам;

• риск потерь, которые может понести инвестор в связи с изменением процентных ставок на рынке по облигациям.

Процентный риск приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на капитал и, следовательно, к изменению ставки до-

ходности на собственный капитал и на инвестируемый капитал по сравнению с ожидаемыми ставками доходности.

Значительный объем займов и капиталовложений субъекты экономики осуществляют на условиях плавающей процентной ставки, при этом риск реинвестирования средств при неустойчивых процентных ставках может служить примером процентного риска. В этом случае подлежащие уплате или получению проценты в течение действия договора периодически пересматриваются и приводятся в соответствие с текущей рыночной ставкой.

С процентным риском в первую очередь сталкиваются коммерческие банки, кредитные учреждения, финансовые институты, селинговые и лизинговые компании. Для коммерческих банков и иных кредитных структур одним из проявлений процентного риска может являться сокращение процентной маржи между ставками, выплачиваемыми по привлеченным средствам, и ставками по предоставленным кредитам. Отрицательные финансовые последствия этого риска для субъектов экономики в реальном секторе экономики, которые используют для финансирования своей деятельности банковские кредиты, проявляются в их эмиссионной деятельности при эмиссии как акций, так и облигаций; в краткосрочных финансовых вложениях при вложении временно свободных денежных средств в активы, приносящие доходы в виде процентов (государственные ценные бумаги, облигации корпораций, депозитные сертификаты), в ее дивидендной политике и некоторых других финансовых операциях.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уров-

нем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент.

Этот риск при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

д) Валютный риск — характерен для субъектов экономики, ведущих внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию), и представляет собой вероятность (угрозу) отрицательного изменения стоимости активов (получения убытков), недополучения предусмотренных доходов, обусловленных валютными потерями вследствие неблагоприятных краткосрочных или долгосрочных колебаний курсов валют на международных финансовых рынках (изменение курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюты), в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях субъекта экономики, на ожидаемые денежные потоки от этих операций при проведении кредитных, внешнеэкономических операций и других валютных операций, а также при инвестировании средств за рубежом.

Так, импортируя сырье и материалы, субъект экономики проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет финансовые потери субъекта экономики при экспорте готовой продукции.

Помимо чисто экономической составляющей, понятие валютного риска включает такие риски другой природы, как:

i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

• риск валютно-обменных операций(риск конвертируемости валют);

• трансфертный валютный риск — вероятность (угроза) потерь вследствие воздействия факторов неопределенности, связанных с переводом иностранной валюты или золота из одного государства в другое и передачей права владения именными ценными бумагами;

• риск изменчивости валютных курсов;

• трансляционный валютный риск (риск перевода);

• операционный валютный риск;

• экономический валютный риск;

• риск перехода прибыли. Трансляционный валютный риск возникает

при консолидации счетов иностранных дочерних компаний с финансовыми отчетами головных компаний многонациональных корпораций, имеет бухгалтерскую природу (представляет собой бухгалтерский эффект), мало или совсем не от-

ражает валютный риск сделки и связан с различиями в учете активов и пассивов субъекта экономики в иностранной валюте1.

Более важным, с экономической точки зрения является операционный валютный риск, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, следовательно, на будущую прибыльность деятельности субъекта экономики.

Операционный валютный риск возникает в случае, если специфика деловой операции субъекта экономики требует проведения платежа или получения средств в иностранной валюте в какой-либо момент времени в будущем и представляет собой — вероятность (угрозу) финансовых потерь в виде сокращения реальной суммы выручки или увеличения реальной суммы платежа в иностранной валюте по сравнению с первоначальными расчетами2 вследствие технических ошибок при проведении операций, умышленных и неумышленных действий персонала, аварийных ситуаций, сбоев в работе информационных систем, аппаратуры или компьютерной техники, невозможности поддержания рабочего состояния элементов, проекта, нарушения безопасности, отступления от целей проекта и т.д. (к операционный рискам часто относят и убытки, обусловленные ошибками в используемой модели или методах оценки и управления рисками).

Операционный валютный риск включает такие риски, как:

— риск ошибки при исполнении;

— риск сложности программного продукта;

— риск ошибки в учете;

— риск ошибки в расчетах;

— риск доставки товара;

— риск документации (контрактный риск);

1 Например, компания из Великобритании имеет дочернюю фирму в США, стоимость чистых активов которой составила на 1 января 400 тыс. дол. США. Для составления консолидированного отчета требуется перевести доллары США в фунты стерлингов. Курсы валют составляли: на 1 января 1 фунт стерлингов = 1,75 дол. США; на 1 декабря 1 фунт стерлингов = 1,80 дол. США. Стоимость активов дочерней компании на 1 января составила 229 тыс. фунтов стерлингов, а на 1 декабря — 222 тыс. фунтов стерлингов. Таким образом, бухгалтерский убыток составил 7 тыс. фунтов стерлингов в результате неблагоприятного изменения валютного курса.

