Как ключевая ставка влияет на курс валют?
Уровень ключевой ставки определяется 8 раз в год: на основных заседаниях – 1 раз в квартал и на 4-х промежуточных. Перед тем, как установить размер ключевой ставки, банкиры проводят различные аналитические исследования. Так, 15 августа ЦБ повысил ключевую ставку до 12% годовых.
Почему так важен показатель ключевой ставки ЦБ РФ для простых граждан?
За уровнем ключевой ставки ЦБ РФ следят и неискушенные в макроэкономических показателях российские граждане.
Функция ключевой ставки ЦБ РФ сводится к определению минимальной цены денег для банков, которые являются артериями для экономики. Если ключевая ставка снижается, то кредитные деньги для банков дешевеют и, соответственно, для граждан более доступными становятся кредиты. Вместе с тем, снижается и ставка по депозитам. Гражданам становится невыгодно хранить деньги на рублевых счетах в банках, граждане охотнее берут кредиты, растет потребление товаров, работ, услуг. А раз возрастает спрос на товары, работы, услуги, то и цена на них поднимается. Низкая ключевая ставка «разгоняет» инфляцию, ведет к росту цен, и к снижению благосостояния граждан.
Высокая ключевая ставка ЦБ делает деньги дорогими, депозиты и накопительные счета становятся более выгодными для граждан. Это стимулирует сберегательное поведение людей, что приводит к замедлению инфляции. Поэтому высокая ключевая ставка ЦБ замедляет развитие бизнеса.
Таким образом, от значения ключевой ставки ЦБ РФ зависит уровень инфляции в стране и рост или замедление экономики.
Конечно, в реалиях сегодняшнего времени, макроэкономические показатели зависят не только от величины ключевой ставки ЦБ РФ.
Как ключевая ставка ЦБ РФ влияет на курс валюты?
Колебания ключевой ставки ЦБ РФ влияет и на курс национальной валюты. Повышение ключевой ставки ведет к тому, что торговать иностранной валютой становится менее выгодным, гораздо привлекательнее становятся рублевые депозиты. Валютные спекулянты выкупают рубли с рынка, «избавляются» от иностранной валюты, и курс рубля повышается либо стабилизируется.
При низком значении ключевой ставки ЦБ РФ банки скупают иностранную валюту, им выгоднее «скинуть» рублевую массу. В этой ситуации рублей на рынке становится много и, соответственно, курс национальной валюты снижается.
Таким образом, высокий размер ключевой ставки ЦБ РФ способствует росту курса рубля и к снижению интересов игроков на фондовом рынке.
Однако мы видим, что в России, при неизменной ключевой ставки ЦБ курс национальной валюты стремительно падает. Граждане привыкли к тому, что чем выше курс иностранной валюты по отношению к рублю, тем выше цены на потребительские товары и, соответственно, стоимость продуктовой корзины существенно увеличивается. Поэтому интерес населения, весьма далекого от биржевых спекуляций, к курсам валют связан с прогнозом дальнейшего потребительского поведения. Падение рубля или девальвация обесценивает сбережения граждан, меняет планы на поездку за границу, приобретение дорогостоящих товаров длительного пользования.
Важно знать, что рост курса доллара и евро зависит не только от ключевой ставки ЦБ РФ.
От каких факторов зависит курс национальной валюты?
Помимо значения ключевой ставки ЦБ, на курс рубля влияют и другие факторы.
Для начала необходимо понять, кому выгоден «слабый» рубль. При низких ценах на нефть, российский бюджет может недополучить доходы. Так, на 8 утра 20 июля 2023 г. цена сентябрьских фьючерсов на нефть марки «Брент» составляла до 79,48 долларов за баррель. При падении цена на нефть и газ, в Россию поступает меньше валюты и на рынке возникает ее дефицит, поэтому на бирже наблюдается рост цен на доллары.
