Биткоин как средство платежа

Биткоин впервые официально признан платежным средством. Что это значит

9 июня парламент Сальвадора принял закон, который придал биткоину официальный статус платежного средства. В ближайшее время документ будет подписан президентом страны Найибом Букеле. У властей Сальвадора будет 90 дней после вступления закона в силу, чтобы создать соответствующую инфраструктуру. Принятие биткоинов к оплате станет обязательным в стране. Криптовалюта будет законным платежным средством наравне с долларом США, подчеркнул глава Сальвадора. После присвоения статуса платежного средства биткоину в Сальвадоре главная криптовалюта выросла на 5%, а ее капитализация увеличилась до $643 млрд, по данным CoinGecko. На 12:00 МСК стоимость биткоина на криптобирже Binance составляет $34,1 тыс.

Мотивы Сальвадора

Сам Сальвадор не обладает никаким весом для крипторынка, в стране нет даже собственной национальной валюты (расчеты осуществляются в долларах), отметил руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев. По его мнению, страна решила принять биткоин в качестве платежного средства, так как это поможет мигрантам переводить деньги своим семьям в Сальвадоре.

«Вся экономика этой страны на 70% зависит именно от таких денежных дотаций от мигрантов, уехавших на заработки в другие страны», — добавил аналитик.

Поэтому глобально для крипторынка решение властей Сальвадора не имеет никакого значения, считает Артем Деев. Гораздо важнее, по его словам, заявления властей тех стран, которые намерены бороться с цифровыми активами или жестко их регулировать. Эксперт напомнил о заявлении бывшего президента США Дональда Трампа, который назвал биткоин мошенничеством, а также призвал американские власти «очень жестко» регулировать обращение цифровых активов на территории страны.

Кто следующий

Тем не менее, принятие биткоина в качестве платежного средства в Сальвадоре — историческая веха, которая знаменует признание биткоина в качестве инструмента для передачи стоимости со стороны не просто розничных или институциональных пользователей, а национальных регуляторов, подчеркнул директор сервиса обмена криптовалют Alfacash Никита Сошников. По его мнению, примеру Сальвадора могут последовать и другие страны, которые отличает высокая зависимость от переводов эмигрантов, гиперинфляция национальной валюты, экономическая нестабильность или санкционные ограничения, наложенные США и Европой. Другие страны из категории беднейших могут пойти на подобный шаг, но для цифровых активов это также имеет очень небольшое значение, поскольку большая часть инвесторов и трейдеров сосредоточена в США, развитых странах ЕС и государствах Азии, добавил Артем Деев. За два дня до принятия биткоина средством платежа в Сальвадоре о необходимости такого шага заявил и панамский конгрессмен Габриэль Сильва. Он призвал власти Панамы поддержать криптовалюту, чтобы страна могла стать центром технологий и предпринимательства. По словам Сильвы, Национальная ассамблея Панамы уже работает над соответствующим законопроектом. Похожее заявление сделал и парагвайский конгрессмен Карлитос Рейала. Он намекнул, что в скором времени будет объявлено о поддержке Парагваем криптовалюты на государственном уровне.

Последствия для инвесторов

На Reddit появилось сообщение о том, что принятие биткоина в качестве платежного средства в Сальвадоре может негативно отразиться на владельцах монеты в сфере налогообложения, поскольку Налоговое управление США (IRS) теперь сможет рассматривать биткоин как иностранную валюту. Бывший старший советник IRS Роджер Браун утверждает, что, если такое произойдет, то любая прибыль от торговли или инвестиций будет иметь «обычный» налоговый характер, пишет Decrypt. Сейчас в отношении криптовалют действует более низкая процентная ставка на прирост капитала для активов, находящихся в собственности более года. В марте 2014 года IRS выпустило уведомление о том, что криптовалюта является собственностью, а не валютой для целей федерального подоходного налога США. По словам Брауна, такая позиция объяснялась, в том числе и тем, что цифровые валюты не являются законным платежным средством ни в одной стране мира, а после решения властей Сальвадора возникают предпосылки для того, чтобы IRS обозначила их как валюту. Сам Браун, однако, не считает, что Налоговое управление США будет вносить какие-либо изменения в налоговые правила для биткоина только из-за того, что монету признали законным средством платежа в Сальвадоре. Несмотря на важность этого решения, Сальвадор не находится на уровне Европейского союза или другой крупной экономики, пояснил Браун. В то же время он не исключил, что в будущем IRS может пересмотреть налоговые правила в отношении главной криптовалюты, если и другие страны начнут использовать ту в качестве средства платежа. — Подкаст «Почему дешевеет биткоин». Как выбрать момент для покупки — Байден обсудит проблему криптовалют на саммите G7 — «Говорить о долгосрочной коррекции рано». Когда биткоин вернется к росту Больше новостей о криптовалютах вы найдете в нашем телеграм-канале РБК-Крипто.

Первая в мире страна узаконила биткоин в качестве платежного средства

Биткоин стал официальным платежным средством в Сальвадоре в результате принятия соответствующего закона парламентом страны. Президент страны Найиб Букеле сообщил, что подпишет документ в ближайшее время, после чего тот «немедленно» вступит в силу. Для создания инфраструктуры под платежи в криптовалюте будет дано 90 дней. Принятие биткоинов к оплате станет обязательным в стране. Глава Сальвадора подчеркнул, что криптовалюта будет законным платежным средством наравне с долларом США.

Также правительство планирует создать официальный криптокошелек, и будет хранить в нем биткоины на сумму в $150 млн в трастовом фонде на базе Банка развития Сальвадора, чтобы гарантировать возможность автоматического и мгновенного обмена BTC на доллар США. По словам Букеле, создание современной финансовой инфраструктуры уже в ближайшее время поможет создать новые рабочие места. Согласно закону, цены в Сальвадоре могут устанавливаться в биткоинах, также в криптовалюте можно будет уплачивать налоговые отчисления. Обмен биткоинов не будет облагаться налогом на прирост капитала, при этом обмениваться на доллары биткоины будут по рыночному курсу. В то же время в бухгалтерских целях в законе подчеркивается, что легализация биткоина не означает полную замену доллара США, он по-прежнему будет использоваться в бухгалтерии в качестве базовой валюты. В 1934-2000 годах официальной валютой Сальвадора считался названный в честь Христофора Колумба колон. Однако с 1 января 2001 года законным платежным средством в стране был признан доллар США, курс которого к колону был установлен как 1 к 8,75. К настоящему времени колоны в Сальвадоре выведены из обращения и единственной валютой в стране является доллар США. — Компания Баффета инвестировала в бразильский цифровой банк Nubank — Советник Байдена отчитался о владении биткоинами на $1 млн — «Говорить о долгосрочной коррекции рано». Когда биткоин вернется к росту Больше новостей о криптовалютах вы найдете в нашем телеграм-канале РБК-Крипто.

