Эксперт спрогнозировал сохранение ключевой ставки ЦБ в сентябре
Центробанк (ЦБ) РФ на ближайшем заседании в следующем месяце, вероятно, сохранит ключевую ставку на текущем уровне, считает партнер Capital Lab Евгений Шатов. Об этом он рассказал «Известиям» 22 августа. «На ближайшем заседании в сентябре Банк России, вероятнее всего, сохранит ключевую ставку на текущем уровне», — отметил он. Эксперт напомнил, что скачок инфляции, который был спровоцирован обвалом рубля, вынудил ЦБ предпринять решительные действия 15 августа и поднять ставку до 12% годовых.
«Эффект от уже реализованного повышения ставки проявляется не сразу. Нужно время для того, чтобы его оценить. Может потребоваться от нескольких месяцев до нескольких кварталов», — сказал он, уточнив, что произошедшее повышение показателя на несколько процентов единовременно вызовет замедление экономической активности со стороны бизнеса и населения. При этом Шатов обратил внимание на то, что в настоящее время рубль немного укрепился на фоне того, что экспортеры нарастили продажи валютной выручки, приближается налоговый период, который сопровождается ростом спроса на российскую нацвалюту. «Действия Банка России до конца года будут определятся дальнейшей динамикой курса валют и инфляцией. Если ослабление рубля в будущем продолжится и курс доллара вновь превысит отметку 100 рублей за $1 (скорее рассматривается как рискованный сценарий), то ключевая ставка может вырасти до 14–15%», — предположил эксперт.
Двузначный ответ: как подъем ставки до 12% отразится на инфляции, рубле, вкладах и кредитах
И когда ключевая может снова начать снижаться
15 августа регулятор сообщил, что совет директоров принял решение повысить ключевую ставку до 12% в целях ограничения рисков для ценовой стабильности. Это стало вторым подряд ужесточением политики за лето. 21 июля ЦБ поднял ставку с 7,5 до 8,5% годовых. До этого она не менялась с сентября 2022-го.
Что будет с ключевой ставкой в 2023 году и как она повлияет на вклады и кредиты
В феврале 2023 года Банк России сохранил ключевую ставку на прежнем уровне — 7,5%, но ужесточил сигнал на будущее. Стоит ли вкладчикам и потенциальным заемщикам готовиться к повышению ставок в ближайшее время, рассказали аналитики Банки.ру.
Процентная политика ЦБ: от нейтральности к ужесточению
10 февраля Банк России провел первое в 2023 году заседание, по итогам которого принял решение оставить ключевую ставку на прежнем уровне — 7,5%. Регулятор сохранил ставку уже в третий раз подряд с сентября 2022 года (тогда она снизилась с 8 до 7,5%). Однако на этот раз Банк России еще и дал сигнал об ужесточении своих дальнейших действий. Так, в пресс-релизе он отметил, что «при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях» (в терминологии ЦБ «ближайшие заседания» означают одно из трех предстоящих).
Ранее регулятор сохранял нейтральную формулировку. Изменение формулировки в февральском пресс-релизе ЦБ — это сигнал инвесторам о возможности ужесточения денежно-кредитной политики, то есть повышения ключевой ставки в 2023 году.
Традиционно опережающим индикатором для стоимости денег в экономике служит доходность государственных облигаций (ОФЗ). Если ЦБ РФ только собирается снижать ключевую ставку, то доходности российских ОФЗ уже двигаются вниз. Если ожидается ужесточение процентной политики ЦБ, то доходности ОФЗ растут и быстро отыгрывают ожидаемый рост ставки ЦБ задолго до ее фактического повышения. Сразу после февральского заседания Банка России доходности по российским государственным облигациям демонстрировали рост: десятилетние ОФЗ достигали уровня 11% годовых, что стало максимумом с конца сентября 2022 года, когда инвесторы тревожно реагировали на усиление геополитических рисков. Доходности коротких двухлетних ОФЗ поднимались выше 10%, где в последний раз «закрывались» в октябре прошлого года.
В движение доходностей ОФЗ по-прежнему заложена существенная геополитическая составляющая. Например, доходности растут при ухудшении внешней конъюнктуры, даже если предпосылок к повышению ставок нет. Однако за последнее время у инвесторов уже выработался определенный иммунитет к регулярным геополитическим потрясениям, поэтому реакция котировок после февральского заседания ЦБ прежде всего отражает усиление ожиданий повышения ключевой ставки.
Означает ли ужесточение сигнала ЦБ и рост доходностей ОФЗ, что ставки по депозитам и кредитам тоже будут расти в 2023 году? Для ответа на этот вопрос необходимо проанализировать ряд дополнительных факторов.
Ставки по депозитам: под давлением бюджетных средств
Одним из главных индикаторов депозитных ставок можно считать среднюю максимальную ставку по рублевым вкладам в десяти крупнейших банках. Ставка рассчитывается и публикуется Банком России каждую декаду. За период с декабрьского по февральское заседание ЦБ наблюдалось постепенное снижение средней депозитной ставки. Так, достигнув во второй декаде декабря 2022 года уровня в 8,2%, ставка обновила максимум с начала июня прошлого года и после этого снижалась все последующие периоды. По итогам первой декады февраля 2023 года ставка опустилась ниже 8% и составила 7,9%.
Несмотря на то, что в декабре 2022 года ЦБ еще не давал явных сигналов в пользу возможного ужесточения процентной политики, участники рынка уже не исключали такого сценария в 2023 году. Ожидания усилились на фоне резкого ослабления рубля в конце декабря. Однако вместо повышения депозитных ставок на этом фоне банки, наоборот, снижали их в конце 2022 и начале 2023 года.
Фактором для снижения ставок по депозитам стал всплеск расходов бюджета. Традиционно большую часть года фактическое исполнение бюджетных расходов запаздывает и откладывается на конец года. В результате в декабре обычно наблюдается мощный приток бюджетных средств в банковскую систему. Не стал исключением и 2022 год. Согласно статистике ЦБ, во второй половине декабря в банковский сектор пришло 2,6 трлн рублей по бюджетному каналу. Для сравнения: чистый приток бюджетных средств за весь 2022 год составил 2,2 трлн рублей. В результате начало нового 2023 года российские банки встречали с внушительным запасом свободных средств или так называемым профицитом ликвидности — более 3 трлн рублей (после рекордного оттока клиентских средств в марте 2022 года в банковском секторе образовался дефицит ликвидности, достигавший 7 трлн рублей). В условиях огромного избытка рублевых средств, пришедших из бюджета, пропала необходимость в привлечении новых вкладов. Банки начали снижать по ним ставки, несмотря на ожидания ужесточения политики ЦБ.
Все предпосылки для сохранения подобной ситуации в 2023 году пока сохраняются. В начале текущего года бюджетные расходы остаются на рекордном уровне. Так, по предварительным данным Минфина, расходы федерального бюджета в январе составили 3,1 трлн рублей, более чем в полтора раза превысив расходы января 2022 года. Такой существенный рост обусловлен рекордным увеличением госзакупок, объем которых в январе 2023 года возрос более чем в пять раз по сравнению с январем 2022 года (1,3 трлн рублей против 249 млрд рублей соответственно). Все эти бюджетные средства проходят через банковскую систему. В результате к середине февраля профицит ликвидности в банковском секторе достиг очередной рекордной отметки — 4,8 трлн рублей.
Избыток бюджетных средств у банков избавляет их от необходимости повышения ставок по депозитам, даже если они ожидают ужесточения процентной политики ЦБ. Кроме того, сейчас средняя депозитная ставка уже превышает ключевую ставку ЦБ и, соответственно, учитывает ее возможное повышение на 25–50 базисных пунктов.
Таким образом, в условиях растущего дефицита и расходов бюджета можно не ожидать ярко выраженной тенденции роста ставок по вкладам даже в случае перехода ЦБ РФ к повышению ключевой ставки. При текущем уровне средней максимальной депозитной ставки около 8% потолок ее дальнейшего роста ограничен однозначными уровнями.
Ставки по кредитам: льготная ипотека сдерживает рост
Бюджетный фактор, судя по всему, станет ключевым для сохранения положительной динамики корпоративного кредитования в 2023 году. Так, по данным ЦБ, корпоративный портфель банков вырос в 2022 году на 14,3%, и его активный рост был во многом поддержан государственными программами кредитования системообразующих предприятий. Можно предположить, что возможное повышение процентной ставки ЦБ сыграет малозаметную роль в данном направлении, так как стоимость кредитования для государственных и стратегических предприятий формируется факторами нерыночного характера.
В розничном направлении темпы роста в существенной мере поддерживаются ипотечным кредитованием. Так, в 2022 году прирост совокупных кредитов населения составил 2,4 трлн рублей, ипотечный портфель в их составе вырос на 2,0 трлн рублей (+17%), а потребительские ссуды прибавили лишь 319 млрд рублей (+2,7%). В свою очередь драйвером ипотечного кредитования остаются льготные государственные программы. По данным ДОМ.РФ, в III квартале 2022 года на льготные ипотечные программы приходилось 48% от общего объема выдачи ипотечных ссуд. В том числе 74% в объеме льготных программ составляла «Льготная ипотека». В самом конце 2022 года данная программа была продлена до середины 2024 года с увеличением процентной ставки по ней с 7% до 8%. Можно предположить, что именно эта программа останется двигателем ипотечного и кредитования населения в целом. Ставка по льготной программе зафиксирована на период ее действия и не изменится с повышением ставки ЦБ. При этом рыночная ставка на вторичной рынке, по данным ДОМ.РФ, составляла в январе текущего года чуть выше 11%. Для ипотеки такой уровень ставок является по сути заградительным, и поднимать здесь стоимость кредитования еще выше банкам уже нет никакой экономической необходимости, даже если ЦБ ужесточит политику.
Рынок потребительского кредитования в настоящее время переживает нелегкий период. За 2022 год совокупный портфель вырос лишь на 2,7% против 20,1% в 2021 году. При этом в декабре, когда активность заемщиков традиционно высокая, прирост портфеля составил символические 0,1%. Ключевая причина отсутствия роста — это слабый потребительский спрос в условиях неопределенности. Резкое замедление темпов розничного кредитования началось в сентябре, когда была объявлена частичная мобилизация, и с тех пор динамика выдачи ссуд так и не восстановилась. Кроме того, сохраняют осторожность и сами банки. Так, по данным ЦБ, в декабре средневзвешенная ставка по кредитам физлиц на период до одного года составляла 17,4% годовых (ставка по кредитам свыше года — 11,6%, однако ее значение сильно скорректировано льготной ипотекой). Без учета Сбербанка рыночные ставки по потребительским кредитам, вероятно, могли достигать и 20%. Поднимать ставки, которые и без того более чем вдвое превышают ключевую ставку ЦБ, уже нецелесообразно даже в случае ужесточения процентной политики.
Впрочем, определенный «запас» для повышения ставок есть в автокредитовании , где по итогам декабря средневзвешенная ставка по длинным кредитам составляла 14,5%. Однако ситуация в данном сегменте будет определяться другими рыночными факторами, главным образом, предложением иностранных автомобилей на рынке.
Резюме
В условиях действия разнонаправленных инфляционных факторов (например, восстановление импорта потенциально снижает инфляцию, а сокращение из-за санкций экспорта ее повышает) более вероятным сценарием в 2023 году все же представляется осторожное повышение ключевой ставки ЦБ на 25–100 б. п. (до 7,75–8,5%). При этом регулятор вряд ли решится на резкое ужесточение политики (например, на повышение ставки до 10%) из-за необходимости поддерживать экономику в условиях беспрецедентного внешнего давления.
Однако повышение ключевой ставки может не найти явного отражения на рынке кредитов и депозитов. Так, в избытке дешевой бюджетной ликвидности банки не будут торопиться с повышением ставок по вкладам. В части кредитования, в свою очередь, стоимость льготной ипотеки не зависит от изменения ключевой ставки и будет «заморожена» до середины 2024 года. Ставки по потребительским кредитам и рыночной ипотеке высоки уже сейчас, кредитный спрос в данных сегментах слабый, и повышать здесь ставки еще выше банкам нет смысла. В сегменте автокредитования фактор в виде уровня ставок отходит на второй план на фоне общего взлета цен на автомобили и дефицита иностранных марок.
В данных условиях вкладчикам можно порекомендовать ориентироваться не столько на ожидания колебаний ставок на рынке, сколько на мониторинг периодических предложений банков со специальными условиями по вкладам. Потенциальным заемщикам рассчитывать на относительно выгодные ставки можно лишь по льготным государственным программам кредитования. По всем остальным рыночным кредитным продуктам ставки высоки уже сейчас. На этом фоне выгода от оформления займа до возможного ужесточения политики ЦБ окажется незаметной. Гораздо важнее ориентироваться на динамику стоимости приобретаемого в кредит объекта (например, в случае с недвижимостью на вторичном рынке скидка на квартиру от продавца частично компенсирует высокую рыночную ставку по ипотеке).
