Какое право своему владельцу не дает обыкновенная акция

Обыкновенная акция

Обыкновенные акции – это ценные бумаги, наделяющие ее владельца рядом прав (право голоса на общем собрании акционеров компании, право получения дивидендов и пр.), и по факту представляющие собой долю в собственности компании, которая ее выпускает.

Плюсы:
1. Обыкновенная акция наделяет владельца правом голоса, что позволяет участвовать в процессе избрания совета директоров и принимать ключевые решения в развитии компании.
2. Владение обыкновенными акциями не ведет к образованию каких-либо обязательств у акционеров.
3. Обыкновенная акция, являясь долевой ценной бумагой, генерирует держателю прибыль от прироста капитала и дивидендов компании.
4. Для компании выпуск обыкновенных акций является одним из главных способ привлечения капитала с минимальными издержками, что положительно сказывается на возможностях компании расширять свой бизнес, без прироста долговой нагрузки.
5. Количество обыкновенных акций в обращении является «гибким», т.к. компания может принимать решение, опираясь на свои потребности, что откроет дополнительные возможности для роста стоимости для роста акционерного капитала и рыночной цены одной акции.
6. Владельцы обыкновенных акций имеют право на долю остаточной стоимости компании в случае банкротства бизнеса.

Минусы:
1. Владельцы обыкновенных акций подвержены риску потери вложенных средств из-за нестабильности цен на акции (волатильности рынка).
2. Держатели обыкновенных акций должны учитывать риск потери вложенных средств по причине проведения высоко рискованных операций, проводимых менеджментом компании.
3. Дивидендные выплаты владельцам обыкновенных акций не являются обязательством компании, что делает возможность получения дополнительного дохода
4. В случае банкротства компании держатели обыкновенных акций получают сумму, доступную к распределению лишь после погашения всех приоритетных долговых обязательств компании.
5. Несмотря на право голоса, у частного инвестора, владеющего обыкновенной акцией практически нет никакого влияния на процесс принятия решений в компании по причине высокого уровня размытия долей.

Подавляющее большинство акций, торгующихся на фондовых биржах, являются обыкновенными акциями.

Термины из этой же категории

• Обыкновенная акция
• Биржевой инвестиционный фонд (ETF)
• Депозитарная расписка: ГДР, АДР, РДР
• Деривативы
• Паевой инвестиционный фонд (ПИФ)
• Привилегированная акция
• Фьючерс, фьючерсный контракт
• Юнит
• Дивидендные аристократы
• Клиринговый сертификат участия (КСУ)
• Ипотечный сертификат участия (ИСУ)

ПРАВА ВЛАДЕЛЬЦЕВ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ АКЦИЙ И ИХ ЗАЩИТА

В развитой корпоративной культуре привилегированные акции выступают востребованным объектом инвестирования для акционеров и выгодным способом увеличения собственного капитала для акционерных компаний.

Для приобретателя заинтересованность в размещении денежных средств в данную категорию акций заключается в преференциях (привилегиях), которые предоставляет привилегированная акция по сравнению с обыкновенной акцией, а именно:

• получение дивиденда в заранее определенном размере и в определенные сроки, что позволяет акционеру планировать доходность по привилегированной акции;
• в части кумулятивных привилегированных акций — возможность накапливать невыплаченные или выплаченные не полностью дивиденды;
• приоритет в получении дивидендов, т. к. акционерное общество не вправе объявлять дивиденды по обыкновенным акциям, до тех пока не объявлены дивиденды по привилегированным акциям;
• получение ликвидационной стоимости в заранее определенном размере, в то время как владельцы обыкновенных акций в случае ликвидации общества в последней очереди получают лишь оставшуюся часть имущества;
• приоритет очереди при ликвидации общества, т. к. владельцы привилегированных акций в очереди на распределение имущества стоят перед владельцами обыкновенных акций.

В свою очередь, для акционерной компании интерес в эмиссии привилегированных акций может заключаться в следующем:

• за счет выпуска привилегированных акций компания привлекает дополнительные средства, которые при этом увеличивают собственный капитал компании, а не кредиторские обязательства, как в случае с эмиссией облигаций. В лице приобретателей привилегированных акций компания получает не кредитора, а акционера — одного из собственников компании, несущего в части принадлежащих ему акций те же предпринимательские риски, которые несет сама компания;
• в части конструирования объема полномочий владельцев привилегированных акций, размера и порядка выплаты дивидендов, перспектив конвертации общество наделено довольно широкими возможностями, т. к. в большой степени разрешение данных вопросов регламентируется уставом акционерного общества;
• базово привилегированные акции не предоставляют своим владельцам права голоса, а это означает, что для акционерного общества выпуск привилегированных акций — это возможность увеличить собственный капитал, не перераспределяя схему корпоративного контроля (за исключением случаев, когда привилегированная акция голосует в силу закона).

