Сделки репо что это такое

Операции репо Банка России

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы репо на срок 1 неделя, которые проводятся еженедельно и называются основными аукционами репо. При структурном избытке ликвидности основные аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы репо на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия. С 16 октября 2023 года все указанные в абзаце операции репо проводятся в рамках основного механизма предоставления ликвидности.

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, с 16 октября 2023 года применяется дополнительный механизм предоставления ликвидности, направленный на оказание поддержки кредитным организациям, испытывающим временную нехватку ликвидности, которую невозможно оперативно устранить за счет привлечения средств на денежном рынке или через основной механизм. В рамках дополнительного механизма Банк России, в частности, проводит операции репо постоянного действия на сроки от 1 до 180 дней по процентной ставке, равной ключевой ставке, увеличенной на 1,75 п.п. Операции на сроки более 1 дня проводятся по плавающей процентной ставке. К ценным бумагам, которые могут приниматься по операциям репо дополнительного механизма, применяются менее жесткие критерии, чем к ценным бумагам, которые могут приниматься по операциям репо основного механизма. При этом по операциям репо дополнительного механизма не принимаются ценные бумаги, которые принимаются по операциям репо основного механизма.

Кроме того, Банк России может проводить операции репо с расчетами не только в рублях, но и в иностранной валюте. В годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам.

Основные характеристики операций

Требования к контрагентам

Операции репо Банка России проводятся только с российскими кредитными организациями при выполнении следующих условий:

кредитная организация заключила с Банком России генеральное соглашение , устанавливающее общие условия совершения Банком России и кредитной организацией сделок репо на организованных торгах и (или) устанавливающее общие условия совершения Банком России и кредитной организацией сделок репо не на организованных торгах;
кредитная организация имеет хотя бы один кредитный рейтинг, при этом минимальный из имеющихся у кредитной организации кредитных рейтингов должен находиться на уровне не ниже «B-(RU)» / «ruB-» / «B-.ru» / «B-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации кредитных рейтинговых агентств АКРА (АО) / АО «Эксперт РА» / ООО «НКР» / ООО «НРА» (данное условие не применяется для кредитных организаций, в отношении которых осуществляются меры по предупреждению банкротства с участием Банка России или государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов»);
кредитная организация не имеет просроченных обязательств перед Банком России по следующим операциям: операции по предоставлению обеспеченных кредитов и кредитов без обеспечения, операции репо, операции покупки или продажи ценных бумаг, иностранной валюты (включая сделки своп) и драгоценных металлов, операции по размещению Банком России депозитов.

Условия совершения операций

Банк России устанавливает следующие условия заключения сделок репо: дату заключения сделок, срок (диапазон возможных сроков) репо, даты продажи и последующей покупки ценных бумаг, процентную ставку (спред к ключевой ставке).

Операции репо Банка России проводятся на организованных торгах на Московской Бирже (с клирингом в НКО НКЦ (АО) и с клирингом в НКО АО НРД) и Санкт-Петербургской валютной бирже (с клирингом в НКО АО НРД).

Ценные бумаги, допущенные к операциям репо

По операциям репо Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России и для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100%. Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо , ежедневно раскрывается на сайте Банка России.

Банк России по операциям репо основного механизма принимает облигации, выпущенные от имени Российской Федерации, облигации Банка России, а также ценные бумаги из Ломбардного списка, выпуску или эмитенту которых присвоено не менее двух кредитных рейтингов от разных рейтинговых агентств, при этом минимальный из имеющихся кредитных рейтингов должен быть не ниже «АА-(RU)» / «ruАА-» / «АА‑.ru» / «AA-|ru|» по классификации кредитных рейтинговых агентств АКРА (АО) / АО «Эксперт РА» / ООО «НКР» / ООО «НРА».

Банк России по операциям репо основного механизма на сроки 1 месяц или 1 год, проводимым в форме аукционов, принимает облигации федерального займа, а также облигации субъектов Российской Федерации и муниципальных образований из Ломбардного списка, выпуску или эмитенту которых присвоено не менее двух кредитных рейтингов от разных рейтинговых агентств, при этом минимальный из имеющихся кредитных рейтингов должен быть не ниже «АА-(RU)» / «ruАА-» / «АА‑.ru» / «AA-|ru|» по классификации кредитных рейтинговых агентств АКРА (АО) / АО «Эксперт РА» / ООО «НКР» / ООО «НРА».