Наполнение российского бюджета зависит от полученных экспортных доходов. На сайте Минфина РФ можно увидеть, что дефицит бюджета за 1 полугодие 2023 г. составил 2,595 трлн рублей. В таких условиях слабый рубль позволяет сгладить дефицит бюджета и рассчитаться по социальным статьям бюджета.
Слабый рубль выгоден экспортерам, т.к. позволяет получить больше денег в рублях.
Спрос к иностранной валюте растет и по причине геополитических событий в мире. Иностранные компании покидают Россию и продают свой бизнес. Интерес к доллару и евро подогревает сезон отпусков.
Поэтому многие эксперты считают, что эффект от роста ключевой ставки ЦБ РФ будет «размазан» по времени и в целом будет нейтральным.
Причиной отсутствия эффекта от роста ключевой ставки ЦБ РФ, по мнению финансовых аналитиков, является бегство капитала из России. В настоящее время девальвация рубля не связана с экономическими показателями.
Каким будет курс рубля в ближайшей перспективе?
Прогноз — дело неблагодарное. Ни один из аналитиков не предсказал летний взлет доллара до 91,2 и евро — до 102,44 (по состоянию на 20.07.23 г.).
На прошедшем экономическом форуме в Петербурге, вице-премьер РФ Андрей Белоусов заявил, что считает оптимальным курс доллара в диапазоне 80-90 рублей. Эту точку зрения разделили и банковские аналитики, подчеркнув, что как только геополитическая тревожность пойдет на спад, мы сможем вернуться к значению 82-84 рублей за 1 доллар.
Вопросы и ответы
Курс рубля к иностранной валюте (прямая котировка) — это стоимость одного рубля, выраженная в единицах иностранной валюты (возможен расчет курса рубля и по отношению к группе валют). Для большинства валют обычно используют обратную котировку, то есть курс иностранной валюты к рублю — стоимость одной единицы иностранной валюты, выраженная в рублях. Повышение курса иностранной валюты к рублю означает ослабление рубля, снижение курса иностранной валюты — его укрепление.
Курс иностранной валюты к рублю определяется соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Причинами изменения валютного курса могут быть любые факторы, воздействующие на изменение этого соотношения: изменение объемов внешней торговли, импортных и экспортных цен, уровней инфляции и процентных ставок в России и за рубежом; темпы экономического роста; возможные периоды нестабильности в России и мире, определяющие настроения и ожидания инвесторов; изменения денежно-кредитной политики (ДКП) центральных банков как России, так и других стран; ожидания хозяйствующих субъектов.
Таким образом, курс валюты зависит от множества факторов. В процесс курсообразования может вмешиваться и центральный банк страны. Степень вмешательства определяет режим валютного курса, который был выбран, правила регулирования валютных операций и возможности центрального банка влиять на курс.
Информация о динамике курса рубля и факторах, оказывающих на нее влияние, содержится в ежеквартальном Докладе о денежно-кредитной политике.
Ответ был полезен?
Копировать ссылку
Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?
Ответ ссылается на неактуальные данные
Ответ не помог решить проблему
Спасибо, что помогаете нам стать лучше!
Зачем Банк России перешел к режиму плавающего курса?
Обновлено: 05.08.2022
В России действует режим плавающего валютного курса. Это означает, что курс иностранной валюты к рублю определяется рыночными силами — соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке.
Таким образом, курс рубля не определяется правительством или центральным банком, он не является фиксированным и какие-либо цели по уровню курса или темпы его изменения не устанавливаются. Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. Это отличает режим плавающего валютного курса от многочисленных разновидностей режима управляемого курса.
Банк России перешел к режиму плавающего валютного курса в ноябре 2014 г.
Плавающий курс является важной составляющей режима таргетирования инфляции, при котором главная цель центрального банка — обеспечение ценовой стабильности. Такой курс позволяет Банку России проводить самостоятельную ДКП, направленную на решение внутренних задач, а именно на снижение инфляции.
Плавающий курс действует как встроенный стабилизатор экономики, и это его основное преимущество по сравнению с управляемым курсом. Плавающий курс помогает экономике подстраиваться под меняющиеся внешние условия и сглаживать их воздействие.