Анализ преференций и возможностей, которые предоставляют привилегированные акции и своим владельцам, и их эмитенту, позволяет сделать вывод, что в отличие от обыкновенных акций, квалифицирующим свойством которых является возможность управления обществом, квалифицирующим свойством привилегированных акций выступает критерий доходности, возможности получения определенной суммы дивиденда и/или ликвидационной стоимости. Если обыкновенные акции для своих владельцев есть инструмент управления, то привилегированные акции для своих владельцев — инструмент получения заранее определенного размера дохода в приоритетном порядке.

Типы привилегированных акций

Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ Об акционерных обществах» (далее — Закон) наделяет акционерное общество довольно широкими возможностями при определении типов привилегированных акций. Нормами статьи 32 Закона установлено, что в уставе должны быть определены следующие вопросы:

• размер дивиденда и (или) ликвидационная стоимость по привилегированным акциям каждого типа. При этом размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций или в ином порядке, определенном уставом;
• очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по каждому типу акций, если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов.

С другой стороны, в той же статье сказано, что в части регламентации прав по привилегированным акциям определенных типов в уставе общества может быть предусмотрено:

• что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции);
• что привилегированные акции определенного типа могут быть конвертированы в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров — их владельцев или все акции этого типа могут быть конвертированы в срок, в порядке и на условиях, определенных уставом общества.

Таким образом, Законом предусмотрены следующие типы привилегированных акций:

• обычные привилегированные акции — акции с фиксированным размером дивиденда в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости;
• кумулятивные привилегированные акции — акции с возможностью накопления не выплаченных (не полностью выплаченных) дивидендов, размер которых определен уставом, и выплатой накопленных дивидендов не позднее установленного срока;
• конвертируемые привилегированные акции — акции, в отношении которых предусмотрена конвертация в обыкновенные акции и привилегированные иного типа по требованию их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом.

Формулировка Закона о том, что размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения, предоставляет эмитенту возможность конструирования иных типов акций, например:

• привилегированные акции с долей участия — акции, в отношении которых не только определен фиксированный размер дивиденда, но и предусмотрена возможность получения дополнительных дивидендов, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года превысит размер фикса» по привилегированным акциям;
• привилегированные акции с плавающей ставкой — акции, размер дивидендов по которым определяется в зависимости от каких-либо критериев, например, от финансовых показателей деятельности общества.

Количество или» и если» в нормативных формулировках, регламентирующих круг того, что должно и что может быть в уставе в части регламентации объема прав и возможностей, предоставляемых привилегированными акциями, позволяет сделать вывод о том, что вопросы определения типов, наполнения объема прав, возможностей использования привилегированных акций являются привилегией эмитента.

Между тем при всей привлекательности привилегированных акций и для эмитентов, и для акционеров, данная категория акций в настоящий момент является не очень популярной ни у первых, ни у вторых.

Отбрасывая предположения о низком уровне развитости российской корпоративной культуры и отсутствии достаточного опыта конструирования, управления акционерным капиталом, можно сделать следующее предположение о причинах низкой популярности привилегированных акций. Эмитенты не предлагают привилегированные акции при причине отсутствия спроса со стороны инвесторов, акционеров. В свою очередь, инвесторы не продуцируют спрос по причинам:

• сомнительности инвестиционной привлекательности привилегированных акций по сравнению с облигациями;
• ограниченности голосующей способности по сравнению с обыкновенными акциями;
• сомнительности всех нормативных преференций на практике при реализации прав владельца привилегированной акции.

Более детальное рассмотрение нормативных механизмов реализации прав владельца привилегированной акции, юридических способов их защиты, действенности и достаточности этих способов показывает, что упомянутая сомнительность не безосновательна.

Переходя к рассмотрению наиболее проблемных моментов в реализации прав владельцами привилегированных акций, прежде всего необходимо остановиться на особенностях эмиссии привилегированных акций.

Процедура эмиссии привилегированных акций

Эмиссия привилегированных акций действующего акционерного общества связана с увеличением уставного капитала через размещение дополнительных акций посредством подписки. Как и во всех случаях размещения дополнительных акций, важная роль в процессе эмиссии привилегированных акций отведена совету директоров.

В соответствии с нормами статьи 28 Закона решение о размещении дополнительных акций принимается общим собранием акционеров или может быть отнесено уставом акционерного общества к компетенции совета директоров. А в тех случаях, когда данное решение не отнесено к компетенции совета директоров, оно принимается общим собранием акционеров только по предложению совета директоров общества, если иное не установлено уставом общества.

Формируя решение или предложение о размещении дополнительных акций, совет директоров определяет количество размещаемых привилегированных акций каждого типа, способ их размещения, цену размещения дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, или порядок ее определения, либо указание на то, что цена или порядок ее определения будут установлены советом директоров не позднее начала размещения акций, форму оплаты акций, размещаемых посредством подписки.