2 Например, импортер из России покупает товары в Германии. Валюта платежа — немецкие марки, объем сделки — 500 тыс. нем. марок. На момент заключения сделки 1 нем. марка = 14,5 руб. Дата платежа через 20 дней и к его моменту 1 нем. марка =15 руб. Таким образом, в результате возникновения операционного валютного риска сумма платежа увеличилась на 250 тыс. руб. В то же время экспортер из Германии оказался не подвержен валютному риску и в любом случае получит 500 тыс. нем. марок.

• риск операционного контроля:

— риск превышения лимитов;

— риск недобросовестных торговых операций;

— риск экономической безопасности;

— риск основного персонала;

— риск ошибки при программировании;

— риск ошибки в модели (методологии);

— риск ошибки в определении рыночной

— риск управленческой информации;

— риск сбоя компьютерных систем;

— риск планирования мероприятий на случай

Экономический валютный риск — вероятность (угроза) сокращения выручки или роста дохода, связанных с неблагоприятным изменением валютных курсов и предполагает изменение стоимости активов и пассивов субъекта экономики как в большую, так и в меньшую сторону, из-за будущих изменений валютного риска. Экономический валютный риск носит долговременный характер и связан с тем, что компания производит расходы в одной валюте, а получает доходы в другой. В результате любые изменения валютных курсов могут отразиться на финансовом положении компании.

Экономический валютный риск включает в себя такие риски, как:

— риск уменьшения прибыли по будущим операциям (прямой экономический риск);

— риск потери определенной части ценовой конкуренции в сравнении с иностранными производителями (косвенный экономический риск). Этот риск особенно опасен для субъектов экономики из государств со слабой национальной валютой;

е) Налоговый риск — вероятность (угроза) потерь, которые может понести субъект экономики из-за неблагоприятного изменения налогового законодательства в процессе финансовой деятельности или в результате налоговых ошибок, допущенных при исчислении налоговых платежей, в результате:

— вероятности (угрозы) введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов финансовой деятельности;

— вероятности (угрозы) увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов;

— вероятности (угрозы) дополнительных выплат в бюджет в результате незапланированного повышения налоговых ставок;

— вероятности (угрозы) потерь из-за принятия налоговой службой решений, снижающих налоговые преимущества субъекта экономики, то есть

досрочная отмена предоставленных налоговых льгот;

— вероятности (угрозы) значительного роста задолженности перед бюджетом, который влечет за собой не только штрафные санкции, но и возможность остановки налоговыми органами всей деятельности субъекта экономики, ареста ее счетов, изъятия документации, связанной с финансовой деятельностью и т.д. Все это в конечном счете может привести к закрытию субъекта экономики;

— вероятности (угрозы) возникновения потерь в результате допущенных налоговых ошибок по вине работников бухгалтерии субъекта экономики;

— вероятности (угрозы) изменения сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей;

— вероятности (угрозы) отмены действующих налоговых льгот в сфере финансовой деятельности субъекта экономики.

Будучи непредсказуемым для субъекта экономики (об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика), налоговый риск оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности. Так, ошибки в налоговых расчетах караются огромными финансовыми санкциями (штрафами, пени). При этом, с точки зрения законодательства, зачастую не имеет значения — преднамеренные это искажения либо случайные (технические) ошибки.

Налоговые ошибки, возникающие в финансовой дея тельности, объединяют в несколько групп.

1. Отсутствие либо неправильное оформление (с позиций налогообложения) первичных документов:

— оформление внутренних документов (приказы, акты комиссий субъекта экономики);

— оформление наружных документов (договоры, акты, накладные, счета-фактуры и т.п.).

2. Ошибки, обусловленные неправильным толкованием налогового законодательства, недостаточной квалификацией исполнителей и отсутствием контроля со стороны руководства:

— неправильное определение налогооблагаемой базы;

— неверное отнесение расходов по периодам;

— неправильное применение налоговых льгот;

— неправильное определение ставки налога.

3. Несвоевременное реагирование на изменения в налогообложении.

4. Арифметические (счетные) ошибки.

5. Несвоевременное представление отчетной документации в налоговые органы при отсутствии организованности и плановости в работе.

6. Просрочка уплаты налогов из-за финансовой несостоятельности субъекта экономики или вследствие забывчивости исполнителей.

