Инвесторы не верят в VK и распродают бумаги
Инвесторы распродают бумаги VK (в прошлом Mail.ru Group): 3 декабря депозитарные расписки компании на Московской бирже рухнули на 7% до 1231 руб., на Лондонской бирже (LSE) – на 6,4% до $16,76. Котировки падали на фоне новостей о смене акционеров и уходе из компании гендиректора Бориса Добродеева. В понедельник падение продолжилось: расписки компании в ходе торгов на Мосбирже теряли более 6% и к 18.20 мск стоили 1162 руб., в Лондоне – 5,85% ($15,78). Котировки VK падают 6 декабря гораздо сильнее рынка – индексы Мосбиржи и РТС теряют 2,3%.
Расписки VK падают давно: на Лондонской бирже за последний год они рухнули на 45%. На Мосбирже бумаги появились в июле прошлого года, и с августа 2020 г., когда достигали своей максимальной стоимости (2365 руб.), они растеряли почти половину цены, или 48%.
2 декабря стало известно, что компания USM миллиардера Алишера Усманова, владеющая через «МФ технологии» 57,3% голосующих акций VK, продала весь свой пакет страховой компании «Согаз». Ее крупнейшие акционеры – совладелец банка «Россия» Юрий Ковальчук и его семья (32,3%) и «Газпром» (21,2%). Сумма сделки не раскрывалась. На следующий день еще один акционер «МФ технологий» – Газпромбанк объявил о передаче медиахолдингу «Газпром-медиа» 45% компании. Тогда же стало известно, что Добродеев, возглавлявший VK с 2016 г., покинет свой пост. Его место, по словам источников «Ведомостей», займет первый вице-президент «Ростелекома» Владимир Кириенко, сын первого заместителя главы администрации президента Сергея Кириенко.
Бумаги VK выглядят сильно недооцененными относительно другого российского IT-гиганта – «Яндекса». Мультипликатор P/E (отношение капитализации компании к ее чистой прибыли) у VK (16,2) почти в семь раз меньше, чем у конкурента (71,1), а показатель EV/ EBITDA – в четыре раза (11x против 45,6x), следует из данных Refinitiv.
Как работает VK
Убыток VK в III квартале вырос почти в девять раз в годовом выражении, с 262 млн до 2,4 млрд руб., следует из квартальной отчетности компании по МСФО. Убыток за январь – сентябрь сократился до 9,7 млрд руб. против убытка в 12,1 млрд руб. год назад. За III квартал выручка составила 30 млрд руб., за девять месяцев – 87 млрд руб. Основным источником выручки VK является реклама: за III квартал выручка от рекламы выросла на 28,2% в сравнении с таким же периодом прошлого года, составив 12,2 млрд руб. Выручка сегмента игр, напротив, незначительно снизилась на 0,8% до 8,8 млрд руб. Выручка от пользовательских платежей за социальные сервисы выросла на 5,7% год к году и составила 4,5 млрд руб. Образовательные технологии принесли компании 2,5 млрд руб., продемонстрировав наибольший рост (56,2%).
В сегменте социальных сетей заметны темпы роста аудитории околонулевые: в III квартале средняя месячная аудитория «В контакте» в России составила 72 млн пользователей, при этом дневная аудитория – 46,2 млн пользователей (рост на 0,2% год к году). В «Одноклассниках» количество пользователей, наоборот, сократилось с 38,1 млн до 38 млн квартал к кварталу. Хоть и незначительно, но снижается аудитория в сегменте игр, в том числе платящая: если во II квартале средняя месячная активная аудитория была 21,4 млн, а доля платящих пользователей в месяц – 4,7%, то в III квартале активная аудитория снизилась до 21 млн с долей платящих 4,32%. Показатель EBITDA игрового направления составил 2,4 млрд руб., что на 22,6% выше аналогичного периода года назад, рентабельность по EBITDA составила 24,2% (против 20,2%).
Основной вклад в убыточность VK вносят совместные предприятия, особенно со Сбербанком. В СП «О2О», где у каждой компании по 45%, входят активы в сфере фудтеха – сервисы доставки еды Delivery Club, «Самокат» и «Кухня на районе», транспорта – такси «Ситимобил», каршеринг «Ситидрайв» и картографический сервис «2ГИС». Убыток СП, приходящийся на долю VK, в III квартале вырос с 3 млрд руб. год назад до 3,9 млрд руб. Выручка увеличилась до 22,9 млрд руб. против 5,4 млрд руб. У VK также есть СП с Российским фондом прямых инвестиций, Alibaba Group, USM Усманова – «Aliexpress Россия» (у VK — 15%). Убыток «Aliexpress Россия», приходящийся на долю VK, в III квартале вырос в 7,5 раза в годовом выражении до 1,2 млрд руб.