\n \n\t\t\t \n\t\t\t \n\t\t \n\t»,»content»:»\t\t
\n\t\t\t\u0412\u044b \u043d\u0435 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u043d\u0430 \u0441\u0430\u0439\u0442\u0435.\n\t\t \n\t\t
\n\t\t\t \n\t\t\t\t\u0412\u043e\u0439\u0434\u0438\u0442\u0435\n\t\t\t \n\t\t\t\u0438\u043b\u0438\n\t\t\t \n\t\t\t\t\u0437\u0430\u0440\u0435\u0433\u0438\u0441\u0442\u0440\u0438\u0440\u0443\u0439\u0442\u0435\u0441\u044c.\n\t\t\t \n\t\t \n\t»>’ >
Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 13,00% годовых
Совет директоров Банка России 15 сентября 2023 года принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 13,00% годовых. Инфляционное давление в российской экономике остается высоким. Реализовались существенные проинфляционные риски: рост внутреннего спроса, опережающий возможности расширения выпуска, и ослабление рубля в летние месяцы. В этих условиях требуется обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий для ограничения масштаба отклонения инфляции вверх от цели и ее возвращения к 4% в 2024 году. Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% также предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.
Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Согласно обновленному прогнозу Банка России, по итогам 2023 года годовая инфляция сложится в диапазоне С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
Динамика инфляции. По оценке на 11 сентября, годовая инфляция увеличилась до 5,5% после 4,3% в июле и 5,2% в августе. Текущее инфляционное давление усилилось, в том числе из-за переноса в цены произошедшего ослабления рубля. В среднем за последние три месяца рост цен с поправкой на сезонность составил 9,0% в пересчете на год. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 8,4%.
Рост инфляционного давления проявляется по все более широкому кругу товаров и услуг. Увеличение внутреннего спроса превышает возможности расширения выпуска. Высокий внутренний спрос явился значимым фактором ослабления рубля через повышенный спрос на импорт.
Перенос ослабления рубля в цены усиливается повышенными инфляционными ожиданиями. Особенно сильно за последние месяцы увеличились ценовые ожидания предприятий. Выросли и инфляционные ожидания населения. Также повысились инфляционные ожидания профессиональных аналитиков на 2023 и 2024 годы, но на среднесрочную перспективу они заякорены вблизи 4%.
Согласно обновленному прогнозу Банка России, по итогам 2023 года годовая инфляция сложится в диапазоне Проводимая Банком России денежно-кредитная политика ограничит масштаб отклонения инфляции вверх от цели. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
Денежно-кредитные условия начали ужесточаться вслед за повышением ключевой ставки в июле — августе. Произошло повышение процентных ставок на кредитно-депозитном рынке. Рост номинальных процентных ставок пока слабо отразился на объемах кредитования. Это преимущественно связано с лагами влияния денежно-кредитной политики на экономику и инфляцию.
С момента внеочередного заседания Совета директоров Банка России существенно выросли доходности краткосрочных ОФЗ. Форма кривой ОФЗ стала плоской. Это указывает на умеренную жесткость текущих денежно-кредитных условий.
Кредитная активность оставалась высокой как в корпоративном, так и в розничном сегментах. Это отчасти объясняется выдачей банками кредитов на ранее одобренных условиях. Приток средств населения в кредитные организации оставался стабильным. При этом произошел некоторый переток средств с текущих счетов на срочные депозиты.
Большой объем действующих государственных программ льготного кредитования, особенно на ипотечном рынке, несколько уменьшает влияние решений по ключевой ставке на динамику кредитования. При растущих инфляционных ожиданиях и неизменных уровнях номинальных ставок такие программы становятся более привлекательными для заемщиков. При прочих равных это означает необходимость большей жесткости денежно-кредитной политики для поддержания ценовой стабильности.
Принятое Банком России решение по ключевой ставке ускорит формирование денежно-кредитных условий, необходимых для сбалансированного роста кредитования и обеспечения устойчивых дезинфляционных тенденций в экономике.
Экономическая активность продолжает расти по широкому кругу отраслей. Высокий внутренний спрос усиливает отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста. Из-за этого также сохраняется повышенный спрос на импорт. Высокий спрос на импорт при снизившемся экспорте — основной фактор ослабления рубля с начала 2023 года. В ближайшие кварталы спрос на импорт будет подстраиваться к произошедшему ослаблению рубля и принятым решениям по ключевой ставке.