7. Инвестиционный риск (классификация инвестиционного риска приведена в схеме).

8. Риск корреляции.

9. Риск изменчивости цены на акции.

10. Риск дивидендов.

11. Риск базы капитала.

12. Риск кривой доходности.

13. Риск предоплаты.

14. Риск кредитного спреда.

15. Товарный риск.

— риск цен на товары (готовую продукцию);

— риск форвардной цены;

— риск изменчивости цен на товары (готовую продукцию);

— базовый товарный риск (риск спреда).

Источник возникновения систематического

рыночного риска — внешняя среда, внешние по отношению к субъекту экономики факторы, такие как:

1. Международные события.

2. Федеральный уровень (инфляция; ставка ссудного процента; рыночная, финансовая и инвестиционная конъюнктура; неустойчивость политической и социально-экономической ситуации в государстве; государственное регулирование экономики; криминализация экономики; контрактная дисциплина между экономическими субъектами; природно-климатические условия; уровень развития техники и технологии; изменения в законодательстве и налогообложении в сфере деятельности субъекта экономики и в финансовой сфере).

3. Региональный уровень (социально-демографическая ситуация; состояние потребительского рынка; уровень платежеспособного спроса; действия региональной администрации; уровень предпринимательской активности).

4. Отраслевой уровень (экономическое положение в отрасли деятельности; уровень конкуренции и действия конкурентов (ухудшение возможности получения сырья или повышения его стоимости, изменение потребительских требований, усиление конкуренции, потеря позиций на рынке, нежелание покупателей соблюдать торговые правила и т.д.); реакция рынка на выпускаемые продукты, услуги и технологии; цикличность отрасли; требования и проблемы, связанные с охраной окружающей среды).

Несистематический (внутренний или специфический) финансовый риск — совокупная характеристика внутренних финансовых рисков, относится, в принципе, к управляемым факторам «внут-

ренней» неопределенности, присущ и зависит от финансовой деятельности и всех видов финансовых операций конкретного субъекта экономики (эмитентов ценных бумаг, дебиторов и т.п.) и конкретного объекта финансовой деятельности и обусловлен факторами неопределенности, которые в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления в рамках решения управленческих задач в финансовой деятельности.

Источники возникновения несистематического риска — внутрифирменные факторы, такие как:

1. Организационные факторы (корпоративная структура; организационная структура; стратегия субъекта экономики; уровень квалификации и репутации руководства и финансового менеджмента; отношение руководства и финансового менеджмента к риску и рисковым финансовым операциям с высокой нормой прибыли; ротация персонала; компетенция персонала);

2. Финансовые факторы (степень рациональности и эффективности структуры финансово-инвестиционных ресурсов и активов; источники и методы финансирования; система морального и материального вознаграждения персонала за результаты труда; структура дебиторской задолженности; валютные операции субъекта экономики; операции с ценными бумагами; потенциал субъекта экономики в целом);

3. Факторы, связанные с экономической деятельностью (вид деятельности; местонахождение средств производства, складов, офисов; научно-исследовательские работы; местоположение и количество запасов; качество производимой продукции; правильность оценки хозяйственных партнеров; степень точности в определении параметров проекта (его характеристик, бюджета, обеспеченности ресурсами, эффективности);

4. Факторы, связанные с обеспечением экономической безопасности субъекта экономики (уровень экономической безопасности и стабильность финансового положения; организация безопасности; информационные системы; уровень конкуренции в отдельном сегменте рынка).

Однако существуют факторы риска, которые можно в том или ином случае отнести либо к внешним, либо к внутренним факторам. Например, налоговый риск относится в случае неблагоприятного изменения налогового законодательства в процессе предпринимательской деятельности к группе внешних финансовых рисков, а в случае налоговых ошибок, допущенных при исчислении налоговых платежей, к внутреннему риску.

IV. По возможным финансовым последствиям риски делятся на такие как:

• чистый финансовый риск связан с факторами неопределенности, проявление которых в количественном отношении означает возможность только негативного отклонения или нулевого конечного результата финансовой деятельности от ожидаемого (или среднего) значения, в результате наступления которого субъект экономики несет экономические потери (потеря дохода или капитала) и проявляется, как правило, только однократно в течение этой деятельности, и его проявление в случае выбора неправильного альтернативного управленческого решения означает прекращение финансовой деятельности. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые);