Почему инвесторы не верят в VK
Рынок отреагировал слишком нервно на смену собственников и менеджмента, считает директор департамента анализа рынка «Атона» Виктор Дима. Причина еще и в том, что остаются неопределенными многие факторы: непонятна будущая стратегия сервиса после смены акционеров и руководства и то, как будут выстроены отношения с миноритариями. Уход СЕО компании Добродеева после смены акционера подтверждает стратегическую неопределенность для VK, отмечает начальник управления персонального брокерского обслуживания «БКС Мир инвестиций» Сергей Кучин. Возможное назначение Кириенко вряд ли успокоит рынок – не понятно, подойдет ли его опыт в «Ростелекоме» для работы IT-компании в условиях повышенной конкуренции.
Целевая цена бумаг VK у БКС составляет 2300 руб. с потенциалом роста на 90%, но риски новой команды отталкивают инвесторов, считают в компании. Перестановки в верхушке топ-менеджмента могут быть восприняты рынком как признание ошибок предыдущих руководителей, считает руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. Смена крупного акционера в VK также вносит неопределенность в долгосрочный вектор развития компании.
«Пробуксовка» роста финансовых показателей VK оттолкнула инвесторов, хотя многие годы холдинг представлял собой растущий бизнес, объясняет главный аналитик «Открытие инвестиций» по российскому рынку Алексей Павлов. Несмотря на то что компания объясняет снижение показателей временными факторами и отчет за III квартал 2021 г. был неплохим, рынок, по-видимому, пока не верит в перспективы компании, считает Павлов. При сохранении текущих трендов бумаги VK могут в ближайшее время потерять свое место в индексе MSCI Russia, что спровоцирует сильные локальные распродажи со стороны пассивных фондов. Возможно, это и будет локальным дном для котировок, считает аналитик. Чтобы покупатели вновь обратили внимание на VK, понадобится несколько позитивных квартальных результатов, отмечает Павлов.
Взаимодействие VK и нового косвенного акционера «Газпром-медиа» имеет высокий потенциал стать долгосрочным, считает аналитик SOVA Capital Оксана Мустяца. В то же время отсутствует ясность относительно того, как быстро появятся первые признаки роста в компании, если таковые будут, и сколько вложений они потребуют. VK – сложный бизнес и быстрое изменение траектории его развития – непростая задача, считает Мустяца. По ее мнению, учитывая текущие распродажи бумаг, даже умеренное улучшение может увеличить доходы компании.
Давление на акции VK в этом году также связано с замедлением роста игрового сектора – важного драйвера для выручки компании, говорит Дима из «Атона». Второй фактор – замедление роста пользовательской базы социальных сетей, которые имеют предел в отличие от поисковиков. Фокус на монетизацию у компании большой, но долгосрочные перспективы улучшения монетизации не так очевидны, считает аналитик: среда конкурентна, всегда есть вероятность, что новая социальная сеть перетянет на себя часть пользовательской базы.
«Яндекс» и VK
В отличие от «Яндекса», экосистема которого консолидирует важные драйверы бизнеса, включая такси и доставку, у VK эти бизнесы не консолидируются, говорит Дима, они представлены совместными предприятиями. Кроме того, ситуация с акционерами «Яндекса» обратная, говорит Кучин из БКС: генеральный директор и основной акционер компании Аркадий Волож согласился на дальнейшую блокировку акций класса В: вместе со своим семейным трастом он не будет продавать или передавать свой пакет до конца 2023 г. Волож и его семейный траст владеют примерно 30,8 млн акций «Яндекса» класса B. Данный пакет соответствует доле в 8,7%, но в голосах обеспечивает 45,5%.
Продление соглашения о блокировке снимет «навес» потенциального крупного продавца, что исключит риски реализации пакета бумаг со стороны голосующего акционера, говорит Кучин: это положительно повлияет на отношение инвесторов к акциям компании.
«Яндекс» воспринимается инвесторами, в том числе иностранными, как лидер IT-сектора в России, подчеркивает Комаров из «Тинькофф инвестиций». Торговля бумагами «Яндекса» на NASDAQ открывает доступ к широкому кругу инвесторов по всему миру. Рынок верит, что «Яндекс» сможет создавать прибыльные продукты с хорошей долей рынка – как пример компания успешно развивает «Яндекс.Такси», который начал показывать прибыль. В случае с VK такой уверенности у инвесторов нет – перестановки в командах, рост долговой нагрузки, развод со Сбербанком (о его возможности сообщала Financial Times со ссылкой на источники) – компанию пока что преследует череда неудач.