Режим фиксированного или управляемого курса делает ДКП зависимой от политики других стран и внешнеэкономической ситуации. Валютные интервенции центрального банка, проводимые для воздействия на курс, влияют также на ликвидность банковского сектора. Стерилизация влияния подобных операций на денежный рынок может требовать значительных усилий центрального банка вплоть до введения нестандартных мер и инструментов (в случае нехватки рыночного обеспечения у кредитных организаций), приводить к повышению напряженности в различных сегментах финансового рынка и увеличению волатильности краткосрочных процентных ставок в экономике.
Кроме того, режим фиксированного или управляемого курса в отсутствие ограничений по трансграничному движению капитала повышает привлекательность спекулятивных операций на валютном рынке. В этом случае изменение дифференциала процентных ставок (разницы между внутренними и внешними процентными ставками) может приводить к росту спекулятивного притока или оттока капитала и импортированию внешних денежно-кредитных условий. При режиме плавающего курса увеличение спроса на валюту или ее предложения со стороны участников рынка в результате изменения процентного дифференциала приводит к соответствующему изменению валютного курса, делая спекулятивные операции невыгодными.
Плавающий валютный курс, действуя как встроенный стабилизатор, позволяет снизить чувствительность экономики к внешним шокам, смягчить ее адаптацию к изменению внешних условий. Укрепление национальной валюты на фоне позитивного внешнего воздействия (например, роста цен на нефть) снижает риски перегрева экономики, а ее ослабление при возникновении негативного воздействия (падении цен на нефть) оказывает поддержку отечественным производителям за счет увеличения объемов экспорта и стимулирования импортозамещения. При фиксированном валютном курсе влияние внешних шоков на экономику не сглаживается.
Опыт России 1998 и 2008 гг., а также кризисов в других странах подтверждает, что привязка национальной валюты к иностранной в условиях современной мировой экономики неэффективна. В краткосрочной перспективе она ведет к формированию и наращиванию дисбалансов в экономике, а в долгосрочной невозможна: при наличии мощных негативных внешних факторов попытка удержать национальную валюту от ослабления истощает валютные резервы страны, после чего неизбежно происходит резкая девальвация. Поэтому по мере развития и укрепления национальной финансовой системы желательным становится переход к плавающему валютному курсу.
Ситуация на валютном рынке в 2022 г. имела ряд особенностей, которым посвящен вопрос «Что происходило с курсом рубля в первой половине 2022 года».
ЦБ повысил ставку до 15%: как это скажется на рубле, акциях, вкладах
Центробанк поднял ставку с 13% до 15%. «РБК Инвестиции» вместе с экспертами попытались разобраться, почему повышение оказалось столь резким и как это скажется на курсе рубля, облигациях, банковских депозитах и кредитах
Фото: Shutterstock
- Почему повысил
- Как скажется на курсе рубля
- На облигациях и акциях
- На вкладах и кредитах
Банк России на очередном заседании повысил ставку на 200 б.п., до 15%. Это стало четвертым раундом повышения подряд, а прирост ставки превзошел консенсус-прогноз РБК, который предполагал ее увеличение лишь на 100 б.п., до 14%.
Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки выдают кредиты компаниям и розничным потребителям под собственный процент, который чуть выше ставки ЦБ.
С июля 2023 года Центробанк суммарно поднял ставку на 650 б.п. — с 8,5% до 15%. Главными причинами прошлых повышений стали падение курса рубля и ускоряющийся рост цен. Ситуацию с рублем удалось стабилизировать, но не только монетарными, но и административными мерами (указ президента об обязательной продаже валютной выручки экспортерами). А вот инфляция продолжает расти, и к 23 октября ее уровень уже достиг 6,59% в годовом выражении, по данным Министерства экономического развития.