Банк России по операциям репо дополнительного механизма принимает ценные бумаги из Ломбардного списка, которые не принимаются по операциям репо основного механизма, выпуску или эмитенту которых присвоен хотя бы один кредитный рейтинг, при этом минимальный из имеющихся кредитных рейтингов должен быть не ниже «А-(RU)» / «ruА-» / «А-.ru» / «A-|ru|» по классификации кредитных рейтинговых агентств АКРА (АО) / АО «Эксперт РА» / ООО «НКР» / ООО «НРА», а кроме того, облигации с ипотечным покрытием, обеспеченные солидарным поручительством АО «ДОМ.РФ», и облигации, обеспеченные государственными гарантиями Российской Федерации.

По операциям репо не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями.

При заключении сделок репо у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, а работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов. Такой механизм заключения сделок используется для сделок репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО АО НРД.

При заключении сделок репо с клирингом в НКО АО НРД у кредитной организации существует также возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам репо в течение срока репо.

Дисконты и компенсационные взносы

Банк России для управления рисками по операциям репо использует дисконты. Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям репо на сроки свыше 1 дня.

Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки репо за предоставленные ей денежные средства. Значения начальных дисконтов устанавливаются в зависимости от класса ценных бумаг, уровня кредитного рейтинга выпуска (эмитента) облигаций. Ценная бумага не принимается по операциям репо, если начальный дисконт по ней установлен равным 100%.

В течение всего срока репо ежедневно осуществляется переоценка переданных ценных бумаг и рассчитывается текущий дисконт. Устанавливаемые верхний предельный и нижний предельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью переданных ценных бумаг и объемом денежных средств по репо. То есть при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного внесения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного внесения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению компенсационных взносов.

По сделкам репо, заключенным с клирингом в НКО НКЦ (АО) при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.

По сделкам репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО АО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств.

Кроме того, операции репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО АО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня.

Что такое РЕПО простыми словами

Репа — брюху не укрепа. А вот РЕПО вполне может помочь наладить финансовые дела. В статье расскажем, что это такое, где и кем используется и как извлечь из этого выгоду.

Что такое РЕПО
Классификация сделок
Значение сделки РЕПО
Риски РЕПО и как их можно снизить
Преимущества и недостатки

Что такое РЕПО

РЕПО звучит не очень понятно, потому что термин это не русский. Переводится он как соглашение выкупа (от англ. repo — repurchase agreement).

Что такое РЕПО с финансовой точки зрения? РЕПО — это операция, состоящая их двух сделок между покупателем и продавцом, в ходе которой они обмениваются активами и деньгами.

Представьте человека, которому срочно понадобились деньги. У него на руках есть акции, и он решает не продавать их с концами, а использовать в качестве залога и провернуть РЕПО .

Для этого он как продавец предлагает покупателю — например, брокеру — купить у него эти акции за определенную сумму. Спустя время он обещает выкупить акции обратно, а за пользование деньгами накинуть процент сверху.

Процентную ставку, срок и сумму выкупа при этом оговаривают заранее — это и есть соглашение выкупа.

Первую часть сделки обычно называют спотовой, а вторую — форвардной.

По сути, это очень похоже на ломбард. Аналогия с ним помогает быстрее понять механику. Вот смотрите.

Леша хочет вложиться в небольшое предприятие. Денег у него нет, зато есть бриллиантовое колье бабушки, которое он может заложить в ломбард на время и получить за это деньги.

Он относит колье в ближайший ломбард, получает за это 50 тысяч рублей и договаривается выкупить через год за 60 тысяч рублей. За год он зарабатывает нужную сумму и в назначенное время выкупает колье.

Так в плюсе остался и Леша, который получил нужную сумму в нужное время. И владелец ломбарда, который заработал 10 тысяч. Если бы Алексей не пришел за колье, владелец ничего бы не потерял, ведь колье осталось бы у него.

Классификация сделок

У РЕПО есть несколько простых классификаций.

1. Прямое или обратное.

Простыми словами, прямой РЕПО — это продажа ценных бумаг (ЦБ).
Обратный — покупка ЦБ.

При этом для покупателя и продавца в разный момент операций сделка сначала будет прямой, а потом обратной. И наоборот.

Например, в момент, когда трейдер Вася продает свои ЦБ брокеру, для него действие прямое, а для брокера — обратное. А когда Вася выкупает бумаги, то для него действие обратное, а для брокера — прямое.

2. Биржевое или внебиржевое.

Когда все проходит на бирже или вне ее.

внутридневное или «интрадэй» — проходит в течение одного дня;
«овернайт» — на следующий день;
срочное — 7, 14 дней и так далее — то есть на определенное количество дней;
открытое — когда срок заранее не указан.

Зачем откладывать деньги долгие месяцы, если можно получить желаемое прямо сейчас? Возьмите кредит в Совкомбанке, оформите услугу «Гарантия минимальной ставки» и получите шанс вернуть проценты по истечении срока кредитования. Для этого расплачивайтесь Халвой каждый месяц и не допускайте просрочек по кредиту. Оставить заявку вы можете в два клика, а деньги мы зачислим на карту и доставим курьером.

Значение сделки РЕПО

В теории смысл определения понятен, а как его применяют на практике?

Изначально такие сделки использовали в 1917 году в США, где они выступали в качестве нового упрощенного кредитования. Так Федеральный резерв США кредитовал другие банки. Позднее практика распространилась и ушла в люди.

В России такие операции регулирует статья 51.3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

В настоящее время РЕПО могут заключать частные инвесторы. Важное условие — если с одной стороны находится физлицо, то с другой обязательно должно быть юрлицо. Это может быть:

брокер,
управляющая компания,
клиринговая организация,
банк,
депозитарий.

Юрлица тоже могут заключать между собой сделки, например, ЦБ — с коммерческими банками, чтобы регулировать количество живых денег и управлять ликвидностью всего сектора.

Или один банк может продать свои активы другому, чтобы получить деньги.

В качестве активов используют:

акции и облигации,
депозитарные расписки,
клиринговые сертификаты участия,
паи ПИФа.

Пример использования РЕПО в биржевой торговле:

Трейдер закупается акциями.
«Закладывает» их брокеру.
Получает на руки деньги и снова вкладывает их в новые акции.
Спустя время продает их по более высокой стоимости.
Возвращает деньги по договору и возвращает себе первые акции. Если вторые и первые акции выросли в цене и прибыль больше, чем расход на % брокеру, трейдер получит дополнительную прибыль.

Таким образом получается, что благодаря РЕПО трейдер может несколько раз прокрутить одну и ту же сумму и получить больший доход.

Трейдер берет акции в долг у брокера.
Продает их по высокой стоимости.
Позднее снова покупает их, но уже дешевле.
Возвращает акции в назначенное время.
Если разница в цене выше процента брокеру, трейдер остается в плюсе.

Такой вариант подойдет для тех, кто уверен в падении стоимости акций и готов рискнуть.

Важно: несмотря на то, что ЦБ передаются в качестве залога, доходы по ним, например, купоны и дивиденды, принадлежат изначальному владельцу, если иное не прописано в соглашении.

Если вам срочно понадобились деньги, можно воспользоваться простым решением. Заемный лимит на Халве до 500 тысяч рублей можно использовать не только для покупок, но и для снятия наличных в рассрочку.

Халва знает, как заставить цвести ваше «денежное дерево» в любых условиях: покупать в беспроцентную рассрочку товары более чем в 250 000 магазинов-партнеров на сумму до 500 000 рублей, получать кешбэк до 10% и приумножать сбережения в удобной онлайн-копилке до 10% годовых. Оформите карту и получите «золотой ключик» финансового благополучия!

Риски РЕПО и как их можно снизить

Описанные выше схемы хорошо выглядят в теории. На практике же появляется много «но». Из-за того что продают и покупают ценные бумаги, стоимость которых постоянно меняется, для покупателя и продавца возникают риски.

Вдруг акции поднимутся в цене настолько, что покупатель не захочет возвращать их обратно?

Или наоборот, их цена настолько снизится, что продавец не захочет их забирать?

Чтобы застраховать стороны от подобных случаев, чтобы все обязательно довели дело до конца, используют дисконт и переоценку с компенсацией.

Дисконт — это разница между рыночной стоимостью актива и суммой сделки. Или, другими словами, своеобразная скидка, чтобы покупка оказалась выгодной для покупателя.

Чтобы представить нагляднее, вспомните ломбард. Как правило, вещи там всегда покупают за меньшую стоимость.

Кроме того, продажа актива по низкой стоимости подтолкнет покупателя к обратному выкупу. Ведь для него невыгодно терять свой актив за бесценок.

Размер дисконта зависит от того, насколько ликвидные бумаги продают — то есть от того, как быстро и дорого их можно реализовать. Выше ликвидность — ниже скидка, и наоборот.

Например, для голубых фишек скидка будет меньше. А вот для акций компаний, которые известны не сильно, сбить цену могут даже наполовину.

Трейдер Вася имеет на руках 50 акций компании «ВУКА-ОИЛ» рыночной стоимостью 200 тысяч рублей. По РЕПО он отдает их со скидкой в 10%, всего за 180 тысяч рублей. Эти 10% и есть его начальный дисконт.

Переоценка по договору РЕПО — рост или снижение стоимости активов при изменении их цены — способ сохранить справедливость в случае изменения стоимости ЦБ. Условия оговаривают еще в первой части договора.

Например, Вася продает акции за 100 000 рублей и договаривается выкупить их за 110 000 рублей через год. Но если в течение 12 месяцев акции упадут на 10%, то выкупать их за такую стоимость будет невыгодно. Тогда производят переоценку РЕПО, которая может быть верхней и нижней. В первом случае инвестор компенсирует покупателю потери из-за снижения цен на активы. Во втором все ровно наоборот. Покупатель доплачивает инвестору, если ценные бумаги подорожали.

Итак, если стоимость ЦБ в ходе действия сделки изменилась, можно:

закрыть договоренность раньше срока;
закрыть раньше срока и оформить новую;
совершить маржинальный или компенсационный взнос деньгами или ЦБ — то есть компенсировать колебание стоимости актива.

Когда Вася продавал свои акции, начальный дисконт составил 10%: рыночная стоимость была 200 тысяч рублей, а он продал за 180 тысяч рублей. Спустя время котировки упали, и его акции стали стоить 190 тысяч рублей — дисконт сократился до 10 000 / 180 000 × 100% = 5%. Это невыгодно для покупателя, поэтому в условиях предусмотрено, что в таких случаях ему положена компенсация.

Получается, что на данный момент продавец должен был купить акции за 190 000 × 90% = 171 000, а он купил их за 180. Разницу в 9 тысяч рублей Василий компенсирует либо деньгами, либо дополнительными акциями «ВУКА-ОИЛ» по их текущей стоимости.

В отличие от компенсационного, маржинальный взнос как бы гарантирует, что стороны не будут отлынивать от второй части. Поэтому после совершения всех обязательств его целиком возвращают обратно.

Еще одно отличие в том, что его можно вносить ЦБ другого эмитента (например, акциями не «ВУКА-ОИЛ», а «Зетфликс») или в другой валюте (например, не в рублях, а в долларах).

В государстве Палау в 2007 году выпустили серебряную монету номиналом 5 долларов США с изображением Девы Марии и маленьким флаконом святой воды.

РЕПО

РЕПО (от англ. repo – repurchase agreement) – вид сделки, при которой ценные бумаги продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. Обратное РЕПО (reverse repo) – покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи.

Если Вам интересна тема инвестиций, то Вы можете выбрать интересующие инструменты и открыть счет прямо сейчас, пройдя по ссылке.

Таким образом, договор РЕПО представляет собой две сделки: это операция с наличными ценными бумагами сегодня плюс форвардный контракт на эти же активы в будущем.

С экономической точки зрения РЕПО является аналогом кредитования под залог ценных бумаг. При этом договор РЕПО избавляет стороны от процедур, связанных с использованием залога, таких как продажа с аукциона в случае неуплаты долга, потому что права на ценные бумаги уже переоформлены на кредитора по первой части сделки. Причем разница в цене между покупкой и продажей является платой за использование ресурсов, по аналогии с процентными платежами.

Для чего нужен РЕПО?

Сделки РЕПО используются Банком России для поддержания ликвидности коммерческих банков. Для этих целей ЦБ определяет РЕПО как «сделку по продаже (покупке) ценных бумаг с обязательством последующего выкупа (продажи) через определенный срок по заранее оговоренной цене». На официальном сайте Центрального Банка публикуется список ценных бумаг, которые могут быть использованы для этого вида операций, а также даты и итоги проводимых аукционов. Ставки такого кредитования с 3 мая 2011 года определены в следующем размере: на 1 день – 5,5%, на 7 дней – 5,5%, на 90 дней – 7%, на 6 месяцев – 7,5%, на 12 месяцев – 8%. Объем совершаемых сделок – около 500 млн рублей.

Кроме того, сделки РЕПО используются в биржевой торговле для того, чтобы клиенты брокеров могли открывать короткие позиции, то есть продавать те ценные бумаги, которые они не имеют в наличии. Для этого бумаги одалживаются через сделку РЕПО и продаются. После закрытия позиции (обратной покупки ценных бумаг) они возвращаются прежнему владельцу (как правило, самой брокерской компании), и, таким образом, закрывается вторая часть договора РЕПО.

Аналогично можно увеличить сумму инвестирования, например в акции. Предположим, инвестор покупает ценные бумаги эмитента. После этого он продает их по сделке РЕПО – на время. Вырученные средства вновь вкладываются в ценные бумаги. И если цена на них растет, то инвестор зарабатывает дополнительную прибыль. Через определенный период позиция по дополнительно купленным ценным бумагам закрывается, а на полученные деньги завершается сделка РЕПО – ценные бумаги выкупаются обратно.

Что такое средства репо?

Средства репо (от англ. repurchase agreemet) — это операция на рынке денежных кредитов, при которой одна сторона продает ценные бумаги другой стороне с обязательством выкупить их в будущем по заранее оговоренной цене. Эта операция позволяет получить краткосрочное финансирование под залог ценных бумаг и является важным инструментом управления ликвидностью на финансовых рынках.

Ознакомиться с нюансами проведения сделок РЕПО в биржевой торговле можно здесь.

Материалы по теме:

Что такое договор РЕПО. Объясняем все нюансы

Фото: Spencer Platt / Getty Images

Договор РЕПО (от англ. REPO — Repurchase Agreement, «соглашение выкупа») — это сделка продажи ценных бумаг с обязательством выкупить их в определенный срок по заранее оговоренной цене. С помощью договора РЕПО продавец получает возможность быстро занять деньги.

Кроме того, продавец и покупатель могут обменяться ценными бумагами. Сделки РЕПО можно использовать, чтобы открывать короткие позиции — то есть трейдеры торгуют ценными бумагами, которые они одалживают у брокера.

Посмотрим на сделку подробнее. Договор делится на две части [1].

Продавец по договору РЕПО обязуется в оговоренный срок передать покупателю ценные бумаги, который в свою очередь обязуется принять их и заплатить за них установленную сумму.
Когда настанет время, прописанное в договоре, покупатель должен вернуть ценные бумаги обратно продавцу, а тот обязан принять их и выплатить определенную сумму. Таким образом, в договоре две сделки — операция с ценными бумагами и форвардный контракт. За пользование заемными деньгами нужно платить проценты.

Виды сделок РЕПО

Сделки РЕПО бывают прямые и обратные. Если человек продает ценные бумаги по первой части договора, а потом обязуется их выкупить, то это сделка прямого РЕПО. Если он покупает ценные бумаги с обязательством их продать в будущем, то это сделка обратного РЕПО.

Например, трейдеру Иннокентию срочно понадобились деньги, и он заключил договор РЕПО с брокером. В его портфеле была 1 тыс. бумаг, и он продал их за ₽3 млн. Согласно договору, через месяц Иннокентий должен купить обратно все бумаги, за которые отдаст брокеру ₽3 млн и дополнительно ₽300 тыс. в виде процентов за пользование деньгами. При этом изначальная рыночная стоимость бумаг была ₽3,8 млн, так что Иннокентий получил за них меньше денег, но и впоследствии выкупать их пришлось дешевле.

То есть договоры РЕПО чем-то похожи на ломбард — заемщик отдает что-то ценное, получает деньги, а потом возвращает средства с процентами и забирает вещь обратно. А если заемщик не вернет деньги, то вещь останется у ломбарда и он может ее продать. Однако отличие в том, что ломбард выдает заем под залог, а покупатель ценных бумаг в сделке РЕПО, то есть кредитор, сразу становится их собственником.

Риски сделок РЕПО

Один из рисков, связанных со сделками РЕПО, заключается в неисполнении второй части договора [2]. К концу его срока у продавца может не оказаться денег либо у покупателя не будет ценных бумаг, которые он должен был вернуть. Однако если продавец не вернет деньги с процентами и не выкупит ценные бумаги, то покупатель сам может продать их, чтобы компенсировать потери. Но если бумаги подешевеют, то покупатель может выручить за них меньше, чем занял продавцу.

Еще один вариант — покупатель или продавец могут просто отказаться исполнять свои обязательства. Например, ценные бумаги выросли в цене и их выгоднее оставить себе, чем отдавать. Либо, наоборот, они подешевели, тогда отдавать деньги и получать обратно дешевые акции становится невыгодно. Таким образом, есть еще и риск волатильности рынка, так как сроки, цена совершения второй части сделки и процент за пользование деньгами фиксируются в договоре, но стоимость ценных бумаг может быстро измениться, иногда очень существенно.

Неисполнение второй части договора — один из ключевых рисков сделок РЕПО

Неисполнение второй части договора — один из ключевых рисков сделок РЕПО (Фото: Spencer Platt / Getty Images)

Как снизить риски РЕПО?

Существует два способа минимизации рисков — дисконт и взносы. Дисконт — это разница между рыночной стоимостью ценных бумаг и суммой сделки РЕПО. Как в примере с Иннокентием, который продал брокеру 1 тыс. акций за ₽3 млн вместо ₽3,8 млн. Это дополнительная гарантия того, что трейдер захочет выкупить свои бумаги обратно и таким образом выполнит условия сделки. Такой дисконт, как в примере с Иннокентием, называется начальным.

Размер дисконта высчитывается в процентах и зависит от того, насколько ликвидны и надежны ценные бумаги. Если это, допустим, голубые фишки , то дисконт по ним будет меньше, чем по менее надежным акциям.

Компенсационный взнос — это деньги или ценные бумаги, которые одна сторона должна передать другой, если стоимость бумаг изменилась [3]. По сути, это частичное исполнение обязательств по второй части сделки РЕПО, чтобы снизить риски неисполнения договора. Если цена акций изменилась, то одна сторона может потребовать от другой провести переоценку обязательств, но такие требования должны быть прописаны в договоре.

Например, если акции начнут расти в цене, то такая ситуация станет невыгодна продавцу бумаг и он может потребовать у их покупателя компенсацию либо деньгами, либо частью акций. Ведь теперь за то же число акций он мог бы получить больше денег.

А если, наоборот, стоимость бумаг упадет, то в невыгодной ситуации оказывается покупатель акций, так как получается, что он отдаст за них больше, чем мог бы, исходя из рыночной цены. И продавец может не захотеть выкупать их обратно. Таким образом, он тоже может потребовать компенсацию деньгами или акциями.

Кроме того, существует маржинальный взнос — сумма денежных средств или ценных бумаг, которые одна сторона должна передать другой, чтобы снизить риски неисполнения второй части договора. Однако в отличие от компенсации это не предоплата и не предпоставка по второй части сделки.

Существует два способа минимизации рисков сделок РЕПО: дисконт и взносы

Существует два способа минимизации рисков сделок РЕПО: дисконт и взносы (Фото: Shutterstock)

Переоценка по договору РЕПО

В сделках РЕПО есть верхняя и нижняя переоценки [4]. Продавец ценных бумаг может провести верхнюю переоценку, если стоимость этих бумаг поднялась выше определенного уровня. Избыток маржи, то есть обеспечения по сделке, должен достичь или подняться выше уровня переоценки.

Нижнюю переоценку проводит покупатель, если цена бумаг опустилась ниже установленного уровня. Дефицит маржи должен достичь или подняться выше уровня переоценки. До заключения сделки РЕПО стороны договариваются, каким будет этот уровень, а также устанавливают, как рассчитывать избыток и дефицит маржи.

После того как настал момент переоценки, первоначальные покупатель и продавец согласуют, как будут действовать дальше. Они могут досрочно исполнить обязательства по договору РЕПО, то есть первый продает ценные бумаги, а второй выкупает их с процентами. Однако сумма выкупа будет уже не той, что прописана в договоре. Ее рассчитывают заново с учетом того, что сделка закрывается раньше срока. При желании продавец и покупатель могут заключить новый договор РЕПО.

Другой вариант — после переоценки одна из сторон может потребовать выплатить маржинальный взнос в виде денег или ценных бумаг. На сумму такого взноса, если он выплачивался деньгами, также могут начислять проценты. Однако всю сумму с процентами можно вернуть, если договор будет полностью исполнен. Это относится и к ценным бумагам, если они были взносом. Если вместо этого продавец или покупатель потребует выплатить компенсацию, то ее вернуть уже нельзя.

Фото:Spencer Platt / Getty Images

Кому принадлежат дивиденды и купоны?

Доходы по ценным бумагам — дивиденды , купоны и другие выплаты — принадлежат первоначальному продавцу этих бумаг по договору РЕПО [5]. Поэтому покупатель должен ему их передавать. Однако в соглашении может быть предусмотрено, что покупатель, вместо того чтобы отдавать выплаты продавцу, может оставлять их себе. Но в таком случае стоимость ценных бумаг будет уменьшаться с учетом этих доходов.

Сделки РЕПО: проверяем знания

На основе вопросов Банка России мы подготовили викторину, чтобы вы могли проверить свои знания. Однако ЦБ не указывал варианты ответов, так что мы придумали их сами

Если вы продали ценную бумагу по первой части договора РЕПО, по второй части такого договора РЕПО вы:

Должны получить за нее деньги

Не верно! По второй части договора РЕПО продавец обязан выкупить ценные бумаги по цене, прописанной в договоре. Деньги вы получаете сразу после продажи бумаг

Обязаны передать ценные бумаги покупателю

Не верно! По второй части договора РЕПО продавец обязан выкупить ценные бумаги по цене, прописанной в договоре. Бумаги вы передаете сразу после того, как их у вас купили

Обязаны выкупить ценную бумагу по заранее оговоренной цене

Правильно! По второй части договора РЕПО продавец обязан выкупить ценные бумаги по цене, прописанной в договоре

Должны заключить форвардный контракт

Не верно! По второй части договора РЕПО продавец обязан выкупить ценные бумаги по цене, прописанной в договоре. Договор РЕПО включает две сделки — операцию с ценными бумагами и форвардный контракт. Однако договор вы заключаете сразу, а потом исполняете его по частям

Переоценка по договору РЕПО:

Направление уведомления о необходимости внесения маржинального взноса после того, как цена бумаг достигла определенного уровня

Вы не правы. Переоценку проводят после того, как стоимость ценных бумага перешла определенную границу — либо опустилась ниже установленного уровня, либо, наоборот, сильно выросла. Тогда одна из сторон направляет уведомление другой о том, каким способом они будут решать эту проблему. И этих способов несколько: закрывать сделку раньше срока, может, заключать новый договор РЕПО или выплачивать взносы. Все должно быть прописано в договоре

Направление требования о досрочном исполнении договора РЕПО

Направление уведомления о необходимости выплаты компенсационного взноса после того, как стоимость бумаг достигла уровня переоценки

Может проводиться несколькими способами, прописанными в договоре, после того, как цена бумаг достигла определенного уровня. В частности, досрочным исполнением обязательств, заключением нового договора и выплатой взносов

Правильно! Переоценку проводят после того, как стоимость ценных бумага перешла определенную границу — либо опустилась ниже установленного уровня, либо, наоборот, сильно выросла. Тогда одна из сторон направляет уведомление другой о том, каким способом они будут решать эту проблему — закрывать сделку раньше срока, может, заключать новый договор РЕПО или выплачивать взносы. Все должно быть прописано в договоре

Вы являетесь покупателем по первой части договора РЕПО. По ценным бумагам, которые вы получили по договору РЕПО, осуществлена выплата денежных средств или передано иное имущество, в том числе в виде дивидендов или процентов (доход). В каком случае вы обязаны передать сумму такого дохода продавцу по договору РЕПО?