• финансовый риск упущенной выгоды — вероятность (угроза) наступления косвенного (побочного) финансового ущерба в виде недополучения (неполучения) ожидаемой выгоды (определенного объема дохода (прибыли), на которые субъект экономики рассчитывал, в результате неосуществления (или осуществления в неполном объеме) в силу сложившихся объективных и субъективных причин какой-либо запланированной финансовой операции, мероприятия (например страхования, хеджирования и т.п.). Например, при снижении кредитного рейтинга субъект экономики не может получить необходимый кредит и использовать положительный эффект финансового левериджа;

• спекулятивный финансовый риск связан с факторами неопределенности, проявление которых в количественном отношении означает возможность отклонения конечного результата финансовой деятельности от ожидаемого (или среднего) значения как в меньшую, так и в большую сторону (в результате наступления которого субъект экономики может рассчитывать как на получение дополнительного дохода, так и на возникновение экономических потерь), и может проявляться неоднократно в течение финансовой деятельности, не приводя при этом к ее прекращению. К этим рискам чаще всего относятся финансовые риски, характерные для спекулятивных (агрессивных) финансово-инвестиционных операций, но может возникать и в других ситуациях. Например, при реализации инвестиционного проекта, доходность которого на стадии эксплуатации может быть как ниже, так и выше расчетного уровня доходности.

У. По характеру проявления во времени и степени повторяемости (частоте воздействия) возможна следующая классификация финансового риска.

Временный финансовый риск связан с факторами неопределенности, проявление которых лимитировано по времени и включает риски, с которыми субъект экономики сталкивается лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции или финансовой деятельности. Временные финансовые риски, в свою очередь, можно разбить на две группы: кратковременные и долговременные. К группе кратковременных относятся финансовые риски, которые могут возникнуть в течение конечного известного отрезка времени (например, кредитный, инвестиционный риск, риск неплатежеспособности эффективно функционирующего субъекта экономики). А срок возможного действия долговременных финансовых рисков оценить достоверно достаточно сложно.

Перманентный (постоянный) риск связан с факторами неопределенности, проявление которых является непрерывным и постоянным по времени, характерно для всего периода осуществления хозяйственной операции или предпринимательской деятельности и включает риски, которые непрерывно угрожают деятельности субъекта экономики на данной территории, в определенной отрасли экономики в определенный период развития экономики. Например, систематический риск носит постоянный характер и сопровождает с той или иной степенью воздействия все предпринимательские операции субъекта экономики.

Перманентный (постоянный) финансовый риск связан с факторами неопределенности, проявление которых является непрерывным и постоянным по времени, характерно для всего периода осуществления финансовой операции или финансовой деятельности и включает риски, которые непрерывно угрожают финансовой деятельности субъекта экономики на данной территории, в определенной отрасли экономики в определенный период развития экономики. Например, инфляционный, процентный, валютный риск и т.п. носят постоянный характер и сопровождают с той или иной степенью воздействия все финансовые операции субъекта экономики..

i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Различают финансовые риски с видимым временным горизонтом и без видимого временного горизонта. В первом случае речь идет о финансовом риске, момент завершения развития которого известен (механизм риска конечен), во втором случае такой момент неизвестен (механизм риска бесконечен);

3 В связи с тем, что в государстве нет менее рискованных финансовых инструментов, уровень риска по ним условно принимается равным нулю. Фактически, финансовыми инструментами с нулевым уровнем риска в мире считаются только государственные краткосрочные облигации Швейцарии.

• многократный (спекулятивный) финансовый риск (в соответствии с признаком V настоящей классификации);

• однократный (чистый) финансовый риск (в

соответствии с признаком V настоящей классификации);

• условный финансовый риск связан с факторами неопределенности, проявление которых обусловлено каким-либо условием или наступлением какого-либо события.

VI. По уровню финансовых потерь Размер возможных финансовых потерь определяется характером осуществляемых финансовых операций, объемом задействованных в них активов (капитала) и максимальным уровнем амплитуды колебания доходов при соответствующих финансовых рисках. На основе этого определения производится классификация финансового риска по зонам риска с позиций размера возможных финансовых потерь при наступлении рискового события на такие как:

• риск «безрисковой финансовой операции» -финансовые операции, проводимые в так называемой безрисковой зоне, в которой в связи с минимально возможным для данного государства риском осуществляемых финансовых операций реальный риск потери активов или дохода является минимальным и гарантировано получение расчетной реальной суммы инвестиционной прибыли, поэтому возможные потери активов по ним, как правило, не прогнозируются. К таким финансовым операциям могут быть отнесены хеджирование, инвестирование средств в государственные краткосрочные облигации (при низких темпах инфляции в государстве)3 и др.