Почему Центробанк повысил ключевую ставку
Ключевая ставка — это один из инструментов денежно-кредитной политики, который позволяет Центробанку контролировать инфляцию, а через нее влиять на экономику страны. Основная задача регулятора — найти баланс между всеми участниками рынка и всеми процессами — инфляцией, экономической активностью и финансовой стабильностью.
Ужесточение денежно-кредитной политики предполагает последующее замедление инфляции по схеме:
повышение ключевой ставки → дорогие кредиты + высокие ставки по вкладам → население снижает траты + стремится копить → инфляция снижается.
Негативные последствия высокой ставки — проседание темпов развития экономики. Высокие ставки по кредитам ограничивают возможности бизнеса для развития производства, так как деньги становятся дороже. Снижение темпов развития производства, в свою очередь, уменьшает налоговые отчисления компаний, а это ведет к дефициту госбюджета и заставляет государство урезать расходы на масштабные проекты, социальные статьи и так далее.
Аналитики уверены, что главной причиной очередного раунда ужесточения денежно-кредитной политики стал высокий уровень роста цен.
Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко считает, что основной целью повышения ставки стало достижение целевого показателя по инфляции в 4% в 2024 году. «В этом случае основные проинфляционные риски представляет бюджетная политика на ближайшие годы, в частности планы по резкому увеличению расходов и корректировке бюджетного правила», — считает Кравченко.
Главный экономист по России и СНГ+ Софья Донец и экономист по России и СНГ+ Андрей Мелащенко из «Ренессанс Капитала» к причинам повышения ставки также относят новые бюджетные вводные и планы по ускоренной индексации тарифов на 2024 год. По их оценкам, текущие темпы роста инфляции пока не отражают и предыдущего повышения ключевой ставки с учетом временного лага. «Вероятно, ЦБ это отлично понимает, но это не может не подогревать желание регулятора еще немного «сбить температуру» рыночных ожиданий», — рассуждают эксперты.
Старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин придерживается другой позиции. По его словам, ускорение инфляции, которое было замечено в опросах населения и бизнеса, уже начало проявляться в фактических значениях. «Инфляция в сентябре-октябре держится выше 14% в уровнях аннуализированных показателей (то есть такой она будет в сентябре-октябре 2024 года)», — подчеркивает эксперт.
Эксперты не исключают, что октябрьское повышение ставки может стать последним в этом цикле. Так, аналитики из «Ренессанс Капитала» считают, что стабилизация курса рубля ослабила давление на регулятор. Более того, достигнутый уровень жесткости монетарной политики является высоким, из-за чего ЦБ может остановиться в повышении ставки. С этим мнением согласен и портфельный управляющий УК «Альфа-Капитала» Алексей Корнев. Эксперт прогнозирует, что регулятор может взять паузу, чтобы «оценить эффект последних решений по денежно-кредитной политике на экономику».
Как повышение ставки скажется на курсе рубля
Повышение процентных ставок ведет к удорожанию национальной валюты, она становится менее доступной для экономических участников. Соответственно, высокая ключевая ставка ЦБ РФ обычно повышает курс рубля и охлаждает интерес инвесторов к рынку акций, вместо этого они начинают уделять большее внимание защитным инструментам — банковским вкладам и облигациям. Кроме того, в условиях высоких ставок на денежный рынок приходили финансовые инвесторы, которым было выгодно покупать рубль и зарабатывать на его росте.
Фото: Shutterstock
После публикации решения ЦБ по ключевой ставке курс доллара начал резко падать и опустился ниже отметки ₽93. Курс евро продемонстрировал аналогичную динамику и упал ниже ₽98 — такого не было с начала июля.
Софья Донец и Андрей Мелащенко допускают, что повышение ставки может поддержать рубль в двух сценариях. Во-первых, если инвесторы начнут чаще выбирать рублевые активы вместо валютных из-за привлекательных ставок. Во-вторых, если ужесточение кредитных условий ослабит спрос на импорт и на валюту для его оплаты. «Первое, на наш взгляд, сейчас действует с большими ограничениями, так как мотивы для выхода во внешние валютные активы у российских резидентов сейчас могут лежать далеко не в плоскости выбора лучшей процентной ставки, а внешние инвесторы фактически не представлены на рынке. Второе, безусловно, действенно, однако требует времени — но мы ожидаем, что этот эффект начнет проявляться уже в четвертом квартале 2023 года», — прогнозируют Донец и Мелащенко.