Ни в каком. Все доходы по ценным бумагам принадлежат вам

Вы не правы. Доход по ценным бумагам, то есть дивиденды, купоны или другие выплаты, принадлежат первоначальному продавцу — тому, кто эти бумаги изначально продал. Если в договоре не прописано иное, то эти выплаты нужно передавать их владельцу. Однако в договоре могут быть прописаны и другие условия

Доход по ценным бумагам принадлежит первоначальному продавцу. Вы всегда должны передавать ему сумму дохода, если в договоре не прописано иное

Вы правы! Доход по ценным бумагам, то есть дивиденды, купоны или другие выплаты, принадлежат первоначальному продавцу — тому, кто эти бумаги изначально продал. Если в договоре не прописано иное, то эти выплаты нужно передавать их владельцу. Однако в договоре могут быть прописаны и другие условия

Доходы по бумагам становятся компенсационным или маржинальным взносом, поэтому возвращать их не требуется

ы не правы. Доход по ценным бумагам, то есть дивиденды, купоны или другие выплаты, принадлежат первоначальному продавцу — тому, кто эти бумаги изначально продал. Если в договоре не прописано иное, то эти выплаты нужно передавать их владельцу. Однако в договоре могут быть прописаны и другие условия

Доходы по бумагам делятся пополам, поэтому половину всегда нужно возвращать первоначальному продавцу

Продавец передал в собственность покупателя ценные бумаги по договору РЕПО (в случае отсутствия в договоре оговорки о возможности возврата иного количества ценных бумаг). Риск невозврата ценных бумаг, переданных по первой части договора РЕПО, для продавца может реализоваться:

Продавец не получит доход по ценным бумагам, которые он продал

Не верно. Рисков для продавца много — банкротство покупателя, его отказ выполнять условия договора, волатильность на рынке. Однако есть способы их снизить. В том числе дисконт, переоценка, выплата взносов, исполнение договора раньше срока и заключение нового

Если ценные бумаги подорожали и отдавать их стало невыгодно, то покупатель может их не вернуть. Либо он обанкротится. Однако у продавца останутся вырученные за бумаги деньги

Правильно! Рисков для продавца много — банкротство покупателя, его отказ выполнять условия договора, волатильность на рынке. Однако есть способы их снизить. В том числе дисконт, переоценка, выплата взносов, исполнение договора раньше срока и заключение нового

Продавец и покупатель обязаны выполнять условия договора, поэтому такого риска нет

Вы не правы. Риски при заключении договора РЕПО есть и не один — банкротство покупателя, его отказ выполнять условия договора, волатильность на рынке. Однако есть способы их снизить. В том числе дисконт, переоценка, выплата взносов, исполнение договора раньше срока и заключение нового

Если ценные бумаги подорожали и отдавать их стало невыгодно, то покупатель может их не вернуть. Либо он обанкротится. Кроме того, он лишится вырученных за бумаги денег

Попробуйте еще раз, у вас все получится!

1/4 Пока что вам не хватает знаний о сделках РЕПО, но не расстраивайтесь. Повторите материал, и тогда у вас все точно получится!

Вы на полпути!

2/4 Ваших знаний пока не хватает, чтобы пройти тест успешно, но вы уже на полпути. Попробуйте повторить материал и пройдите тестирование еще раз

Осталось чуть-чуть поднажать!

3/4 Вы ответили почти на все вопросы. Однако чтобы пройти реальное тестирование, вам нужно дать правильный ответ на каждый вопрос. Так установил ЦБ. Но вы на верном пути!

Вы восхитительны!
4/4 Поздравляем! Вы эксперт по сделкам РЕПО

Высоконадежные и самые ликвидные акции на рынке со стабильными показателями доходности. Компании — «голубые фишки» — это лидеры в своей индустрии. Как правило, изменение цен на акции «голубых фишек» определяет настроение рынка. Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Способ торговли на бирже, когда инвестор заимствует у брокера акции, которыми сам не владеет, чтобы продать их по текущей рыночной цене с тем, чтобы купить эти же акции по более низкой цене и извлечь выгоду. В этом случае инвестор ограничен сроками расчетов, а открытие короткой позиции сопряжено с высоким риском. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее

Александра Хрисанфова