В процессе размещения дополнительных привилегированных акций наиболее острым является вопрос определения цены размещения акций советом директоров и преимущественного права приобретения привилегированных акций акционерами общества.

Нормы статьи 40 Закона наделяют правом преимущественной покупки размещаемых акций только тех акционеров, которые владеют акциями той же категории (типа).

В Законе, а также в пункте 12 Постановления Пленума ВАС РФ от 18.11.2003 г. № 19 О некоторых вопросах применения Федерального закона Об акционерных обществах» (далее — Постановление) делается специальный акцент на том, что преимущественным правом обладает владелец акций не только той же категории, но и того же типа, что и акции, размещаемые по подписке. Следовательно, при размещении привилегированных акций одного типа владельцы привилегированных акций другого типа не получают преимущественного права приобретения размещаемых акций.

Таким образом, если акционерное общество впервые эмитирует привилегированные акции или же эмитирует новый тип привилегированной акции, никто из акционеров общества не будет иметь преимущественного права покупки привилегированных акций.

Данная особенность в совокупности с нормой о том, что оплата дополнительных акций общества осуществляется по цене, которая определяется советом директоров, но не ниже номинальной стоимости, в свое время предоставляла благодатное поле для злоупотреблений, о которых будет упомянуто в завершающей части настоящей статьи.

А в текущей части речь пойдет о правах владельцев привилегированных акций.

Права по привилегированным акциям и проблемы, связанные с их реализацией

Основным правом и одновременно экономической привилегией владельца привилегированной акции является право на получение дивиденда в заранее определенном размере. Однако само по себе наличие закрепленного в Законе права еще не означает гарантированность выплаты дивидендов.

Судебная практика определенно исходит из того, что согласно статье 42 Закона принятие решения о начислении дивидендов и их выплате акционерам является правом, а не обязанностью общества.

Фактически выплата дивидендов поставлена в зависимость не только от наличия чистой прибыли в обществе, но соответствующих рекомендаций совета директоров общества и решения общего собрания общества.

При этом в некоторых судебных актах подчеркивается, что в случае если совет директоров не рекомендовал выплачивать дивиденды, общее собрание акционеров не вправе принять решение об их выплате. Кроме того, положения устава о возможности принятия общим собранием акционеров решения о невыплате дивидендов, если у общества отсутствует чистая прибыль, не свидетельствует об обязанности общего собрания принять решение о выплате дивидендов при ее наличии (см. Постановление ФАС Поволжского округа от 07.06.2010 г. по делу № А65-23974/2009).

Таким образом, при отсутствии решения об объявлении дивидендов общество не вправе выплачивать дивиденды по привилегированным акциям, а акционеры — требовать их выплаты.

Судебная практика об оспаривании решений о невыплате дивидендов в основном сформирована на следующих позициях:

• принятие решения о выплате (объявлении) дивидендов по акциям каждой категории (типа) относится к компетенции общего собрания акционеров. Решение вопроса о распределении прибыли и убытков общества, исходя из показателей финансово-хозяйственной деятельности общества, к полномочиям общества и его акционеров отнесено законом (см. Определение Конституционного Суда РФ от 16.10.2007 г. № 677-О-О);
• выплата дивидендов является правом, а не обязанностью общества (см. Постановление ФАС Московского округа от 10.09.2007 г., 17.09.2007 г. № КГ-А40/6638-07 по делу № А40-75336/06-134-576);
• дивиденды не являются гарантированным источником доходов акционеров (см. Постановление ФАС Московского округа от 19.12.2006 г., 26.12.2006 г. № КГ-А41/12370-06 по делу № А41-К1-8129/06).

Таким образом, привилегированность акции, выраженная в возможности получения определенного размера дивиденда, при практическом рассмотрении может быть поставлена под сомнение негарантированностью объявления (выплаты) дивиденда по акции, невозможностью для владельца привилегированной акции влиять на совет директоров и утвердившейся судебной практикой, постановившей, что дивиденды не являются гарантированным источником доходов акционеров.

Логически возникает вопрос о юридических механизмах защиты основного права владельца привилегированной акции — права на получение дивиденда.

Нормативно защита права на получение дивиденда обеспечена пунктом 5 статьи 32 Закона. Указанная норма предоставляет владельцам привилегированных акций право голоса на общем собрании по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым, на котором не было принято решение о выплате дивидендов и вплоть до момента выплаты дивидендов в полном размере.

Владельцы кумулятивных привилегированных акций приобретают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания, соответственно, начиная с собрания, следующего за годовым, на котором должно было быть принято решение о выплате в полном размере накопленных дивидендов и вплоть до момента выплаты дивидендов.

Подобный механизм трансформации доходной» акции в управляющую» на срок до выплаты дивиденда представляется справедливым. Не получив ожидаемого дохода», владельцы привилегированных акций приобретают возможность участвовать в управлении обществом, в том числе и при решении вопроса об объявлении дивидендов. Вопрос в том, насколько эффективным может быть механизм предоставления права голоса в целях защиты права на получение дивиденда.