Также аналитики считают, что сохранение уверенного притока от экспорта и введенные требования по обязательной продаже валютной выручки могут скорректировать курс в район ₽90 за доллар на конец 2023 года.
«Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики будет усиливать давление на потребительский спрос и ограничит импорт, что благоприятно для торгового баланса и курса рубля в среднесрочной перспективе», — считает Кравченко из «Велес Капитала». Он согласен с тем, что основным фактором для рубля до конца года будет механизм конверсии выручки экспортерами. Его эффективность в полной мере можно будет объективно оценить в неналоговые периоды, добавляет эксперт.
Сергей Коныгин из «Синары» дает прогноз по рублю в ₽90–95 за доллар в ближайшие месяцы: «Мы ожидаем укрепления рубля, роста экспорта и снижения импорта до конца года. Количество спекулятивных сделок с рублем должно уменьшиться по мере ужесточения государственного регулирования».
Более того, Коныгин прогнозирует цены на российскую нефть Urals выше $80 за баррель в четвертом квартале этого года. Такие высокие цены, по мнению эксперта, предполагают увеличение экспорта, а чистые продажи валютной выручки вырастут на $2–3 млрд в месяц с текущих $9 млрд.
Что будет с облигациями и акциями
Облигации
Ключевая ставка традиционно влияет на долговой рынок. Чтобы облигации представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка.
Руководитель направления по работе с частными клиентами управления инвестиций СК «СберСтрахование жизни» Сергей Рогов, считает, что ставка по длинным облигациям федерального займа (ОФЗ) может вырасти с 12,5%, до 13% годовых. «Для консервативных инвесторов c длинным горизонтом инвестирования это отличный момент: можно зафиксировать хороший денежный поток, зарабатывая на росте тела длинных облигаций», — считает Рогов.
Помимо инвестиций в длинные бумаги, эксперт видит хорошую возможность для формирования сбалансированного портфеля из облигаций федерального займа и качественных эмитентов первого эшелона с доходностью 13–13,5% годовых. «Этот уровень доходности для них будет актуален на ближайшие 2–2,5 года», — прогнозирует Рогов.
В период роста процентных ставок оптимальным решением могут стать облигации с плавающим купоном (флоутеры): «Такие облигации не проседают в цене, когда идет повышение ключевой ставки, и позволяют переждать сложные и неопределенные времена», — подытожил эксперт.
Облигация с переменным купонным доходом, называемая также флоутер/флоатер (от англ. float — «плыть»), имеет переменную ставку купонного процента, который изменяется в зависимости от определенного показателя. Например, плавающая ставка может быть привязана к инфляции, ключевой ставке ЦБ, ставке однодневных межбанковских кредитов RUONIA, кривой бескупонной доходности ОФЗ и т. п. Чем выше ставка индикативного показателя, тем выше доходность по облигации, и наоборот. Кроме того, в плавающем купоне также может быть предусмотрена надбавка (фиксированная премия) к ставке купона. Например, ставка купона = ключевой ставке + 5 п.п.
Акции
Что касается акций российских компаний, то здесь без изменений: отечественный рынок недооценен по целому ряду эмитентов, уверен Сергей Рогов. В первую очередь это касается голубых фишек : компаний-экспортеров (в первую очередь нефтегазовый сектор), представителей финансового сектора, металлургии, ретейла.
Сергей Рогов в то же время напоминает, что рынок акций зависит не только и не столько от ключевой ставки ЦБ, сколько от других факторов, в том числе лежащих вне сферы макроэкономики — эмоционального фона, преобладающего у инвесторов, ситуации с дивидендами компаний, геополитическими событиями.