• финансовый риск приемлемого (допустимого) уровня — вероятность (угроза) полной или частичной потери прибыли от реализации финансовой операции, инвестиционного проекта или от финансовой деятельности субъекта экономики в целом. В данном случае финансовые потери возможны, но они означают, что их величина не превышает расчетной суммы прибыли, при этом критерием допустимого уровня зоны допустимого финансового риска является возможность потерь по финансовой операции в размере расчетной суммы прибыли. Таким образом, данный вид финансовой деятельности (или конкретная финансовая сделка), несмотря на вероятность риска, сохраняет свою экономическую целесообразность;

• финансовый риск критического уровня -вероятность (угроза) потерь в размере произведенных затрат на осуществление конкретной финансовой сделки или вида финансовой деятель-

ности и характеризует финансовый риск, потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции, при этом критерием критического уровня зоны критического финансового риска является возможность потерь по финансовой операции в размере расчетной суммы дохода. Включает:

— финансовый риск критического уровня первой степени — вероятность (угроза) получения нулевого валового дохода, но при возмещении произведенных субъектом экономики материальных затрат;

— финансовый риск критического уровня второй степени — вероятность (угроза) потерь финансовых активов в размере полных издержек, то есть вероятны потери намеченной выручки и субъекту экономики приходится возмещать затраты за счет других источников. В этом случае убыток субъекта экономики будет исчисляться суммой понесенных им затрат (издержек);

• статический (катастрофический) финансовый риск — вероятность (угроза) необратимых финансовых потерь в виде частичной или полной утраты имущественного состояния субъекта экономики или/и утратой и заемного капитала вследствие нанесения непоправимого ущерба субъекту экономики, вызванного непредвиденными изменениями многочисленных факторов внешней и внутренней среды. Как правило, такие финансовые операции при неудачном их исходе приводят обычно субъекта экономики к банкротству, так как в данном случае возможна потеря не только всех вложенных в определенный вид финансовой деятельности (или конкретную финансовую сделку) средств, но и имущества субъекта экономики, при этом критерием допустимого уровня зоны катастрофического финансового риска является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере всего собственного капитала или существенной его части. В большей степени это характерно для ситуации, когда субъект экономики получал внешние займы под ожидаемую прибыль. При возникновении катастрофического финансового риска субъекту экономики приходится возвращать кредиты из собственных средств;

• динамический финансовый риск — вероятность (угроза) возникновения непредвиденных изменений стоимости рассматриваемого объекта под действием факторов внешней среды (например, колебаний экономической конъюнктуры), а также в результате неадекватных управленческих решений (фактической реализации стратегии, отличающейся от той, которая соответствует заранее оцененному максимальному значению критерия эффективности).

Статический риск (в соответствии с признаком VI настоящей классификации) соответствует «чистой» неопределенности, а динамический риск — «спекулятивной» неопределенности.

Отличие динамических и статических финансовых рисков заключается в том, что последние могут проявиться, как правило, только однократно на протяжении срока инвестирования и их действие означает прекращение инвестиционного проекта, финансовой операции или финансовой деятельности в целом, тогда как динамические риски могут реализовываться неоднократно за время реализации проекта, не приводя, как правило, при этом к его прекращению. Очевидно, что на практике гораздо большее внимание уделяется возможностям недостижения желаемой цели (желаемых результатов), чем ее превышения, поэтому статическому финансовому риску следует уделять внимание в первую очередь.

Результаты проведенной группировки позволяют оценить уровень концентрации финансовых операций в различных зонах риска по размеру возможных финансовых потерь.

VII. По возможности прогнозирования (предвидения) возможна следующая классификация финансового риска.

Прогнозируемый (предсказуемый) финансовый риск связан с факторами неопределенности, вероятности наступления которых являются следствием циклического развития экономики, смены конъюнктурных циклов развития финансового, инвестиционного и других рынков, предсказуемого развития конкуренции и т.п. Однако следует отметить, что предсказуемость рисков носит относительный характер. Если наступление того или иного события можно спрогнозировать со 100-процентной вероятностью, то это исключает рассматриваемое событие из категории риска.

Примером прогнозируемых финансовых рисков являются страхуемые финансовые риски; инфляционный риск, процентный риск и некоторые др. (естественно, речь идет о прогнозировании риска в краткосрочном периоде).

Непрогнозируемый (непредсказуемый) финансовый риск связан с факторами неопределенности, вероятности наступления которых (возможных исходных ситуаций и ситуаций реализации проектов, факторов и комбинаций факторов риска, способов и вариантов перехода возможностей в действительность, а также возможного развития каждой ситуации в будущем) отличаются полной непредсказуемостью проявления и их нельзя на данном этапе определить по той иной причине.