Акции VK на Мосбирже снижались более чем на 17%
МОСКВА, 20 октября. /ТАСС/. Стоимость акций VK на Московской бирже снижалась более чем на 17% на фоне возобновления торгов акциями компании, свидетельствуют данные биржи.
По данным на 10:00 мск, акции компании VK падали до отметки в 550 рублей (-17,42%).
К 12:22 мск акции VK замедлили снижение и находились на уровне 620 рублей за бумагу (-6,91%).
Ранее Мосбиржа объявила о начале торгов обыкновенными акциями VK с 20 октября 2023 года после завершения процесса конвертации в связи с перерегистрацией компании с Британских Виргинских островов в Россию.
С 19 сентября торги глобальными депозитарными расписками (ГДР) VK на Мосбирже приостановили в связи с перерегистрацией. Листинг ценных бумаг на Лондонской фондовой бирже был прекращен с 12 сентября. Решение о перерегистрации юридического лица акционеры и совет директоров компании приняли в начале августа, 26 сентября холдинг VK окончательно сменил юрисдикцию с Британских Виргинских островов на специальный административный район (САР) на острове Октябрьский Калининградской области.
Акции VK падали полтора года, но выросли почти вдвое за два дня: что происходит
Депозитарные расписки VK за первые два дня торгов после перерыва подорожали почти в два раза по сравнению с закрытием торгов 25 февраля, после которого бумага ушла на биржевые каникулы. Компании помогают два фактора — отлучение конкурентов от российского рынка и закрытие коротких позиций, объясняют аналитики
Что случилось
Бумаги VK (ранее — Mail.ru Group) за два дня торгов подорожали на 88,9%. Во вторник, 29 марта, они выросли на 72%, до 510 рублей. Бирже пришлось дважды переводить торги в режим дискретного аукциона — такой режим включается, когда бумага компании растет или падает на 20% и более. В среду, 30 марта, VK снова стала одним из лидеров роста — по ходу дня расписки дорожали на 37,2%, почти до 700 рублей, в итоге снова был запущен дискретный аукцион. Впоследствии цена бумаг скорректировалась — по итогам торгов VK прибавила 9,7%.
Котировки MAIL от TradingView
Почему растет VK
Аналитики связывают рост цены акций VK с двумя факторами: один из них чисто технический, другой связан с новыми реалиями той сферы бизнеса, в которой работает IT-холдинг.
Технические факторы связаны с закрытием инвесторами коротких позиций, считает руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин. С ним согласен партнер Capital Lab Евгений Шатов. «Вероятно, основной причиной роста акций VK стала именно ликвидация коротких позиций крупными инвесторами. Дело в том, что прогнозировалось исключение акций VK на очередной ребалансировке индекса MSCI Russia. Многие игроки просто не успели ликвидировать короткие позиции в конце февраля», — считает Шатов.
Короткие позиции открываются трейдером, который ожидает, что цена актива упадет, и хочет на этом заработать. Для этого он берет бумагу в долг у брокера и продает, а потом покупает снова (в том же количестве, в котором продал — это называется закрытием короткой позиции) и возвращает брокеру. Если цена снизилась, то разница между покупкой бумаг и продажей — прибыль трейдера.
Материал по теме
Вторым фактором роста стало перераспределение пользовательской аудитории. После начала «спецоперации»* на Украине Роскомнадзор сначала заблокировал Facebook из-за отказа соцсети снять ограничения на аккаунты государственных российских СМИ. Затем был заблокирован Instagram — после того как пользователям разрешили публиковать посты с призывами к насилию в отношении российских военных. В итоге 21 марта материнская компания Facebook, Instagram и WhatsApp — Meta — была признана экстремистской организацией и запрещена в России.
«Холдингу [VK] без боя досталась аудитория его конкурентов, которых отключили от нашего рынка. В перспективе, помимо аудитории Instagram, может достаться еще и аудитория WhatsApp. Китайская модель рынка, которая позволила вырасти таким гигантам, как Baidu, Tencent и Alibaba, стала выглядеть вполне реализуемой», — говорит аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын.
Директор департамента анализа рынка акций «Атона» Виктор Дима полагает, что рост стоимости акций отражает как приток пользователей, так и возможный рост монетизации возросшей пользовательской базы.
Приток большого числа пользователей позволяет ожидать роста доходов от рекламы и выраженного синергетического эффекта между сервисами компании, считает начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.