Что будет с банковскими вкладами и ставками по кредитам
Фото: Shutterstock
Депозиты
Эксперты уверены, что повышение ключевой ставки повысит привлекательность депозитов. Юрий Кравченко ожидает дальнейшего роста ставок по вкладам, так как банки не успевали корректировать проценты вслед за ключевой ставкой ЦБ. Основной рост доходности будет наблюдаться по депозитам срочностью до полугода, считает Кравченко.
Управляющий директор проекта «Финуслуги» Московской биржи Игорь Алутин видит пространство для повышения ставок по депозитам. «Разница между текущим уровнем ключевой ставки и индексом доходности вкладов в топ-50 банков составляет от 1,6 до 2,25 п.п. в зависимости от сроков», — приводит цифры Алутин.
Главный аналитик «Банки.ру» Богдан Зварич прогнозирует изменение ставок по депозитам в диапазоне 0,2–0,7 п.п. в зависимости от срока вклада: «Основной прирост, скорее всего, придется на депозиты срочностью до года. Менее активно банки будут поднимать ставки свыше данного срока». Зварич подчеркивает, что жесткая риторика регулятора может дополнительно стимулировать банки более активно менять процентную политику по своим предложениям.
В декабре на динамику ставок могут повлиять и маркетинговые акции, в рамках таких программ потенциальным вкладчикам могут быть предложены более привлекательные проценты, дополняет эксперт.
Кредиты
На фоне повышения ставки будут расти и проценты по кредитам. Аналитик «Банки.ру» Инна Солдатенкова предполагает, что банки будут вынуждены еще больше ужесточать условия выдачи ссуд и продолжат снижать уровень одобрений с целью формирования качественных кредитных портфелей.
«Поскольку ставки по кредитам уже находятся на заградительных уровнях, мы склоняемся к тому, что более вероятной стратегией банков будет расширение диапазонов ставок с одновременным повышением как верхней, так и нижней границ. Прежде всего это касается заемщиков с высокой долговой нагрузкой, оформляющих необеспеченные потребительские кредиты», — подчеркивает эксперт.
Средняя ставка полной стоимости кредитов (ПСК) наличными без обеспечения составляет 25,01%, по залоговым кредитам — 23,42%, по данным индекса кредитов «Финуслуг» в топ-20 банках по размеру розничного кредитного портфеля на 23 октября.
Юрий Кравченко из «Велес Капитала» согласен с тем, что ставки по кредитам без льготных государственных программ слишком высоки. «Однако здесь влияние оказывает не только рост ключевой ставки, но и ужесточения со стороны ЦБ. С октября в силу вступил ряд дополнительных ограничений ЦБ в розничном кредитовании, что повысит процент отказов при рассмотрении заявок или сократит объемы предоставляемых банками ссуд в расчете на одного заемщика», — добавляет эксперт.
Солдатенкова не исключает и альтернативный сценарий, при котором банки вместо повышения процентов по займам могут расширить количество дополнительных услуг и увеличить их стоимость, которая войдет в полную стоимость кредита (ПСК).
Конец года на рынке кредитования традиционно ажиотажный. Для привлечения клиентов банки будут предлагать заемщикам акции со сниженными процентами, считает Инна Солдатенкова. «Однако в этом году они будут менее масштабными из-за ограничений со стороны регулятора. Смягчения монетарной политики, а соответственно, и снижения ставок по кредитам следует ожидать не ранее второй половины 2024 года», — подытожила Солдатенкова.
Высоконадежные и самые ликвидные акции на рынке со стабильными показателями доходности. Компании — «голубые фишки» — это лидеры в своей индустрии. Как правило, изменение цен на акции «голубых фишек» определяет настроение рынка. Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
По сценарию 2022 года: на сколько ЦБ поднимет ставку и спасет ли это рубль
Банк России, который днем 14 августа уверял, что угроз для финансовой стабильности из-за ослабления рубля ниже 100 за доллар нет, вечером того же дня объявил о внеочередном заседании 15 августа, на котором определит новое значение ключевой ставки. Forbes спросил у экономистов и аналитиков об их ожиданиях насчет решения ЦБ и о том, насколько повышение ключевой ставки поможет укрепиться рублю
Что случилось?
