Ставка ФРС США: на что она влияет и почему это важно
Федеральная резервная система (ФРС) США, выполняющая функцию центрального банка страны, 26 июля 2023 года, как и ожидалось , повысила ключевую ставку на 25 базовых пунктов — до 5,25–5,5%. Это максимум за 22 года. Объясняем, что такое ставка ФРС, как она меняется и на что влияет.
Что такое ставка ФРС США?
1
Ставка ФРС США, про изменение которой обычно говорят в СМИ, также известна как ставка по федеральным фондам (federal funds rate). Это процентная ставка, по которой американские банки предоставляют друг другу краткосрочные, как правило, однодневные кредиты. Средневзвешенное всех таких сделок — это эффективная ставка по федеральным фондам. Как раз о ее целевом диапазоне и принимает решение ФРС.
Ставка по федеральным фондам — один из основных инструментов регулирования денежно-кредитной политики в ответ на изменения экономики. Ее корректировка позволяет влиять на уровень инфляции, стоимость заемных средств и доходность долговых бумаг. А так как США — крупнейшая экономика в мире, ее показатели и действия ФРС закономерно сказываются и на других странах.
Чем американская ставка по федеральным фондам отличается от российской ключевой ставки?
2
В России, когда речь идет о ключевой ставке, подразумевается ставка, по которой ЦБ кредитует банки.
ФРС США тоже может давать взаймы кредитным организациям — такая ставка называется учетной. Она, как правило, проходит по верхней границе диапазона ставки по федеральным фондам. Фактически и ставка по федеральным фондам, и учетная ставка ФРС — это две ключевые ставки в американской практике.
Что означают изменения ставки ФРС США?
3
Ставка ФРС определяет стоимость заемных денег. Чем дешевле кредиты для самих банков, тем более доступные займы они предлагают клиентам — и бизнесу, и физическим лицам.
В результате низкая ключевая ставка традиционно приводит к более высокому уровню потребления. Это стимулирует предпринимателей наращивать производство по мере увеличения спроса. Для этого они нанимают больше сотрудников, что приводит к снижению безработицы. Кроме того, низкие ставки по кредитам для предприятий означают уменьшение издержек на обслуживание долговых обязательств. А это позволяет направлять деньги в том числе на инвестиционные проекты. Однако излишек дешевых денежных средств может приводить к ускорению инфляции. И тогда ФРС приходится повышать ставку.
Например, так произошло, когда вливания денег в экономику, призванные компенсировать негативные последствия пандемии коронавируса, при околонулевой ключевой ставке в числе прочего привели к росту цен.
Но при низкой ставке снижается доходность по банковским вкладам, а также казначейским и корпоративным облигациям.
Повышение ставки работает наоборот. Чем она выше, тем дороже кредиты, ниже потребительская и производственная активность — как следствие, меньше денег в экономике. Значит, спрос на них растет, а вместе с ним растет и стоимость доллара. Это помогает бороться с инфляцией, но провоцирует замедление экономики.
То есть изменение ставки позволяет при необходимости предотвратить «перегрев» экономики, повышая ставку, или, напротив, стимулировать ее рост — снижая. При этом учитывается все, что может повлиять на экономику страны.
Но изменения ставки влияют на экономику не мгновенно, это может занять месяцы.
Как ставка ФРС США влияет на мировые рынки?
4
При повышении ставки в краткосрочной перспективе могут «страдать» валюты развивающихся государств. Так как инвесторы отказываются от вложений в них в пользу более надежных гособлигаций США и депозитов в американских банках, которые поднимают ставки вслед за ФРС.
Также считается, что между ценами на сырьевые товары, например нефть, которые обычно рассчитываются в долларах, и ставкой ФРС существует взаимосвязь. Мол, чем выше ставка, тем выше курс доллара и тем ниже цены в долларах на эти товары. Но, как правило, в большей степени стоимость сырьевых товаров определяет спрос и предложение, а также сезонные и геополитические факторы.