Михаил Теткин, Евгений Калюков

Криптовалюты: сущность, эволюция и становление в качестве средства платежа Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Гуляев Роман Андреевич

Сегодня мир стоит на пороге цифровой революции, которая затронет все сферы общественной жизни. Криптовалюты являются одной из наиболее актуальных тем, когда речь заходит о диджитализации экономики. В данной статье дается определение криптовалют , а также отдельно описывается технология блокчейна, являющаяся основой их функционирования. Автор выделяет преимущества блокчейна и криптовалют и демонстрирует механизм их работы. В статье анализируется эволюция криптовалют и классифицируются причины, позволившие им занять свое место в современной финансовой системе. По мнению автора, объективная технологическая ценность криптовалют как распределенной криптографической платформы для обмена платежными единицами была на первом этапе поддержана представителями диджерати, которые развили идейную составляющую. Впоследствии криптовалюты привлекли внимание нелегального бизнеса и спекулянтов, что негативно сказалось на их перспективах как «валюты будущего». Сегодня они выступают как специфический цифровой актив, обладающий рядом качеств, которые в дальнейшем могут позволить стать ему конкурентом фиатным валютам.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Гуляев Роман Андреевич

Ключевая концепция и терминология криптовалют и их сравнение с фидуциарными валютами
Электронные деньги и криптовалюты: противоречия и ловушки
Криптовалюты как вектор диджитализации мировой валютной системы: риски и тренды
Криптовалюта и блокчейн-технология в цифровой экономике: генезис развития
Подходы к определению правового статуса криптовалют в ведущих странах мира
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Cryptocurrency: Nature, Evolution and Development as Means of Payment

Today the world is on the threshold of a digital revolution that will affect all spheres of public life. Cryptocurrency is one of the most relevant topics when it comes to the digitalization of the economy. A cryptocurrency is defined in this article, and a blockchain technology, which is the basis of its functioning, is separately described. The author emphasizes the advantages of the blockchain and cryptocurrencies and demonstrates the mechanism of their work. The article analyzes the evolution of cryptocurrencies and classifies the reasons that allowed them to take their place in the modern financial system. The author argues that an objective technological value of the cryptocurrency as a distributed cryptographic platform for the exchange of payment units was supported at the first stage by representatives of the digerati, who developed its ideological component. Subsequently, the cryptocurrencies attracted illegal business and speculators, which negatively affected its prospects as «a currency of the future.» Today, it acts as a specific digital asset possessing a number of qualities that can allow it to become a rival to the fiat currency in the future.

Текст научной работы на тему «Криптовалюты: сущность, эволюция и становление в качестве средства платежа»

Стратегии цифровой экономики

Криптовалюты: сущность, эволюция и становление в качестве средства платежа

Гуляев Роман Андреевич — аспирант, кафедра стратегического планирования и экономической политики, факультет государственного управления, МГУ имени М.В. Ломоносова, Москва, РФ. E-mail: mailrg93@gmail.com SPIN-код РИНЦ: 5727-0755

Сегодня мир стоит на пороге цифровой революции, которая затронет все сферы общественной жизни. Криптовалюты являются одной из наиболее актуальных тем, когда речь заходит о диджитализации экономики. В данной статье дается определение криптовалют, а также отдельно описывается технология блокчейна, являющаяся основой их функционирования. Автор выделяет преимущества блокчейна и криптовалют и демонстрирует механизм их работы. В статье анализируется эволюция криптовалют и классифицируются причины, позволившие им занять свое место в современной финансовой системе. По мнению автора, объективная технологическая ценность криптовалют как распределенной криптографической платформы для обмена платежными единицами была на первом этапе поддержана представителями диджерати, которые развили идейную составляющую. Впоследствии криптовалюты привлекли внимание нелегального бизнеса и спекулянтов, что негативно сказалось на их перспективах как «валюты будущего». Сегодня они выступают как специфический цифровой актив, обладающий рядом качеств, которые в дальнейшем могут позволить стать ему конкурентом фиатным валютам.

Криптовалюты, блокчейн, Bitcoin, биткойн, виртуальная экономика, цифровизация. Введение

XXI век, который, по мнению ряда видных авторов1, должен был стать «золотым веком» для мировой экономики и для самой экономической науки, принес суровые испытания обществу и поставил новые трудные вопросы перед учеными. Финансовая глобализация не оправдала надежд. Рост денежных потоков из богатых стран в бедные привел не к улучшению благосостояния последних, а лишь к смене владельцев их национальной собственности в обмен на фиктивный капитал2. Глобальный кризис провоцирует ускорение централизации мирового капитала и рост социального расслоения3, а также потерю доверия со стороны населения к мировой финансовой системе. Своеобразную черту этим настроениям подвел последний доклад

1 Хаусман Д. Философия экономики. Антология. М.: Института Гайдара, 2012.

2 Ведута Е.Н., Гуляев Р.А. Сущность фиктивного капитала и его роль в развитии современного экономического кризиса // Журнал «Математическое моделирование экономики». 2015. № 3. C. 55-61.

3 Блокчейн — новые возможности для производителей и потребителей электроэнергии? Обзор мировой электроэнергетики PWC // PricewaterhouseCoopers [Официальный сайт]. 2016. URL: https://www.pwc.ru/ru/publications/blockchain/blockchain opportunity-for-energy-producers%20and-consumers RUS.pdf (дата обращения: 04.04.2018).

Римского Клуба, авторы которого напрямую призвали к пересмотру существующей экономической парадигмы и смене вектора развития общества4.

Новые надежды связывают с взрывным развитием цифровых технологий и их проникновением во все сферы общественной жизни (т.н. цифровизация, или диджитализация), в том числе и экономику. Исследования технологий искусственного интеллекта и больших данных, блокчейна и криптовалют особенно актуальны сегодня, так как в них видят предтеч новой экономической формации, которую называют цифровой, или виртуальной, экономикой5.

На фоне кризисных процессов и потери доверия к традиционным экономическим институтам растет интерес к криптовалютам; эта тема сегодня пользуется особенной популярностью как у научного сообщества, так и у широкой публики. Иногда в них даже видят «цифровое золото», новейший этап цифровой эволюции денег, модель «виртуальной» экономики в миниатюре6. По теме блокчейна и криптовалют выходит большое количество литературы, однако большая часть напрямую не носит научного характера и публикуется в открытом доступе в форме эссе или квазинаучных заметок представителями цифровой элиты — диджерати. На данном примере можно проследить изменение процесса производства научного знания в сферах, связанных с новыми цифровыми технологиями XXI века. Тем не менее хотелось бы отметить работы Н. Поппера7, Д. Тэпскотта и А. Тэпскотта8, в которых исследуются изменения, которые принесут криптовалюты и блокчейн экономике и обществу в целом. В других работах, например у А. Антонопополуса9, раскрывается техническая сторона вопроса. Интерес также представляют аналитические обзоры ведущих международных консалтинговых фирм, в частности Deloitte10 и PWC11.

4 E. Von Weizsäcker, А. Wijkman. Come on! Capitalism, Short-termism, Population and the Destruction of the Planet. Club of Rome. New York: Springer, 2018.

5 Гуляева О.С., Гуляев Р.А. Виртуальная экономика и виртуальный капитал: концептуальный анализ // Вестник Тверского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2016. № 4. С. 1420.

6 Swan M. Blockchain: Blueprint for a New Economy. Sebastopol, MA: O’Reilly Media, Inc, 2015.

7 Popper N. Digital Gold: Bitcoin and the Inside Story of the Misfits and Millionaires Trying to Reinvent Money. New York: Harper Paperbacks, 2016.

8 Tapscott D., TapscottA. Blockchain revolution: how the technology behindx bitcoin is changing money, business, and the world. New York: Portfolio, 2016.

9 Antonopoulos A.M. Mastering Bitcoin. Sebastopol, MA: O’Reilly Media, Inc., 2010.

10 Blockchain. Enigma. Paradox. Opportunity // Deloitte [Official site]. 2016. URL: https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/uk/Documents/Innovation/deloitte-uk-blockchain-full-report.pdf (дата обращения: 30.03.2018).

11 Блокчейн — новые возможности для производителей и потребителей электроэнергии? Обзор мировой электроэнергетики PWC // PricewaterhouseCoopers [Официальный сайт]. 2016.

Цель данной статьи — краткая характеристика криптовалют и лежащей в их основе технологии блокчейн, а также анализ их эволюции и причин, по которым им удалось так или иначе закрепиться в современной финансовой системе. Для этого будет необходимо описать механизм работы технологии блокчейн, ее особенности, позволяющие криптовалютам обладать ценностью как средству платежа, а также проанализировать их эволюцию. Классификация факторов, повлиявших на формирование общественного консенсуса по поводу использования криптовалют, составляет научную новизну данной работы, так как ранее исследователи не уделяли достаточного внимания вопросу о том, какие именно силы способствуют утверждению этих «денег будущего» в качестве альтернативы традиционным финансовым инструментам. При написании статьи использовались такие методы научного исследования, как теоретическое обобщение, абстрагирование, сравнение, классификация, системный анализ и синтез.

Криптовалюты: «дебют» технологии блокчейн

Криптовалюты — цифровой актив/валюта, использующие блокчейн для регулирования выпуска и оборота счетных единиц для осуществления взаиморасчетов внутри пиринговой (основанной на равноправии участников) сети. Примерами таких криптовалют являются Bitcoin, Etherium, Litecoin, Zcash, Dash, Monero, а также многие другие. Их разработчиками выступают программисты со всего мира, в том числе и из России. Технологическим принципом функционирования криптовалют является блокчейн. Блокчейн — это криптографически зашифрованный распределенный реестр в форме последовательно объединенных в цепь блоков, хранящих информацию об истории транзакций в пиринговой сети. Исторически первым блокчейн-проектом стала криптовалюта Bitcoin, созданная программистом/коллективом программистов под псевдонимом Сатоси Накомото в 2008 году.

По замыслу создателей, для того чтобы воспользоваться криптовалютой Bitcoin, достаточно установить программу-клиент и создать учетную запись, к которой будет привязан электронный кошелек. После этого любой владелец ноутбука/смартфона с доступом к интернету сможет без посредников обмениваться платежными единицами с другими пользователями сети Bitcoin. Важным обстоятельством является то, что механизм доверия в этой пиринговой сети

URL: https://www.pwc.ru/ru/publications/blockchain/blockchain opportunity-for-energy-producers%20and-consumers RUS.pdf (дата обращения: 04.04.2018).

обеспечивается встроенными алгоритмами, работу которых поддерживали сами участники сети. Именно это, согласно планам разработчиков, позволит людям буквально выйти за пределы существующей финансовой системы и самим свободно распоряжаться своими средствами. Рассмотрим подробнее, каким образом технология блокчейн и другие решения делают возможной такую ситуацию.

Как было упомянуто, отличительной особенностью большинства криптовалют, и в частности Bitcoin, является их децентрализация: цепочка транзакций хранится не в каком-то одном месте, а в кошельках всех участников. Кроме того, хранится она в зашифрованном виде, что ограждает ее от взлома и изменения (безопасность). Все необходимые для функционирования сети операции выполняются в электронной среде различными устройствами в зависимости от механизма работы конкретного блокчейна/криптовалюты (например, видеокартами, процессорами). Кроме того, цепь блокчейна невозможно изменить в отсутствие консенсусного решения участников сети. Наконец, криптовалюты являются открытыми и одновременно псевдонимными (в редких случаях анонимными) системами. Это значит, что информация о транзакциях между участниками доступна в режиме «онлайн», однако информация о самих участниках скрыта12.

Важным для понимания феномена криптовалют является майнинг — деятельность по поддержанию распределенной платформы и созданию новых блоков с возможностью получить вознаграждение в форме эмитированной валюты и/или комиссионных сборов. Майнеры совершают вычисления для осуществления транзакций путем криптографического шифрования новых блоков, а вознаграждение стимулирует людей расходовать свои вычислительные мощности и тем самым поддерживать работу сетей. Таким образом, преследуются две цели: а. «денежная» эмиссия; б. создание новых блоков.

Существует два основных механизма майнинга: Proof-of-Work (англ., дословно «подтверждение-работой», сокр. — POW, пример — Bitcoin) и Proof-of-Stake (англ., дословно «подтверждение-долей», сокр. — POS, пример — Dash). В первом случае наибольший шанс зашифровать новый блок и получить вознаграждение имеет майнер с наибольшей вычислительной мощностью, во втором — майнер с наибольшим балансом криптовалюты.

12 Mainelli M., Smith M. Sharing ledgers for sharing economies: an exploration of mutual distributed ledgers (aka blockchain technology) // The Journal of Financial Perspectives. 2015. No. 3. P. 1-44.

Механизм майнинга позволяет избежать инфляции: создатели криптовалют могут ограничить скорость создания новых блоков (то есть периодичность эмиссии), а также вознаграждение за их создание (то есть объем эмиссии). Например, блок цепи Bitcoin формируется каждые 10 минут. Кроме того, каждые 4 года производится уменьшение вознаграждения за найденный блок цепи: изначально он составлял 50 BTC, с 2012 года — 25 BTC, с 2016 года — 12,5 BTC. Наконец, в систему Bitcoin встроено ограничение на максимальное число монет: 21 миллион.

Приведем пример работы публичного блокчейна как платежной системы: два пользователя сети договариваются осуществить транзакцию (например, криптовалюта в обмен на пиццу). Отправитель платежа указывает адрес кошелька получателя, сумму перевода, а также при необходимости другую информацию. Транзакция верифицируется одновременно его личным, а также публичным ключом, после чего она объединяется с другими транзакциями, которые проводятся в то же время. Этот массив информации криптографически шифруется (хешируется) майнерами и попадает в новый блок, который продолжает цепь. Все участники (узлы сети, ноды) обновляют свои версии блокчейна и подтверждают, что блок сформирован по правилам. Если блок сформирован некорректно в результате несанкционированного вмешательства или из-за ошибок передачи данных, то ноды не включат его в цепь и транзакция не исполняется. После этого заданная сумма переводится на кошелек продавца, и сделка считается исполненной.

Криптовалюты: способы легитимации

Сегодня вопрос о том, можно ли считать криптовалюты, и в частности Bitcoin, «полноценными» деньгами практически не стоит, однако противники и сторонники говорят о них в совершенно разной тональности: первые утверждают, что это не более чем денежный суррогат или даже финансовая пирамида; в то время как вторые, напротив, считают их чем-то лучшим, чем традиционные фиатные (долговые) деньги, выпущенные государством. Несомненно одно: вокруг криптовалют сформировался определенный общественный консенсус по поводу возможности использования (как средств обмена и как средств инвестирования), вследствие чего они заняли свое место в финансовой системе.

История знает примеры «частных» денег: американский философ науки и

экономист Д. Макклоски, говоря о криптовалютах, приводит пример банкнот

Северного Мичигана, имевших хождение во времена так называемой эпохи свободного

банкинга, в 1830-1850-х годы, в Соединенных Штатах, когда монополия

государственных денег была поставлена под вопрос. Тем не менее случаи успешного функционирования таких децентрализованных денег в современном понимании отсутствуют. Какие факторы позволили криптовалютам это сделать?

1. Технологическая платформа. Действительно, криптовалюты сильно отличаются от денег в современном понимании, прежде всего, механизмом обеспечения доверия. В традиционных национальных денежных системах за это отвечает существующее законодательство, так или иначе подконтрольная правящей власти централизованная эмиссия и сила государственного принуждения. Блокчейн как технология позволяет создавать доверие в изначально «недоверительной» (trustless) среде исполнением строго алгоритма, заложенного в систему. Описанные выше преимущества — безопасность, неизменяемость, открытость и псевдонимность — позволяют без опасений незнакомым людям совершать обмен криптовалютами, а также существенно снижают затраты на обеспечение общественного консенсуса. Это обеспечило легитимацию использования криптовалют (а именно Bitcoin) на раннем этапе эволюции в отсутствие государственно легализации их оборота.

Можно провести аналогию с камнями раи — большими известняковыми дисками, добывавшимися на некоторых островах Микронезии (Палау, Гуам) и имевшими хождение в качестве платежного средства13. Они в силу своих особых свойств и трудности в добыче и изготовлении исключали возможность подделки, циркулировали лишь благодаря общественному консенсусу и даже имели передаточные записи на себе, удостоверяющие переход от одного владельца к другому. Отсутствие центрального органа, регулирующего эмиссию раи, дополняет эту экзотическую метафору.

2. Недоверие к существующим финансовым институтам. Первоначально биткойн появился на волне разочарования современным капитализмом после мирового финансового кризиса 2008 года и распространялся как вирусная идея в среде программистов и других представителей диджерати. Первый существенный взлет цены биткойна совпал по времени с банковским кризисом на Кипре 2012-2013 годов, а в дальнейшем рост их курсовой стоимости не раз совпадал с финансовыми потрясениями14. Это согласуется с первоначальным замыслом создателей Bitcoin: сделать не просто новую валюту, а альтернативу всей существующей монетарной системе.

13 Mankiw N.G. Essentials of Economics. Third Edition. Mason: South-Western, 2004.

14 Extance A. The future of cryptocurrencies: Bitcoin and beyond // Nature. 2015. No. 526 (7571). 2015. P. 2123.

Французский философ-постмодернист Жан-Франсуа Лиотар характеризовал подобные ситуации потери доверия как «кризис метанарративов»15. Согласно его пониманию, микронарративы, не будучи непосредственно сопряжены с властными механизмами, обеспечивают целостность повседневного жизненного опыта на уровне отдельных индивидов и социальных ячеек, а метанарративы обеспечивают легитимацию некоторого существующего порядка в целом и центральных общественных институтов в частности. Лиотар указывал на кризис таких метанарративов, как эмансипация трудящегося и рост общественного богатства в результате все углубляющегося имущественного разделения между наемными работниками и собственниками капитала. Кризис главенствующих метанарративов приводит к возможности появления новых конкурирующих нарративов (или более широкого распространения уже существующих микро- и мезонарративов) с их последующим закреплением в общественном сознании. В этом случае мы приходим к трактовке криптовалют как следующего этапа эволюции денег или как альтернативного «нарратива» обмена и мировой экономики в целом.

К схожим выводам пришел экономист и философ Марк Фишер. По его мнению, капиталистический реализм — некая делезианская «темная потенциальность», «неименуемая Вещь», подспудно опосредующая все происходящие в обществе процессы и все существующие явления: науку, религию, культуру; все пропускается через сито капитализма, всему присваивается монетарная (рыночная) стоимость, все покупается и продается. По мнению автора, мировой финансовый кризис 2008 года не подорвал капиталистический реализм как таковой, однако «дискредитировал его во всех смыслах этого слова»16. Широкая публика потеряла доверие к такой системе «финансиализма» (ситуации сращивания финансового и промышленного капиталов и их концентрации в руках ограниченной группы людей), и это дало почву для новых поисков альтернативных опций организации экономической жизни, одной из которых стали криптовалюты.

3. Криптовалюты как культурное явление — мем. В начале своей эволюции криптовалюты действовали не только как экономический объект, а как некий символ, идея, мем. Термин «мем» был введен биологом и философом науки Р. Докинзом; изначально это единицы информации, которые циркулируют и устойчиво

15 ЛиотарЖ.Ф. Состояние постмодерна. СПБ.: Алетейя, 1998.

16 Фишер М. Капиталистический реализм. Альтернативы нет? М.: Ультракультура 2.0, 2010.

воспроизводятся в культуре17. Криптовалюты эксплуатируют идеи быстрого обогащения, глобализации вплоть до антигосударственности, господства математики и свободного хождения капитала. Подчиняясь (согласно Докинзу) законам естественного отбора, криптовалюта как мем оказалась поразительно успешна, особенно в среде диджерати, что позволило сформировать сообщество «криптоэнтузиастов» — людей со всего мира, полагающих, что независимо от состояния существующей финансовой системы криптовалюты рано или поздно заменят обычные деньги и станут буквально «валютой будущего», «цифровым золотом».

Эта группа людей, ставших первыми, кто начал использовать криптовалюты, не только обеспечила спрос на них, но и существенно поддержала их в медийном пространстве: тема начала широко обсуждаться, и круг людей, знакомых с ней, постоянно расширялся.

4. Спрос со стороны теневого бизнеса. Уже в первые годы существования псевдонимность Bitcoin и трудность в отслеживании его транзакций стали привлекать различные нелегальные структуры. Это способствовало созданию негативной ауры вокруг криптовалют в сознании общественности и даже привело к серьезным дебатам о необходимости полного запрета. Несмотря на то, что в ФБР (по их собственным заявлениям) уже научились отслеживать транзакции с использованием Bitcoin, существует ряд других валют (Monero, Zcash), которые обеспечивают при необходимости полную анонимность своих пользователей.

Именно различные теневые структуры наряду с первыми криптоэнтузиастами создавали спрос на Bitcoin, когда он еще не привлек широкого внимания общественности. В 2011 году американец Уильям Росс Ульбрихт организовал преступное сообщество и создал анонимную торговую интернет-площадку, на которой расчеты между участниками осуществлялись в криптовалюте. Проект получил название Silk Road (англ. «Шелковый путь») и позволял нелегально приобрести запрещенные во многих странах товары: наркотики, оружие, фальшивые деньги, порнографию и много другое. По данным ФБР, ежегодный оборот площадки составлял до 15 миллионов долларов, за 3 года своего существования было проведено более 1 млн сделок на сумму более 9,5 миллионов биткойнов. В 2013 году после спецоперации ФБР Silk Road была ликвидирована, а Ульбрихт был арестован и получил два пожизненных срока. Впрочем, аналогичные площадки существуют до сих пор по всему миру: так, в 2017 году российские правоохранительные органы заявили об успешной спецоперации

17 Докинз Р. Эгоистичный ген. М.: АСТ, 2016.

по ликвидации Russian Anonimous Marketplace (RAMP) — крупнейшего нелегального интернет-магазина на территории СНГ, где для расчетов также использовались криптовалюты.

Другим классом игроков, который криптовалюты привлекли своей неподконтрольностью государству, трансграничностью и анонимностью, стали различные незаконные предприниматели и коррупционеры, которые нашли в биткойне простой способ легализации своих доходов. Наибольший спрос возник в Китае, где борьба с коррупцией ведется особенно активно, а также в странах СНГ.

5. Финансовые спекуляции. Идея «легкого» заработка, лежащая в основе криптовалют, привлекла не только майнеров в экосистему криптовалют. Финансовые спекулянты нашли в криптовалютах новое пространство для вливания фиктивного капитала и извлечения курсовой прибыли. Фиктивный капитал — капитал, который имеет собственное движение, отличное от кругооборота действительного капитала как в производственной, так и в денежной формах, и является инструментом перераспределения произведенного дохода или накопленного богатства18.

С ростом популярности криптовалютных бирж часть капитала, циркулировавшего на фондовых биржах, начала перетекать в криптовалюты, вызвав взрывной рост их курса: за несколько лет котировки выросли в десятки раз19. Впрочем, в отличие от перечисленных выше факторов (пусть даже незаконных), данный фактор породил неорганический спрос, связанный лишь с краткосрочными планами биржевых игроков извлечь высокий спекулятивный доход.

К примеру, рост рыночной капитализации Bitcoin в 2017 году превосходит по темпу не только рост цен акций на американском рынке ценных бумаг перед мировым финансовым кризисом 2008 года, но и хрестоматийные финансовые пирамиды XVIII века: пузырь компании «Миссисипи» (1720) и пузырь «Компании Южных Морей» (1723)20. Это не только обесценивает идеи криптоэнтузиастов, но и не позволяет криптовалюте функционировать в качестве средства платежа. На фоне спекулятивного ажиотажа сеть Bitcoin испытала беспрецедентно большую нагрузку в конце 2017 года,

18 Гуляев Р.А. Реальный и фиктивной капитал в стратегическом планировании развития национальной экономики // Журнал «Государственное управление. Электронный вестник» 2018. № 68. C. 353-368.

19 Баева А.С., Рак А.В. Изменчивость курса биткоина // Индустрия современного банковского обслуживания: настоящее и будущее: сборник материалов III Всероссийской научно-практической конференции. Владивосток: Дальневосточный федеральный университет, Школа экономики и менеджмента, 2018. С. 107-110.

20 Domm P. Bitcoin is already dwarfing some of the largest financial market bubbles of all time // CNBC [Электронный ресурс]. URL: https://www.cnbc.com/2017/11/30/bitcoin-dwarfing-some-of-the-largest-market-bubbles-of-all-time.html (дата обращения: 30.03.2018).