На фоне продолжающегося ослабления рубля, который 14 августа взял очередной психологический рубеж 100 рублей за доллар, Банк России объявил о внеплановом заседании совета директоров 15 августа. На нем будет рассматриваться вопрос о новом уровне ключевой ставки, которая сейчас составляет 8,5%. Решение ЦБ будет опубликовано уже в 10:30 утра по московскому времени — обычно это происходит в 13:30.
В последний раз ЦБ отклонялся от намеченного графика заседаний в апреле 2022 года. Тогда регулятор решил снизить ключевую ставку с рекордных 20% сразу на 3 п. п. — до 17%.
Следующее плановое заседание ЦБ должно было состояться 15 сентября. В текущем году ЦБ лишь единожды изменял значение ключевой ставки — в июле он поднял ее на 1 п. п., до 8,5%. Тогда регулятор объяснил свое решение необходимостью реагировать на ускоряющуюся инфляцию и приверженностью планам достигнуть таргета 4% в 2024 году. На последнем заседании ЦБ допустил дальнейшее повышение ставки для стабилизации темпов роста цен.
Материал по теме
Рубль дешевеет с весны почти непрерывно, однако представители ЦБ не раз указывали, что курс нацвалюты в стране плавающий и «спасать» рубль регулятор не будет — по крайней мере, до тех пор, пока ослабление рубля не несет рисков для финансовой стабильности в стране. «Мы приходим к выводу, что тот режим денежно-кредитной политики — таргетирование инфляции и плавающий курс, — он показывает свою эффективность как во время кризисов, так и в спокойные времена, как в период острых шоков, так и в период структурной трансформации, которую мы сейчас переживаем. Пока низкая, предсказуемая инфляция не стала еще полноценным якорем для экономики. Нам к этому надо двигаться», — заявляла в июле глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Тогда же она подчеркивала, что для ЦБ «любой курс приемлем» и регулятор лишь «учитывает его в денежно-кредитной политике».
На фоне «волатильности финансовых рынков» на прошлой неделе ЦБ до конца года отказался от покупок валюты на рынке в рамках бюджетного правила, однако курс рубля на это почти не отреагировал. Представитель ЦБ еще днем 14 августа отрицал появление угроз финансовой стабильности, передавал «Интерфакс». ЦБ напомнил, что обменный курс формируется под влиянием большого числа факторов. «Наряду со значительным сокращением стоимостных объемов экспорта происходит расширение спроса на импорт, связанное с активным ростом внутреннего спроса, в том числе на фоне высоких темпов кредитования при сохранении повышенного уровня государственного спроса», — отметил ЦБ.
Материал по теме
Опять двузначная
Накануне внепланового заседания ЦБ Forbes опросил 16 аналитиков и экономистов. Все собеседники Forbes уверены, что шаг ЦБ будет выше консенсуса в 0,5-1,5 п. п., который они закладывали к сентябрьскому заседанию, то есть ставка, по их прогнозам, вырастет выше 10%.
В прогнозах о новом уровне ключевой ставки их ожидания разошлись. «Сегодня консенсус складывает около 1,5 п. п., до 10%, следовательно, скорее всего, Банк России повысит ключевую ставку на 2-2,5 п. п., чтобы сигнализировать решимость», — уверен экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. «Мы ожидаем значительного повышения ключевой ставки. Скорее всего, на 200-250 б. п., до 10,5-11%», — соглашается руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Григорий Жирнов.
По мнению Исакова, если причина ускорения инфляции в июле — слабый рубль, то резкое повышение ключевой ставки проблему не решит: вслед за шоком ставки в 1 п. п., по оценкам самого же ЦБ, реальный курс укрепляется лишь на 0,15% в течение трех кварталов, объясняет он. Если причина — бурный рост кредитования, то ограничить его можно количественно и другими макропруденциальными мерами, резюмирует Исаков.