Евгений Шатов из Capital Lab также отмечает, что соцсеть запустила программу поддержки авторов контента, по которой ожидаемый совокупный доход блогеров составит около 600 млн рублей за счет партнерских программ, маркет-платформ, монетизации видео и донатов.
Материал по теме
Зачем мне это знать
Крупным планом
Компания VK владеет крупнейшими российскими соцсетями «ВКонтакте» и «Одноклассники», разработчиком игр My.Games, а также долей в СП со «Сбером» «О2О Холдинг» (туда входят сервисы доставки еды и продуктов Delivery Club, «Кухня на районе», «Самокат», сервис каршеринга «Ситидрайв» и т.д.). Ее бумаги торгуются на Мосбирже с июля 2020 года (до этого компания присутствовала на Лондонской бирже, на которой торги ее бумагами сейчас приостановлены). Максимума цена бумаги достигала в сентябре 2020-го — больше 2400 рублей. С тех пор у бумаг VK начался длинный тренд на снижение — к концу февраля этого года они подешевели почти на 90% от максимума.
Примерно 40% в структуре выручки компании по итогам 2021 года заняла онлайн-реклама, более четверти — доход от онлайн-игр. По итогам прошлого года выручка компании выросла на 18,2%, до 125,75 млрд рублей (по сравнению с 2020-м темп прироста замедлился). Чистый убыток с учетом результатов ассоциированных компаний и совместных предприятий составил 6,5 млрд рублей.
В октябре прошлого года компания провела ребрендинг — сменила название с Mail.Ru Group на VK, что, по замыслу менеджмента, должно было подчеркнуть центральное положение соцсети «ВКонтакте» в экосистеме компании. Вскоре после этого в VK изменился состав акционеров и руководство. Холдинг USM Алишера Усманова полностью вышел из актива, продав свою долю «Согазу», а еще один крупный акционер, Газпромбанк, передал свою долю «Газпром-Медиа». На пост гендиректора компании вместо Бориса Добродеева, возглавлявшего ее с 2016 года, пришел вице-президент «Ростелекома» Владимир Кириенко. При этом тренд на снижение в акциях VK продолжился — за IV квартал 2021 года они подешевели примерно на 40%.
Материал по теме
Эдуард Харин из «Альфа-Капитала» считает, что сейчас сложно оценить, носит ли недавний рост акций VK устойчивый характер. «Есть много движущих факторов, таких как стратегия компании на рынке, действия иностранных платформ, а также премия за риск инвестиций в данные активы. Последнее особенно важно, поскольку на рынке фактически остались только локальные инвесторы, и требуемая норма доходности на капитал для них выше, что, соответственно, говорит о том, что оценка компаний с их стороны может быть ниже», — отмечает он.
Василий Карпунин из БКС полагает, что высокий спрос на бумаги VK сохранится в среднесрочной перспективе. «При этом локальные просадки при текущей экстремальной волатильности могут иметь место, но будут кратковременными. Для более долгосрочных прогнозов необходимо дождаться полноценной стратегии от нового менеджмента», — говорит Карпунин.
Инвестору
Виктор Дима из «Атона» указывает на то, что снижение стоимости акций VK, наблюдавшееся ранее, сделало бумаги привлекательными для инвестиций. Он считает, что акции VK сейчас интересны в качестве долгосрочной инвестиции с горизонтом более года. Стоимость расписок будет значительно колебаться, предупреждает Леонид Делицын из «Финама». «Инвестор, который уверен в будущем снижении геополитических рисков, уже реализовал уникальный выигрыш от недооценки VK. Инвестор, который морально готов к любому исходу, может спокойно играть в азартную игру с геополитикой — есть недурной шанс выиграть», — резюмирует Делицын.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 53 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
IPO Вконтакте отложено на неопределённый срок из-за провала Facebook
Основатель Вконтакте Павел Дуров написал 28 мая в Твиттере: «IPO FB разрушило веру многих частных инвесторов в социальные сети, и IPO VK отложено на неопределенный срок». Накануне Дуров получил доверенность на право голосовать акциями Mail.ru group, которой принадлежит 39.99% социальной сети. Вместе с 12%, принадлежащими лично Дурову, это даёт ему полный контроль над компанией. Ранее сообщалось, что Вконтакте готовится выйти на IPO в этом или в следующем году.
Тем временем акции Facebook продолжают падать. Они уже пробили уровень в 30 долларов и на момент публикации этой статьи стоят 28.55$. C момента IPO Facebook потерял около 25% своей стоимости. Это худшее из крупных IPO за последнее десятилетие.
- IPO Вконтакте
- IPO Facebook
- Павел Дуров
- Социальные сети и сообщества
- Финансы в IT