когда цена побила исторический максимум, вплотную приблизившись к отметке 20 000 долларов за один биткойн. Это привело к значительному увеличению времени обработки транзакций и многократному росту комиссий майнеров. Сеть была перегружена необработанными платежами, и майнеры не успевали обрабатывать их своевременно: работа сети была парализована. В начале 2018 года это ралли завершилось резким падением стоимости криптовалют на 60-70% за несколько дней.

Таким образом, мечта о криптовалютах как о «цифровом золоте» к концу первого десятилетия их существования так и осталась нереализованной, напротив, они превратились в спекулятивный высоковолатильный актив. Появление беспоставочных фьючерсов на некоторых американских биржах (например, СВОЕ) еще больше обнажило суть происходящей «дериватизации» этого процесса.

6. Создание нормативно-правовой базы для регулирования оборота криптовалют. На первоначальном этапе люди пользовались лакунами в национальных правовых системах, и операции с криптовалютами находились в «серой» зоне. Только недавно различные страны приступили к разработке законодательного регулирования их оборота, что формально означало юридическую легализацию в том или ином статусе.

Стоит сказать, что не существует единого подхода к регулированию оборота криптовалют: его определяют и как средство платежа, и как цифровой актив, и как специфический товар. На текущий момент наибольший уровень принятия криптовалют демонстрируют три категории стран: развитые страны (Япония, ЕС, Южная Корея, США), страны третьего мира со слабой национальной валютой (Зимбабве, Венесуэла), а также страны постсоветского пространства (Эстония, Россия, Украина). Наименьший уровень принятия на государственном уровне демонстрируют некоторые арабские страны (в частности в Саудовской Аравии обсуждается, насколько криптовалюты соответствуют законом шариата), а также Китай, существенно ужесточивший законодательство в отношении криптовалют, но о полном запрете сегодня речь пока нигде не идет.

В первом случае (США/ЕС/Азия) принятие криптовалют связано с лояльным отношением властей и наличием нормативно-правовой базы, высоким достатком и уровнем образования граждан, готовых к таким экономическим экспериментам, а также с вниманием со стороны некоторых институциональных инвесторов, что на данном этапе позволяет определить рамки регулирования криптовалютной сферы. Тем не менее в 2017 году многие национальные правительства начали прорабатывать законодательное регулирование этого рынка, и пока трудно сказать, как это повлияет

на ситуацию. Более того, ряд коммерческих банков в крупных странах (TorontoDominion Bank в Канаде, Lloyds Banking Group в Англии, Shinhan Bank в Южной Корее) серьезно ограничили операции своих пользователей с криптовалютой.

Во втором случае (Венесуэла/Зимбабве) стоит говорить о неизбежном бегстве населения из национальных валют в более надежные (как альтернатива доллару) вне зависимости от позиции национальных властей. Показательным также является тот факт, что повышенный спрос на криптовалюту приводит к ситуации, когда курс на неформальных биржевых площадках в этих странах оказывается существенно выше среднего в мире. Это лишний раз подтверждает тезис о криптовалютах как об «альтернативном финансовом метанарративе».

В случае бывшего СССР мы имеем дело с уникальным сочетанием нескольких факторов, таких как большое количество технически грамотных программистов, недоверие к государственным финансовым механизмам после многочисленных кризисов и нейтральное отношение властей. Особняком стоит Эстония, которая ранее взяла на себя роль европейского центра цифровых инноваций и в соответствии с этим активно внедряет криптовалюты и блокчейн во все сферы.

Несмотря на то, что легализация не является столь важной для криптовалют, как для фиатных, этот механизм позволил им выйти из «серой» зоны в «белую», увеличить спрос и, как следствие, рыночную капитализацию. Оборотной стороной процесса являются колебания курса в результате негативных заявлений национальных регуляторов по поводу криптовалют: например, в сентябре 2017 года курс биткойна упал более чем на USD 1 000 (25%) в результате заявления китайского регулятора о временной приостановке работы крупнейших бирж.

Криптовалюты на сегодняшний день находятся в центре темы цифровизации экономики. Первоначальное закрепление как платежного сервиса при поддержке объективной ценности, создаваемой технологией блокчейн, идейное наполнение и поддержка со стороны криптоэнтузиастов действительно дали повод рассматривать их как новейший этап цифровой эволюции денег. В таком случае концепт денег совершил «гегельянский разворот»: в соответствии с третьим законом диалектики (отрицание отрицания) в ответ на все более тяжелые системные экономические кризисы и рост недоверия к традиционным финансовым институтам и фиатным валютам криптовалюта оказалось в определенном смысле куда ближе к изначальным формам денег. Рост курсовой стоимости также должен быть хорошим индикатором, демонстрирующим наличие платежеспособного спроса и интереса к технологии.

Тем не менее пока криптовалюты так и не стали «цифровым золотом», как это задумывали создатели Bitcoin, оказавшись очередным классом спекулятивных активов в портфеле инвесторов. Наплыв фиктивного капитала и, как следствие, частые и существенные колебания цены не позволяют надежно использовать их как средство платежа; отсутствие наднационального регулирования мешает их легальному использованию в международной торговле. Внимание нелегального бизнеса добавляет негативную ауру Bitcoin и другим криптовалютам и не способствует их всемирному принятию в качестве средства платежа. Более того, ряд исследователей ставят под сомнение способность традиционных криптовалют к масштабированию21, а также напрямую заявляют о том, что это направление использования технологии блокчейн — тупиковое и что она принесет больше пользы в энергетике, банкинге или логистике22.

В то же время объективные процессы цифровизации экономики, а также ряд объективных преимуществ криптовалют перед фиатными деньгами позволяют надеяться, что некая блокчейн-валюта способна стать основой экономики будущего, где все расчеты будут осуществляться в единой распределенной сети, и служить не только средством платежа, сбережения и меры стоимости, но и одновременно трекером всей системы хозяйствования. Возможно, так или иначе криптовалюты стали шагом к описанной лауреатом нобелевской премии по экономике Р. Шиллером финансовой сингулярности — ситуации исключения человеческих агентов из системы хозяйствования и автоматизации всей экономической сферы23. Впрочем, цифровизация не панацея, любые реформы могут послужить как во благо, так и во вред экономике и интересам страны24. Внедрение новых технологий не снимает необходимости осуществления стратегического планирования развития экономики, обеспечения устойчивого и пропорционального развития всех ее секторов и роста благосостояния граждан.

Подводя итог, отметим, сегодня фиктивный капитал превращает криптовалюты, на которые первоначально возлагалась роль триггера изменения

21 Slepak G., Petrova A. The DCS Theorem // Researchgate [Электронный ресурс]. 2017. URL: https://www.researchgate.net/publication/322517870 The DCS Theorem (дата обращения: 30.03.2018).

22 Salmony M. Blockchain — not for Payments? // BIT — Banking and Information Technology. 2016. No. 56(2). C. 6-8.

23 Отметим, что сам Шиллер использовал этот термин в негативном ключе. См.: ShillerR.J. The Mirage of the Financial Singularity // Project Syndicate [Официальный сайт]. 2016. URL: http://www.fundamenta.adm.br/arquivos/artigos/The Mirage of the Financial Singularity.pdf (дата обращения: 04.05.2018).

24 Ведута Е.Н., Джакубова Т.Н., Асанова Е.А. Стратегия цифровой экономики как инструмент глобализации // Журнал «Менеджмент и бизнес-администрирование». 2017. № 3. С. 4-17.

мировой финансовой системы, в очередную бесплодную сущность капиталистического реализма, используемую спекулянтами для личного обогащения. А значит, криптовалюты встраиваются в модель экономического хаоса, ставящего целью дальнейшую централизацию мирового капитала.

1. БаеваА.С., РакА.В. Изменчивость курса биткоина // Индустрия современного банковского обслуживания: настоящее и будущее: сборник материалов III Всероссийской научно-практической конференции. Владивосток: Дальневосточный федеральный университет, Школа экономики и менеджмента, 2018. С. 107-110.

2. Блокчейн — новые возможности для производителей и потребителей электроэнергии? Обзор мировой электроэнергетики PWC // PricewaterhouseCoopers [Официальный сайт]. 2016. URL: https://www.pwc.ru/ru/publications/blockchain/blockchain opportunity-for-energy-producers%20and-consumers_RUS.pdf (дата обращения: 04.04.2018).

3. Ведута Е.Н., Гуляев Р.А. Роль фиктивного капитала в централизации капиталов в условиях современного экономического кризиса // Вестник Тверского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2015. № 3. С. 32-36.

4. Ведута Е.Н., Гуляев Р.А. Сущность фиктивного капитала и его роль в развитии современного экономического кризиса // Журнал «Математическое моделирование экономики». 2015. № 3. C. 55-61.

5. Ведута Е.Н., Джакубова Т.Н., Асанова Е.А. Стратегия цифровой экономики как инструмент глобализации // Журнал «Менеджмент и бизнес-администрирование». 2017. № 3. С. 4-17.

6. Гуляев Р.А. Реальный и фиктивной капитал в стратегическом планировании развития национальной экономики // Журнал «Государственное управление. Электронный вестник» 2018. № 68. C. 353-368.

7. Гуляева О.С., Гуляев Р.А. Виртуальная экономика и виртуальный капитал: концептуальный анализ // Вестник Тверского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2016. № 4. С. 14-20.

8. Докинз Р. Эгоистичный ген. М.: АСТ, 2016.

9. ЛиотарЖ.Ф. Состояние постмодерна. СПБ.: Алетейя, 1998.

10. Фишер М. Капиталистический реализм. Альтернативы нет? М.: Ультракультура 2.0, 2010.

11. Хаусман Д. Философия экономики. Антология. М.: Института Гайдара, 2012.

12. Antonopoulos A.M. Mastering Bitcoin. Sebastopol, MA: O’Reilly Media, Inc., 2010.

13. Blockchain. Enigma. Paradox. Opportunity // Deloitte [Official site]. 2016. URL: https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/uk/Documents/Innovation/deloitte-uk-blockchain-full-report.pdf (дата обращения: 30.03.2018).

14. Domm P. Bitcoin is already dwarfing some of the largest financial market bubbles of all time // CNBC [Электронный ресурс]. URL: https://www.cnbc.com/2017/11/30/bitcoin-dwarfing-some-of-the-largest-market-bubbles-of-all-time.html (дата обращения: 30.03.2018).

15. E. Von Weizsäcker, А. Wijkman. Come on! Capitalism, Short-termism, Population and the Destruction of the Planet. Club of Rome. New York: Springer, 2018.

i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

16. Extance A. The future of cryptocurrencies: Bitcoin and beyond // Nature. 2015. No. 526 (7571). 2015. P. 21-23.

17. MainelliM., SmithM. Sharing ledgers for sharing economies: an exploration of mutual distributed ledgers (aka blockchain technology) // The Journal of Financial Perspectives. 2015. No. 3. P. 1-44.

18. Mankiw N.G. Essentials of Economics. Third Edition. Mason: South-Western, 2004.

19. Popper N. Digital Gold: Bitcoin and the Inside Story of the Misfits and Millionaires Trying to Reinvent Money. New York: Harper Paperbacks, 2016.

20. SalmonyM. Blockchain — not for Payments? // BIT — Banking and Information Technology. 2016. No. 56(2). C. 6-8.

21. Slepak G., Petrova A. The DCS Theorem // Researchgate [Электронный ресурс]. 2017. URL: https://www.researchgate.net/publication/322517870 The DCS Theorem (дата обращения: 30.03.2018).

22. Shiller R.J. The Mirage of the Financial Singularity // Project Syndicate [Официальный сайт]. 2016. URL: http://www.fundamenta.adm.br/arquivos/artigos/The_Mirage_of_the_Financial_Singul arity.pdf (дата обращения: 04.05.2018).

23. Swan M. Blockchain: Blueprint for a New Economy. Sebastopol, MA: O’Reilly Media, Inc, 2015.

24. Tapscott D., Tapscott A. Blockchain revolution: how the technology behindx bitcoin is changing money, business, and the world. New York: Portfolio, 2016.

Cryptocurrency: Nature, Evolution and Development as Means of

Roman A. Gulyaev — postgraduate student, Department of Strategic Planning and Economic Policy department, School of Public Administration, Lomonosov Moscow State University, Moscow, the Russian Federation. E-mail: mailrg93@gmail.com

Today the world is on the threshold of a digital revolution that will affect all spheres of public life. Cryptocurrency is one of the most relevant topics when it comes to the digitalization of the economy. A cryptocurrency is defined in this article, and a blockchain technology, which is the basis of its functioning, is separately described. The author emphasizes the advantages of the blockchain and cryptocurrencies and demonstrates the mechanism of their work. The article analyzes the evolution of cryptocurrencies and classifies the reasons that allowed them to take their place in the modern financial system. The author argues that an objective technological value of the cryptocurrency as a distributed cryptographic platform for the exchange of payment units was supported at the first stage by representatives of the digerati, who developed its ideological component. Subsequently, the cryptocurrencies attracted illegal business and speculators, which negatively affected its prospects as «a currency of the future.» Today, it acts as a specific digital asset possessing a number of qualities that can allow it to become a rival to the fiat currency in the future.

Cryptocurrencies, blockchain, Bitcoin, virtual economy, digitalization.

Биткоин — нативные деньги интернета, защитный актив или средство для спекуляций?

В конце прошлого года «Большая семерка» (G7) опубликовала доклад, в котором говорится, что биткоин и другие криптовалюты по-прежнему не представляют собой «надежное и привлекательное» средство платежа.

В частности, исследователи G7 уверены, что криптовалюты крайне волатильны, сложны в использовании, им присущи проблемы масштабируемости и регуляторные риски.

Схожее мнение недавно выразил американский миллиардер Рей Далио — он считает, что первая криптовалюта относится к спекулятивным активам и неэффективна как средство обмена или сохранения стоимости.

Журнал ForkLog попытался выяснить, выполняет ли «медленный, волатильный и плохо масштабируемый» биткоин функции денег, а также чем он больше является — посредником в обмене, средством сохранения стоимости или же спекулятивным активом.

Биткоин и денежная теория

До сих пор регуляторы различных стран не пришли к общему знаменателю в вопросах криптовалют и поэтому по-своему трактуют их сущность. Одни приравнивают биткоин к активам, другие — к платежным средствам, третьи — к товарам, а четвертые и вовсе запрещают обращение цифровых валют, называя их крайне спекулятивными инструментами и орудием в руках преступников.

Прежде чем ответить на вопрос о том, что собой представляет криптовалюта, обратимся к основам денежной теории.

Деньги проявляют себя через свои функции:

1. Мера стоимости, помогающая обменивать между собой на основании цены различные товары.
2. Средство обращения — роль посредника в обмене. В данном контексте крайне важен показатель ликвидности, характеризующий легкость и скорость обмена денег на любой другой товар по цене, близкой к рыночной.
3. Средство платежа — при погашении долговых и прочих обязательств. По мнению ряда экономистов, грань между средствами обращения и платежа весьма условная и поэтому эти функции можно объединить.
4. Средство накопления — признаваемый экономическими агентами эквивалент стоимости, хранимый для последующего обмена на товары и услуги. Такими эквивалентами стоимости могут выступать не только валюта, но и драгоценные металлы, акции, облигации и прочие финансовые инструменты. Также ими могут являться предметы искусства, недвижимость и криптовалюты.
5. Мировые деньги — обслуживание движения стоимости в международном экономическом обороте.

Биткоин может достаточно эффективно выполнять все пять основных функций денег. Так, несмотря на относительно высокую волатильность первой криптовалюты, она пользуется спросом как мера стоимости и средство обращения в страдающей от гиперинфляции Венесуэле, где цены товаров могут значительно меняться даже в течение дня.

В качестве мировых денег BTC используется для оплаты труда фрилансеров из различных стран, будучи альтернативой медленным, дорогим, а порой и недоступным банковским переводам. Функция средства платежа у биткоина и других цифровых активов развивается вместе с рынком криптокредитования.

Все чаще биткоин используют и в даркнете. По данным Chainalysis, лишь за первую половину 2019 года на нелегальных торговых площадках было потрачено около $515 млн в BTC. Аналитики отмечают, что крупнейшим на сегодня нелегальным маркетплейсом является Hydra, а самым востребованным товаром — наркотики.

Примечательно, что на подобных площадках биткоин опередил анонимную криптовалюту Monero, которую часто обвиняют в том, что она является главным инструментом для проведения незаконных операций.

Первая криптовалюта способна служить отличным инструментом диверсификации инвестиционного портфеля. Кроме того, с годами цена биткоина растет, следовательно, криптовалюта может быть средством накопления.

Рост цены биткоина за различные периоды времени. Например, за последние пять лет цена BTC выросла почти на 4000%. Данные: ConDance по состоянию на 20.01.2020

Ценность денег как средства обращения заключается в их покупательной способности. Последняя не обязательно обусловливается действительной стоимостью (например, золотом, из которого деньги изготовлены или на которое они могут быть обменены в условиях золотого стандарта) — она может определяться доверием держателей денежных средств.

Неудивительно, что в той же охваченной политическим и экономическим кризисом Венесуэле объем торгов на p2p-платформе LocalBitcoins стремительно растет — по всей вероятности, многие видят в первой криптовалюте приемлемую альтернативу обесценивающемуся боливару или «обеспеченной нефтью» El Petro.

Современная монетарная политика и Закон Грешема

Английский финансист Томас Грешем еще в XVI веке заметил, что при понижении содержания ценных металлов в монетах при сохранении прежней номинальной стоимости ранее выпущенные деньги быстро выходили из употребления.

Портрет Томаса Грешема, 1544 год

На основании своих наблюдений Грешем сформулировал правило: «Худшие деньги вытесняют из обращения лучшие». Под хорошими он подразумевал деньги, внутренняя стоимость которых выше либо номинальной стоимости, либо находящихся в обороте плохих денег с равной номинальной стоимостью.

Люди предпочитают сохранять «хорошие» монеты, расплачиваясь «плохими». Как результат, «дорогие» деньги вытесняются из оборота.

В современных условиях многие развитые страны прибегают к политике «дешевых денег», стремясь оживить деловую активность и сделать конкурентоспособнее экспорт.
Такая политика наводняет рынок денежной массой и, следовательно, приводит к девальвации валюты и сверхнизким или даже отрицательным процентным ставкам. Значимость функции средства сохранения стоимости у фиатной валюты снижается, равно как и ее покупательная способность. Падает и уровень доверия населения к властям, по сути, занимающихся порчей монет, прямо как во времена Грешема.

Неудивительно, что в условиях монетарной экспансии население ищет альтернативные способы сохранения стоимости, предпочитая депозитам более доходные акции или облигации. Это может приводить к пузырям на финансовом рынке. Мягкая монетарная политика в итоге не предотвращает, а лишь усугубляет кризисные явления, удлиняя экономический цикл.

Многие, кто понимают это, диверсифицируют портфель защитными активами и в том числе биткоином, который в последнее время все теснее коррелирует с золотом.

Степень корреляции биткоина с золотом достигла значений августа 2016 года. Данные: CoinMetrics, отчет Arcane Research.

Распространен стереотип о том, что печатным станком пользуется исключительно центробанк, чуть ли не бесконтрольно выпускающий деньги. На самом же деле основную часть денежной массы генерируют коммерческие банки благодаря частичному резервированию и связанному с ним механизму мультипликатора.

Дело в том, что привлеченные в виде депозитов до востребования средства кредитные организации депонируют в центробанке в соответствии с нормой обязательных резервов (в РФ, например, она составляет 4,75%). Оставшиеся в распоряжении средства коммерческие банки могут выдать в виде кредитов, а также вложить в ценные бумаги.

Впоследствии потраченные подобным образом деньги размещаются на хранение в другом банке, тем самым создавая новые депозиты и позволяя снова выдавать их в кредит. Таким образом, последовательно увеличивается денежная масса, которая в большинстве стран превосходит создаваемую центробанком денежную базу.

Вновь проводя параллель с биткоином, отметим, что кредитование на базе криптовалют стремительно развивается. Такие займы обычно сверхобеспеченные, то есть размер залога превышает сумму одолженных фиатных денег.

К примеру, займ на $500 под 5,9% годовых на сервисе Nexo должен быть обеспечен 0,10936543 BTC (около $945 по курсу на 21.01.2020).

Таким образом, риск ликвидности криптокредитных организаций значительно ниже, чем у финучреждений традиционного рынка. Это положительно отражается на стоимости заемных денег, которая также зависит от рисков невозврата долгов.

Однако, в отличие от традиционного, на криптокредитном рынке не развита система страхования вкладов. Кроме того, у работающих на этом рынке компаний нет возможности обратиться к кредитору последней инстанции (на традиционном рынке — это центробанк) в случае проблем с платежеспособностью.

Кредитный рынок — важный источник ресурсов для любой индустрии. Криптовалютное кредитование стремительно развивается и пользуется значительным спросом, поскольку дает возможность без лишней бюрократии занимать и вкладывать средства под приемлемый процент. Такие сервисы могут быть особенно актуальны для инвесторов в условиях медвежьего рынка — когда нужны деньги, но не хочется распродавать цифровые активы по бросовой цене.

Преимущества и недостатки биткоина в сравнении с фиатными деньгами

Из основных преимуществ первой криптовалюты можно отметить:

• Жестко ограниченную эмиссию. Предложение биткоина ограничено 21 млн монет, из которых более 85% уже добыто. Таким образом BTC — чуть ли не самый редкий актив на Земле. Его цена в долгосрочной перспективе будет повышаться при условии неизменного или растущего спроса. Следовательно, биткоин может отлично выполнять функцию сохранения стоимости, особенно если горизонт инвестирования измеряется годами.
• Крайне низкую и предсказуемую инфляцию. Это свойство тесно связано с предыдущим. Текущий уровень инфляции BTC — 3,79%, а после майского халвинга он упадет ниже 2% (у валют большинства стран этот показатель несколько выше).
• Отсутствие центрального регулятора. Из этого свойства следует устойчивость биткоина цензуре и волюнтаристскому манипулированию различными его параметрами; любой может совершать транзакции и хранить стоимость в BTC без какого-либо разрешения на это.
• Низкие транзакционные издержки и приемлемую скорость платежей. Эти свойства особенно актуальны для тех, кто осуществляет трансграничные переводы. Технология Lightning Network призвана повысить скорость и сократить стоимость платежей, а также решить проблему масштабируемости сети BTC.
• Безопасность и необратимость транзакций, не предполагающих раскрытие сторонами чувствительной информации. Свойство необратимости, в частности, защищает продавцов от потерь из-за мошеннических чарджбеков.

Из недостатков BTC можно выделить:

• Низкую степень принятия криптовалют. Множество людей по-прежнему считает биткоин чем-то несерьезным и сугубо спекулятивным, не оценивая по достоинству преимущества децентрализации, силу криптографии и потенциальный сетевой эффект.
• Высокую волатильность. Размах колебаний цены биткоина по-прежнему довольно высок, однако показателю свойственна долгосрочная тенденция к снижению. Пока что значительная волатильность может отталкивать консервативных инвесторов, предпочитающих низкодоходные и наименее рисковые активы.
• В различных странах операции с биткоином запрещены или значительно ограничены. Действия регуляторов часто создают барьеры массовому принятию криптовалют в глобальном масштабе.
• Дефляционная природа биткоина может быть как преимуществом, так и недостатком. Концентрация BTC в кошельках крупных инвесторов со временем увеличивается. Следовательно, растущий спрос при ограниченном предложении может вызвать экспоненциальный рост цены. Однако если в определенный момент множество китов зафиксируют прибыль, цена биткоина обрушится.
• Необратимость транзакций также может быть существенной проблемой, особенно если есть риски неисполнения договоренности. Например, при неполучении товара от интернет-магазина нет гарантий возврата средств. При оплате через VISA или MasterCard клиент может воспользоваться процедурой возвратного платежа.
• Лишь владелец монет может поставить подписывать транзакции и тратить средства из своего кошелька. Однако потеря приватного ключа означает утрату пользователем доступа к средствам — такова обратная сторона финансового суверенитета. В традиционных финансах, например, утерянную кредитную или дебетовую карту можно тут же заблокировать, избежав потери денег.