Непрогнозируемый (непредсказуемый) инвестиционный риск связан с факторами неопреде-

ленности, вероятности наступления которых (возможных исходных ситуаций и ситуаций реализации проектов, факторов и комбинаций факторов риска, способов и вариантов перехода возможностей в действительность, а также возможного развития каждой ситуации в будущем) отличаются полной непредсказуемостью проявления и их нельзя на данном этапе определить по той иной причине.

Примерами непрогнозируемых рисков выступают:

• общеэкономический (коммерческий страновой) риск (неожиданные меры государственного регулирования в сферах материально-технического снабжения, охраны окружающей среды, проектных нормативов, производственных нормативов, землепользования, экспорта-импорта, ценообразования, налогообложения (налоговый риск); изменение внешнеэкономической ситуации (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);

• социально-политический риск (политическая нестабильность, риск неблагоприятных социально-политических изменений);

• криминальные (социально опасные) риски;

VIII. По степени управляемости. В соответствии с признаками III и VII настоящей классификации возможна следующая классификация финансового риска:

• управляемые финансовые риски;

• неуправляемые финансовые риски.

IX. По возможности страхования возможна следующая классификация финансового риска.

Страхуемые финансовые риски — финансовые (систематические и несистематические) основные риски, по которым (при наступлении страхового события) может быть обеспечена страховая

защита имущественных интересов субъекта экономики, в том числе страхование коммерческих (инвестиционно-финансовых) рисков от некоммерческих), по договору страхования, суть которого состоит в передаче определенных рисков страхователя за определенную плату (страховой взнос) в порядке внешнего страхования и в соответствии с номенклатурой финансовых рисков, принимаемых ими к страхованию, страховщику -специализированной организации (страховой компании), занимающейся управлением страховыми резервами, сформированными из страховых премий (страховых взносов) страхователей, и предусматривающему обязанности страховщика по полной или частичной компенсации потерь доходов (дополнительных расходов), вызванных оговоренными событиями за счет денежных фондов.

При этом объем возмещения негативных последствий инвестиционно-финансовых рисков страховщиками определяется (без ограничения) реальной стоимостью объекта страхования (размером его страховой оценки), страховой суммы и размером уплачиваемой страховой премии.

Нестрахуемые финансовые риски — риски, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на финансовом рынке и которые не берутся страховать страховые компании. Но именно нестрахуемые риски являются потенциальными источниками дополнительной прибыли. Потери в результате наступления нестра-хуемого риска возмещаются из собственных средств субъекта экономики.

Состав рисков этих рассматриваемых двух групп очень подвижен и связан не только с возможностью их прогнозирования, но и с эффективностью осуществления отдельных видов страховых операций в конкретных экономических условиях при сложившихся формах государственного регулирования страховой деятельности.

Оценка рисков организации

Бизнес и предпринимательство всегда ассоциируется с повышенным риском, ведь кто не рискует, тот не получает большой прибыли и не становится лидером рынка. Расскажем, как оценить риски организации и как их минимизировать.

Оценка рисков организации

Специалисты разделяют риски на систематические и несистематические.

Систематические риски представляют собой угрозу для всего рынка или отдельной отрасли, спрогнозировать и предсказать такой риск может только эксперт-профессионал.

Несистематические риски — это риски, возникающие в конкретной компании, оценить и спрогнозировать их можно силами самой организации.

Систематические риски

Давайте разберемся с систематическими рисками подробнее.

1. Политические риски

К такому виду рисков относится изменение политической ситуации в стране и в мире. Данные риски влекут за собой изменения в условиях ведения бизнеса на той или иной территории, которое может повлечь за собой сокращение прибыли в компаниях.

Одним из популярных методов оценки политического риска является «метод экспертных оценок», который позволяет рассмотреть в деталях каждую конкретную ситуацию отдельно и оценить ее специфику, а следовательно, риски и их вероятность.

2. Природные риски

К данным рискам относится возможность наступления природных, климатических и иных чрезвычайных ситуаций, экологические катастрофы.

Вероятность некоторых природных рисков сложно оценить, например, разлив нефти в океане, а вот лесные пожары или наводнения вполне могут быть спрогнозированы специальными службами и приняты к сведению.

3. Юридические риски

К таким рискам относится несовершенство современного законодательства, появление противоречивых поправок к нормативно-правовым актам, ошибки в деятельности государственных органов и т. д.

Чтобы оценить юридический риск, нужно проанализировать правовое поле, в котором функционирует предприятие, определить и проранжировать возможные риски, связанные с правовым окружением компании.

К таким рискам отлично подходит метод рейтинговых оценок, в рамках которого эксперты или менеджеры компании самостоятельно ранжируют риски по вероятности их наступления и возможным результатам их последствий.