И что дальше?
5
Цель ФРС США — максимальная занятость и ограничение инфляции на уровне 2%. По сути, решение центральных банков по ключевой ставке — это поиск баланса между контролем инфляции и поддержанием экономического роста.
Так что есть два варианта, к чему может привести дальнейшее повышение ставки:
- ФРС удастся замедлить инфляцию, вернуть ее к целевому показателю и избежать при этом рецессии;
- или жесткая денежно-кредитная политика грозит американской экономике как раз рецессией.
Как отмечает Bloomberg, ФРС с прошлого года проводит самую агрессивную кампанию по ужесточению политики с 1980-х годов в попытке обуздать инфляцию, которая в 2022 году достигла 40-летнего максимума — 9,1% в июне прошлого года. Годовая инфляция в США за 2022 год в итоге составила 8%.
Принимая решение по ставке в июле, ФРС отметила умеренный (ранее был «скромный») рост американской экономики. Также что рост рабочих мест в последние месяцы был сильным, а уровень безработицы — низким, 3,6%. Инфляция остается повышенной, но все-таки замедлилась.
Регулятор признает, что его решение, вероятно, окажет давление на экономическую активность, наем персонала и рост цен. Но насколько сильно, пока остается неопределенным. ФРС также предупредила, что для достижения целевой инфляции 2% может потребоваться и дальше ужесточать политику. При этом ее глава Джером Пауэлл отметил, что специалисты ФРС больше не прогнозируют рецессию в США с учетом устойчивости экономических данных.
В целом эксперты сходятся в том, что июльские заявления регулятора были умеренно позитивными и он не хочет лишний раз пугать рынки. Но и о понижении ставки в обозримом будущем речи не идет.
Как повышение ставок ФРС США может отразиться на экономике Казахстана 29 марта 2023, 06:51
Казахстанские экономисты рассказали, как повышение базовой ставки в США до 4,75 процента годовых отразится на ценах на нефть и экономике нашей страны, передает корреспондент Tengrinews.kz.
Экономист и директор консалтинговой компании Марат Каирленов отметил, что повышение ставки ФРС США вряд ли окажет сильное влияние на экономики развивающихся стран, так как изначально эксперты во всем мире ожидали, что повышение ставки ФРС будет еще выше — до 0,5 процента. Однако последние события с банкротством двух американских и одного крупного швейцарского банка, являвшегося одним из грандов мирового банковского бизнеса, показали, что, скорее всего, американский финрегулятор не будет столь жестко закручивать гайки, и финансисты оказались готовы к тому, что повышение будет не таким сильным.
По словам экономиста, с одной стороны, ФРС продолжает придерживаться политики повышения процентных ставок, с другой — это уже происходит мягче, и, кроме того, финрегулятор США вливает деньги в экономику, за последнее время потратив на это более 600 миллиардов долларов, что также способствует поддержанию экономического роста. Достаточно мягкое повышение ставки вместе с ростом ликвидности (примечание.: путем «печатания денег») не оказывают столь сильного влияния на рынок и внушают инвесторам энтузиазм в том, что пик повышений процентных ставок в мире, возможно, подходит к концу.
«Действия ФРС США по спасению банков показали, что они будут пытаться не допустить финансовый кризис и будут действовать по его сглаживанию. Думаю, этот фактор пока не будет оказывать значительного влияния на мировую экономику. Сейчас есть много других важных факторов, к примеру, дальнейшее развитие конфликта между Китаем и странами Запада, возможные санкции в отношении Китая из-за военной поддержки России. Все это в большей степени влияет на мировые рынки, и особенно рынок нефти. Сейчас же действия ФРС по выпуску денег на рынок повышают интерес к фьючерсам, рынок реагирует на это позитивно, и при прочих равных цены на энергоносители могут даже расти, что особенно важно для Казахстана. С одной стороны, продолжается цикл повышения процентных ставок, но с другой — ФРС вливает ликвидность на рынок, баланс ФРС растет, это рынком читается, что ФРС будет поддерживать экономику и цены на нефть будут хотя бы на уровне 70-80 долларов за баррель», — рассказал Марат Каирленов.
Независимый финансовый аналитик Андрей Чеботарев также согласился, что ФРС закручивает гайки не столь сильно, как ожидалось. По словам экономиста, они сдали назад после того, как начали лопаться банки в США. С одной стороны, они принимают меры для борьбы с инфляцией в США путем повышения ставки, но с другой — уравновешивают эти действия, раздавая деньги банкам, принимая компромиссное решение, чтобы сохранить банки от банкротства, но продолжить снижение инфляции.
«На рынке нефти и других энергоносителей такая ситуация отразилась напрямую. Они подешевели, так как все еще сохраняются опасения дальнейшей рецессии, экономического кризиса. При этом ценами на энергоносители США управляют через свой стабилизационный фонд, когда им нужно продавая на рынке запасы нефти. На нашу страну это пока никак не влияет, но будет влиять, если уже имеющийся сейчас финансовый кризис в США перерастет в экономический. Тогда цена на нефть может упасть и до показателей 60-65 долларов за баррель. Тогда может замедлиться и экономический рост Казахстана, и вместо запланированных 4-4,5 процента роста экономики мы получим всего 3 процента, как это было в прошлом году», — добавил Чеботарев.
Федеральная резервная система (ФРС) США по итогам мартовского заседания повысила базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов — до уровня 4,75-5 процентов годовых.
Ситуации предшествовало банкротство американского банка SVB, ключевого кредитора предприятий Кремниевой долины, венчурных компаний в США и Великобритании.
Также 20 марта крупнейший швейцарский банк UBS приобрел банк Credit Suisse, который оказался в сложном финансовом положении.
«Ястребы» и «голуби»: что такое Федеральная резервная система США
Федеральная резервная система (ФРС США — Federal Reserve System (FRS) ) — это независимое федеральное агентство, выполняющее роль центрального банка Соединенных Штатов Америки, который проводит денежно-кредитную политику и регулирует финансовую систему страны.
Федеральная резервная система была создана в соответствии с законом о Федеральной резервной системе, который президент Вудро Вильсон подписал 23 декабря 1913 года. Это был ответ на финансовую панику 1907 года, которая привела к падению валового национального продукта на 12% (с поправкой на инфляцию) — вдвое больше, чем падение во время кризиса 2008 года. До этого в США предпринимались попытки создания центрального банка, однако они оканчивались неудачей. К 1913 году США были единственной крупной финансовой державой без центрального банка.
Президент Вудро Вильсон подписывает Закон о Федеральной резервной системе, картина Уилбурга Г. Курца (Фото: Президентская библиотека Вудро Вильсона)
ФРС включает в себя три ключевых системных объекта:
- центральный управляющий совет — Совет управляющих Федеральной резервной системы;
- децентрализованную операционную структуру 12 федеральных резервных банков;
- Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC — Federal Open Market Committee).
Некоторые исследователи истории создания и дальнейшего функционирования ФРС утверждают [1, 2], что основной особенностью системы является то, что она создана частными лицами. Однако сама ФРС опровергает это утверждение, объясняя, что резервные банки организованы аналогично частным корпорациям — каждый из 12 резервных банков работает в пределах своей конкретной географической области или округа Соединенных Штатов и каждый из них зарегистрирован отдельно и имеет свой собственный совет директоров. Коммерческие банки — члены Федеральной резервной системы владеют акциями резервного банка своего округа. Однако владение акциями резервного банка сильно отличается от владения акциями частной компании. Резервные банки не получают прибыль, и, по закону, владение определенным количеством акций — условие членства в ФРС. Фактически резервные банки обязаны перечислять чистую прибыль в Минфин США.
Функции ФРС
Здание Федеральной резервной системы. Вашингтон, округ Колумбия, США (Фото: Shutterstock)
Федеральная резервная система выполняет пять основных функций для эффективной работы экономики США:
- проводит денежно-кредитную политику для выполнения основных экономических целей ФРС — максимальной занятости, стабильности цен и умеренных долгосрочных процентных ставок. ФРС управляет инфляцией, основной инструмент в рамках этой функции — установление целевого показателя базовой инфляции;
- способствует стабильности финансовой системы — ФРС отслеживает системные риски, принимает меры для их минимизации и сдерживания возможных кризисов, поддерживая здоровую экономику в США;
- способствует безопасности и надежности отдельных финансовых учреждений и контролирует их влияние на финансовую систему в целом. ФРС контролирует и регулирует банки страны, а также депозитарные учреждения — профессиональных участников рынка ценных бумаг;
- способствует безопасности, доступности и эффективности платежных и расчетных систем посредством услуг для банковского сектора и правительства США, которые облегчают транзакции и платежи в долларах США. ФРС предоставляет услуги другим банкам, правительству США и иностранным банкам. Ее называют «банком банка» — она хранит валюту, обрабатывает чеки и электронные платежи, выдает ссуды своим членам для удовлетворения их резервных требований. При необходимости Федеральный резерв выступает банком последней инстанции, то есть кредитует коммерческие банки;
- продвигает защиту потребителей и развитие сообщества посредством надзора и проверки, ориентированных на потребителя, исследования и анализа возникающих проблем и тенденций в отношении потребителей, деятельности по экономическому развитию сообщества, а также применения законов и нормативных актов о защите прав потребителей. ФРС может быть инициатором нормативных актов для защиты потребителей. В частности, регулятор составляет и обеспечивает соблюдение правил, которые защищают клиентов финансовых учреждений от мошенничества и недобросовестной практики кредитования и содействуют равному доступу к кредитам.
Как устроена Федеральная резервная система
Председатель ФРС с 2018 года — Джером Х. Пауэлл. Переназначен на второй четырехлетний срок 23 мая 2022 года (Фото: Alex Wong/Getty Images)
Федеральная резервная система имеет сложную организационную структуру. Ключевыми учреждениями являются три:
- Совет управляющих — руководящий орган Федеральной резервной системы. Совет управляющих считается независимым агентством федерального правительства. В него входят семь членов, включая председателя. Они назначаются президентом Соединенных Штатов и утверждаются Конгрессом. Совет управляющих проводит национальную денежно-кредитную политику, осуществляет надзор за 12 окружными резервными банками, контролирует и регулирует банковскую систему США в целом;
- 12 региональных федеральных резервных банков, каждый из которых распространяет свою деятельность на определенный округ. Размер каждого округа был установлен на основе распределения населения Соединенных Штатов на момент принятия закона о Федеральной резервной системе. Федеральные резервные банки базируются в крупных городах США: Бостоне, Нью-Йорке, Филадельфии, Кливленде, Ричмонде, Атланте, Чикаго, Сент-Луисе, Миннеаполисе, Канзас-Сити, Далласе и Сан-Франциско. Каждый резервный банк ведет деятельность в пределах своего округа независимо, но под контролем Совета управляющих: осуществляет надзор за региональными банками-членами, защищает региональные экономические интересы и обеспечивает влияние общественности на решения центрального банка. Устав и организация каждого федерального резервного банка устанавливаются законом и не могут быть изменены банками-членами, хотя они владеют его акциями;
- Федеральный комитет по открытым рынкам работает над укреплением экономики США и стабильностью финансовой системы страны, управляя операциями на открытом рынке. Члены FOMC встречаются восемь раз в год, чтобы обсудить, следует ли внести какие-либо изменения в краткосрочную денежно-кредитную политику. Голосование за изменение политики приводит либо к покупке, либо к продаже государственных ценных бумаг США на открытом рынке, чтобы способствовать росту национальной экономики. Членов комитета, выступающих за более жесткую денежно-кредитную политику, обычно называют «ястребами», тех, кто выступает за стимулирование, — «голубями», а выступающих за умеренную политику — центристами. Комитет состоит из 12 членов: семи членов Совета управляющих и пяти президентов федеральных резервных банков. Возглавляет FOMC председатель Совета управляющих, то есть глава ФРС.
В составе ФРС есть депозитарные учреждения — банки, сберегательные кассы и кредитные союзы, а также пять консультативных комитетов ФРС, которые дают рекомендации Совету управляющих и резервным банкам.
Влияние ФРС на экономику
Фото: Shutterstock
Аналитики и экономисты внимательно следят за процентными ставками ФРС, так как она оказывает влияние на рынки активов по всему миру.
ФРС контролирует и манипулирует национальной денежной массой, управляет инфляцией — как правило, повышает процентные ставки, чтобы замедлить рост экономики и избежать инфляции, а снижает ставки, чтобы стимулировать рост, промышленную активность и потребительские расходы.
Процентные ставки, устанавливаемые Федрезервом, влияют на ставку, под которую банки занимают у него, ставки межбанковских займов и потребительского кредитования. Соответственно, повышение ключевой ставки ведет к повышению ставок по кредитам и вкладам для населения и предприятий, а понижение делает деньги более доступными для участников экономики.
Рынки акций, как правило, растут, когда ФРС снижает процентные ставки, так как в перспективе низкие ставки ведут к увеличению денежной массы, активному развитию экономики, росту инфляции, а значит, и получению более высокой прибыли компаниями. При повышении ставки ФРС рыночная стоимость облигаций падает, а доходность растет.
Когда процентные ставки высоки, то рынки акций реагируют плохо — инвесторы предпочитают вкладывать деньги в инвестиции с длительным сроком погашения, например долгосрочные облигации , не ожидая на коротком горизонте роста экономики.
Часто задаваемые вопросы о ФРС
Линия офсетной печатной машины для долларовых банкнот (Фото: Shutterstock)
Кто владеет Федеральной резервной системой?
Федеральная резервная система не может называться ни государственной, ни частной в чистом виде. Сам регулятор отвечает на вопрос, что она никому не принадлежит. ФРС работает на основе закона о Федеральном резерве, а значит, подконтрольна государству, но с другой стороны, Федрезерв — это акционерное общество частной формы собственности, акции которого имеют особый статус.
ФРС — часть федерального правительства, совет управляющих — независимый государственный орган. Однако федеральные резервные банки, входящие в ФРС, созданы как частные корпорации. Коммерческие банки-участники владеют акциями федеральных резервных банков. Но владение акциями не влечет за собой контроля и финансового интереса, который обычно имеют держатели обыкновенных акций коммерческих организаций. Акции не могут быть проданы или быть залогом по кредитам. Банки-участники также избирают шесть из девяти членов совета директоров каждого из 12 резервных банков.
ФРС печатает деньги?
Печать банкнот в буквальном смысле слова находится в ведении подконтрольных Минфину США учреждений: Монетный двор США изготавливает монеты, а бумажные деньги — Бюро гравировки и печати. ФРС не печатает деньги, а имеет право на эмиссию доллара и управляет денежной массой, то есть контролирует количество денег в экономике. При увеличении денежной массы экономисты и финансисты используют словосочетание «печатают деньги», подразумевая, что ФРС наполняет экономику ликвидностью, применяя инструменты денежно-кредитной политики.
Сколько денег у Федеральной резервной системы?
По состоянию на сентябрь 2022 года общие резервные активы США в ФРС составляли $230 млрд. В эту сумму входят золотые запасы на $11 млрд. Однако запас золота оценивается, исходя из стоимости тройской унции в $42,22, при этом рыночная цена унции в сентябре составляла $1650–1800, то есть по рыночной стоимости запасы золота составляют около $469 млрд. Кроме того, резервы включают специальные права заимствования ($153 млрд), резервные позиции в Международном валютном фонде (МВФ) ($32 млрд) и иностранную валюту ($34 млрд).