Аналогичного шага (+2-2,5 п. п.) ждут также Райффайзенбанк, «Ренессанс Капитал», «Тинькофф Инвестиции», Freedom Finance Global, ПСБ, «Цифра брокер», МКБ, «БКС Мир инвестиций», УК «Первая».
Материал по теме
Однако среди экономистов немало и тех, кто ждет более резкого шага — до 12%.
«Новая ставка составит 12%. Решение ЦБ показывает, что регулятор для стабилизации курса в моменте готов действовать в сценарии 2022 года. Возможно, у Банка России появились новые вводные данные относительно инфляции и бюджетных поступлений, и он решил не дожидаться 15 сентября», — допускает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.
Возможность для шага до 12% есть, признает экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ+ Софья Донец. В недавних отчетах такой порог был рисковым сценарием для Банка России, напоминает она.
«Мы прогнозируем повышение ставки в диапазоне 1,5-3 п. п. На рынке присутствует стабильный спрос на импорт со стороны крупного бизнеса и государства. Частные игроки уже перестают импортировать товары при таком слабом курсе рубля», — считает старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин.
SberCIB Investment Research и ИК «Регион» также ждут 12%. «Финам» не исключает и более резкого шага — до 15%, но считает этот сценарий маловероятным.
Поможет ли это рублю
Пока ЦБ не проводит прямых или косвенных интервенций, нельзя сказать, что он отказался от идеологии плавающего курса, считают собеседники Forbes. «Укрепляют нацвалюту через повышение ключевой ставки все мировые ЦБ, в том числе ФРС и ЕЦБ, чей курс национальных валют тоже считается плавающим», — замечает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.
Материал по теме
Но даже факт интервенций не всегда является показателем отказа от плавающего курса, продолжает директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокера» Александр Цыганов. «Банк Японии достаточно часто проводит валютные интервенции с целью влияния на курс национальной валюты. Можем ли мы считать, что курс иены плавающий или нет? У ЦБ есть рычаги, и он их использует. Главное, чтобы это было во благо», — резюмирует он.
В отличие от вербальных интервенций, которые не спасли рубль от обвала, резкое повышение ключевой ставки при отсутствии других рисков может привести к укреплению курса нацвалюты, говорят собеседники Forbes. «На фоне ужесточения политики Банком России осенью ожидаем укрепления курса до уровней около 88-90 рублей за доллар. Эффект на возвращение курса к такому диапазону также окажут улучшение конъюнктуры на мировом рынке нефти и сохранение узкого дисконта Urals к Brent. В июле он доходил до $15,7 за баррель. Решение Банка России не осуществлять покупку иностранной валюты до конца 2023 года в рамках зеркалирования операций Минфина по исполнению бюджетного правила также выступает благоприятным фактором для рубля, поскольку снижает спрос на валюту со стороны правительства», — добавляет кредитный аналитик «Тинькофф Инвестиций» Михаил Иванов.
«Мы не ожидаем сильного укрепления российского рубля в ближайшие месяцы. При этом не исключаем укрепления рубля до конца года до 85-90 рублей за доллар. На фоне положительной динамики цен на нефть и снижения дисконта нефтегазовая отрасль покажет рост выручки во втором полугодии 2023 года», — говорит ведущий аналитик «Кит Финанса» Дмитрий Баженов. Он напоминает, что власти не раз обозначали оптимальный курс для экспортеров, импортеров и бюджета — 80-90 рублей за доллар.
Пока одно только решение ЦБ провести внеочередное заседание по ставке заметно поддержало рубль — он укрепился с 101,3 рубля за доллар до 97,66. Сильное укрепление рубля после объявления ЦБ говорит о наличии большого количества спекулянтов на рынке, и основной мотив регулятора — их с рынка убрать, считает старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин.