Какие риски могут принести дополнительную прибыль фирме

Управление риском: как эту проблему трактует современная экономическая теория Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Текст научной работы на тему «Управление риском: как эту проблему трактует современная экономическая теория»

В ПОМОЩЬ БИЗНЕС-ПРАКТИКАМ

УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ: КАК ЭТУ ПРОБЛЕМУ ТРАКТУЕТ СОВРЕМЕННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ

к.э.н., доцент кафедры

Финансовой академии при Правительстве РФ

Подходы к стратегиям управления риском

Проблема управления риском — важнейшая сторона деятельности любой фирмы во всех сферах хозяйственной жизни, повседневная задача и постоянная головная боль предпринимателя. Иногда руководство фирм требует от своих подчиненных исключить риск, вести дело вне зоны риска, свести риск к нулю. Увы, полностью исключить риск просто невозможно. Мы уже убедились в том, что риск — неотъемлемая составная часть бизнеса и краеугольный элемент предпринимательской деятельности. Где существуют бизнес, коммерция, финансово-хозяйственные отношения, там обязательно возникают экономические риски.

Если отказаться от сделки, не лишенной известной степени риска, в пользу другой, то вскоре выяснится, что и в ней в той или иной мере присутствует риск. Можно поступить еще радикальнее: выйти из дела, сменить род занятий и перейти в другую отрасль. Но весьма быстро обнаружится, что и там рисков ничуть не меньше, либо что их избежание . нежелательно. Другими словами, в принципе с точки зрения менеджера всякий риск — это зло. Но из этого не следует, что от него надо избавляться любой ценой.

Вот, например, типичная ситуация из практики. Поступив на работу в солидную коммерческую структуру, выпускник высшего учебного заведения обычно стремится произвести благоприятное впечатление и потому более всего старается избежать ошибок и проколов. Забыт институтский багаж знаний, отринуты собственные самонадеянные высказывания в кругу друзей в духе: «Кто не рискует, тот не пьет шампанского». Молодой специалист пытается максимально, а, лучше, на все сто процентов избежать риска. При этом он упускает из виду, что и прибыль в безрисковом бизнесе скорее всего будет отсутствовать. Будет ли довольно руководство таким устранением риска? И заслужит ли новичок хорошую репутацию?

Приведем пример возможности эффективного осуществления высокорисковых инвестиций.1 В сфере принципиальных технических нововведений часто случается, что инвестору надо решать: вкладывать или не вкладывать деньги в дело, лишенное какого бы то ни было материального обеспечения. Есть только идея, подчас кажущаяся почти фантастической. Есть проект и теоретические разработки. Есть коллектив ученых-единомышленников, фанатично отстаивающих перспективность своего изобретения. Понятно также, что в случае удачи коммерческий эффект может быть просто огромным. Но нужно много денег, а вот их-то у авторов нет. И в случае неудачи именно инвестор, снабдивший энтузиастов своими деньгами, потеряет все.

1 Высокорисковые вложения принято называть венчурными, а образующийся с их помощью капитал — венчурным капиталом.

Для инвестора такая ситуация становится трудным искушением. Имеет ли смысл в погоне за золотыми горами рисковать и вкладывать деньги в проект? Не в теории, а на практике. И отвечать за принятое решение всем своим благосостоянием, бизнесом, устоявшейся и размеренной деловой жизнью, карьерой, материальным благополучием семьи? Кажется, что осторожность предписывает отрицательный ответ на все подобные вопросы. Но в действительности именно положительный ответ на них привел к разработке многих революционных новинок, в том числе сотовой связи, без которой теперь трудно представить современную жизнь.

Чтобы понять анатомию этого решения, поставим себя на место инвестора в момент его принятия. Для чего ему нужно было рисковать? Требовались финансовые вложения сказочных размеров, а ответ на главный вопрос был сомнительным: захочет ли потребитель использовать эти самые мобильные телефоны? Ведь уже существовала развитая телефонная сеть, радиотелефоны, уличные телефоны-автоматы, рации, телефаксная связь, телеграф. К счастью, нашелся инвестор1, решившийся на венчурные вложения. Весь мир получил удобную мобильную связь, а сам инвестор — гигантскую прибыль. Это был огромный успех, однако, даже анализируя ситуацию задним числом, нельзя не заметить, что он был неотделим от значительного риска. Кстати, очень похожие по своей бизнес-идеологии проекты спутниковых телефонов действительно обернулись миллиардными (!) долларовыми убытками и банкротством инвесторов-пионеров.

Итак, высокие риски способны принести значительную прибыль, но одновременно грозят немалыми убытками вплоть до банкротства. Низкие риски обычно оборачиваются стабильным, но малоприбыльным производством, что в условиях жесткого соперничества с конкурентами в конечном счете также может привести к разорению (вспомним, что для финансирования инвестиций нужны прибыли!).

Где же выход из этой ситуации? Как работают и добиваются успеха лучшие предприниматели? Выход есть. Нужно максимально тщательно выявлять и просчитывать все возможные риски, стараться предотвратить их, добиваться снижения рисков, использовать экономические инструменты защиты от рисков, описанные в предыдущем параграфе. И вместе с тем необходимо сознательно идти на риск, когда это оправдано интересами бизнеса и когда все меры по снижению риска, не выхолащивающие существо проекта, уже приняты. При этом фирма должна обеспечить минимизацию своих потерь даже в случае наступления самого неблагоприятного исхода. Иными словами, нужно научиться управлять риском.

В отличие от рассмотренных выше методов снижения риска, методы управления риском не ведут к уменьшению его величины/, но сокращают негативные последствия риска для данной фирмы/ в случае наступления неблагоприятного исхода.

Проблему управления риском нагляднее всего можно представить с помощью диаграммы (см. рис. 1).

1 В реальности решение принималось очень непросто. Идея сотового телефона принадлежит Дж. Энгелю из американской фирмы «Белл Лэбс» и относится к 1947 г., когда она не нашла применения. Современный «мобильник» был разработан М. Купером из «Моторолы» (США). Но первое коммерческое использование этого изобретения началось в Японии (Токио, 1979 г.). А первую аналогичную сеть в самих США фирма «Америтек» создала только в 1983 г. (в Чикаго).

Кривая Ц отражает уровни ожидаемой прибыльности (п) сделок в зависимости от величины риска (Р в рамках определенного вида бизнеса. Обратим внимание на то, что за рост прибыльности, как уже говорилось выше, приходится расплачиваться более высокой степенью риска. Например, точка А на этой кривой более прибыльна по сравнению с точкой К, но зато гораздо более рискованна. В какую же сделку решит вкладывать средства предприниматель: в «осторожную» (К), в рискованную (А) или в умеренную (14)? Проследим последовательно типичные шаги фирмы по управлению риском.

Выбор уровня риска и отказ от рисков

где: Кр — коэффициент риска У — максимально возможная сумма убытка С — объем собственных средств

В первую очередь фирма должна определить для самой себя, на какую степень риска она готова решиться для достижения нужного результата. Предпринимательские риски принято подразделять на низкие (малые), допустимые, высокие и критические. В зоне низких рисков фирму в худшем случае ожидает недополучение запланированной прибыли. В зоне допустимых рисков можно остаться без прибыли вообще или понести некоторый убыток. Высокие риски означают возможные потери всех инвестированных в данный проект средств. И, наконец, в зоне критического риска фирме угрожает банкротство, она рискует всем собственным капиталом.

Отнести все возможные риски к одной из названных категорий позволяет коэффициент риска (Кк). Он подсчитывается как отношение максимально возможной суммы убытков к величине собственных средств фирмы.

Практика бизнеса показывает, что значения коэффициента риска от ноля до 0,3 следует расценивать как низкий риск, от 0,3 до 0,5 — как средний (допустимый) риск, от 0,5 до 0,7 — как высокий риск, а все риски свыше 0,7 — как критические для фирмы.

Разумный предприниматель вряд ли будет регулярно ставить свое дело под угрозу полного разорения. Как правило, он не склонен рисковать всеми собственными средствами для достижения даже самой привлекательной цели. Поэтому, проведя классификацию возможных инвестиций по степени риска, фирма определяет принципиально приемлемый для себя уровень. Кто-то готов работать только со средними рисками (Кв < 0,5), а кто-то считает возможным рассматривать проекты и с высоким риском (Кв < 0,7). Пусть, в нашем примере руководство фирмы в качестве максимально допустимой степени риска рассматривает уровень р и соответствующую ему точку N на кривой Ц.

Итак, выбор степени рискованности стратегии сделан и можно начинать переговоры с контрагентом. Именно на этом этапе, не дожидаясь завершения переговоров и заключения договора, а уж тем более начала его выполнения, следует применить такой метод управления риском, как отказ от рисков. Иными словами, просто отказаться от всех сделок, предполагающих неприемлемо высокий риск. В нашем примере это значит, в частности, что самая прибыльная сделка А должна быть отвергнута как слишком рискованная (РА >

Отказ от рисков часто является оптимальным решением и в обстановке неопределенности (когда точную величину Кв нельзя подсчитать), особенно при неопределенности второй и третьей степени. Напротив, неготовность отказаться от сделки в этих условиях нередко приводит к плачевным результатам, даже если трансакция готовится чрезвычайно добросовестно и тщательно. Типовой ошибкой менеджеров является, в частности, недооценка рисков в ситуациях, выходящих за пределы компетенции фирмы (скрытая неопределенность).

Предположим, что солидная строительная фирма получает предложение от партнеров приобрести по чрезвычайно низким ценам крупные партии живых цветов или, скажем, чая. Фирмой были определены риски по транспортировке, хранению, возможному изменению цен и покупательского спроса. Но самый главный риск невозможно количественно учесть: фирма не имеет никакого опыта работы на этих сложных и весьма конкурентных рынках. И если цветы увянут раньше, чем их успеют продать, а чай, поступивший от незнакомого продавца, розничные торговцы сочтут фальсифицированным, то винить в провале сделки можно только себя.

В принципе рисков в бизнесе избежать нельзя, но отказаться от чрезмерного или не поддающегося надежной оценке риска в конкретной сделке вполне возможно и разумно. Если же принято решение о целесообразности сделки, то самое время выбрать конкретный метод или несколько методов минимизации вероятных потерь.

Прежде всего, необходимо продумать превентивные мероприятия, то есть желательно начинать с предотвращения убытков. Не исключено, что в результате этой работы удастся снизить риски настолько, что необходимость использования других методов отпадет или сократится. Другими словами, придется управлять уже гораздо меньшими рисками, что значительно удешевит сделку и повысит ее эффективность.

Поэтому своего рода гигиеной бизнеса должно быть введение в фирме таких управленческих шаблонов, которые автоматически отсекут ряд экономических рисков. Так, следует взять себе за правило возможно более тщательную проверку контрагентов и партнеров по бизнесу (а иностранных контрагентов и с учетом странового и политического риска), строгое соблюдение коммерческой тайны и других правил безопасности, внимательный отбор персонала фирмы с целью устранения оппортунизма в поведении занятых, дублирование поставщиков и потребителей продукции, осмотрительный подход к составлению договоров, выбору валюты сделки и т.п. Другими словами, должен быть применен весь арсенал методов уменьшения экономического риска.

Не следует пренебрегать и такими общеизвестными способами уменьшения физической возможности риска, как организация и поддержание противопожарной безопасности (неисправная электропроводка в мгновение ока может нанести огромный ущерб и разрушить казавшийся стабильным бизнес), разделение партий при транспортировке ответственного груза, хранение продукции на разных складах и др.

Суть данного метода состоит в тщательной подготовке сделки с использованием всех способов сокращения риска

Самострахование есть ни что иное, как принятие рисков на себя, предполагающее покрытие возможного ущерба за счет текущих денежных доходов или с помощью резервного фонда

Следующим шагом в решении проблемы управления рисками является изучение возможности полного или частичного самострахования сделки. В удачные периоды фирма накапливает резервы, чтобы в тяжелые времена убытки не привели к банкротству. В терминах графика 1 можно сказать, что самострахование повышает порог допустимого риска (сдвигает соответствующую вертикаль вправо). Если без резервов фирма может позволить себе риск не более то при наличии резервов она может перейти эту границу, причем тем дальше, чем больше величина резервов.

Самострахование, бесспорно, является самым дешевым (за исключением разве что отказа от рисков) способом нивелирования рисков.1 Но поскольку резервные средства изымаются из основного бизнеса, очевидно, что применение самострахования ограничено. В основном этот метод оправдывает себя, если вероятность негативного исхода и/или сумма возможного убытка невелики.

Таким образом, при использовании самострахования нужно отдавать себе отчет в том, что экономичность этого метода оборачивается омертвлением капитала. Фирма вынуждена держать в резерве немалые средства. На них нельзя рассчитывать при заключении новых, зачастую интересных и эффективных контрактов. Их невозможно и опасно пускать в оборот. При этом сохраняется угроза, что однажды наступит полоса неудач: на коротком промежутке времени может сосредоточиться целая серия убытков по разным проектам. И для их покрытия будет недостаточно любых резервных средств.

Несмотря на недостатки, самострахование в той или иной степени применяется всеми без исключения фирмами. Дело в том, что в процессе финансово-хозяйственной деятельности могут возникнуть не прогнозированные, не выявленные, не просчитанные и вообще случайные риски. Спасает от них только резервный фонд. Кроме того, есть проблемы и риски, которые возможно регулировать только с помощью своих сил и средств. Нет таких страховых компаний, партнеров, гарантов или поручителей, которые согласятся взять на себя столь незначительные риски, как мелкие бытовые кражи, незначительные поломки и неисправности оборудования, утеря документов вследствие халатности персонала и т.п.

1 Обычно резервы хранятся на счетах в надежных банках или вкладываются в безрисковые государственные ценные бумаги. В обоих случаях фирма получает проценты. Так что в бухгалтерском смысле самострахование вообще связано не с издержками, а с доходами. В экономическом смысле ценой самострахования является разность между доходом, упущенным в результате изъятия средств из основного бизнеса, и доходами, полученными от их вложения в банк или в ценные бумаги.

Отметим также, что в развитых странах встречаются фирмы (сошлемся, в частности, на опыт Дженерал электрик, США и Роберт Бош, ФРГ), имеющие столь большие резервные фонды и научившиеся размещать их столь эффективно, что получают от них доходы, сопоставимые по валовой величине с прибылью от основной деятельности. Самострахование в этом случае само становится особым финансово-банковским бизнесом промышленной фирмы.

Распределение и объединение рисков

Если предотвращение убытков и самострахование не дают желаемой защиты от риска и лишь в незначительной степени снижают его, что в современном бизнесе вполне вероятно, а отказ от риска (и, следовательно, от самой сделки) нежелателен, то обычно применяется комплекс методов, связанных с распределением или объединением рисков.

Это могут быть партнеры по сделке, связанной с риском. Но могут быть и невовлеченные в сделку стороны, с которыми в этом случае заключается особое соглашение. Примерами распределения риска могут служить страхование, контрактное разделение риска, поручительство, факторинг.

По законам математики вероятность совместного наступления нескольких независимых событий равна произведению вероятности наступления каждого из них в отдельности. А поскольку вероятность наступления любого события меньше 1 (то есть ниже 100%), то указанное произведение окажется существенно более низкой (маловероятной) величиной. Поэтому неблагоприятные исходы по всем сделкам одновременно наверняка не наступят. Это позволит покрывать убытки по неудачным трансакциям доходами от удачных. И надежность этого подхода к управлению риском тем выше, чем больше совершенно независимых сделок ведется одновременно.

Примерами объединения рисков могут служить соглашения о взаимопомощи предприятий-партнеров, деятельность страховых компаний, венчурных фондов и банков (в частности, при диверсификации рисков и хеджировании).

Рассмотрим самые распространенные на практике варианты распределения и объединения рисков.

Сущность распределения риска состоит в его разделении между несколькими хозяйственными субъектами

Объединение риска предполагает одновременное проведение нескольких несвязанных между собой (независимых) рискованных сделок

Самым широко используемым и одновременно традиционным методом распределения риска является страхование. Среднее значение (или математическое ожидание) риска при этом не уменьшается, но фирма распределяет его между собой и страховой компанией. Она несет только незастрахованные риски, в то время как по застрахованным отвечает страховая компания.

Выплата страховых взносов снижает прибыльность, но одновременно уменьшаются и риски, приходящиеся на долю фирмы. В итоге сделка, являющаяся без страховки недопустимо рискованной (если вернуться к рис. 1, то таким условиям отвечает точка А), после страхования вполне может стать приемлемой по риску, хотя и не столь выгодной, как раньше. При этом падение

прибыли, скорее всего, будет не столь радикальным, как сокращение риска (именно поэтому страховаться обычно выгодно). То есть интерпретировать последствия страхования правильнее не как смещение сделки вниз по кривой Ц (скажем, из точки А в точку 14), а как ее перемещение на другую кривую бизнеса с более удачным соотношением прибыль — риск. Мы изобразили застрахованную сделку как точку I на кривой Ц. Почти не потеряв в уровне прибыльности по сравнению с исходным уровнем (разность п А — п , равна величине страховых платежей), такой бизнес резко выигрывает в смысле снижения риска (допустимый уровень ^ риска вместо недопустимого Рд).

Обратим особое внимание на то, что, в отличие от других отраслей и сфер экономики, где риск для предпринимателя — это нежелательное побочное явление, для страховой

Суть этого метода состоит в том, что предприниматель берет в качестве партнера по сделке страховую компанию и перекладывает на нее (после заключения соответствующего договора и уплаты страховых взносов) некоторые из ожидаемых рисков (страхует их)

фирмы риски служат основным полем деятельности. То есть риски предпринимателя

принимает на себя профессионал, умеющий их точно оценивать применительно к каждой конкретной ситуации. Поэтому процесс страхования часто выполняет для страхующейся фирмы еще и дополнительную функцию уточнения размеров риска.

Пользоваться услугами страховой компании особенно рекомендуется в случаях, когда вероятность наступления неблагоприятного исхода невелика или умеренна, но размер возможного ущерба достаточно велик. И, конечно, надо обратиться к страховщику, если фирме угрожают критические риски (Кв > 0,7). Не исключено, что страховая компания запросит немалые страховые взносы, но критический риск того стоит: фирма обычно соглашается на него только при надеждах на сверхвысокую прибыль проекта. За счет этой прибыли легко покрыть страховые платежи.

Но иногда случается так, что риски и величина возможного ущерба слишком велики даже для страховой компании. Тогда она, в свою очередь, желая облегчить груз ответственности по рискам, обращается в перестраховочную компанию — специфическую структуру, готовую за определенное вознаграждение взять на себя часть рисков. Таким образом, распределение рисков может носить многоступенчатый характер.

Кроме того, в ряде стран законодательно закреплены виды и формы деятельности, подлежащие обязательному страхованию. В России, например, введено обязательное медицинское страхование и обязательное страхование гражданской ответственности водителей автотранспортных средств; обсуждается закон об обязательном страховании недвижимости. В развитых странах с рыночной экономикой этот перечень значительно длиннее и захватывает многие сферы бизнеса, поскольку государство не заинтересовано в цепочке неплатежей и банкротств, ведущих к дестабилизации экономики.

По существу, введение обязательного страхования отражает стремление государства убрать с рынка безответственных субъектов. Впрочем, необходимость страхования, в том числе и обязательного, как правило, не тяготит рационального предпринимателя и он сам стремится возможно более полно, комплексно застраховать свое дело: имущество, грузопотоки, персонал фирмы, общегражданскую и профессиональную ответственность.

Разумеется, возможности управления риском с помощью страхования не безграничны. В основном страхуются просчитываемые риски, то есть те, для которых имеется статистическая закономерность их реализации и может быть определена вероятность возникновения материальных потерь. В противном случае риски к страхованию не принимаются или устанавливаются запредельные цены. Аналогичным образом страховые компании поступают и в случае особо высокой вероятности реализации риска.

Если по этим или иным соображениям и причинам предприниматель не хочет или не может использовать данный отнюдь не самый дешевый, но зато самый простой метод управления рисками, он может прибегнуть к методу контрактного разделения риска.

Контрактное разделение риска

Фирма разделяет риски между собой и своими контрагентами не специальным соглашением, а в ходе подготовки сделки и заключения контракта

Контрактное разделение риска, в отличие от страхования, считается формально безвозмездной формой передачи риска. Часть рисков отходит к контрагенту как составная часть сделки и условие договора. Таким образом, абсолютно бесплатным этот способ управления риском все-таки назвать нельзя: если бы фирма оставила себе все риски, то, конечно, могла бы запросить более высокую цену за свою продукцию.

Так, при экспорте продукции фирме, не имеющей опыта внешней торговли, легче, надежнее и выгоднее не самой продавать товар за границей, а воспользоваться услугами посредника — фирмы, специализирующейся на проведении экспортно-импортных операций. В этом случае за производителем остаются только риски по своей продукции, а все внешнеторговые риски, включая политический, страновой, валютный, транспортный, ложатся на ее партнера.

Чрезвычайно опасными не только во внешней, но и во внутренней торговле считаются транспортные риски. При заключении сделок фирма часто стремится разделить эти риски таким образом, чтобы они полностью или частично легли на контрагента. Например, фирма предусматривает в договоре вывоз продукции покупателем. То есть фирма полностью освобождает себя от транспортного риска, но зато, конечно, вынуждена отпускать свой товар много дешевле. На нашем графике такое бизнес-решение равносильно перемещению из точки А (прибыль пА, риск РА) в точку пк на оси п (прибыль пк < пА, транспортный риск равен нулю). При менее радикальной политике разделения риска компания бывает согласна нести транспортные риски, но только до определенного места (обычно до дверей вагона железнодорожного состава или до борта судна).

И наоборот, доставка продукции покупателю или даже ее монтаж у него «под ключ» означают сознательное решение о принятии всех рисков на себя и, соответственно, об избавлении от них покупателя. Это повышает конкурентоспособность продукции в глазах потребителя, поощряет его на покупку товара именно у данной фирмы, создает основу для повышения цен, но . повышает риск.

Поручительство и факторинг

Примерами разделения рисков на возмездной основе могут служить договор поручительства и его разновидность — банковская гарантия, а также договор факторинга.

Давая поручительство (гарантию) за фирму и обещая полностью или частично выполнить обязательства, ненадлежащим образом выполненные ею, третья сторона — поручитель — несет вместе с фирмой солидарную ответственность по рискам.

Если у фирмы есть основания ожидать задержки платежей за поставленную продукцию или же вообще сомневаться в реальности погашения задолженности партнером, она обращается в банк с предложением купить у нее это ожидаемое поступление средств. Банк соглашается, принимая на себя риск неуплаты или риск «делькредере» (как принято говорить на профессиональном арго).

Для банка — это операция повышенного риска и потому фирме приходится недешево платить за такую услугу. Зато фирма получает большую часть своих денег немедленно и может пускать их в оборот снова. Если операция факторинга пройдет для банка относительно беспроблемно, то он доплатит фирме определенную сумму к ранее выплаченному авансу. Если нет, то фирма останется лишь с теми деньгами, что были ей выплачены при заключении договора факторинга.

Объединение рисков партнеров

Под объединением рисков партнеров понимается привлечение фирмой к проблеме управления рисками своих партнеров по бизнесу, заинтересованных в стабильности и успехе ее начинаний. В качестве таких дружеских структур рассматриваются прежде всего партнеры по финансово-промышленной группе и по объединениям с меньшей степенью интеграции — консорциумам, ассоциациям и др. В свою очередь, сама фирма принимает встречные обязательства. Когда рисковый случай происходит у предприятий-партнеров, фирма в рамках соглашения о взаимопомощи предоставляет им свои резервы. Совместно управляя риском, фирмы-партнеры разделяют между собой не только возможные убытки, но и прибыль.

Страховые компании, венчурные фонды, фирмы-гаранты

Выше уже отмечалось, что факторинг снимает риск неплатежа партнеров по сделкам с фирмы и передает его банку. Но почему банк соглашается принять этот риск? Дело в том, что банк, в отличие от фирмы, для которой крупный неплатеж сродни разорению, является крупной структурой с солидными финансовыми возможностями. Скажем, он одновременно занимается факторингом по 100 сделкам. Очевидно, что если долги приобретаются банком не беспорядочно, а только те, вероятность погашения которых реальна, то по большинству из данной сотни контрактов деньги поступят. К тому же, фирмы, заключившие договор факторинга, оплатят эту услугу. Все получаемые доходы позволят банку достаточно долгое время ожидать платежа по тем долгам, которые действительно окажутся проблемными. Он получит их некоторое время спустя вместе с неустойкой, либо дождется решения арбитражного суда и передачи имущества должника в связи с его банкротством.

Операцией факторинга называется продажа фирмой своих платежных требований к контрагенту по сделке коммерческому банку

Под объединением рисков партнеров понимается привлечение фирмой к проблеме управления рисками своих партнеров по бизнесу, заинтересованных в стабильности и успехе ее начинаний

Партнерское объединение рисков хотя и встречается в современной экономике, существенно уступает по степени распространенности практике объединения рисков разными типами организаций, профессионально берущих на себя чужие риски и получающих свои основные доходы именно за эти услуги

Точно так же объединяет риски страховая компания. Пусть из 1000 автомобилей в год в среднем разбивается один. Тогда достаточно взять с каждого из автовладельцев страховые взносы в таком размере, чтобы суммарный сбор со всех застраховавшихся покрыл стоимость единственной погибшей машины и плюс к этому обеспечил бы страховой фирме известную прибыль. Именно объединение большого числа рисков делает их сравнительно безопасными: все 1000 машин одновременно не разобьются ни при каких условиях.

Еще одной разновидностью подобного бизнеса на объединении рисков являются венчурные (рисковые) фонды. Они дают свои деньги нескольким первопроходцам, вроде изобретателей упомянутой сотовой связи с таким расчетом, чтобы один-единственный успешный проект смог покрыть издержки по всем неудачным.

Диверсификация риска является, пожалуй, наиболее сложным и интересным, требующим высокого профессионализма методом управления риском.

Формируя комплекс осуществляемых сделок, целесообразно ориентироваться на отрицательно коррелированные исходы, то есть выбирать инвестиционные объекты с прямо противоположными условиями прибыльности. В таком случае при реализации рискового события и появлении убытков по одной сделке (для которой ситуация сложилась неудачно) можно рассчитывать на успешный и прибыльный исход другой (те же самые условия, которые неблагоприятны для первой сделки, напротив, удачны для второй). Но, разумеется, это должны быть на самом деле абсолютно независимые (безразличные) инвестиции. В противном случае при неудачном изменении конъюнктуры убытки начнут настигать предпринимателя рынка со всех сторон. Например, это возможно при вложениях в производство взаимодополняющих и сопутствующих товаров или при приобретении акций тесно связанных между собой производств и фирм. И наоборот, грамотно осуществленная диверсификация риска служит залогом стабильного и прибыльного бизнеса.

Наиболее активно и целенаправленно диверсификацию риска в России осуществляют коммерческие банки. Так, в процессе привлечения средств на свои счета банки ориентируются не только на крупные депозиты фирм, но и на небольшие вклады многочисленных физических лиц. Это — разумная и оправданная диверсификация, поскольку она защищает банк от внезапного изъятия большой массы вкладов. Ведь экономические ситуации, при которых происходит массовое изъятие денег частными лицами, резко отличаются от тех условий, когда снять со своих счетов деньги стремятся крупные фирмы.

С той же целью банк сам предоставляет кредиты не только по запросам крупных фирм, но и малому бизнесу, частным лицам. Это снижает банковский кредитный риск, так как страхует от невозврата значительных денежных сумм однотипными должниками.

Точно так же свои резервы банки держат в нескольких валютах (создают валютную корзину), чтобы обезопасить себя от неожиданного и резкого колебания курса денежной единицы конкретной страны. Банк в этом случае будет иметь дело с усредненным курсом, а средний курс всегда более стабилен благодаря взаимному погашению колебаний курсов различных валют.

Это же правило борьбы с непрогнозируемыми изменениями курсов в определенной мере применимо и к работе с ценными бумагами. При формировании портфеля ценных бумаг проблеме диверсификации риска уделяется особо серьезное внимание. Практики говорят в таких случаях о так называемом правиле дюжины. Чтобы быть уверенным в том, что все курсы принадлежащих инвестору ценных бумаг не упадут одновременно, необходимо обеспечить их разнообразие. Так вот, опыт показывает, что достаточное разнообразие создается, если в портфеле банка имеются пакеты акций как минимум двенадцати компаний разных отраслей и размеров.

Далее банком анализируются уровень доходности и степень риска ценных бумаг. Высокодоходные ценные бумаги, как правило, заключают в себе немалую степень риска. Ценные бумаги с допустимым риском приносят, соответственно, весьма умеренный доход. А низкорисковые ценные бумаги — малоэффективны и неинтересны для банка. Выход из этого положения предлагает другой эмпирический прием — «правило пяти пальцев». Оно гласит, что для формирования оптимального портфеля из каждых пяти акций одна должна быть малорисковая, три — с нормальным, допустимым риском, а еще одна — высокорисковая, но и высокодоходная.

Диверсификация риска представляет собой использование в хозяйственной практике экономико-математического понятия отрицательная корреляция или разнонаправленное развитие

Правило пяти пальцев

i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

В финансовом секторе экономики, внешней торговле и особенно в коммерческих банках используется такая разновидность диверсификации риска, как хеджирование. Существует немало способов хеджирования рисков, но основными, наиболее употребительными являются опционы, фьючерсы и сделки своп.

Например, фьючерс представляет собой контракт на покупку или продажу валюты или ценных бумаг по курсу сегодняшнего дня, но с поставкой и оплатой соответствующих ценностей через определенный период времени. Предположим, импортер заключил выгодную сделку на ввоз медикаментов со сроком оплаты через три месяца, и опасается неблагоприятной для себя динамики курсов. Действительно, в России импортер будет продавать лекарства за рубли. И если курс рубля упадет, то покупка евро для погашения кредита принесет ему большие убытки.

Чтобы избежать потерь, одновременно с покупкой медикаментов импортер заключает параллельную сделку: приобретает по биржевым ценам фьючерс на покупку нужного количества евро. При этом срок и сумма фьючерса подбираются точно те же, что срок и величина подлежащего возврату импортного кредита. Если опасения импортера оправдываются, то он несет потери как покупатель лекарств, но одновременно выигрывает как покупатель фьючерсного контракта. Приобретением фьючерса покупатель защищает себя — правда, не бесплатно, т.к. хеджирование стоит денег — от предполагаемого изменения курса.

В случае хеджирования отрицательная корреляция исходов достигается с помощью заключения параллельных сделок. Причем условия параллельной сделки специально подбираются таким образом, чтобы в случае убытка по основной (хеджируемой) сделке параллельная сделка автоматически приносила прибыль

Управление рисками и предпринимательская бдительность

В заключение анализа управления рисками подчеркнем, что оно является столь же важным параметром деятельности фирмы, как и установление цен на продукцию, выбор ассортимента или целевого уровня качества.

Как и с ценами или с качеством продукции, здесь действует тенденция падения прибыли до уровня безубыточности. Если некий бизнес при сравнительно скромных рисках приносит большие прибыли, он немедленно привлекает конкурентов. Результатом этого наплыва становится снижение прибыли, как правило, без снижения риска. Нечто подобное экономика России, например, недавно испытала в сфере потребительского кредитования. Пока кредитование населения на покупку автомобиля, холодильника или компьютера было мало распространено, соотношение риска и прибыльности оказывалось весьма выгодным. Но когда в борьбу за потребителя стали вступать все новые и новые банки, им пришлось снижать ставку процента, удлинять сроки и т.п. Прибыль упала, а риск (процент невозвратов кредита) остался прежним.

На рис. 2 воспроизведена уже знакомая нам диаграмма «прибыль — риск». Процесс размывания прибыли, описанный нами, приводит к тому, что под действием конкурентных сил типичная для данного бизнеса кривая Ц сменяется более низкой кривой Ц. При этом сделки, не выходящие за пределы допустимого риска, начинают приносить прибыль, существенно меньшую, чем исходная (пв < пи).

Чтобы не допустить этого, предприниматель должен в отношении уменьшения рисков

Рис. 2. Смещение кривой «прибыль-риск»

проявлять столь же активную бдительность, как и при установлении цен или при выпуске новых товаров. История знает немало примеров того, как изобретение менее рискованного способа ведения дел буквально революционизировало отрасль, сказочно обогащая изобретателей нового подхода.

Так было в 50-60-ые годы XX века, когда появились первые венчурные фонды. Научившись объединять риски, связанные с первопроходческой научно-технической деятельностью, они сумели в буквальном смысле поставить ее на поток. Ведь все предшествующие столетия «эддисоны» и «кулибины» вынуждены были просить кредиты у банков или частных лиц на общих основаниях. А те, естественно, в основном отказывали им, поскольку дорогостоящих залогов у этой «несолидной» прослойки клиентов обычно не имелось. В итоге реализованных изобретений было мало.

После того, как удалось отработать методику управления рисками в сфере НТП с помощью их объединения (на деле она, конечно, много сложнее, чем простое предоставление средств одновременно многим изобретателям), удачные коммерческие новинки посыпались как из рога изобилия, обогатив и самих новаторов и венчурных капиталистов.

В терминах рис. 2 этот переворот можно описать как смену модели бизнеса, описываемого кривой «прибыль -риск» Ц (индивидуальное банковское кредитование изобретателя) кривой Ц или даже Ц (инвестиции в НТП через венчурные фонды). На графике видно, что в результате этого супервыгодный, но неприемлемый из-за высокого риска проект А входит в зону, близкую к допустимым рискам (смена уровня РД1 риска на РД3), или даже становится малорискованным (уровень РД4), не теряя при этом своей высокой прибыльности.

Хозяйственные риски — неизбежная составная часть предпринимательской деятельности, поскольку они имманентны рынку. Риски нельзя устранить, но уменьшить возможный убыток — вполне реально. Этого можно добиться с помощью применения методов управления риском. Разумеется, управление рисками связано с определенными издержками для фирмы, но его осуществление необходимо и оправданно. Она заменяет возможное появление значительных убытков на относительно небольшие, строго определенные издержки по управлению риском.

Управляя рисками, фирма жертвует меньшим, чтобы сохранить большее

Oписание рисков, связанных с различными видами инвестирования

Риски, связанные с использованием маржинальной системы торговли

1. Риски
   Вы можете потерять больше средств, чем положили на счет с использованием маржи. В связи с падением стоимости ценных бумаг, покупаемых с использованием маржи, может возникнуть ситуация, когда, во избежание принудительной продажи находящихся на Вашем счете ценных бумаг, Вы должны будете перевести на счет дополнительные средства. LHV Pank может продать находящиеся на Вашем счете ценные бумаги в принудительном порядке. Если стоимость залога на Вашем счете упадет ниже вытекающих из высоких требований LHV Pank требований о минимальной сумме залога, LHV Pank может продать находящиеся на Вашем счете ценные бумаги в счет покрытия дефицита. Также в случае продажи такого типа Вы несете ответственность за возникший на счете недостаток. LHV Pank может продать Ваши ценные бумаги, не связавшись с Вами. Некоторые инвесторы ошибочно считают, что для того, чтобы требование дополнительного залога стало действительным, LHV Pank должен связаться с ними, а также, что LHV Pank не может реализовать находящиеся на их счете ценные бумаги с целью выполнения требования, не связавшись с ними. В интересах добрых клиентских отношений LHV Pank старается сообщать своим клиентам о требовании дополнительного залога, однако он не обязан этого делать. Существует возможность того, что для покрытия возникшего в ходе торговли ущерба Вы должны будете, по срочном предварительном уведомлении, перевести на свой счет дополнительные денежные средства или ценные бумаги. В случае требования дополнительного залога у Вас нет права на отсрочку. Хотя при определенных условиях клиентам могут предоставить отсрочку для начала выполнения залоговых требований, клиент не имеет права на отсрочку. Кроме того, клиент не имеет права на отсрочку для исполнения требования минимального залога. Вы не имеет права выбирать, какая ценная бумага с Вашего счета будет реализована или продана с целью выполнения требования о дополнительном залоге. Поскольку ценные бумаги являются залогом кредита, LHV Pank имеет право решать, какую ценную бумагу продать с целью защиты своих интересов. LHV Pank может в любое время повысить установленные LHV Pank требования минимального залога и не обязан предупреждать Вас об этом письменно. Такие внесенные со стороны LHV Pank изменения могут вступить в силу незамедлительно, а также повлечь за собой предъявление требования дополнительного залога. Невыполнение требования с Вашей стороны может побудить LHV Pank реализовать или продать находящиеся на Вашем счете ценные бумаги. Важно, чтобы инвесторы нашли время для того, чтобы уяснить риски, сопутствующие торговле ценными бумагами с маржой, а также для того, чтобы проконсультироваться по этому вопросу с маклерами.

Риски, связанные с дневной торговлей

Риски, связанные с фьючерсами и опционами

1. ФьючерсыЭффект маржи
   Сделки с фьючерсами являются очень рискованными. Вступительный залог по отношению к фьючерсному договору мал, поэтому в отношении сделок используется маржирование. Относительно незначительное движение на рынке оказывает существенное влияние на внесенные или вносимые Вами средства: это может сработать как Вам в убыток, так и в прибыль. С целью сохранения средств начального залога, а также позиции инвестиционного объединения, Вы можете потерять внесенные дополнительные средства в полном объеме. Если рынок движется против Вашей позиции или требования дополнительного залога повышаются, для сохранения позиции по срочном уведомлении, от Вас могут потребовать внесения значительных дополнительных средств. Если Вы не выполните требований относительно внесения средств в течение указанного времени, Ваша позиция может быть реализована с убытком, причем нести ответственность за возникший дефицит будете Вы. Ордеры или стратегии, снижающие риски
   Использование определенного типа ордера (например, стоп- ордеров, если это позволяет местное законодательство) с целью ограничения убытков при помощи определенных сумм может не подействовать, поскольку выполнение таких ордеров может оказаться невозможным вследствие рыночных условий. Стратегии комбинирования позиций, например, комбинации spread и straddle, могут быть такими же рискованными, как и занятие простых длинных или коротких позиций.
2. ОпционыНепостоянная степень риска
   Степень риска сделок с опционами является очень высокой. Покупателям и продавцам опционов следует ознакомиться с типом опциона (опцион на покупку или на продажу), которым они планируют торговать, а также со связанными с этим рисками. Следует рассчитать, на сколько должна повыситься стоимость опционов, чтобы, с учетом премии и всех расходов на сделку, Ваша позиция стала прибыльной. Покупатель опциона может реализовывать или осуществлять опционы, или же позволить им устареть. Результатом использования опциона является денежный расчет, или приобретение, или передача базового имущества покупателем. Если базовым имуществом опциона является фьючерс, то покупатель приобретает фьючерсную позицию вместе с одним связанным с дополнительным залогом долговым обязательством (см. первую часть раздела о фьючерсах). Если срок действия купленных опционов пройдет и они обесценятся, Вы понесете все инвестиционные убытки, которые состоят из опционной премии и расходов на сделку. Если Вы всерьез задумываетесь о покупке опционов «вне денег», Вы должны знать, что такие опционы редко бывают прибыльными. Продаже опциона (подписанию) обычно сопутствует значительно более высокий риск, чем покупке опциона. Хотя получаемая продавцом премия зафиксирована, продавец может понести убытки гораздо крупнее этой суммы. При невыгодном движении рынка продавец несет ответственность за добавление дополнительного залога с целью сохранения позиции. Продавец принимает на себя риск того, что покупатель использует опцион, а также продавец обязан произвести расчет по опциону в денежной форме, или приобрести, или передать базовое имущество. Если базовым имуществом опциона является фьючерс, то покупатель приобретает фьючерсную позицию вместе со связанными с дополнительным залогом долговыми обязательствами (см. первую часть раздела о фьючерсах). Если опцион покрывает покупатель, обладающий соответствующей позицией в базовом имуществе или фьючерсе, риск может снизиться. Если опцион не покрыт, убытки могут быть безграничными. Определенные биржи некоторых юрисдикций допускают отсрочку оплаты опционной премии, возлагая на покупателя риск ответственности за не превышающие сумму премии платежи дополнительного залога. Покупателю по-прежнему угрожает риск потери премии и расходов на сделку. Если опцион используется или срок его действия проходит, покупатель несет ответственность за подлежащую на тот момент выплате, но не выплаченную премию.
3. Дополнительные риски, связанные с фьючерсами и опционами
   1. Условия договоров
      Вы должны получить у сотрудничающей с Вами маклерской фирмы информацию об условиях конкретных фьючерсов и опционов, а также о связанных с ними обязательствах (например, обстоятельства, при которых у Вас может возникнуть обязательство по передаче или принятию базового имущества фьючерсного договора, а в случае опционов – дата истечения срока и ограничения по времени осуществления). При определенных обстоятельствах биржа или расчетная палата с целью отображения изменений базового имущества может внести изменения в положения договора (в т.ч. цену осуществления опциона).
   2. Приостановка или ограничение торгов, формирование цены
      Рыночные условия (например, отсутствие ликвидности) и/или действие правил определенных рынков (например, приостановка торгов каким-либо договором или месяцем поставки по срочному контракту по причине ограничения цены) могут увеличить риск возникновения убытков, усложнив или сделав невозможным осуществление сделок или реализацию позиций. Если Вы продавали опционы, это может повысить возникновение риска. Кроме того, между базовым имуществом и фьючерсом, а также между базовым имуществом и опционом могут отсутствовать нормальные соотношения формирования цен. Это может произойти, например, если в отношении являющегося базовым имуществом опциона фьючерсного договора действуют ценовые ограничения, а в отношении опциона – нет. Отсутствие являющейся основой сравнительной цены может усложнить процесс формирования разумной цены.
   3. Депонированные деньги и имущество
      Вы должны ознакомиться с принципами защиты вносимых во внутренние и внешние сделки денежных средств и прочего имущества, в особенности в случае неплатежеспособности или банкротства маклерской фирмы. То, в каком объеме Вы можете получить свои деньги или имущество обратно, могут регулировать конкретные правовые акты или местные правила. В некоторых юрисдикциях имущество, которое было признано конкретно Вашим, может быть пропорционально поделено для распределения дефицита, точно так же как и денежные средства.
   4. Комиссионные сборы и прочие пошлины
      Перед началом торгов Вы должны иметь ясное представление о всех комиссионных сборах, пошлин и прочих платах, за которые Вы несете ответственность. Эти платы влияют на Вашу (возможную) чистую прибыль или увеличивают Ваш убыток.
   5. Сделки в других юрисдикциях
      Сделки на находящихся в иных юрисдикциях рынках, в т.ч. формально связанных с местными рынками, могут принести Вам дополнительный риск. В отношении таких рынков могут действовать регуляции, предлагающие инвесторам защиту, основанную на других принципах, или меньшую степень защиты. Перед началом торгов Вы должны получить информацию о правилах, касающихся Ваших конкретных сделок. Ваш местный орган надзора не может принудить Вас выполнять правила органов надзора других юрисдикций или рынков, на которых осуществляются Ваши сделки. Перед тем, как приступить к торгам, Вам необходимо узнать у сотрудничающей с Вами маклерской фирмы подробности о том, возмещение каких типов возможно в Вашей местной юрисдикции или в иных соответствующих юрисдикциях.
   6. Валютные риски
      Колебания курсов валют влияют на прибыль или убыток осуществляемых с договорами в иностранной валюте (неважно, торгуете Вы ими в своей или какой-либо другой юрисдикции) сделок, если необходимо конвертировать валюту договора в другую валюту.
   7. Возможности торгов
      Для передачи ордеров, осуществления, совмещения, регистрации или подтверждения сделок большинство торговых залов и электронных торговых площадок опираются на системы с компонентами на компьютерной базе. Как и все устройства и системы, они не защищены от временных перебоев в работе и неполадок. Ваша способность компенсировать определенные убытки может зависеть от ограничений, которые устанавливает поставщик системы, рынок, расчетная палата и/или являющиеся членами маклерские фирмы. Такие ограничения могут различаться: Вам необходимо узнать подробности у сотрудничающей с Вами маклерской фирмы.
   8. Электронные торги
      Торги в электронной торговой системе не отличаются не только от торгов в торговом зале, но и от торгов в иных торговых системах. Если Вы совершаете сделки в электронной торговой системе, Вы принимаете на себя риски, связанные с системой, в т.ч. с неполадками в программном обеспечении и аппаратуре. Следствием любой неполадки в системе может быть то обстоятельство, что Ваш ордер не будет выполнен согласно Вашим распоряжениям или не выполнен вовсе.
   9. Внебиржевые сделки
      В некоторых юрисдикциях, а также в случае ограниченных обстоятельств, маклерским фирмам разрешено осуществлять сделки вне биржи. Сотрудничающая с Вами маклерская фирма может быть Вашим контрагентом в сделке. Может оказаться сложным или невозможным реализовать имеющуюся позицию, оценить стоимость, назначить разумную цену или оценить степень риска. По этим причинам таким сделкам могут сопутствовать более крупные риски. Внебиржевые сделки могут быть менее регулируемыми или подчиняться отдельно регулируемому порядку. Перед совершением таких сделок Вам необходимо ознакомиться с действующими правилами и сопутствующими рисками.

   Риски сделок до и после закрытия торгов

   1. Риск более низкой ликвидности
      Ликвидность означает способность участников рынка покупать и продавать ценные бумаги. Как правило, чем больше ордеров на рынке, тем выше ликвидность. В случае высокой ликвидности инвесторам проще покупать или продавать ценные бумаги, вследствие чего существует высокая вероятность того, что инвесторы заплатят или получат за покупаемые или продаваемые ценные бумаги лучшую цену. По сравнению с обычным временем работы рынков, в случае осуществления сделок до и после закрытия торгов может наблюдаться более низкая ликвидность. Поэтому Ваш ордер может быть выполнен только частично или не выполнен вовсе.
   2. Риск более высокой волатильности
      Волатильность – это изменения цены, возникающие в ходе торговли ценными бумагами. Как правило, чем выше волатильность ценной бумаги, тем выше также колебания цены. В случае осуществления сделок до и после закрытия торгов может наблюдаться более высокая волатильность, чем в обычное время работы рынков. Поэтому Ваш ордер может быть выполнен частично или не выполнен вовсе или при осуществления сделок до и после закрытия торгов ордер будет выполнен по менее выгодной цене, чем в обычное время работы рынков.
   3. Риск изменения цен
      Цены обращающихся на ценные бумаги при осуществлении сделок до и после закрытия торгов не всегда отражают цены, которые действовали в конце обычного рабочего времени рынков или на следующее после открытия утро. Поэтому при осуществлении сделок до и после закрытия торгов Вы можете получить менее выгодную цену, чем во время обычного времени работы рынков.
   4. Риск изменения цен
      В зависимости от системы или времени осуществления сделок до и после закрытия торгов, указываемые в конкретной системе осуществления сделок до и после закрытия торгов цены не всегда отражают цены других действующих в то же время систем осуществления сделок до и после закрытия торгов, которые торгуют теми же ценными бумагами. Исходя их этого Вы можете получить менее выгодную цену в одной системе осуществления сделок до и после закрытия торгов, чем указано в другой системе осуществления сделок до и после закрытия торгов.
   5. Новостной риск
      Обычно эмитенты публикуют новости, которые могут повлиять на стоимость их ценных бумаг, после окончания обычного времени работы рынков. Важная информация также зачастую публикуется вне обычного времени работы рынков. В случае осуществления сделок до и после закрытия торгов, такие сообщения могут появиться во время торгов, а также, в сочетании низкой ликвидности с высокой волатильностью, могут вызвать преувеличенный и неустойчивый эффект в отношении стоимости ценной бумаги.
   6. Риск увеличения разницы между котировками покупки и продажи
      Разница между котировками покупки и продажи означает разницу цены между тем, за сколько Вы сможете купить ценную бумагу, и тем, за сколько Вы сможете её продать. В результате низкой ликвидности и высокой волатильности, при осуществлении сделок до и после закрытия торгов в случае конкретной ценной бумаги может наблюдаться более значительная разница между котировками покупки и продажи.
   7. Риск индекса базового имущества или Внутридневной индикативной стоимости (IIV, Underlying Index Value or Intraday Indicative Value)
      В случае определенных продуктов производных инструментов, индексную стоимость базового имущества, т.е. IIV, не всегда можно рассчитать или публично распространить в ходе сделок до и после закрытия торгов. Поскольку во время торговых сессий до и после закрытия торгов стоимость индекса базового имущества широко не рассчитывается и не распространяется, инвестор, который во время этих торговых сессий не может рассчитать косвенную стоимость определенных продуктов производных инструментов, может оказаться в невыгодном положении по отношению к профессиональным участникам рынка. Во время осуществления сделок до и после закрытия торгов LHV Pank может представлять ценовые котировки и осуществлять сделки клиента посредством различных электронных сетей связи (ECNs, Electronic Communications Networks), бирж или прочих торговых систем (системы сделок на вторичном рынке). Представленные во время сделок на вторичном рынке ценовые предложения могут отличаться от представленных во время работы биржи ценовых предложений. Аналогичным образом существует возможность, что указываемые LHV Pank в системе до и после закрытия торгов ценовые предложения, в рамках которых LHV Pank может осуществлять сделки клиента, могут оказаться менее выгодными, чем находящиеся в иных системах до и после закрытия торгов, в которые LHV Pank не имеет доступа. Предоставляемая LHV Pank последняя информация о продажах не всегда отражает указанные в различных системах до и после закрытия торгов самые свежие цены сделок.