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее
Ольга Копытина
«Сырьевой» канал монетарной политики США
Монетарная политика ФРС влияет на цены сырьевых товаров. Они, в свою очередь, оказываются ключевым каналом влияния монетарной политики США на инфляцию в других странах, показало исследование.
1 ноября 2023 | Ольга Волкова Эконс
Монетарная политика ФРС влияет на цены сырьевых товаров. Они, в свою очередь, оказываются ключевым каналом влияния монетарной политики США на инфляцию в других странах, показало исследование.
1 ноября 2023 | Ольга Волкова Эконс
Денежно-кредитная политика влияет на динамику инфляции, воздействуя на широкий спектр цен. Денежно-кредитная политика США влияет в том числе на глобальные цены сырьевых товаров. Повышение ставки ФРС на 10 базисных пунктов снижает цены на сырье на 0,5–2,5% через 18–24 рабочих дня, выяснили в своем исследовании экономисты МВФ и Университета Нотр-Дам.
В свою очередь, снижение сырьевых цен влияет на инфляцию как в США, так и в других странах. По расчетам авторов исследования, те же 10 б.п. повышения ставки ФРС приводят к замедлению инфляции в среднем во всех странах, включая США, на 0,05% в течение полугода.
Мировой центробанк
ФРС как центральный банк играет особенную роль в мировой экономике: это связано с тем, что значительная часть всех трансграничных потоков капитала и торговых расчетов деноминирована в долларах США. Монетарная политика США, как следствие, выступает ключевым драйвером глобального финансового цикла, определяющего экономическую активность во всем мире.
Можно было бы предположить, что реакция цен на сырье на монетарную политику США обусловлена тем, что эти цены, как правило, деноминированы в долларах США. В исследовании проанализирована реакция цен 39 сырьевых товаров, которые даже на европейских (а не только американских) биржах торгуются в долларах: от нефти сортов Brent и WTI, угля, никеля, золота до пшеницы, кофе и соевого масла. Исследование охватывает период 1990–2019 гг. Укрепление доллара, вызванное повышением ставок ФРС, при прочих равных повышает стоимость сырья в национальных валютах, что приводит к снижению спроса, тем самым толкая цены вниз.
Однако доллар в ответ на повышение ставки ФРС на 10 б.п. укрепляется максимум на 0,4%, то есть намного меньше, чем слабеют сырьевые цены. Таким образом, обменный курс доллара влияет на динамику сырьевых цен, но этим их изменение объясняется далеко не полностью.
Кроме курса доллара есть еще несколько механизмов, посредством которых монетарная политика США влияет на цены сырья, перечисляют авторы.
- Рост ставок создает стимул для инвесторов искать более высокую доходность на рынке облигаций, а не на сырьевых рынках.
- Высокие ставки влияют на стимулы стран – экспортеров нефти: им может становиться выгодно производить больше нефти, чтобы вырученные от ее продажи средства инвестировать под более высокие процентные ставки. Более высокие показатели добычи увеличивают предложение, что способствует снижению цены. Аналогичные механизмы касаются и других сырьевых рынков – минералов, древесины, сельскохозяйственной продукции.
- Изменения ставки влияют на инвестиции и потребление, которые, в свою очередь, сказываются на текущем и будущем потреблении сырья. Прогнозы динамики потребления сырья, соответственно, влияют на сырьевые цены.
- Монетарная политика ФРС влияет на глобальные финансовые условия, которые, в свою очередь, определяют ликвидность как на рынке физических товаров, так и на рынке деривативов.
Изменения цен на сырье, прежде всего топливное и продовольственное, вносят вклад в динамику инфляции во всех странах. Таким образом, монетарная политика ФРС может влиять на инфляцию в других странах в том числе через канал сырьевых цен.
Чтобы проверить, насколько серьезное влияние этот канал оказывает на инфляцию, исследователи смоделировали сценарий, в котором инфляция никак бы не реагировала на изменение сырьевых цен, и сравнили эту гипотетическую ситуацию с реальной.
В среднем 10 б.п. повышения ставки ФРС замедляют инфляцию на 0,05% за полгода и в США, и во всех странах – это говорит о том, что влияние канала сырьевых цен на инфляцию за пределами США выше, чем в самих США.
Оказалось, что если принять весь масштаб влияния повышения ставки на инфляцию за 100%, то в США 40 п.п. этого влияния обусловлено сырьевым каналом. Другими словами, если бы сырьевые товары не реагировали на монетарную политику, то инфляция в США при повышении ставок замедлялась бы почти в полтора раза медленнее.
Основными «проводниками» трансмиссии монетарной политики ФРС в инфляцию в США выступают рынки нефти, продовольствия и недрагоценных металлов (таких как медь, алюминий). Последние играют значимую роль в производственных и инвестиционных цепочках. Изменения в инвестициях неизбежно сказываются на ценах этих металлов, а цены влияют на финальный спрос.
В других странах влияние сырьевого канала действительно оказалось сильнее: он обуславливает в среднем более 60% всего влияния изменения ставки ФРС на инфляцию, проанализировали авторы на выборке из 24 стран. Этот эффект в большей степени касается развитых экономик, где реже применяются контроль цен и субсидии, что способствует более высокой трансмиссии динамики сырьевых цен в потребительские, полагают экономисты.
Например, рост ставки в США на 10 б.п. приводит к снижению общей инфляции в Испании на 0,1% на горизонте года, причем этот эффект полностью обусловлен именно реакцией цен нефти и продовольствия. Аналогично реагирует инфляция в Канаде, но там, наряду с нефтью и продовольствием, значимым оказывается и влияние изменения цен на металлы.
«Нечувствительный» газ
Природный газ, торгуемый на американском Henry Hub (американский бенчмарк цен на газ), – единственный из почти 40 сырьевых товаров, чьи цены никак не реагируют на изменение ставки ФРС, обнаружили авторы. Однако в период 2016–2019 гг., рассмотренный отдельно, реакция цен на газ была, наоборот, сильнее, чем у всех прочих сырьевых товаров. Авторы объясняют такое изменение тем, что рынок природного газа в США за последнее десятилетие претерпел существенные структурные изменения из-за роста добычи сланцевого газа и появления новых рынков для экспорта СПГ. Последнее повысило синхронизацию цен на американский газ с мировыми ценами на газ (крупнейший центр торговли газом расположен в Европе на нидерландской виртуальной площадке TTF). Однако во время энергокризиса в Европе 2021–2022 гг. экспорт СПГ из США достиг предела своих мощностей, что временно изолировало цены на природный газ США от цен международного рынка.
Таким образом, монетарная политика США значимо влияет на стоимость сырьевых товаров, прежде всего промышленных и поддающихся хранению, таких как металлы и нефть. И трансмиссия реакции сырьевых цен в экономику США и других стран происходит достаточно быстро. Влияние монетарной политики Европейского ЦБ намного меньше и ограничивается ценами на нефть, выяснили исследователи.
Однако нужно учитывать, что ФРС часто «задает тон» глобальной монетарной политики: за ужесточением или смягчением политики ФРС следуют аналогичные меры других крупных центральных банков. А так как другие центральные банки также могут влиять на цены отдельных видов сырья, то «сырьевой» канал трансмиссии роста ставок в глобальную экономику может дополнительно усиливаться в периоды высокой координации монетарной политики стран. ФРС и другие крупнейшие центральные банки должны учитывать подобные «побочные эффекты» своей политики при принятии решений, заключают авторы исследования.