С одной стороны, общее собрание акционеров не сможет принять решение об объявлении дивидендов без рекомендаций совета директоров, с другой стороны, вряд ли в интересах совета директоров перераспределение устоявшихся голосующих сил. Активизация дополнительных голосующих акций способна повлиять на устоявшуюся или прогнозируемую карту голосования.

Если не принимать к оценке случаи злоупотреблений — выпуска низкономинальных привилегированных акций и активизации их голосующих способностей в целях перераспределения корпоративного контроля, ответ на вопрос о том, кому более невыгодна невыплата дивидендов, будет зависеть от многих показателей.

Представляется, что общество принимает решение об эмиссии привилегированных акций, определении количества, типов акций, размера и порядка выплаты дивидендов не спонтанно, а исходя из реальных показателей и планов финансово-хозяйственной деятельности, из понимания юридических и репутационных последствий, риска снижения инвестиционной привлекательности вследствие невыплаты обещанных дивидендов.

В свою очередь, инвестор, размещая денежные средства в привилегированную акцию, понимает особенности, преимущества и недостатки данного объекта инвестирования перед теми же облигациями и обыкновенными акциями, предварительно анализирует показатели деятельности, репутацию и историю дивидендных выплат общества-эмитента, становясь одним из собственников компании, готов принимать часть предпринимательских рисков компании.

Говорить о том, кто находится в более невыгодном положении вследствие невыплаты обещанных дивидендов, затруднительно, обе стороны, принимая для себя решение об эмиссии/приобретении такого специфичного инструмента, как привилегированная акция, одинаково заинтересованы в заблаговременном планировании и конструировании своих взаимоотношений.

Таким образом, применительно к случаям добросовестного и спланированного размещения привилегированных акций, механизм предоставления голоса владельцу привилегированной акции в случае невыплаты ему дивидендов представляется реальным и вполне справедливым способом защиты его права на получение дивиденда и обеспечения баланса интересов общества и владельца привилегированной акции.

Помимо права на получение дивиденда, обеспеченного механизмом предоставления права голоса по всем вопросам компетенции общего собрания в случае невыплаты дивиденда, владельцы привилегированных акций наделены также и правом голоса, не зависящим от выплаты или невыплаты дивидендов.

Речь идет о праве, предоставленном пунктом 4 статьи 32 Закона. Акционеры — владельцы привилегированных акций вне зависимости от факта выплаты дивидендов участвуют в общем собрании с правом голоса при решении следующих вопросов:

• о реорганизации и ликвидации общества;
• об освобождении общества от обязанности раскрывать или предоставлять информацию, предусмотренную законодательством о ценных бумагах;
• о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права владельцев акций данного типа;
• об обращении с заявлением о листинге или делистинге привилегированных акций этого типа.

Все перечисленные вопросы способны прямо или косвенно оказывать влияние на доходность привилегированных акций. Так, при решении вопроса о реорганизации важным для владельца привилегированной акции является вопрос о коэффициентах конвертации привилегированных акций. При решении вопроса о ликвидации существенным является вопрос о получении ликвидационной стоимости привилегированной акции. Освобождение общества от раскрытия информации снижает уровень прозрачности и открытости показателей финансово-хозяйственной деятельности и в конечном итоге также может оказать влияние на права акционера. Листинг/делистинг акций, в результате которого акции этого типа включаются/исключаются из списка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, также влияет на инвестиционную привлекательность акций.

Рассматривая случаи, с наличием которых законодатель связывает возникновение у владельца привилегированной акции права голоса, нельзя обойти вниманием проблемы, связанные с толкованием оценочной категории изменения или дополнения в устав общества, ограничивающие права акционеров».

В качестве примеров таких ограничений пункт 4 статьи 32 Закона рассматривает, например, случаи определения или увеличения размера дивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, а также предоставления акционерам — владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций.

Или, например, в качестве ограничений судебная практика квалифицирует исключение из устава положения о том, что если сумма дивидендов, выплачиваемых по каждой обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате по каждой привилегированной акции, то размер дивиденда, выплачиваемого по последним, должен быть увеличен до размера дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям (см. Постановление ФАС Московского округа от 16.02.2012 г. по делу № А41-42429/09).

В любом случае обязанность доказать наличие ограничений лежит на самом акционере — владельце привилегированных акций.

Предоставление права голоса по вопросам, перечень которых определен пунктом 4 статьи 32 Закона, является также механизмом защиты права владельца привилегированной акции на получение доходности. Однако, учитывая, что решения по указанным вопросам принимаются тремя четвертями голосов, при условии, что количество голосов по привилегированным акциям может составлять только одну четверть, за исключением случаев выпуска низкономинальных акций, практическая ценность данного механизма защиты представляется недостаточно эффективной.