   Риски, связанные с торговлей валютой

   1. Общая информация о рисках
      Клиент должен понимать и осознавать, что по своему характеру покупка и продажа деноминированных в иностранной валюте или обращающихся на иностранных рынках ценных бумаг, опционов, фьючерсов и прочих финансовых продуктов связана с риском и требует значительных знаний и опыта. Желающие заниматься торговлей в иностранной валюте (Forex trading) клиенты подтверждают, что они осведомлены о связанных с торговлей в иностранной валюте рисках и понимают их, а также, что они обладают достаточными ресурсами для того, чтобы справиться с последствиями таких рисков.
   2. Ответственность клиента за принятие инвестиционного решения
      Клиент понимает, что представители LHV Pank не предлагают консультаций по вопросам торговли и налогообложения, и поэтому не дают рекомендаций или установок, связанных с торговлей или стратегиями снижения рисков. Клиенты должны тщательно оценить, является ли конкретная сделка подходящей для них с учетом их инвестиционного опыта, финансовых целей и потребностей, финансовых ресурсов и прочих соответствующих условий, и обладают ли они ресурсами для несения сопутствующих рисков и выполнения договорных обязательств на протяжении сделки. LHV Pank убедительно рекомендует клиентам перед совершением сделки проконсультироваться по вопросам бизнеса, права и ведения бухгалтерского учета.
   3. Риск валютного курса
      Курсы обмена иностранных валют могут быстро меняться по причине целого ряда экономических, политических и прочих условий, возлагая на клиента риск убытков, вытекающий из изменений курса валют, вдобавок к характерному риску убытков торговли финансовым продуктом, являющимся базовы имуществом. Если клиент вкладывает денежные средства в определенную валюту для торговл продуктами, которые деноминируются в другой валюте, изменения курсов валют могут повлиять на прибыл или убыток клиента от первоначальной инвестиции. Если клиент торгует с использованием маржи, влияни колебания курса валют на прибыль или убыток клиента может возрасти.
   4. Колебание валютного курса
      Если клиент использует предлагаемую LHV Pank или поставщиками услуг LHV Pank услугу сделок спот для покупки или продажи иностранных валют, колебание между курсом иностранной валюты и базовой валюты может стать причиной значительных убытков клиента, в том числе убытка, связанного с обратной конвертацией иностранной валюты в базовую.
   5. Порядок осуществления сделок с иностранной валютой между клиентом и LHV Pank
      Если клиент совершает посредством LHV Pank сделку в иностранной валюте, клиент осуществляет сделку на предварительно оговоренных условиях с одним из поставщиков услуг LHV Pank или банком-третьим лицом. В случае таких сделок поставщик услуг LHV Pank или банк-третье лицо (контрагент сделки в иностранной валюте) действует в связи со сделкой лишь в качестве находящегося на равной позиции контрагента договора (т.н. принцип вытянутой руки или arm’s length principle), а не как финансовый консультант или доверенное лицо. Клиент должен осознавать, что контрагент сделок в иностранной валюте может время от времени иметь значительные позиции в схожих с совершенными с клиентом сделках в иностранной валюте или в экономически связанных с ними инструментах, и, объединившись с ними, он может быть маркетмейкером или продавать и покупать их иным способом. Контрагент сделки в иностранной валюте может заниматься также торговлей за свой счет, в том числе осуществлять сделки по снижению рисков в связи с инициированием или прекращением сделок в иностранной валюте клиента, что может оказать невыгодное влияние на рыночную стоимость или иные являющиеся основанием сделок в иностранной валюте клиента факторы, и исходя из этого, также на стоимость такой сделки.
   6. Осуществление сделки и выставление счетов происходит не на бирже
      Совершаемые посредством LHV Pank сделки клиента в иностранной валюте не осуществляются на бирже, и их расчет не происходит в центральной расчетной палате. Исходя из этого, совершенная посредством LHV Pank сделка в иностранной валюте является обязательством контрагента этой сделки (а не обязательством расчетной палаты, как это было бы в случае биржевой сделки), а также в связи с этим не гарантируется такой же регулятивной и финансовой защиты, как в случае биржевой сделки. Кроме того, цены сделок в иностранной валюте для клиентов LHV Pank котируются на основании сделок в иностранной валюте контрагента, а не в порядке основанного на принципах конкуренции аукциона на валютном рынке. Таким образом, котируемые LHV Pank для сделок в иностранной валюте цены не всегда являются самыми конкурентоспособными из предлагаемых цен. Со сделок в иностранной валюте LHV Pank взимает установленные LHV Pank платы за осуществление сделок. Контрагент сделки в иностранной валюте старается заработать со сделок прибыль в виде разницы курсов (разница между котируемой ценой покупки и ценой продажи различных валют).
   7. Прочие риски
      Сопутствующие инвестированию общие риски (они описаны в документе «Информация об инвестиционных услугах», который доступен на веб-странице LHV Pank) действуют также в случае торговли иностранными валютами. Как правило, сделки в иностранной валюте охватывают следующие комбинации факторов риска: рыночный риск, кредитный риск, расчетный риск, риск ликвидности, операционный риск и юридический риск. Например, серьезная дестабилизация рынка может возникнуть, когда экономические, политические или иные непредвиденные события влияют на рынки внутри государства или за его пределами. Кроме данных рисков, влияние могут оказывать также иные факторы, такие как вопросы ведения бухгалтерского расчета и налогообложения, которые клиенты должны учитывать.

   Риски, связанные с торговлей CFD

   1. Торговля CFD связана с рисками, и Вы можете потерять больше, чем первоначально инвестировали
      Торговля контрактами на разницу цен (Contracts for Differences или CFD) связана с высоким риском в связи с волатильными и спекулятивными рынками этих продуктов, а также сопутствующей этому марже (залогу). Торговля этими продуктами может привести к более крупным убыткам, чем первоначально внесенная на счет сумма. Прежде чем приступить к торговле CFD, Вы должны тщательно взвесить свое финансовое состояние и порог риска, также Вам не нужно торговать CFD, если Вы не являетесь опытным инвестором с высоким порогом риска, который будет в состоянии нести убытки, если они возникнут. Торговля акциями без использования маржи связана с меньшим риском, чем торговля CFD с использованием маржи.
   2. Консультации по вопросам инвестирования, налогообложения или торговли не даются
      Хотя LHV Pank предоставляет Вам возможность торговать CFD, LHV Pank не дает консультаций по вопросам инвестирования, налогообложения и торговли. Мы оказываем услугу по принципу «только выполнение», что означает, что мы действуем только согласно Вашим указаниям и не консультируем Вас в связи с любыми сделками; мы также не следим за Вашими торговыми решениями с целью помочь Вам избежать убытков. Прежде чем приступить к торговле CFD, LHV Pank рекомендует Вам самостоятельно получить информацию по финансовым, юридическим, налоговым вопросам и прочие профессиональные рекомендации.
   3. Торговля CFD не осуществляется на регулируемой бирже, и их расчет не происходит в центральной расчетной палате
      CFD – это договоры с LHV Pank или поставщиком услуг LHV Pank как с Вашим контрагентом, и торговля ими не осуществляется на регулируемой бирже, а также их расчет не происходит в центральной расчетной палате. Таким образом, правила биржи и расчетных палат, а также защита не действуют в случае торговли CFD с LHV Pank или посредством LHV Pank.
   4. В случае торговли CFD Вы открыты для кредитных рисков контрагента
      Поскольку в случае торговли CFD LHV Pank или поставщик услуг LHV Pank является Вашим контрагентом, Вы открыты для финансовых и коммерческих рисков, в том числе и для кредитного риска, которые связаны с торговлей с LHV Pank или посредством LHV Pank. Это означает, что если LHV Pank или поставщик услуг LHV Pank окажется неплатежеспособным, он может быть не в силах выполнить свои обязательства перед Вами. Вы должны все же учитывать, что LHV Pank принимает участие в Залоговом фонде Эстонии, и Вы можете иметь право на поступающее из Залогового фонда возмещение в случае, если мы не сможем выполнить свои обязательства. Более подробную информацию о возмещениях Вы найдете на веб-странице Залогового фонда www.tf.ee, а также в документе «Как в LHV Pank защищено имущество клиента» на веб-странице LHV Pank.
   5. CFD не дают Вам ни одного права в отношении базового имущества
      Цель CFD состоит не в приобретении самого базового имущества, а в том, чтобы гарантировать прибыль или избежать убытка, вытекающего из колебаний цен базового имущества. Ни одна сделка CFD не дает Вам ни одного права, права голоса, права собственности или доли участия ни в одном базовом имуществе, также она не дает Вам права и не создает обязательства по приобретению, принятию, хранению, передаче, использованию базового имущества, голосованию или прямому участию ни в одном связанном с базовым имуществом корпоративном событии.
   6. Рынки CFD являются спекулятивными и волатильными
      Рынки производных инструментов как, например, рынки CFD, могут быть очень волатильными. Цены CFD и их базового имущества (акций и индексов) могут быстро и сильно колебаться. На цены CFD влияет, помимо прочего, рыночная цена базового имущества CFD, доходы и экономические результаты того или тех предприятий, акции которых формируют базовое имущество, общая экономическая ситуация, изменения спроса и предложения в части базового имущества или связанных инструментов и индексов, государственные, коммерческие и торговые программы и политики, процентные ставки, внутригосударственные и международные события, а также соответствующее обще настроение на рынке.
   7. Пример вытекающего из использования маржи убытка в случае CFD
      Использование маржи означает, что Вы можете потерять больше, чем первоначально внесли на свой счет, если цена CFD будет в значительной степени двигаться в невыгодном для Вас направлении. Например, если Вы покупаете позицию CFD в акциях ABC, общая стоимость позиции CFD составляет 50 000 € и залоговое требование составляет 20%, то Вам необходимо перечислить на счет в качестве залога 10 000 €. Если стоимость позиции CFD в ABC впоследствии снизится до 35 000 €, Вы потеряете свою первоначальную инвестицию в размере 10 000 € и вдобавок еще 5000 €, которые Вам необходимо заплатить LHV Pank (эта сумма не содержит комиссионных, разницы между котировками покупки и продажи, а также расходов на финансирование).
   8. В случае невыполнения требования о залоге LHV Pank имеет право ликвидировать Ваши позиции без предупреждения
      Вы должны следить за своим счетом, чтобы на нем постоянно было достаточно средств для выполнения требований о залоге LHV Pank. LHV Pank не должен оповещать Вас о невыполнении требований о залоге перед тем, как LHV Pank примет решение осуществить свои права на основании заключенного с Вами договора(-ов), в том числе, но не только, до ликвидации имеющихся на Вашем(-их) счете(-ах) позиций. Вы не можете предполагать, что общая политика LHV Pank ликвидировать позиции с недостаточным залогом исключает возможность того, что Вы потеряете больше, чем вложили в LHV Pank. Помимо прочего, рынки могут скачкообразно упасть (gap down), а также LHV Pank может быть не в силах закрыть позицию по цене, которая позволила бы избежать возникновение превышающего залог убытка. Также LHV Pank может по своему усмотрению отсрочить ликвидацию позиции с дефицитом залога или принять решение не ликвидировать её. Если Вы желаете избежать дальнейшего убытка от любой позиции CFD, Вы должны самостоятельно закрыть позицию, а не надеяться на то, что это сделает LHV Pank.
   9. LHV Pank имеет право в любое время изменить или увеличить залоговые требования
      С целью защиты себя и наших клиентов, LHV Pank может в любое время по усмотрению LHV Pank изменить требуемые от некоторых или от всех клиентов залоги за открытые или новые позиции. Если мы повысим залоговые требования, это может помешать добавлению Ваших позиций или снижению рисков имеющихся позиций, если у Вас недостаточно средств. Если залоговые требования по Вашим имеющиеся CFD будут увеличены, Вам прежде всего придется перечислить на счет дополнительные ценные бумаги, в противном случае Ваши позиции могут быть ликвидированы описанным выше в пункте 6.8 способом.
   10. CFD связаны с риском ликвидности
       LHV Pank не обязан в любое время предоставлять котировки CFD, и LHV Pank не гарантирует постоянной доступности котировок и возможности торговли CFD. LHV Pank может по своему усмотрению в любое время приостановить котировку CFD и/или ввод новых сделок CFD, если причиной этого служит отсутствие рыночных данных, связанные с базовым имуществом застои рынка, перебои, ошибки, неликвидность или волатильность, параметры собственного риска или прибыли LHV Pank, технические сбои, проблемы со связью, рыночные, политические, экономические или связанные с правительством события, форс-мажорные обстоятельства и прочие причины.
   11. В числе прочих расходов, которые сопутствуют торговле CFD, Вам необходимо внести платы
       за посредничество, ценовую разницу и финансирование За торговлю CFD LHV Pank взимает плату за посредничество. Кроме того, Вы вносите плату за ценовую разницу по своим сделкам CFD, что означает, что оплачиваемая при покупке стоимость CFD, как правило, немного выше теоретической рыночной стоимости, а также получаемая при продаже CFD цена, как правило, немного ниже теоретической рыночной стоимости CFD. Вы также вносите по своим длинным позициям CFD платы за финансирование (процент) (Вы можете получить скидку по находящимся на короткой позиции CFD или заплатить процент, в зависимости от процентных ставок). Все эти расходы снижают общую доходность (или увеличивают убыток) вложенной в CFD инвестиции.
   12. Риск колебаний иностранной валюты
       Если Вы совершаете сделку с CFD, деноминированным в отличной от базовой валюте или валюте, находящейся на Вашем счете LHV Pank, все связанные с соответствующим CFD залоги, прибыль, убыток, а также связанные с финансированием доходы и расходы рассчитываются в валюте, в которой деноминирован CFD. Ввиду этого на Ваш доход или убыток влияют также колебания курса валют, связанного с валютой счета или валютой, в которой деноминирован CFD. С целью отображения этого риска LHV Pank применяет урезание залога (haircut), а также повышает залоговое требование CFD на эту сумму.
   13. Риск колебания процентной ставки
       Процентные ставки колеблются, оказывая влияние на платы за финансирование (или снижение цен), которые Вы вносите (или можете получить) по своим длинным (или коротим) позициям CFD. Одновременно это влияет на Вашу общую прибыль или убыток.
   14. Риск регулятивных и налоговых изменений
       Изменения налоговых и прочих законов, а также государственные, бюджетные, финансовые изменения и изменения регулятивной политики могут отрицательно повлиять на стоимость Ваших CFD, уплачиваемого с CFD налога и получаемую с CFD общую прибыль.
   15. LHV Pank имеет право в любое время исправлять допущенные в ходе торгов ошибки
       LHV Pank может аннулировать, корректировать или закрывать сделки CFD после подтверждения на исправление, в том числе, но не только сделки CFD, время и цена которых аналогичны или близки к параметрам сделок, аннулированных или откорректированных торгующими базовым имуществом биржами или рыночными центрами, сделки CFD, в случае которых на платформе LHV Pank возникли технические ошибки, а также сделки CFD, которые не связаны с базовым имуществом или справедливой рыночной ценой CFD.
   16. Вам может не удастся продажа CFD без покрытия, или Вам придется согласиться на вынужденное закрытие открытой короткой позиции
       В зависимости от правил, условий кредитного рынка ценных бумаг или прочих факторов, продажа без покрытия CFD может быть, но не обязательно будет, разрешена в зависимости от базового имущества. Кроме того, LHV Pank оставляет за собой право в любое время по своему усмотрению закрыть открытую Вами находящуюся на короткой позиции сделку CFD.
   17. Право LHV Pank на внесение исправлений, изменений и/или закрытие сделки CFD в случае влияющего на базовое имущество корпоративного события
       В случае влияющего на базовый актив CFD корпоративного события (например, деления, spin-off, эмиссии прав, объединения и приобретения и пр.): i) при необходимости LHV Pank по своему усмотрению назначает подходящее исправление, изменение CFD или иное действие и время его осуществления с целью сохранения экономически равных прав и обязанностей; ii) Помимо или вместо вышеупомянутого, LHV Pank имеет право по своему усмотрению закрыть связанную с базовым имуществом позицию CFD перед корпоративным событием.
   18. Риск прекращения или прерывания доступа к электронным системам и услугам LHV Pank
       Услуги LHV Pank для клиентов основываются на компьютерном программном обеспечении и оборудовании, коммуникационных системах и сетевых технологиях, поэтому без этих систем LHV Pank не может оказывать услуги. Таким системам и услугам на компьютерной базе, в том числе используемым LHV Pank, свойственно возникновение прерываний, задержек или поломок, в результате чего у Вас может не оказаться доступа к торговой платформе LHV Pank, и LHV Pank не сможет предложить котировок CFD или торговли, а также это может негативно повлиять на отдельные или все аспекты услуг LHV Pank. В заключенном(-ых) с LHV Pank договоре(-ах) Вы дали согласие на то, что системы и услуги LHV Pank предлагаются по принципу «как есть», и наша ответственность перед Вами ограничена.