4. Терроризм и народные волнения

Не всегда предсказуемый риск с точки зрения анализа, ведь иногда даже в стабильных, экономически развитых странах происходят народные волнения или же вспыхивают террористические акты.

Анализ таких рисков может быть проведен на уровне соответствующих служб безопасности страны.

5. Экономические риски

Сегодня этот вид риска актуален как никогда, к нему относятся санкции, изменения в налоговом законодательстве, нестабильность курса валют и прочее. Предсказать некоторые экономические риски можно, например, изучая возможные поправки к налоговому и бюджетному кодексу, а вот спрогнозировать санкции или обвал валютного рынка крайне сложно.

Чаще всего российский бизнес сталкивается с экономическими рисками, волны экономических кризисов с определенной периодичностью накрывают российских предпринимателей. Компания «Ингосстрах» проанализировала все возможные систематические риски для бизнеса и частоту их наступления и готова предложить несколько выгодных вариантов страхования.

Чтобы минимизировать последствия рисков, с которыми может столкнуться современный бизнес, предприниматели могут оформить страхование имущества и гражданской ответственности арендаторов.

Компания «Ингосстрах» предлагает своим клиентам широкий выбор онлайн-продуктов для защиты имущества и ответственности, которые представители малого и среднего бизнеса могут оформить на сайте компании, даже не выходя из дома или офиса. Все условия можно узнать здесь.

Несистематические риски

Теперь поговорим о несистематических рисках.

1. Производственные риски

Обычно такие риски связаны как с самим производственным процессом (возможность отказа оборудования, создание брака на производстве, сложности в наладке и т. д.), так и с управленческими решениями, которые принимаются относительно организации производственного процесса.

Также к таким рискам можно отнести срыв плана продаж, сокращение объема производства.

2. Финансовые риски

Связаны с финансовой составляющей предприятия. К ним можно отнести:

появление кассового разрыва (риск ликвидности);
увеличение кредиторской или дебиторской задолженности;
риск дефолта контрагентов (кредитный риск);
снижение прибыли вследствие неликвидной продукции или увеличения затрат в следствие неадекватных или ошибочных внутренних процессов (операционный риск).

Анализ финансовых рисков лежит в плоскости деятельности финансового менеджмента и управленческого персонала. Управлять такими рисками можно на основе формирования оперативной финансовой отчетности, расчета показателей (ковенант) и принятия своевременных управленческих решений.

3. Рыночные риски

Рыночные риски могут возникать из-за изменившейся рыночной ситуации, появлению новых конкурентов или изменению ценовой политики в отрасли. Анализировать такие риски необходимо совместно с отделом маркетинга и стратегического планирования, которые контролируют всю рыночную ситуацию и обязаны реагировать на любые изменения.

4. Имущественные риски

Если вы сдаете имущество в аренду, то вы подвергаете свою компанию риску, ведь вашему имуществу может быть причинен ущерб по вине недобросовестных арендаторов. Или наоборот — вы арендатор и переживаете, чтобы все имущество сохранилось в целости и сохранности.

Чтобы избежать имущественных рисков можно разработать систему защиты имущества предприятия или просто застраховать его.

5. Нанесение вреда жизни и здоровью третьих лиц

Риск несчастного случая на производстве или причинения вреда здоровью третьих лиц вследствие эксплуатации оборудования или оказания услуги.

Например, на строительных объектах такой риск наиболее вероятен, нежели в офисном помещении, хотя и там его полностью исключать нельзя.

Тем не менее, предсказать несистематические риски тяжело — поэтому обезопасить себя можно, оформив полис страхования. Наиболее часто встречаются несистематические риски, такие как угроза жизни или здоровью третьих лиц, имущественные и производственные риски.

Застраховать ответственность перед третьими лицами можно в СПАО «Ингосстрах», сотрудники которой подберут для вас наиболее оптимальный страховой продукт, который защитит вашу профессиональную деятельность.

вред жизни и здоровью третьего лица;
ущерб имуществу третьего лица;
необходимые и целесообразные расходы по спасанию жизни и имущества лиц, которым в результате страхового случая причинен вред, или по уменьшению ущерба, причиненного страховым случаем.

СПАО «Ингосстрах»

Страхование ответственности арендаторов

#арендатор
#материальная ответственность
#страхование ответственности
#Ингосстрах

риск систематический

Систематический риск (рыночный риск, недиверсифицируемый риск) — риск неблагоприятного изменения цен, который нельзя устранить при помощи диверсификации активов в инвестиционном портфеле. Систематического риска нельзя избежать, поскольку он затрагивает все активы на рынке.

процентные ставки
инфляция
экономические циклы
политическая неопределенность
широкомасштабные природные катаклизмы

Несистематический риск, напротив, можно устранить при помощи диверсификации, поскольку он связан с конкретной компанией или отраслью.

у компании отозвали лицензию
у авиакомпании разбился самолет
у BP случился разлив нефти в Мексиканском заливе

Многоуважаемый Тимофей!
Вы, похоже, не совсем правильно понимаете термины. систематический (недиверсифицируемый, рыночный) риск и
несистематический (диверсифицируемый) риск.

Дело в том, что, согласно патриарху сей терминологии, нобелевскому лауреату Шарпу, данные термины применимы лишь к одному активу.

Ваша формулировка (цитирую)
«Систематического риска нельзя избежать, поскольку он затрагивает все активы на рынке» — неверна. Так как ВСЕ активы на рынке может изменить только ГЛОБАЛЬНАЯ природная катастрофа. А все остальные факторы, приведенные Вами в примере способны изменить лишь один или несколько активов портфеля, но не ВСЕ.
(цитирую пример)
» Примеры факторов, вызывающих систематический риск:
— процентные ставки (прим. прекрасно диверсифицируются через иностранные активы)
— инфляция (прим. прекрасно диверсифицируются через иностранные активы)
— экономические циклы (прим. прекрасно диверсифицируются через иностранные активы)
— политическая неопределенность (прим. прекрасно диверсифицируются через иностранные активы)
— широкомасштабные природные катаклизмы (недеверсифицируются)
«

Рекомендую к прочтению сей документ «Систематический и несистематичесфкий риск отдельного актива»:
ecsocman.hse.ru/data/648/677/1219/016_3.5.pdf

Русагро

18:59 • stanislava

Позитивный взгляд на акции Русагро сохраняется — СберИнвестиции Вчера Русагро опубликовало результаты за 3К23 по МСФО. Выручка повысилась на 31% г/г до 71,7 млрд руб. (плюс 3% г/г без учёта НМЖК). .

ФСК Россети

18:59 • Eduard Jost

Роман Лисин,(Советский Союз), вот как раз до 2026-30 и надо держать, когда россети 12 рэ стоить будут

Магнит

18:58 • atlantfan
Херасе прибыль по РСБУ

СПб Биржа (SPB)

18:57 • Терия черных гусей

БКС начал отображать стоимость по гонконгским акциям, правда по непонятно какой цене, чуть ниже, чем цена закрытия сегодня.

Сбербанк

18:51 • игорь баженов

Даже не собираюсь тут оправдываться перед уважаемым обществом, пожалуйста… во первых, нам инвесторам очень жаль… хлебушек этот тяжёлый и каким то совсем не быкам этого не понять… хе Да, есть у меня Фл.

Фармсинтез

18:49 • Сергей-Михайлович Калинин
Владимир Литвинов, Поддерживаю!

HeadHunter

18:45 • stanislava

Прогноз результатов HeadHunter за 3 квартал — СберИнвестиции HeadHunter 15 ноября опубликует отчётность за 3К23 Мы ждём от компании сильных результатов — рост занятости и дефицит трудовых ресурс.

ПАО «Яковлев» (Иркут)

18:43 • Михаил Шварц

Ильшат Фазуллин, никто ничего не заливает. насчет акций по закрытой подписке ниже вам все распедалили: продать акции можно минимум через 1 год, купленные акции по 21, дают право участвовать в общес.

натуральный газ

18:42 • Орландо Блум

манипулятор выдавил слабые руки пониже и быстренько откупил. на москве. может потащить наверх в клиру

Неверно что к систематическому риску относят риски

Риск менеджмент в концепции управления стоимостью бизнеса Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Панкратьева Елена Анатольевна, Кельберг Елена Игоревна

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Панкратьева Елена Анатольевна, Кельберг Елена Игоревна

Risk Management in the Concept of Business Cost Management

Текст научной работы на тему «Риск менеджмент в концепции управления стоимостью бизнеса»

Оценка рисков организации

Систематические риски

1. Политические риски

2. Природные риски

3. Юридические риски

4. Терроризм и народные волнения

5. Экономические риски

Несистематические риски

1. Производственные риски

2. Финансовые риски

3. Рыночные риски

4. Имущественные риски

5. Нанесение вреда жизни и здоровью третьих лиц

СПАО «Ингосстрах»

риск систематический

Русагро

ФСК Россети

Магнит

СПб Биржа (SPB)

Сбербанк

Фармсинтез

HeadHunter

ПАО «Яковлев» (Иркут)

натуральный газ

Добавить комментарий Отменить ответ