Таким образом, биткоин существенно отличается от подверженных инфляции фиатных валют, ценность которых зависит от центральных властей и доверия к ним со стороны населения.

Адреса, объем транзакций и волатильность биткоина

Цифровые активы все больше концентрируются у китов, количество биткоин-адресов с остатком более 1000 BTC обновляет исторические максимумы. Например, 42% от общего предложения биткоина находится в руках инвесторов, обладающих от 1000 до 1000 000 BTC. Для сравнения, в конце 2017 года этот показатель составлял 37,9%.

Неуклонно растет и число адресов с 1 BTC и более, по данным Glassnode:

К настоящему времени насчитывается более 784 тысяч таких адресов, рост с начала прошлого года составил 11%. С 2015 года число таких адресов удвоилось.

«Этот устойчивый рост — результат накоплений розничных покупателей», — выразил мнение аналитик Digital Assets Data Коннор Абендшайн.

Эксперт подчеркнул, что такая динамика может указывать на принятие биткоина в качестве средства сохранения стоимости.

На графике выше видно, что тенденция к росту продолжается, несмотря на значительные колебания цены цифрового золота. Подобное поведение инвесторов характерно и для рынка золота — привлекательность этого защитного актива всегда высока, независимо от краткосрочных колебаний его цены.

Увеличивается и число адресов с ненулевым балансом — по состоянию на 21 января их 28 351. Предыдущий рекорд был зафиксирован 11 января 2018 года — 28 190 таких адресов.

Number of #Bitcoin addresses with non-zero balances rose to a record high of 28,351 on Jan. 21

Previous record high was 28,190 (Jan. 11, 2018)

Data by @glassnode pic.twitter.com/Yrv0HTDJO7

— omkar godbole (@godbole17) January 23, 2020

Однако отметим, что рост этого показателя не обязательно означает приток новых инвесторов. Один участник рынка может хранить 1000 BTC, например, на 1000 адресов.

Оседание цифрового золота преимущественно у китов может указывать на приток капитала и уверенность крупных инвесторов в долгосрочных перспективах первой криптовалюты. С другой стороны, напрашивается вопрос о том, насколько биткоин хорош как средство обращения. Чтобы выяснить это, нужно оценить транзакционный спрос на него.

В 2019 пользователи перевели $673 млрд в сети биткоина, что на 11% меньше показателей 2018 года:

Таким образом в прошлом году объем переданной стоимости снизился более чем на 10%. С другой стороны, этот показатель в четыре раза превышает совокупную стоимость транзакций с 2009 по 2016 года.

Исследователи The Block отмечают тесную корреляцию объема ончейн-транзакций с ценой биткоина и торговыми оборотами:

Взаимосвязь между объемом переданной в блокчейн-транзакциях стоимости и торговыми оборотами на биржах, представленных в рейтинге Bitwise 10

Оранжевая линия — количество транзакций, серая — рыночная стоимость биткоина в долларах. Корреляция между этими двумя показателями очень тесная. Например, пик ончейн-активности был достигнут, когда цена BTC выросла до исторического максимума. Данные: Glassnode.

Это, уверен исследователь The Block Ларри Чермак, указывает на то, что биткоин и другие популярные криптоактивы в первую очередь являются инструментами для спекуляций.

Учитывая довольно активное начало года, есть надежда, что транзакционная активность продолжит расти. Однако для этого необходимо уверенное восстановление рынка после полугодового нисходящего тренда.

Аналитики Arcane Research констатируют рост ончейн-активности биткоина в начале года. Так, в течение второй недели января объем транзакций увеличился почти на 5%, а общая сумма передаваемой стоимости — более чем на 25%. Комиссии майнеров выросли на 43%, а число активных адресов — более чем на 7%.

На фоне недавнего оживления рыночной и ончейн-активности на 3% вырос показатель волатильности биткоина, прервав продолжавшийся с августа нисходящий тренд:

В отчете сервиса CoinMarketCap говорится, что среди первой пятерки наиболее капитализированных криптоактивов волатильность биткоина — самая низкая. Однако по сравнению с традиционными активами и мировыми индексами размах колебаний цены BTC по-прежнему заметно выше:

В течение прошлого года цена биткоина росла быстрее многих биржевых товаров, мировых индексов и ETF. При этом волатильность BTC выше, чем у инструментов традиционного рынка. Источник: блог CoinMarketCap, Investing.com, Yahoo Finance.

Таким образом, связанные между собой показатели цены, транзакционной активности и объема торгов почти синхронно растут на бычьем рынке и вместе падают на фоне рецессии. При этом рост числа адресов и концентрация капитала у китов происходят даже во время медвежьего рынка. Следовательно, биткоин чаще востребован как средство сохранения стоимости.

Справедливая стоимость биткоина как средства обращения

Как уже говорилось, средство обращения — одна из основных функций денег. Рыночная стоимость биткоина и объем транзакций очень тесно между собой коррелируют. Следовательно, цена цифрового золота значительно зависит от транзакционного спроса, то есть использования для повседневных операций, включая покупку товаров и услуг.

Сервис Byte Tree рассчитывает «справедливую стоимость» биткоина на основании соотношения рыночной капитализации к транзакционной активности (NVT Ratio). Согласно данным этого сервиса, биткоин переоценен на 51,6% по состоянию на 24.01.2020 года:

По версии Byte Tree, «справедливая стоимость» биткоина находится на отметке $5541, в то время, как его спотовая цена находится в районе $8400.

С развитием Lightning Network и Liquid ончейн-показатели, вероятно, будут терять значимость. Однако, пока что активность в сети второго уровня и сайдчейне от Blockstream невысока.

Низкий транзакционный спрос при относительно высокой цене — еще одно подтверждение того, что основным юзкейсом биткоина по-прежнему являются биржевые спекуляции.

Выводы

По сравнению с фиатными деньгами у первой криптовалюты есть преимущества, однако есть и некоторые недостатки — высокая волатильность и все еще низкая степень принятия на глобальном уровне. Вероятно, не каждому приходятся по душе децентрализация, а также связанные с нею необратимость транзакций и финансовый суверенитет, подразумевающий полное принятие на себя рисков и вопросов безопасности.

Пока что первая криптовалюта используется преимущественно для долговременного сохранения стоимости и в сугубо спекулятивных целях, рассчитанных на кратко- и среднесрочную перспективу. При этом биткоин набирает популярность среди китов, о чем свидетельствует рост активности на биржах CME и Bakkt.

Учитывая соотношение рыночной капитализации к объему транзакций, биткоин сильно переоценен как средство обращения. Следовательно, большинство инвесторов рассматривают BTC как средство сохранения стоимости или же как сугубо спекулятивный актив. Свидетельством первого являются концентрация больших сумм на крупных кошельках и рост числа адресов 1 BTC и более, а второго — стремительное развитие рынка деривативов и по-прежнему немалые объемы торгов на спотовом рынке.

В долгосрочной перспективе цена биткоина будет зависеть от того, насколько он хорошо выполняет основные функции денег. Если цифровое золото повсеместно будут принимать в качестве средства обращения и волатильность его будет приемлемой, чтобы выполнять функции накопления, — рынок оценит его по достоинству.

Подписывайтесь на новости ForkLog в Facebook!

Подписывайтесь на ForkLog в социальных сетях