Уверенный рост внутреннего спроса происходит за счет расширения частного спроса при сохранении государственного спроса на высоком уровне. Увеличение потребительской активности поддерживается высокими темпами кредитования, ростом реальных заработных плат и адаптацией населения к новой структуре предложения на товарных рынках.
Завершение фазы восстановления российской экономики означает, что в дальнейшем ее рост замедлится из-за ограничений на стороне предложения. Это в первую очередь касается состояния рынка труда, где усиливается дефицит свободных трудовых ресурсов. Безработица вновь обновила исторический минимум. Невысокая географическая и межотраслевая мобильность рабочей силы является дополнительным структурным ограничением.
Проводимая Банком России денежно-кредитная политика создаст условия для возвращения экономики на траекторию сбалансированного роста. В базовом сценарии Банк России прогнозирует, что темп прироста ВВП составит в 2023 году, в 2024 году, в 2025 году и в 2026 году.
Инфляционные риски. На среднесрочном горизонте проинфляционные риски остаются существенными.
Значимым риском является сохранение инфляционных ожиданий на повышенных уровнях или их дальнейший рост. В этом случае кредитование будет продолжать расширяться ускоренными темпами, а склонность населения к сбережению — снижаться. Как следствие, рост внутреннего спроса будет продолжать опережать возможности расширения предложения и усиливать устойчивое инфляционное давление в экономике. В условиях же ограниченности свободных трудовых ресурсов рост производительности труда может сильнее отставать от роста реальных заработных плат.
Проинфляционные риски связаны и с влиянием геополитической напряженности на условия внешней торговли. Усиление внешних торговых и финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта и иметь проинфляционное влияние через динамику валютного курса. Кроме того, усложнение производственных и логистических цепочек или финансовых расчетов в результате внешних ограничений может привести к удорожанию импорта. Значимые краткосрочные проинфляционные эффекты может также иметь ухудшение перспектив роста мировой экономики.
Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением роста внутреннего спроса, чем ожидается в базовом сценарии. Кроме того, рост цен на основные товары российского экспорта или увеличение физических объемов экспортных поставок могут привести к более крепкому курсу рубля.
В базовом сценарии Банк России исходит из уже принятых решений по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и бюджетной системы в целом. В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски возрастут, и может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем.
Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
По итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 15 сентября 2023 года Банк России опубликовал среднесрочный прогноз.
Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 27 октября 2023 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России и среднесрочного прогноза — 13:30 по московскому времени.
При использовании материала ссылка на Пресс-службу Банка России обязательна.
В Сбере надеются на начало снижения ключевой ставки уже в 2023 году
Сбербанк надеется на начало снижения ключевой ставки ЦБ РФ уже в текущем году, после этого в банке ожидают повышения спроса на кредиты, сообщил в преддверии VIII Восточного экономического форума зампред правления Анатолий Попов.
Напомним, Центробанк России 15 августа на внеочередном заседании повысил ключевую ставку на 3,5 процентного пункта — с 8,5% до 12% годовых. Это второе увеличение менее чем за месяц. В регуляторе заявили, что дальнейшие решения по показателю будут приниматься «с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики».
Анатолий Попов отметил, что основной задачей регулятора была стабилизация валютного курса, которая успешно выполняется. По мере улучшения ситуации ожидают снижения ключевой ставки.
— Более высокое по предыдущим меркам финансирование снижает спрос на новые кредиты. При этом у нас большое количество кредитов по плавающим ставкам. Возможно, в моменте это финансирование будет дорогим, но далее ключевая ставка будет снижаться, и, соответственно, расходы на обслуживание долга будут снижаться. Рынок не верит, что ключевая ставка на уровне 12% будет находиться долгое время, — это видно по ценообразованию ОФЗ. Мы надеемся, что уже в этом году ключевая ставка будет снижаться, что, соответственно, сделает кредиты для всех участников рынка более привлекательными, — рассказал Попов в своем интервью «Интерфаксу».
В корпоративном портфеле компании чуть меньше 50% приходится на кредиты по плавающей ставке. Анатолий Попов подчеркнул, что сейчас компаниям более выгодно брать именно такие кредиты, так как они ожидают снижения ключевой ставки.