Для целей защиты прав владельцев привилегированных акций в случаях, когда данная категория акционеров при наличии права голоса не имеет возможности повлиять на решения по определенным вопросам, предусмотрено право требования выкупа обществом акций данного акционера. Право требования выкупа привилегированных акций возникает у владельцев привилегированных акций на основании статьи 75 Закона, если акционер голосовал против принятия решения или не принимал участия в голосовании по следующим вопросам:

• о реорганизации общества;
• о совершении крупной сделки с имуществом, стоимость которого составляет более 50 процентов балансовой стоимости активов общества (только когда акционер получил право голоса по всем вопросам общего собрания в связи с невыплатой дивидендов);
• внесения изменений и дополнений в устав, ограничивающих права владельцев привилегированных акций,
• о делистинге акций и/или эмиссионных бумаг, конвертируемых в акции.

Включение именно этих вопросов в перечень оснований права требования выкупа объяснимо, т. к. именно перечисленные решения с наибольшей вероятностью могут влиять на реализацию права на получение дивиденда по акции.

В частности, например, совершение крупной сделки с имуществом, стоимость которого превышает 50% балансовой стоимости активов общества, в ситуации, когда владельцу привилегированной акции не выплачены дивиденды, очевидно, не увеличивает вероятность их выплаты. В таких условиях владелец привилегированной акции, ожидающий гарантированной доходности, должен иметь справедливое право выбора — требовать выкупа акций сейчас (при совершении крупной сделки) или ожидать доходности потом (после совершения крупной сделки).

Рассматривая механизмы защиты прав, нельзя не упомянуть о праве владельцев привилегированных акций открытого акционерного общества продать акции посредством акцептования обязательного предложения, сделанного лицом, приобретшим более 30 процентов акций.

В силу положений статьи 84.2 Закона, лицо, которое приобрело более 30 процентов общего количества обыкновенных и привилегированных акций, предоставляющих право голоса в связи с невыплатой дивидендов, обязано направить остальным владельцам указанных акций публичную оферту о приобретении у них таких ценных бумаг.

Следует акцентировать внимание читателя на том, что право продать акции в порядке акцепта обязательного предложения распространяется в отношении не всех владельцев привилегированных акций открытого акционерного общества. Право продажи акций посредством акцепта обязательного выкупа распространяется только на владельцев привилегированных акций, приобретших право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания в связи с невыплатой им дивидендов в порядке, предусмотренном пунктом 5 статьи 32 Закона. Данная норма сравнительно ухудшает права владельцев привилегированных акций, существуют планы по ее пересмотру.

Об одном злоупотреблении

Экономическая природа привилегированных акций объясняет и экономические ограничения по предельным значениям совокупной номинальной стоимости привилегированных акций в уставном капитале акционерного общества, которая должна составлять не более 25%.

Однако, учитывая, что указанное процентное соотношение касается не количества акций, а их номинальной стоимости, эмиссия низкономинальных привилегированных акций способна существенно повлиять на перераспределение корпоративного контроля. Перераспределению корпоративного контроля по таким схемам способствовало также то, что имеющиеся в обществе акционеры не приобретают преимущественного права покупки, если привилегированные акции размещаются впервые.

Увеличение уставного капитала на 1% за счет нового выпуска обыкновенных акций обычно ничего не меняет в плане распределения корпоративного контроля, однако увеличение уставного капитала всего лишь на 1% за счет выпуска привилегированных акций номинальной стоимостью в 100, а то и 1000 раз меньшей, чем стоимость обыкновенных акций, способно привести к принципиально новому распределению корпоративного контроля. В случае невыплаты дивиденда по таким акциям акционеры получат право голоса, при этом в 1% уставного капитала будет сконцентрировано соответственно 100 или 1000 голосов, противостоящих всем прочим обыкновенным акциям [1] .

Случаи, когда акционерам — владельцам привилегированных акций предоставляется больший по сравнению с другими акционерами объем прав (количество голосов) при внесении меньшей доли в уставный капитал общества, а также случаи преднамеренного голосования владельцев привилегированных акций против выплаты дивидендов, расцениваются судами как случаи злоупотреблений.

Квалифицируя приобретение большого количества низкономинальных акций и использование права голоса владельцем привилегированных акций в качестве злоупотребления правом, суды основываются на следующих аргументах:

• размещение дополнительных акций направлено на увеличение уставного капитала за счет привлечения обществом дополнительных средств. Решение, принятое с намерением перераспределить между акционерами голоса без предоставления обществу должного эквивалента в виде имущественного вклада, соответствующего реальному объему прав, не соответствует целям размещения дополнительных акций;
• голосование против выплаты дивидендов противоречит правовой природе привилегированных акций, которая состоит в преимущественном праве на получение дивидендов, но не в возможности управления обществом. Цель предоставления права голоса владельцам привилегированных акций состоит в том, чтобы предоставить им возможность осуществлять контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества, а также обеспечить возможность восстановления своего права на получение дивидендов путем участия в голосовании общего собрания по вопросу о выплате дивидендов (предоставить возможность пресекать действия владельцев обыкновенных акций от принятия необоснованного решения по невыплате дивидендов по привилегированным акциям) (см. Постановление ФАС Северо-Кавказского округа от 01.10.2013 г. по делу № А53-3054/2013).

Изменения, внесенные в Гражданский Кодекс РФ Федеральным законом от 05.05.2014 г. № 99-ФЗ, направлены на защиту акционеров публичного общества от злоупотреблений, связанных с выпуском низкономинальных привилегированных акций. Согласно пункту 1 статьи 102 Закона публичное акционерное общество не вправе размещать привилегированные акции, номинальная стоимость которых ниже номинальной стоимости обыкновенных акций.

За счет данной нормы в отношении публичных обществ устраняется возможность выпуска большого количества низкономинальных акций, обеспечиваются установленные пропорции в уставном капитале. Для публичных обществ ни доля привилегированных акций в уставном капитале акционерного общества, ни их количество не смогут превышать двадцати пяти процентов.

Для непубличных акционерных обществ статьей 99 ГК РФ (в ред. ФЗ от 05.05.2014 г. № 99-ФЗ) также предусмотрены возможности защиты от злоупотреблений посредством включения в устав общества положений, ограничивающих число, суммарную номинальную стоимость акций или максимальное число голосов, принадлежащих одному акционеру. Однако прямого запрета на выпуск низкономинальных привилегированных акций для непубличных акционерных обществ в законодательстве нет.

Таким образом, описанные случаи злоупотреблений в публичном обществе с 1 сентября 2014 года невозможны в силу закона, а в непубличном обществе могут стать невозможными при условии внесения в устав соответствующих ограничительных положений, предложенных пунктом 5 статьи 99 ГК РФ.

Подводя итоги , следует еще раз подчеркнуть, что привилегированные акции могут представлять интерес как для приобретателя, так и для эмитента.

Для акционера наиболее интересны преференции, которые предоставляют привилегированные акции: определенность размера дивиденда; преимущества при выплате дивидендов; преимущества в получении части имущества общества при его ликвидации. Законодательно данные преимущества обеспечены следующими юридическими механизмами: наделение правом голоса по всем вопросам компетенции общего собрания в случае невыплаты дивидендов; наделение правом голоса по наиболее важным для акционера вопросам; предоставление права требования выкупа обществом акций в случаях принятия ряда важных решений, в отношении которых акционер голосовал против; предоставление права акцептования акционером открытого общества обязательного предложения.

При этом, несмотря на все преимущества, приобретателю привилегированной акции следует помнить, что конструирование объема прав, предоставляемых привилегированной акцией, — это привилегия эмитента, поэтому при намерении инвестировать в привилегированную акцию следует ознакомиться прежде всего с положениями устава эмитента, его дивидендной политикой, прочими документами.

Новации в гражданском законодательстве фактически исключают возможности злоупотреблений, связанных с выпуском низкономинальных привилегированных акций публичных обществ, и предоставляют непубличным обществам возможности защиты от данных злоупотреблений, тем самым обеспечивая большую правовую защищенность прав акционеров и самого общества.

При практичной, привязанной к планам финансово-хозяйственной деятельности, регламентации объема полномочий, размера и порядка выплаты дивидендов, конвертации привилегированных акций к определенному сроку, привилегированная акция может стать для эмитента удобным инструментом увеличения собственного капитала.

[1] Степанов Д.И., Бойко Т.С. Выкуп акций у акционеров по их требованию и обязательная оферта в судебной практике. Комментарий к отдельным положениям проекта Постановления Пленума ВАС РФ О внесении дополнений в Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 18.11.2003 г. № 19 О некоторых вопросах применения Федерального закона Об акционерных обществах» (в части выкупа акций и применения главы XI.1)» // Вестник ВАС РФ. 2013. № 4. С. 72.

Теги:

• ОКТЯБРЬ 10(125) 2014
• привилегированные акции
• дивиденды
• акции
• эмиссия
• судебная практика
• Акционеры
• уставный капитал

Какое право своему владельцу не дает обыкновенная акция

Статья 31. Права акционеров — владельцев обыкновенных акций общества

1. Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру — ее владельцу одинаковый объем прав.

2. Акционеры — владельцы обыкновенных акций общества могут в соответствии с настоящим Федеральным законом и уставом общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества — право на получение части его имущества.

3. Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги не допускается.

(п. 3 введен Федеральным законом от 07.08.2001 N 120-ФЗ)

Что такое акции

Что такое обыкновенная акция? Как на ней заработать?

Говоря просто, акция — это доля в бизнесе. После покупки акции инвестор становится одним из совладельцев компании и получает права на часть ее прибыли, а также на участие в управлении компанией через голосование на общих собраниях акционеров. Но если акций у инвестора не много, его роль в управлении будет незначительной.

В то же время даже владение очень маленькой долей в компании никак не мешает получать доход по ее акциям — для этого есть два способа:

Получать часть прибыли компании в виде дивидендов .
Дождаться роста цен на акции компании и выгодно их продать.

При этом один способ получения дохода не исключает другого: можно получать дивиденды, пока ждете роста стоимости акций, а потом продать их, когда наступит подходящий момент.

Чтобы научиться правильно составлять инвестиционный портфель и включать в него наиболее ликвидные ценные бумаги, пройдите наш бесплатный курс для опытных инвесторов «Как зарабатывать на акциях». В нем мы подробно рассказываем о том, как изучать бизнес компаний, правильно читать финансовую отчетность и находить идеи для инвестиций. Посмотреть курс

Чем привилегированные акции отличаются от обыкновенных?

Привилегированные акции — это тоже доля в компании, как и в случае с обычными акциями. Разница в том, что у владельцев обыкновенных и привилегированных акций различаются права.

Больше доходность — она складывается за счет более высоких дивидендов, чем по обыкновенным акциям. Другой вариант: более высокая доходность по привилегированным акциям возникает за счет того, что их рыночная стоимость ниже, чем у обычных, — потому что они менее ликвидны и не так интересны для крупных инвесторов из‑за отсутствия права голоса.

Еще одно преимущество привилегированных акций — если дивидендные выплаты урежут или полностью отменят, инвесторов это коснется в последнюю очередь или не коснется совсем.

Приоритет при банкротстве — если компания обанкротилась, все, кто имеет право на долю в ее имуществе, «выстраиваются в очередь». Первыми идут кре­ди­то­ры и дер­жа­те­ли об­ли­га­ций, потом владельцы при­ви­ле­ги­ро­ван­ных акций и только после них — остальные акционеры.

Нет права голоса — в обмен на более высокие дивидендные выплаты держатели привилегированных акций добровольно отказываются от права голоса на общем собрании акционеров компании. Исключения: когда держателей привилегированных акций хотят лишить дивидендов или когда решается вопрос о реорганизации или ликвидации компании.

Другие виды градации акций

Акции зарубежных компаний, в зависимости от возможностей их держателей голосовать на собрании акционеров и получать дивиденды, делятся на классы.

Класс А — владельцы таких акций могут голосовать на собрании акционеров и получать дивиденды. Одна акция класса А дает один голос.

Класс B — владельцы этих акций также могут голосовать на собрании акционеров и получать дивиденды. Одна акция класса B может давать больше одного голоса.

Класс С — владельцы таких акций могут получать дивиденды, но не могут голосовать на собрании акционеров.

При этом права, которые дает конкретный класс акций, могут меняться. Обычно эмитент указывает эту информацию в уставе организации или в проспекте эмиссии.

Чаще всего разделение акций на классы делается для того, чтобы привлечь капитал со стороны частных инвесторов, но при этом сохранить право решающего голоса за менеджментом или основателями компании.

Что такое депозитарные расписки на акции?

Депозитарная расписка — это сертификат, подтверждающий право собственности на акции или облигации. Она нужна, чтобы инвесторы из одной страны могли на своей местной бирже вложиться в бумаги, которые торгуются на бирже другого государства.

Впервые расписки возникли в США, где их назвали АДР — американские депозитарные расписки. Позже появились ГДР — глобальные депозитарные расписки, открывающие доступ к ценным бумагам и на других крупных международных биржах.

Депозитарную расписку можно купить и продать так же, как обычные акции или облигации. При этом одна расписка может равняться и одной акции, и двум, и десяти, и даже 0,1 акции — всё зависит от конкретного случая. Как покупать и продавать ценные бумаги

Например, на Московской бирже можно купить глобальные депозитарные расписки (ГДР) на акции головной компании Тинькофф — TCS Group. Сами акции при этом торгуются на Лондонской бирже.

Владельцы депозитарных расписок получают те же права, что и владельцы самих акций, в том числе право на дивиденды.

Что такое варранты?

Варрант — это договоренность, которая дает инвестору право приобрести акции конкретной компании по заранее оговоренной цене (обычно ниже рыночной на момент выпуска варранта) и в течение определенного отрезка времени. Этим варрант похож на опцион: инвестор может воспользоваться своим правом на покупку акций или отказаться от него. Что такое опцион

Но у варранта есть 3 важных особенности:

Варрант выпускается самой компанией — эмитентом акций.

Срок действия варранта может исчисляться годами (срок опциона гораздо короче). Существуют даже бессрочные варранты.

В отличие от опционов, варранты не торгуются на бирже.

Компании выпускают варранты на свои акции, чтобы привлечь дополнительные деньги на выгодных для себя условиях: до момента исполнения варранта его эмитенту не приходится увеличивать количество своих акций и платить дивиденды держателям варрантов. А для инвестора варрант — это способ держать позицию по конкретной акции, «замораживая» в ней гораздо меньше денег, чем при обычной покупке на бирже.

Например, инвестор может прямо сейчас купить акцию Х за 60 000 ₽ либо за 10 000 ₽ получить от этой компании варрант, дающий право приобрести ту же самую акцию по цене 50 000 ₽ в любой момент в течение 3 лет.

Если через 3 года стоимость акции Х вырастет до 80 000 ₽, то доход и от покупки самой акции, и от владения варрантом будет одинаковой.

Доход просто от акции: 80 000 − 60 000 = 20 000 ₽.

Доход от варранта: 80 000 − (10 000 + 50 000) = 20 000 ₽.

Но держатель варранта сможет все 3 года использовать свободные 50 000 ₽ для других сделок. Если же за это время акции Х не вырастут или даже упадут в цене, он может просто отказаться от конвертации варранта в акции.

Чем акции отличаются от облигаций?

Если говорить в целом, это просто разные виды ценных бумаг со своими особенностями и задачами.

Акция — это в первую очередь доля в бизнесе. Покупая акцию, инвестор получает право на часть будущей прибыли компании в виде дивидендов. Также в случае успешной работы компании цена на ее акции может вырасти и принести инвестору дополнительный доход, если он решит продать эти акции. Но никаких четких гарантий стабильного потока дивидендов или значительного роста цены на акции никто дать не может.

Облигация — это долговое обязательство. Компания берет у инвесторов деньги в долг, а взамен выдает им свои облигации как расписку с обещанием вернуть эти деньги за определенный срок. А пока компания возвращает долг, она платит инвесторам проценты — в виде так называемых купонов. Что такое купоны

В случае с облигациями инвесторы могут заранее просчитать, когда и какой доход они получат. Однако этот доход обычно не сильно превышает ставки по банковским вкладам.

Что выгоднее: акции или облигации?

Всё зависит от вашей инвестиционной стратегии, целей и горизонта планирования, а также от готовности к риску.

В исторической перспективе акции оказываются доходнее облигаций, но на коротких отрезках времени они могут значительно терять в цене. Поэтому этот инструмент инвестирования считается более рискованным.

Например, доходность американских акций с 1926 года составила примерно 10% годовых, а в худший год они принесли убыток в −43%.

Если для вас важен предсказуемый денежный поток от инвестиций, облигации могут оказаться предпочтительнее за счет четкого механизма регулярных купонных выплат, а также потому, что эмитент обязан вернуть полный номинал облигации в конкретную дату. Кто такой эмитент

Для сравнения: доходность американских облигаций с 1926 года составила примерно 6% годовых, а в худший год они показывали падение до уровня −8%.

Первоначально разница в доходности двух этих инструментов не кажется слишком существенной, тогда как риск падения цены у облигаций гораздо ниже. Но чем дольше срок инвестиций, тем сильнее на портфель влияет эффект сложного процента и тем выше доходность по акциям. Что такое сложный процент в инвестициях

Например, за 3 года инвестирования портфель из акций может вырасти на 33%, а портфель из облигаций на 19%. Но на горизонте в 10 лет акции обгонят облигации уже в два раза: портфель из акций вырастет на 159%, а портфель облигаций — на 79%.

Чтобы увеличить доход и при этом сильно не рисковать, попробуйте собрать сбалансированный портфель, в котором будут и акции, и облигации — это называется диверсификацией. Что такое диверсификация и зачем она нужна

Какие риски несут владельцы акций?

Акционеры несут самый большой риск в сравнении с владельцами облигаций, кредиторами, сотрудниками и поставщиками компании. Вот в чем он выражается.

Риск не получить дивиденды — в любой момент руководство компании может предложить приостановить выплату дивидендов, и рядовые акционеры ничего не смогут с этим сделать.

Риск продать акции в убыток — цена на акции может как расти, так и падать. К снижению цены может привести множество факторов: плохая работа менеджмента, активность конкурентов, сложная ситуация в экономике или просто обстоятельства непреодолимой силы вроде пандемии. Если в этой ситуации инвестору срочно понадобятся деньги, то продать свою часть акции он сможет только с большой скидкой.

Риск потерять деньги при банкротстве компании — акционеров называют кредиторами последней очереди. Это значит, что в случае ликвидации компании они получат то, что останется после раздачи зарплат, долгов поставщикам и погашения долгов по облигациям. В этой ситуации очень велики шансы, что акционеры не получат вообще ничего.

Чтобы не потерять деньги на акциях отдельно взятой компании, имеет смысл держать портфель сразу из нескольких типов ценных бумаг, чтобы усреднить риски, — это называется диверсификацией портфеля. Что такое диверсификация и зачем она нужна