   Риски, связанные с обращающимися на бирже инвестициями

   1. Общая информация
      Аналогично всем прочим инвестициям рынка акций, стоимость обращающихся на бирже инвестиций может повыситься или понизиться. Здесь не гарантированы ни капитал, ни доход. Инвестируя в обращающиеся на бирже инвестиции, следует учитывать тот факт, что речь идет об относительно новой возможности, которую необходимо опробовать и испытать. Один из примеров высокой степени риска обращающихся на бирже инвестиций относится к 2008 году, когда американское страховое общество AIG оказалось в трудном экономическом положении, и торговля определенными сырьевыми активами (англ. Exchange Traded Commodities, ETC) была приостановлена на целую неделю. Описание основных рисков приведено ниже. Прежде чем приступить к инвестированию, просим тщательно ознакомиться с проспектами обращающихся на бирже инвестиций. Обращающиеся на бирже инвестиции могут подойти не всем инвесторам. Если Вы не уверены, что они Вам подходят, пожалуйста, обратитесь за консультацией.
   2. Погрешности отслеживания
      Изменения обращающихся на бирже инвестиций следуют конкретному индексу, валюте или показателям результативности. После учета плат, cash drag и прочих описанных ниже факторов, в показателях результативности обращающейся на бирже инвестиции и следуемой инвестиции всегда можно заметить определенное различие. Это различие называется погрешностью отслеживания (англ. tracking error). Если рынок волатилен, вероятность погрешности отслеживания выше обычного. Иногда погрешность отслеживания может оказаться в пользу инвестора. Однако в большинстве случаев она играет инвестору в убыток.
   3. Типы погрешностей отслеживанияПлаты
      Поставщик услуг взимает за обращающуюся на бирже инвестицию ежегодную плату. Кроме того, с обращающейся на бирже инвестиции начисляются также прочие платы, например, расходы на приобретение базовых инвестиций или расходы, связанные с отчуждением. Если базовые инвестиции точно следуют движениям рынка, а также за услугу взимается плата, показатели результативности следующей инвестиции окажутся ниже показателей индекса. Оптимизация
      Некоторые индексы содержат акции, торговать которыми сложно. Чаще всего речь идет об акциях предприятий, котируемых на малых или развивающихся рынках. В то же время это может оказать влияние на любое предприятие, стоимость ежедневно обращающихся акций которого является низкой. Поставщик услуги может принять решение проигнорировать такие предприятия и купить в рамках того же индекса более крупные предприятия, приобретение которых окажется более простым. Акции не ведут себя одинаково, и различие показателей результативности вызывает погрешности отслеживания. Cash drag
      При поступлении дивидендов или иных денежных платежей, обращающаяся на бирже инвестиция может содержать также денежные средства. Названная сумма может заработать небольшой дневной процент, однако, вероятно, эту сумму нельзя сравнить с зарабатываемой с инвестиции доходностью. Изменения индекса
      Составляющие индекса могут измениться, и поставщик обращающегося на бирже фонда (англ.Exchange Traded Fund, ETF) должен реконструировать ETF. Этому могут сопутствовать платы за сделку; также могут возникнуть задержки между обновлением индекса и датой изменения имущества. Оба названных фактора могут стать причиной различий. Удержание позиций
      Для следования за индексом, сырьем или валютой, перевода на короткую позицию или маржирования в случае обращающихся на бирже инвестиций, использующих рынок фьючерсов, следует ежедневно уравновешивать базовое имущество с целью отображения движения цен и поправочных коэффициентов индекса. Каждый раз при уравновешивании фонда возникает погрешность отслеживания, которая может временем значительно повлиять на показатели результативности фонда. Продлеваемые позиции фьючерсов
      Существует два типа обращающихся на сырьевой бирже инвестиций: те, чо следуют текущей цене спот товара, и те, что пытаются следовать движениям при помощи рынка фьючерсов. Цена спот – это рыночная стоимость. Если газеты сообщают, что цена сырой нефти не поднялась выше 100 долларов за баррель или цена золота выше 1000 долларов за унцию, то, как правило, речь идет о цене спот. Следующие цене спот обращающиеся на бирже инвестиции, как правило, включают в себя физический товар. Инвестиции следуют цене спот, поскольку управляющий может продавать и покупать товар на рынке в соответствии со спросом. Некоторые товары подходят для использования такого метода следования лучше, чем другие. Например, покупать и хранить золото просто. Однако в некоторых случаях хранение являющегося базовым имуществом физического товара может быть крайне сложным. Например, пшеница при длительном хранении портится, а расходы на складирование миллионов баррелей нефти были бы непомерно высокими. По этой причине, с целью получения доступа к движению цен, некоторые обращающиеся на бирже инвестиции вместо физического хранения товара и прямого следования цене используют рынок фьючерсов. Однако все же стоит помнить о том, что область использования фьючерсов не ограничивается лишь товарами, которые трудно хранить. Более подробную информацию о каждой обращающейся на бирже инвестиции Вы найдете в проспекте. Фьючерс – это договор, позволяющий купить определенное количество конкретного сырья в определенный день в будущем. Цена фьючерса зачастую удачно заменяет цену спот, однако они не всегда идут рука об руку. Цена фьючерса может отличаться от цены спот по нескольким разным причинам, например, по причине процентных ставок, расходов на складирование сырья и ожиданий рынка. Например, если цена спот нефти составляет 100 долларов за баррель, хранение и страхование одного барреля нефти стоит 2 доллара в месяц, то через месяц цена фьючерса за поставку одного барреля может составить 102 доллара. Ситуация, когда цена фьючерса выше цены спот, называется контанго; обратная ситуация – backwardation. Прежде всего, проблемы, связанные с использующими фьючерсные договоры обращающимися на бирже инвестициями создает именно контанго. Большинство фьючерсных договоров имеет ежемесячный срок продления. Поскольку хранение и страхование барреля нефти на один месяц стоит значительно больше, чем на один день, то с приближением срока договора, расходы уменьшаются, и цена фьючерса приближается к цене спот. Если предположить, что цена спот будет держаться на уровне 100 долларов за баррель, через месяц обращающаяся на бирже инвестиция на один баррель купит завершающийся фьючерсный договор за 102 доллара. Через месяц обращающаяся на бирже инвестиция должна будет продлить фьючерсный договор. Старый фьючерс продают, и на следующий месяц покупают новый. Если старый фьючерс не продают, обращающаяся на бирже инвестиция должна физичести принять нефть (но потребность в этом отсутствует). Цена купленного за 102 доллара фьючерсного договора при приближении конечного срока упала до 100 долларов. Цена нового договора составляет 102 доллара, таким образом обращающаяся на бирже инвестиция заработала 2 доллара убытка, несмотря на то, что цена спот осталась неизменной.
   4. Риск контрагента
      Обращающиеся на бирже инвестиции не всегда содержат физическое имущество. Риски возникают при использовании фьючерсов или опционов. В случае возникновения трудностей у предлагающего опцион банка, обращающаяся на бирже инвестиция частично или полностью теряет инвестированную в соответствующее учреждение сумму (хорошим примером в этой ситуации служит Lehman Brothers).
   5. Заем акций
      Поставщики, предлагающие обращающиеся на бирже инвестиции, могут заработать дополнительную прибыль посредством предоставления имущества в заем другим учреждениям. Вылачиваемые соответствующим учреждением кредитные платежи частично перечисляются на счет обращающейся на бирже инвестиции, а частично – поставщику услуги. Если названное учреждение окажется в экономически трудной ситуации и обращающаяся на бирже ценная бумага не получит своего имущества обратно, инвесторы понесут убыток. Хорошим примером риска контрагента служит AIG. В сентябре 2008 года была временно приостановлена торговля целым рядом ETC, поскольку поставщик фьючерсов, являющихся базой цены ETC, американское страховое общество AIG, оказалось в трудном экономическом положении. Это вынудило маркетмейкеров, которые, по сути, назначают котируемую стоимость акций, приостановить торги до момента, пока правительство США не поддержало AIG. Многие поставщики обращающихся на бирже инвестиций приняли этот случай во внимание в свете своей залоговой политики с целью уменьшения возможного риска контрагента. Для получения более точной информации инвесторы должны ознакомиться с проспектом поставщика услуги, а также перед совершением инвестиции убедиться, что соответствующие условия являются для них приемлемыми.
   6. Конфликт интересов
      Конфликт интересов может возникнуть в случае обращающихся на бирже синтетических инвестиций, если банк выполняет как роль поставщика ETF, так и роль контрагента производного инструмента. В таком случае поставщик обращающейся на бирже инвестиции, по сути, покупает договор у самого себя и может сам устанавливать условия договора. Поскольку банк может предписывать и подтверждать договоры без вмешательства извне, между показателями результативности обращающейся на бирже инвестиции и доходами банка может возникнуть конфликт интересов. Проспект обращающейся на бирже инвестиции содержит информацию как о контрагенте, так и возможном конфликте интересов. Прежде чем приступить к инвестированию, потенциальные инвесторы должны убедиться, что соответствующие условия являются для них приемлемыми.
   7. Валюта
      У инвестора возникает валютный риск, если валюта базового имущества обращающихся на бирже инвестиций отличается от деноминированной валюты.
   8. ETF на короткой позиции/с использованием маржи
      Обращающиеся на бирже находящиеся на короткой позиции инвестиции с использованием маржи являются более сложными инвестициями, которым сопутствует более высокий риск. Инвестиции с использованием маржи делают движение на рынке более интенсивным, а также вследствие этого могут быть волатильными, с более высоким уровнем риска и более высокой доходностью. Большинство обращающихся на бирже инвестиций с использованием маржи действует по принципу двойной маржи. Если цена являющегося базовым индекса/сырья повышается на 1% в день, то соответствующая обращающаяся на бирже инвестиция растет на 2% в день (за искл. расходов). Если индекс падает на 1%, то обращающаяся на бирже инвестиция уменьшается на 2%, при прочих равных показателях. По этой причине убыток может возникнуть гораздо быстрее, чем в случае традиционных инвестиций. В то же время невозможно потерять больше, чем Вы инвестировали. ETF с использованием маржи предназначены для институциональных и опытных инвесторов, а также прежде чем приступаить к инвестированию, Вы должны основательно ознакомиться с проспектом и убедиться, что риски являются для Вас приемлемыми.
   9. Волатильность
      Как правило, ETC являются инвестициями с более высокой степенью риска, поскольку стоимость сырья может за один день измениться на 10%. Такие значительные колебания являются необычными, однако все же встречаются. В случае обращающихся на бирже инвестиций с использованием маржи наблюдаются еще более значительные колебания. Обычным обращающимся на бирже инвестициям также сопутствует волатильность, однако, вероятно, в меньших масштабах.
   10. Налоги
       Регуляция налогообложения обращающихся на бирже инвестиций может измениться. Это, в свою очередь, может оказать влияние на Вашу инвестицию в будущем. В некоторых случаях заработанный на торговле ETF доход может облагаться подоходным налогом, а не налогом на прирост капитала. Текущие налоговые обязательства зависят от конкретных обстоятельств и статуса обращающейся на бирже инвестиции. Если Вы не уверены в своих налоговых обязательствах, Вам следует обратиться за консультацией к квалифицированному специалисту по вопросам налогообложения.
   11. Более подробная информация о связанных с ETF рисках
       Более подробную информацию о рисках интересующей Вас обращающейся на бирже инвестиции Вы найдете в соответствующем инвестиционном проспекте.

   Ответы к тестам МЭСИ Риск-менеджмент 2011

   

   3) Реализация риск-менеджмента на современных предприятиях включает в себя:

   — выявление последствий деятельности экономических субъектов в ситуации риска;!

   -умение реагировать на возможные отрицательные последствия этой деятельности;!

   -разработка и осуществление мер, при помощи которых могут быть нейтрализованы

   или компенсированы вероятные негативные результаты предпринимаемых действий.!

   5) Что из перечисленного не является элементом системы риск-менеджмента?

   -выявление расхождений в альтернативах риска;

   -разработка планов, позволяющих действовать оптимальным образом в ситуации

   -разработка конкретных мероприятий, направленных на минимизацию или устранение

   негативных последствий;

   -учет психологического восприятия рискованных проектов;

   -все перечисленное является элементами системы риск-менеджмента.!

   6) Какие категории задач риск-менеджмента можно выделить?

   -применение риск-менеджмента;!

   -управление рисками по их типам;!

   — точность оценок рисков;!

   7) VAR – это:

   парадигма стоимости риска (Value-at-Risk);!

   10) Что из перечисленного не является элементом расчета VAR для одного актива?

   изменение стоимости в перспективе;!

   11) Волатильность – это:

   изменчивость рыночного спроса; и непостоянство!

   13) Каковы функции объекта управления в риск-менеджменте?

   -организация разрешения риска;

   -организация рисковых вложений капитала;

   -организация работы по снижению величины риска;

   -организация процесса страхования рисков;

   -организация экономических отношений и связей между субъектами хозяйственного

   -все перечисленное является функциями объекта управления;!

   16) Какие из перечисленных источников могут использоваться для

   информационного обеспечения риск-менеджмента?

   -контракты, договоры об имущественных сделках;!

   -кредитные договоры;!

   -бухгалтерская отчетность;!

   -статистическая отчетность. !

   Risk-menedzhment_1

   Только сегодня: скидка до 20% в подарок на первый заказ.
   Какую работу нужно написать?

   Другую работу

   Помощник Анна

   27.09.2019 335.06 Кб 0 razrobotka_avtomatizirovannoy_sistemy_ucheta_ra. docx

   24.11.2018 51.92 Кб 10 Referat po Informatiki .docx

   05.06.2015 3.11 Mб 5 Research Journal 2-2-21.pdf

   05.06.2015 448.51 Кб 24 reymond-smallian-alisa-v-strane-smekalki.pdf

   05.06.2015 88.06 Кб 157 Risk-menedzhment.doc

   05.06.2015 7.65 Mб 114 Risk-menedzhment_1.doc

   11.09.2019 3.55 Mб 25 Ritor_Mushtuk.doc

   14.11.2019 730.12 Кб 4 Rossia_v_mirovoy_istorii.docx

   18.09.2019 268.8 Кб 0 Semestrovaya_rabota_Polyakova_A_V__DES-401.doc

   18.09.2019 123.84 Кб 1 Semestrovaya_rabota_Vakulenko_DES-401.docx

   05.06.2015 192.51 Кб 84 Semeynoe_pravo_Test_MESI.doc

   Ограничение

   Для продолжения скачивания необходимо пройти капчу:

   Похожие публикации:

   1. Antminer как выключить
   2. Для чего нужен путевой лист
   3. Почему не одобряют рассрочку
   4. Что такое криптопровайдер